רכישת Confluent 'מניעה את האסטרטגיה של IBM', אומר אנליסט
- רכישת Confluent בכ-11.4 מיליארד דולר מחזקת את שכבת ה-AI ואסטרטגיית הענן ההיברידי של IBM, משפרת ביצועי RAG ואינפרנס, ופותחת סינרגיות הכנסות בזכות חפיפה עם משתמשי Kafka וזרוע הייעוץ הגלובלית.
- למרות תמחור פרמיה ומכפילים מעל המגזר, IBM מציגה האצה בביקוש ל-AI, צמיחה חזקה בתוכנה ובתשתיות, ושותפויות עם Anthropic ו-S&P Global; דירוג הקונצנזוס: קנייה מתונה ומחיר יעד ממוצע 303.71 דולר.
International Business Machines (IBM) הייתה אחת מהמניות הבולטות של 2025, עם עלייה של יותר מ-44% מתחילת השנה—הרבה מעל העלייה של כ-16% במדד S&P 500. למרות הראלי המרשים והתמחור שנמצא כעת בפרמיה לעומת רבות מהמתחרות, אני סבור שלמניה עדיין יש לאן לרוץ.
המומנטום המואץ של IBM בתחום בינה מלאכותית, ההתרחבות המתמשכת של אקוסיסטם הענן ההיברידי שלה, והרכישה שהוכרזה לאחרונה של Confluent (CFLT) מחזקים את המיצוב האסטרטגי של החברה. יחד, ההתפתחויות הללו מעמיקות את הרלוונטיות של IBM באחד ממחזורי הטכנולוגיה החשובים של העשור, מרחיבות את השוק הפוטנציאלי שלה, ומחזקות את יכולתה לספק צמיחה יציבה לאורך זמן.
פורטפוליו המוצרים של IBM צובר תאוצה
הרבעון האחרון של IBM שיקף את התרחבות הביקוש לרוחב פורטפוליו המוצרים שלה. פעילות החברה הקשורה לבינה מלאכותית גנרטיבית (GenAI) ממשיכה להתרחב במהירות: צבר ההזמנות בתחום ה-AI של IBM הגיע ל-9.5 מיליארד דולר ברבעון השלישי, לעומת 7.5 מיליארד דולר ברבעון הקודם, ומהווה אחד המדדים הברורים לאימוץ AI בקרב לקוחות IBM. ארגונים פונים יותר ויותר ל-IBM כשהם מחדשים מערכות, מבצעים אוטומציה לתהליכי עבודה, ומשלבים AI בתהליכים תפעוליים.
הכנסות התוכנה המשיכו להתרחב, כאשר לקוחות מבקשים לייעל את הפעילות תוך אוטומציה של תשתיות ותהליכי עבודה. פלטפורמת הענן ההיברידי של IBM — המונעת על ידי Red Hat וחבילת התוכנה הרחבה — נותרת מרכזית לביקוש הזה, עם אימוץ פתרונות של IBM לשילוב מערכות נפרדות, לתזמור עומסי עבודה בין עננים מרובים, ולאפשר זרימת נתונים מאובטחת ליישומי AI.
הכנסות התשתיות הציגו אף הן עוצמה ניכרת, עם עלייה של 15% משנה לשנה ברבעון השלישי. האימוץ של המיינפריים העדכני z17 של IBM משקף עניין הולך וגובר בקרב ארגונים בפריסת יכולות אינפרנס מתקדמות ועומסי עבודה של AI עתיר ביצועים על מערכות קריטיות. חברות רבות פונות לתשתיות של IBM לא רק בשל האמינות, אלא גם משום שהן יכולות לשמש בסיס מאובטח ל-AI גנרטיבי, במיוחד בשילוב כלי WatsonX ושכבות הממשל של IBM.
הרכישה של Confluent על ידי IBM
בתחילת השבוע, IBM הודיעה על כוונתה לרכוש את Confluent תמורת 31 דולר למניה—או 11.4 מיליארד דולר בשווי פעילות—בעסקת מזומן מלאה הצפויה להיסגר באמצע 2026. Confluent היא מובילה בהזרמת נתונים בזמן אמת, שנבנתה במקור על Apache Kafka ובהמשך שודרגה עם מנוע ה-Kora היליד-ענן שלה. הרכישה משתלבת ישירות באסטרטגיה של IBM לחיזוק מעמדה התחרותי בענן היברידי וב-AI ארגוני.
ההיגיון האסטרטגי משכנע. נתונים בזמן אמת הם דרישה בסיסית ל-AI מודרני, במיוחד לאינפרנס ולמערכות AI מבוססות סוכנים. בניגוד לאימון, שמסתמך על מאגרי נתונים היסטוריים גדולים, אינפרנס AI דורש זרם רציף של נתוני תפעול בזמן אמת. Confluent מצטיינת בכך. היכולות שלה מאפשרות לארגונים לקלוט, לעבד ולנתח נתונים חיים ממערכות שונות—מה שמחזק את פלטפורמת WatsonX של IBM ומשפר משמעותית את ביצועי RAG (Retrieval-Augmented Generation). הרכישה ממקמת את IBM כמתחרה חזקה יותר מול מובילות תשתיות נתונים ממוקדות-AI כמו Databricks.
אחד ההיבטים המעניינים ברכישה הוא פוטנציאל הסינרגיות בהכנסות. למרות שהיא מובילה בתשתיות הזרמת נתונים, Confluent תפסה רק חלק קטן מבסיס המשתמשים של Kafka. יותר מ-150 אלף ארגונים משתמשים ב-Kafka בקוד פתוח, אך ל-Confluent יש בערך 6,400 לקוחות משלמים.
