דוחות לנאר (LEN) בפתח, וגיבויו של באפט מחזק את ביטחון המשקיעים
- ברקשייר האת'ווי חשפה אחזקה של כ-800 מיליון דולר בלנאר ערב הדוחות (ועוד 180 מיליון דולר ב‑D.R. Horton), מה שחיזק את ביטחון המשקיעים והעלה את המניה; עם זאת, וול סטריט נותרת במצב המתנה עם מחיר יעד קונצנזואלי של 118.02 דולר למניה וצפי לירידה של כ-13%, על רקע התקררות הביקוש וריביות משכנתא גבוהות.
- לנאר מציגה שיפור תפעולי ומעבר למודל קל-נכסים (22,601 מכירות ברבעון 2 וירידה בעלויות), אך שולי הרווח הגולמי ירדו ל-18% ו‑SG&A עלו; בתמחור היא נסחרת בדיסקאונט למגזר (מכפילי רווח ו‑EV/מכירות נמוכים), בעוד D.R. Horton יקרה יותר במכפילי מכירות ובעלת יחס PEG גבוה במיוחד (6.64).
עיקרי הדברים
- ברקשייר האת'ווי חשפה אחזקה של כ-800 מיליון דולר בלנאר ערב הדוחות (ועוד 180 מיליון דולר ב‑D.R. Horton), מה שחיזק את ביטחון המשקיעים והעלה את המניה; עם זאת, וול סטריט נותרת במצב המתנה עם מחיר יעד קונצנזואלי של 118.02 דולר למניה וצפי לירידה של כ-13%, על רקע ביקוש מתקרר וריביות משכנתא גבוהות.
- לנאר מציגה שיפור תפעולי ומעבר למודל קל-נכסים (מכירות של 22,601 בתים וירידה בעלויות הבנייה), אך שולי הרווח הגולמי ירדו ל-18% ו‑SG&A עלו ליותר מ-8%; בתמחור היא נסחרת בדיסקאונט למגזר (מכפילי רווח ו‑EV/מכירות נמוכים), בעוד D.R. Horton יקרה יותר במכפילי מכירות ובעלת יחס PEG גבוה במיוחד (6.64).
חברת לנאר (LEN), אחת מחברות הבנייה למגורים הגדולות בארה"ב, תדווח על תוצאות מחר על רקע ספקולציות בשוק ותשומת לב משקיעים. בערב פרסום תוצאות הרבעון השלישי של 2025, ברקשייר האת'ווי (BRK.B) חשפה אחזקה של כמעט 800 מיליון דולר בלנאר, מה שעורר השערות אם ההשקעה בוצעה ישירות בידי וורן באפט או בידי אחד מעוזריו.
כך או כך, חותמת האמון של באפט נתנה ללנאר דחיפה מתונה — המניה עלתה בכ-1.5% במסחר תנודתי בשעות הבוקר, לפני שהתייצבה סביב כ-135 דולר בצהריים בניו יורק.
זה לא הניסיון הראשון של באפט בסקטור הדיור, שכן ברקשייר כבר מחזיקה ב‑Clayton Homes, בונת הבתים המיוצרים הגדולה בארה"ב. עם זאת, התזמון בולט. לנאר פועלת ב-2025 בסביבה מעורבת בשוק הדיור. בצד החיובי, החברה מכרה 22,601 בתים ברבעון השני — שיפור שסייע לצמצם את הפער מהחסר ברבעון הקודם.
עלויות הבנייה הישירות נמצאות במגמת ירידה: ירידה של 1.5% לעומת הרבעון הקודם ושל 3.5% משנה לשנה, לרמה הנמוכה מאז סוף 2021. בנוסף, החברה עברה בהצלחה למודל קל-נכסים: מלאי מגרשי הבנייה בבעלות מלאה שווה כיום ל‑0.1 שנות אספקה בלבד, בעוד ש‑98% מהמגרשים נשלטים דרך אופציות — עלייה מ‑79% לפני שנה.
עם זאת, האתגרים נמשכים. הרווח הגולמי ירד ל-18% ברבעון השני, בשל תמריצי מכירה גבוהים יותר ומחיר מכירה ממוצע נמוך יותר. הוצאות שיווק, כלליות ומנהליות (SG&A) זחלו כלפי מעלה ליותר מ‑8%, עקב המשך השקעות בטכנולוגיה.
