טירוף ה-AI מציב את ברודקום (AVGO) בעמדת הובלה לקראת הדוחות
- ברודקום צפויה להכות את תחזיות Q4 הודות לביקוש מואץ לשבבי AI, שיתופי פעולה מתרחבים עם ענקיות הענן והאצה ב-ASIC מותאמים; תחום התוכנה (VMware) מגדיל הכנסות חוזרות ומייצב את העסק.
- למרות תמחור פרמיום וחישוב שווי פנימי המרמז על ירידה של כ-23%, הקונצנזוס הוא "קנייה חזקה" עם מחיר יעד ממוצע של 433.09 דולר; חוזים רב-שנתיים ובהם הסכם OpenAI (10GW) ומנועי צמיחה חזקים תומכים בתחזית חיובית.
ברודקום בע"מ (AVGO) נכנסת לדוחות הרבעון הרביעי הפיסקלי של 2025 עם רוח גבית חזקה, ואני נשאר חיובי לקראת הפרסום ביום חמישי הקרוב. למרות שעל בסיס מדדים מסורתיים התמחור נראה מתוח, הביקוש המואץ לAI בתחום השבבים, הרחבת השותפויות עם ענקיות הענן, ובסיס מנויי התוכנה הצומח מחזקים את התזה לטווח הארוך.
החברה הפכה לרכיב קריטי בתשתית ה-AI העולמית, ואני מצפה לעוד עליות במניה, גם אחרי עלייה של 73% מתחילת השנה.
נראה שהחברה שוב תכה את התחזיות ברבעון הרביעי
ציפיות הקונצנזוס הן לרווח למניה (EPS) של 1.87 דולר ולהכנסות של 17.47 מיליארד דולר, ושניהם הועלו משמעותית ב-12 החודשים האחרונים — ה-EPS ב-11.2% וההכנסות ב-8%. זה משקף אמון גובר בפרופיל הביקוש המונע על ידי AI של ברודקום. לברודקום היסטוריית דוחות יוצאת דופן: היא הכתה את תחזיות ההכנסות והרווח ב-14 מתוך 15 הרבעונים האחרונים, וגם הפעם התמונה מצביעה על פוטנציאל לעליות.
בהתחשב בקצב פריסות המחשוב ל-AI, בהאצה בנפחי ASIC מותאמים אישית, ובהתגברות הביקוש לרשתות, אני מצפה שתוצאות הרבעון הרביעי יעלו על הקונצנזוס, לצד תחזית מעודדת לרבעון הראשון.
תשתיות AI ממשיכות להניע את צמיחת המוליכים למחצה
המוליכים למחצה מהווים כ-62% מהעסק של ברודקום, והסגמנט צפוי לצמוח ב-19% רבעון-על-רבעון ברבעון הרביעי. המנוע העיקרי הוא AI, שכעת מייצג יותר ממחצית מהכנסות השבבים. מוצרי ה-AI צפויים לצמוח ביותר מ-20% רציף, ליותר מ-6 מיליארד דולר ברבעון, בתמיכת המעמד הייחודי של ברודקום בשבבי AI מותאמים.
ברודקום הפכה לספקית המובילה של מאיצי AI מותאמים, ולמספר 2 הברורה בסך המחשוב ל-AI אחרי Nvidia (NVDA). לחברה שבע תוכניות פעילות עם ענקיות ענן, כש-Google (GOOGL), Meta (META) ו-ByteDance כולן מגבירות הזמנות ל-ASIC מותאמים.
השותפות האסטרטגית עם OpenAI מחזקת עוד יותר את המגמה. ההסכם, שהוכרז ברבעון הרביעי של 2025, כולל פיתוח משותף ואספקה של 10 ג׳יגוואט של מאיצי AI מותאמים החל במחצית השנייה של 2026 ועד 2029. זהו אחד מעסקאות תשתיות ה-AI הגדולות שדווחו עד כה, והוא משפר משמעותית את הוודאות להכנסות ארוכות טווח של ברודקום.
ההנהלה ציינה גם כי לקוח AI משמעותי חמישי — שלפי ההערכות הוא Anthropic או xAI — עשוי להפוך לתורם של מיליארדי דולרים כבר בשנה הבאה. תחומי השבבים שאינם AI נותרים בריאים: האלחוט צפוי לצמוח בכ-20% רציף, הפס הרחב קרוב ל-30%, ושאר הסגמנטים מציגים שיפורים יציבים.
