לולולמון אתלטיקה (LULU) מתכננת קאמבק אחרי שמנייתה צנחה 60% ב‑2025
- מניית LULU צנחה כמעט 60% מתחילת השנה בעקבות קיצוץ הנחיות, חולשה בצפון אמריקה ומכסים/הסרת פטור דה-מינימיס; עם זאת, ההכנסות עלו 6.8% בזכות צמיחה בינלאומית חזקה (סין +25%, שאר העולם +19%).
- המניה נסחרת במכפיל 12.4 על רווחי 2025; החברה מבצעת רכישות עצמיות, מחזיקה במאזן ללא חוב ו-1.2 מיליארד דולר מזומן, ושיעור רווח גולמי 58.5%. בוול סטריט: קונצנזוס החזק ומחיר יעד ממוצע 203.29 דולר (~25% אפסייד); הכותב נשאר שורי ורואה הזדמנות קנייה ארוכת טווח.
נקודות עיקריות
- מניית LULU צנחה כמעט 60% מתחילת השנה בעקבות קיצוץ הנחיות, חולשה בצפון אמריקה וגביית מכסים/הסרת פטור ה-de minimis שפגעו ברווחיות; עם זאת, ההכנסות ברבעון השני עלו 6.8% בזכות צמיחה בינלאומית חזקה (סין +25%, שאר העולם +19%).
- התמחור ירד למכפיל 12.4 על רווחי 2025; החברה ממשיכה ברכישות עצמיות (1.1 מיליון מניות ב-247 דולר; כ-860 מיליון דולר נותרו), מאזן ללא חוב ו-1.2 מיליארד דולר מזומן, ושיעור רווח גולמי של 58.5%. בוול סטריט: קונצנזוס החזק ומחיר יעד ממוצע 203.29 דולר (~25% אפסייד). הכותב נשאר שורי ורואה הזדמנות קנייה ארוכת טווח.
לולולמון אתלטיקה (LULU), שבעבר הייתה סמל להשקעות צמיחה עם תשואה של יותר מפי 10 מאז ה-IPO ב-2007, מוצאת את עצמה כעת בשטח לא מוכר — בין 10 המניות עם הביצועים הגרועים ביותר במדד S&P 500 (SPX) בשנת 2025. מאז תחילת השנה המניה צנחה כמעט 60%, וכעת היא יותר מ-50% מתחת לשיא 52 השבועות של 423.32 דולר. הירידה החריפה בתחילת החודש, עם נפילה של 20% ביום אחד, לאחר שהנהלת יצרנית הביגוד קיצצה את ההנחיות לכל השנה לצד דוחות Q2.
ועדיין, למרות הכאב בטווח הקצר, אני רואה סיבות לאופטימיות. הרווחיות החזקה של לולולמון, המאזן האיתן, הרכישות העצמיות המתמשכות, התמחור הזול והנוכחות הבינלאומית ההולכת וגדלה — כל אלה הופכים את המניה למעניינת יותר ברמות הנוכחיות. אני נותר שורי במתינות.
ממובילת טרנדים לצרות, כש‑LULU מקצצת תחזית
בעוד שלולולמון ממשיכה לראות צמיחה בינלאומית ועוצמה בסגמנט הביגוד הביצועי שלה, את ההישגים האלה מעיבים אתגרים משמעותיים בארה"ב, הורדות בהנחיות הכנסות, והשפעות שליליות ממכסים ומהסרת פטור ה-de minimis.
מניית לולולמון כבר הייתה בירידה לפני שקרסה בעוד 20% ביום מסחר אחד לאחר פרסום דוחות Q2 ב-4 בספטמבר. למרות שהדוח כלל כמה הפתעות שליליות, לדעתי תגובת השוק הייתה מוגזמת.
קודם כל, החדשות הרעות. הנהלת החברה קיצצה את תחזית ההכנסות לשנה ל-10.85–11 מיליארד דולר, לעומת 11.15–11.3 מיליארד דולר קודם, מה שמרמז על צמיחה של 2%–4% בלבד השנה. תחזית ה-EPS (רווח למניה) קוצצה גם היא ל-12.77–12.97 דולר, נמוך משמעותית מהטווח הקודם 14.58–14.78 דולר ומתחת לקונצנזוס של 14.58 דולר. בתחזית הזו מגולמת ירידה של 240 מיליון דולר ברווח הגולמי כתוצאה ממכסים.
מעבר למכסים, חולשה בצפון אמריקה בולטת. מכירות בחנויות זהות באזור האמריקות ירדו ב-4%. ההנהלה ייחסה זאת לכך שנתנו למחזורי המוצרים "להתארך יותר מדי" והחמיצו הזדמנויות להצית טרנדים חדשים. החברה מתמודדת עכשיו עם אתגר כפול: העדפות צרכנים שמשתנות ותחרות שמתחזקת מיריבות נמרצות כמו Alo Yoga ו‑Vuori.