במקביל, דאגה רחבה יותר לשחקנים כמו באפט היא התקררות הביקוש לדיור במספר אזורים מרכזיים בארה"ב — במיוחד בצפון‑מערב הפסיפי, בצפון קליפורניה ובדרום‑מערב — שם עליית המחירים פגעה ביכולת הקנייה. ריביות המשכנתא הגבוהות וצרכנים זהירים ממשיכים לפגוע בסנטימנט השוק ברחבי המדינה. ייתכן שהלחצים המאקרו-כלכליים האלה לא יעמדו במרכז דוח הרווחים מחר, אך המשקיעים יעקבו מקרוב אחר כל סימן להיחלשות בתנופת הדיור.
בינתיים, וול סטריט נשארת במצב המתנה לגבי LEN, אף שזה עלול להשתנות בקרוב אם המגמות יתחילו לזוז. הקונצנזוס הנוכחי מציב מחיר יעד של 118.02 דולר למניה וצופה ירידה של כ‑13% במניה במהלך 12 החודשים הקרובים.
האם באפט מזהה הזדמנות נקודתית בחברה, או שהוא רואה את בוני הבתים כסקטור שכדאי להמר עליו בכלל? האחזקה המקבילה של 180 מיליון דולר ב‑D.R. Horton (DHI) מרמזת שלא רק לנאר עשויה להרוויח בטווח הקרוב. עם הפדרל ריזרב על הסף של סבב הורדות ריבית — מהלך שלרוב נותן רוח גבית לענף הדיור — גם לנאר וגם D.R. Horton עשויות להיות בעמדה טובה להמשיך את העליות מתחילת השנה.
משקיעים גדולים כמו ברקשייר האת'ווי ואיגל קפיטל — שני השמות הגדולים ביותר בדיווחים האחרונים ל‑SEC — כנראה מהמרים שלריביות נשאר כיוון אחד: למטה. אם זה יתממש, רוטציה למניות קשורות לדיור עלולה להיות בזמן. ועדיין, ייתכן תרחיש שבו הסקטור כולו מציג ביצועים טובים, אך לנאר או D.R. Horton מפגרות בשל סיכונים ספציפיים לחברה או אתגרים בלתי צפויים.
ובכל זאת, לנאר הראתה גמישות בהתמודדות עם האתגרים. החברה ממשיכה להרחיב את הפריסה שלה באמצעות שכונות חדשות מתוכננות בקנה מידה גדול ברחבי ארה"ב. רק בחודש שעבר היא חשפה פרויקט שלדבריה הוא 'יותר משכונה חדשה – זו יעד' ב‑North River Farms, אושנסייד, קליפורניה. הפרויקט מציע 17 עיצובי בתים שונים ומגוון שירותים בסגנון אתר נופש, עם מחירים המתחילים באזור אמצע ה‑900 אלף דולר.
לאחרונה השיקה לנאר את קולקציית Dream ב‑Tillage Farms בפרינסטון, טקסס, עם מחירים שמתחילים באזור אמצע ה‑100 אלף דולר — מה שמדגים את היכולת שלה לשרת גם קונים פרימיום וגם רוכשי כניסה.
חברת הבנייה שמתרוממת הכי גבוה
לנאר נסחרת כיום בדיסקאונט לעומת המתחרות ולעומת חציון הסקטור, עם מכפיל רווח עתידי של 15.5x לעומת 20.1x בסקטור, ומכפיל רווח היסטורי של 11x בלבד לעומת 20.5x בסקטור. מכפיל EV/מכירות של 0.92 נמוך משמעותית מחציון הסקטור שנע סביב 1.34–1.38, מה שמדגיש תמחור אטרקטיבי ביחס להכנסות.
מנגד, D.R. Horton נסחרת ב‑EV/מכירות של 1.64x–1.67x, מעט יקר יותר מחציון הסקטור של כ‑1.34. עם זאת, מכפיל הרווח העתידי של DHI הוא 14.5x והמכפיל ההיסטורי 13.8x — שניהם מתחת לממוצעי הסקטור — מה שמרמז שהמניה עדיין מתומחרת במתינות במונחי כוח הרווחים.
אזהרה מרכזית למשקיעים היא יחס ה‑PEG הגבוה במיוחד של D.R. Horton, 6.64, הרחק מעל חציון הסקטור של 1.76 — מה שמרמז שהתמחור נראה פחות אטרקטיבי כאשר לוקחים בחשבון את ציפיות הצמיחה.