תחום התוכנה מחזק את איכות ההכנסות
תחום התוכנה של ברודקום, שמייצג כמעט 40% מההכנסות הכוללות, מספק יציבות ותזרים מזומנים חוזר ומשלים את חטיבת המוליכים למחצה הצומחת מהר יותר. החברה מצפה שהכנסות התוכנה יירדו קלות רציף, אך יגדלו בכ-15% משנה לשנה ברבעון הרביעי.
אבן דרך מרכזית הייתה המרה מוצלחת של יותר מ-90% מתוך 10,000 הלקוחות המובילים של ברודקום למנויי תוכנה רב-שנתיים. היתר יעברו עד שנת הכספים 2026, מה שיוביל לזינוק משמעותי בהכנסה השנתית החוזרת. ככל ש-VMware Cloud Foundation מאומצת יותר, תמהיל העסקים הכולל של ברודקום נעשה פחות מחזורי ופחות תלוי בתנודות בביקוש לשבבים.
זהו שינוי משמעותי בתזה לטווח הארוך ומסייע להצדיק את תמחור הפרמיום מול המתחרות.
יתרון תחרותי עמיד ומנועי צמיחה חזקים רב-שנתיים
כיום ברודקום נחשבת לספקית תשתיות ה-AI השנייה בחשיבותה אחרי NVDA. המובילות שלה בשבבי AI מותאמים, ברשתות בעלות ביצועים גבוהים, ובארכיטקטורות Scale-out מבוססות Ethernet מעניקה לה יתרון תחרותי עמיד, כאשר ענקיות הענן מגוונות מעבר לארכיטקטורות GPU מונוליתיות.
בכלל העסק, ברודקום נהנית מתיק מוצרים מגוון מאוד, מאסטרטגיית ייצור מנוהלת ביעילות, ומהיסטוריה מוכחת של מיזוגים ורכישות (M&A) מגדילי-ערך שהרחיבו בעקביות את התזרים המזומנים החופשי. פרופיל חמש השנים שלה משקף את החוסן הזה: ההכנסות גדלות בכמעט 20% בשנה, ה-EBITDA מתרחב בטווח אמצע ה-20%, תזרים המזומנים החופשי עולה ביותר מ-20% בשנה, והרווח למניה מדולל צומח ביותר מ-50% בשנה בממוצע.
מאפיינים אלה דומים יותר לחברת AI בצמיחה גבוהה מאשר לספקית שבבים מסורתית, והשוק הולך ומתמחר את ברודקום בהתאם.
פרמיית התמחור נתמכת בצמיחה
ברודקום נסחרת בפרמיה למכפילים המסורתיים, עם מכפיל רווח מעט מעל 62 ו-EV/EBITDA סביב 58 — שניהם גבוהים בהרבה מחציון הסקטור.
חישוב השווי ההוגן שלי, תוך שימוש בשילוב של מודלי תמחור — כולל DCF, מכפיל רווח, EV/EBITDA ומכפילי הכנסות — מצביע על שווי פנימי של כ-300 דולר למניה, שמשמעותו ירידה של כ-23% מהמחיר הנוכחי.
עם זאת, בדומה לקושי של משקיעים בעבר לתמחר את NVDA בתחילת פריחת ה-AI, אני סבור שהתמחור של ברודקום משקף ביקוש חילוני ל-AI, ודאות של חוזים רב-שנתיים, והאצה בצמיחת ההכנסות — אלמנטים שמודלים מסורתיים נוטים להמעיט בערכם. הגודל, משך הזמן ויכולת החיזוי של הזדמנות ה-AI של ברודקום עדיין אינם מוערכים מספיק על-ידי מסגרות תמחור ותיקות רבות.
האם AVGO היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט דירוג הקונצנזוס של האנליסטים הוא קנייה חזקה, עם 23 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק, ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים הוא 433.09 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-8.5% בשנה הקרובה.
השוורים בשליטה לקראת הדוחות
ברודקום נכנסת לדוחות הרבעון הרביעי עם מומנטום חזק במחשוב AI, ברשתות ובתוכניות ASIC מותאמות אישית. כשענקיות הענן מרחיבות קיבולת, צבר ההזמנות בענן מאיץ, VMware מגדילה בסיס הכנסות חוזרות, וחוזי AI רב-שנתיים עולים מדרגה, אני מצפה לעוד הכאה של התחזיות ולמסרים חזקים קדימה.
בהינתן החוזקה של מיקום ה-AI של ברודקום, התרחבות הוודאות לטווח הארוך, ומנועי צמיחה עמידים רב-שנתיים, אני נותר חיובי לקראת התוצאות הקרובות.