הצד החיובי
בצד החיובי, ההנהלה מטפלת בכשלים באופן ישיר עם תוכניות שיפור ברורות לבית. המנכ"ל קלווין מקדונלד הודה שהיצע מוצרי הלואונג' וה"סושיאל" של החברה הפך "עבש" ואינו "מהדהד" אצל הלקוחות. כדי לתקן זאת, לולולמון תעלה את שיעור הדגמים החדשים במגוון ל-35% (מ-23%) ותאיץ את צינור העיצוב כדי לרענן מוצרים מהר יותר.
ובעוד שמכירות בצפון אמריקה אכזבו, ההכנסות הכוללות עדיין עלו ב-6.8% ברבעון השני, הודות למומנטום בינלאומי מרשים — סגמנט שיכול להפוך למנוע הצמיחה החשוב ביותר של לולולמון. המכירות הבינלאומיות זינקו ב-22% (20% במונחי מט"ח קבוע), בהובלת עלייה של 25% בסין, שבה החברה גם פתחה חמישה סניפים חדשים במהלך הרבעון.
מעבר לסין, ההכנסות מ"שאר העולם" עלו ב-19% (15% במונחי מט"ח קבוע), הודות לפתיחות סניפים חדשות באיטליה, בלגיה וטורקיה. לולולמון גם מניחה תשתית לכניסה להודו: נבחר שותף זכיינות, והיעד הוא פתיחת החנות הראשונה במחצית השנייה של 2026 — מהלך שממקם את המותג בעוד שוק ענק שעדיין לא נוצל.
תמחור ברצפה הופך את LULU לשווה קנייה ספקולטיבית
אחרי המימוש, מניית לולולמון נראית זולה במיוחד. המניה נסחרת כעת במכפיל של 12.4 על תחזיות הרווחים ל-2025 — דיסקאונט חד לעומת מכפיל 22.5 של מדד S&P 500, כמעט כפול מהתמחור של LULU.
כן, החברה ניצבת מול אתגרים לא קלים, אבל נראה שהרוח הנגדית כבר מתומחרת היטב. בתמחור הזה, למניה פרופיל יותר דפנסיבי, כשהחסרון מוגבל כבר מגולם. כשהציפיות כל-כך נמוכות, גם חדשות חיוביות מתונות — או אפילו רבעון אחד טוב — יכולות להספיק כדי לאפס את סנטימנט השוק ולהצית תיקון כלפי מעלה.
הרכישות העצמיות של לולולמון נראות חכמות עוד יותר במחירים הנמוכים של היום
לולולמון גם מחזירה הון דרך רכישות עצמיות, שרכשה ברבעון השני 1.1 מיליון מניות במחיר ממוצע של 247 דולר — גבוה משמעותית מהמחיר שבו נסחרת המניה היום. עם כ-860 מיליון דולר שנותרו מתוך אישור של מיליארד דולר, החברה ערוכה לרכוש עוד מניות ברמות הנמוכות הללו. בדרך כלל רכישות כאלה תורמות לערך: הן מצמצמות את מספר המניות, מעלות את הרווח למניה ומרכזות את הבעלות בידי המשקיעים הקיימים.
מאזן "מבצר" ושולי רווח מובילים בתעשייה של LULU
לחברה גם מאזן חזק מאוד, ללא חוב לטווח ארוך ועם 1.2 מיליארד דולר במזומן. למרות הירידה החדה במניה, זו ממש לא חברה במצוקה.
יתרה מזו, לולולמון נשארת רווחית מאוד עם שולי רווח מעוררי קנאה. שיעור הרווח הגולמי ירד ב-1.1 נקודות ל-58.5% מ-59.6%, בין היתר בגלל מכסים; ועדיין, אלה רמות חריגות לטובה לקמעונאית ביגוד, שמדגישות את כוח התמחור של המותג ואת האטרקטיביות לצרכן. לשם השוואה, שולי הרווח של לולולמון גבוהים בהרבה משל מתחרות כמו נייקי (NKE), עם 42.2%, ואנדר ארמור (UAA), עם 48.2%.
האם LULU מניה שכדאי להחזיק?
במעבר לוול סטריט, LULU מקבלת דירוג קונצנזוס של החזק, המבוסס על חמש המלצות קנייה, 18 החזק, והמלצת מכירה אחת שניתנו בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע למניית LULU עומד על 203.29 דולר, ומשקף פוטנציאל עלייה של כ-25% במהלך 12 החודשים הקרובים.
הירידה החדה במניית לולולמון היא הזדמנות קנייה
למרות השליליות האחרונה שמעיבה על המניה, אני נשאר שורי על לולולמון. החברה רווחית מאוד, מחזיקה במאזן נטול חוב וממשיכה לבצע רכישות עצמיות — גם כשהמכירות מאטות. ההנהלה פרסה צעדים ברורים להחזרת הצמיחה, והמומנטום הבינלאומי ממשיך להיות רוח גבית חזקה. יחד עם התמחור המוזל מאוד של היום, אלה הופכים את לולולמון להזדמנות קנייה אטרקטיבית למשקיעים ארוכי טווח.