הפער הזה קיים בעיקר משום שהמורכבות של Kafka לעיתים דורשת מומחיות הנדסית ייעודית. זרוע הייעוץ הגלובלית של IBM—עם קשרים עמוקים בארגונים—יכולה להאיץ מוניטיזציה על פני בסיס ההתקנות העצום הזה. לנוכח החפיפה המשמעותית בין לקוחות IBM לבין משתמשי Kafka, אימוץ פתרונות Confluent תחת המטרייה של IBM צפוי להרחיב מהותית את תרומת ההכנסות בשנים הקרובות.
בקיצור, רכישת Confluent עושה שלושה דברים: היא מחזקת את שכבת ה-AI של IBM, מאיצה את אסטרטגיית הענן ההיברידי שלה, ומשפרת משמעותית את הנראות לצמיחת התוכנה לטווח הארוך.
שותפויות אסטרטגיות מחזקות את מעמד ה-AI של IBM
IBM גם מרחיבה באופן פעיל את אקוסיסטם ה-AI שלה באמצעות שותפויות אסטרטגיות. שיתוף הפעולה שלה עם Anthropic נועד לשלב יכולות המופעלות על ידי Claude בתוך פורטפוליו התוכנה של IBM, לשפר את פרודוקטיביות המפתחים, ובמקביל לשלב את מסגרות הממשל, האבטחה ושליטת העלויות של IBM. זה רלוונטי במיוחד לארגונים הזקוקים לתשתית AI אמינה עם ניהול מחזור חיים מלא.
IBM הודיעה גם על שותפות עם S&P Global לשילוב WatsonX Orchestrate בהיצע שרשרת האספקה של S&P. זו דוגמה מוחשית לאופן שבו IBM משתמשת ב-AI מבוסס סוכנים כדי לעצב מחדש תהליכי עבודה ליבתיים בארגון. השותפויות הללו מדגישות את הגישה של IBM: הטמעת AI ישירות ביישומים ייעודיים לענף, ולא הצעת כלים כלליים. אסטרטגיית האינטגרציה הממוקדת הזו אמורה לסייע ל-IBM להרחיב אימוץ בצורה יעילה יותר, תוך חיזוק אחיזתה בענפים מפוקחים ורגישים לנתונים שמעניקים עדיפות לממשל ולאמינות.
תמחור מתוח עם פרמיה מוצדקת
התמחור של IBM גבוה מהממוצע בענף, עם מכפיל רווח (P/E) של 28.30 ומכפיל EV/EBITDA של 22.74—שניהם גבוהים משמעותית מחציוני המגזר. בהתבסס על שילוב של מודלי תמחור, כולל השוואות P/E ו- EV/EBIT וכן מודל היוון תזרימי מזומנים ל-10 שנים, אני מעריך שווי הוגן של כ-280 דולר למניה. על הנייר, זה מרמז על ירידה של כ-9% מהרמות הנוכחיות.
עם זאת, על אף ש-IBM אינה נראית זולה בבחינה כמותית טהורה, אני מאמין שהחברה הרוויחה את הפרמיה שלה. IBM מציגה האצה מתמשכת בביקוש מונע-בינה מלאכותית, צמיחה חזקה לאורך פורטפוליו התוכנה שלה, ומוניטיזציה משופרת במגזר התשתיות.
במקביל, החברה ממשיכה להסיט את התמהיל שלה לקטגוריות בעלות מרווחים גבוהים יותר והכנסות חוזרות. יחד, הגורמים הללו תומכים בתפיסה שהתמחור הגבוה של IBM משקף עוצמה יסודית אמיתית—ולא התלהבות לא מוצדקת.
האם IBM היא קנייה, החזק או מכירה?
אנליסטים בוול סטריט מציגים תמונה בונה, עם דירוג קנייה מתונה המורכב מ-10 המלצות קנייה, 5 החזק, ו-1 מכירה. מחיר היעד הממוצע עומד על 303.71 דולר, קרוב לרמות הנוכחיות, אף שכמה אנליסטים העלו יעדים לאחר עסקת Confluent והתוצאות החזקות של הרבעון השלישי.
גלגל התנופה של ה-AI המתחזק משמש כמנוע למניית IBM
IBM מבצעת אחת האסטרטגיות המשכנעות ביותר ל-AI ארגוני בשוק. פלטפורמת הענן ההיברידי שלה ממשיכה להתרחב, ביצועי התוכנה נותרים חזקים, והביקוש לתשתיות מתחזק. במקביל, החברה מעמיקה את נוכחותה בענפים מפוקחים הזקוקים לפתרונות AI מאובטחים ואמינים—תחום שבו האמינות של IBM וקשרי הלקוחות ארוכי-הטווח מעניקים לה יתרון תחרותי.
רכישת Confluent מסמנת אבן דרך טרנספורמטיבית, שממקמת את IBM במרכז הזרמת נתונים בזמן אמת וארכיטקטורות מונעות-אירועים—אבן יסוד לאינפרנס AI מהדור הבא. המהלך מרחיב באופן משמעותי את הרלוונטיות האסטרטגית של IBM באקוסיסטם ה-AI הרחב ומעצים את הערך של הצעות התוכנה והענן הקיימות שלה.
למרות ש-IBM נסחרת בפרמיה, אני רואה את המסלול הנוכחי שלה כחזק, עמיד, ועדיין לא מוערך במלואו. עם ביקוש ל-AI שמאיץ, שותפויות מתרחבות, ואקוסיסטם ענן היברידי עוצמתי יותר, אני נשאר חיובי על IBM וממשיך לראות אפסייד נוסף קדימה.