ארגו מסכמת רבעון עם צמיחה ברווח הנקי והכפלת היקף העסקאות
חברת ארגו פרופרטיז, הפועלת בתחום הנדל”ן המניב בגרמניה, פרסמה ביום ראשון את תוצאותיה לרבעון השלישי של 2025 והציגה עלייה ברווח הנקי ובמספר עסקאות הרכישה וכן גידול של 11.3% בהכנסות משכר דירה לעומת הרבעון המקביל, מתוכן צמיחה אורגנית של 8.1%.
בחברה מציינים כי הצמיחה נובעת משילוב של העלאות שכ”ד בנכסים קיימים ורכישת נכסים חדשים. שכ”ד למ”ר בהשכרות חדשות עלה ל-13.30 אירו למ”ר, כ-54% מעל השכ”ד הממוצע בנכסי החברה, דבר הממחיש את פוטנציאל ההשבחה הגלום בתיק.
ארגו פרופרטיז נסחרת בבורסת ת”א במדד הנדל”ן ובמדד ת”א 90, במחיר של 118.80 שקל למניה (נכון לפתיחת המסחר ביום ראשון), זאת לאחר שמתחילת השנה עלתה בשיעור של כ-19% ושווי השוק שלה עלה לכ-2.5 מיליארד שקל.
הדוחות מראים כי במהלך השנה חלה עלייה משמעותית בהיקף מכירת הדירות: מתחילת 2025 ועד תחילת נובמבר נמכרו 88 דירות במחזור כולל של 20.1 מיליון אירו, לעומת 40 דירות בלבד שנמכרו במהלך מרץ-דצמבר 2024. המחיר הממוצע למ”ר עלה מ-4,171 אירו ל-4,219 אירו. הרווחיות הגולמית הכלכלית וזו החשבונאית עמדו על 38.9% ו-26% בהתאמה.
הרווח התפעולי ברבעון עלה בכ-13.6% והסתכם ב-6.5 מיליון אירו, ואילו הרווח הנקי זינק ל-26.8 מיליון אירו לעומת 9.3 מיליון אירו ברבעון המקביל, בין היתר עקב רווחי שיערוך של 17.1 מיליון אירו והפחתה עתידית בשיעור המס בגרמניה, שהובילה להכרה בהכנסות מיסים נדחים בהיקף של 8.4 מיליון אירו.
בחברה מציינים כי לצורך בחינת התשואה על ההון יש להתמקד ברווח הנקי בנטרול מס נדחה, שכן תשלומי המס בפועל צפויים להתבצע רק במועד מכירת הדירות ובשווי גבוה משמעותית מזה הרשום בספרים. על בסיס זה, התשואה על ההון הממוצעת בארבעת הרבעונים האחרונים עומדת על 16.7%.
שווי תיק הנכסים של ארגו משקף תשואת שכ”ד של 4.02% ותשואת שוק (ERV) של 5.78%. ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות עומד על 482.8 מיליון אירו, בעוד שהשווי הנכסי הנקי (NTA) מסתכם ב-511.2 מיליון אירו. החברה ממשיכה לשמור על יחס מינוף נמוך של 42.88% LTV. דירוג האשראי של החברה נותר ilA עם תחזית חיובית, ובאוקטובר 2025 קיבלה החברה דירוג A+ לסדרה חדשה של אג”ח להמרה בהיקף 200 מיליון שקל.
יתרות המזומנים של החברה עומדות על כ-93 מיליון אירו, וצפויות להגיע לכ-95 מיליון אירו לאחר השלמת מימוני LTV של 50% לעסקאות שכבר נחתמו. התזרים החופשי השנתי מוערך בכ-27.4 מיליון אירו, המורכב מתזרים ההשבחה השוטפת, תרומה שנתית של כ-17 מיליון אירו ממכירת דירות, FFO של כ-11.5 מיליון אירו בניכוי השקעות Capex בהיקף של כ-8.5 מיליון אירו.
לפי הערכת החברה, כ-4,545 דירות בשטח כולל של 311 אלף מ”ר מתאימות למכירה ללקוחות קצה, כאשר פער משמעותי בין שווי הנדל”ן בספרים (כ-2,714 אירו למ”ר) למחירי המכירה בפועל (כ-4,219 אירו למ”ר), בניכוי עלויות השלמה, גוזר פוטנציאל רווח שאינו רשום בדוחות ומוערך בכ-390 מיליון אירו. בחברה מציינים כי הפער בין שווי בספרים לעלות הקמה חדשה, הנאמדת בכ-5,000 אירו למ”ר, לצד ביקוש קשיח למגורים בלייפציג ובדרזדן, תומך בציפייה לעליית ערך בטווח הבינוני והארוך.
ארגו מעדכנת כי מאז תחילת 2025 נחתמו עסקאות לרכישת נכסים בהיקף של 120 מיליון אירו והושלמו עסקאות בהיקף של 65.6 מיליון אירו, לעומת 61.4 מיליון אירו חתימות ו-20.3 מיליון אירו השלמות בתקופה המקבילה אשתקד. בחברה מעריכים כי גם בשנת 2026 תימשך מגמת גידול בהיקפי העסקאות.
החברה מפעילה צוות של כ-60 עובדים בגרמניה ומתמקדת ברכישה והשבחה של נכסי מגורים בלייפציג, דרזדן, מגדבורג והנובר, אזורים המאופיינים בצמיחת אוכלוסייה של 1% עד 1.5% בשנה. במסגרת פעילותה, שלב ההשבחה הראשון מניב תשואות של 15%-20% על ההון באמצעות צמיחת שכ”ד, ולאחר מכן נמכרות הדירות ללקוחות קצה ברווחיות גבוהה. במקביל, התזרים השוטף מאפשר לחברה להגדיל את תיק הנכסים בקצב שנתי של 10%-15% תוך שמירה על מינוף הנמוך מ-50%.
לפי החברה, כ-99% מהנכסים עומדים בתקנות האנרגיה שצפויות להיכנס לתוקף ב-2030, זאת לעומת נתון ארצי בגרמניה שלפיו כ-30% ממבני המגורים אינם עומדים בדרישות אלה.
סמנכ”ל העסקאות, המימון והאסטרטגיה, פרד גניה: “האצת קצב העסקאות והרוח הגבית מהשוק מגבירים את
פוטנציאל האפסייד הגלום בתיק הנכסים של החברה. אנחנו צופים שמגמות אלה ימשכו ביתר שאת בשנת
2026.”