איך האיפוס של Salesforce (CRM) הפך להתאוששות במניה
- ציפיות נמוכות לקראת דוחות Q3 2026 של Salesforce, עם סבירות לעקיפת התחזיות הודות ל-Agentforce, Data Cloud ורוח גבית תמחורית; CRPO עשוי לצמוח מעל ההנחיה.
- התמחור אטרקטיבי (Forward P/E 21.80 ויחס מחיר-לתזרים 16.80 מתחת לחציון הסקטור); וול סטריט מעניקה דירוג 'קנייה מתונה' עם מחיר יעד ממוצע 324.08 דולר (כ-38% פוטנציאל עלייה), והערכת השווי של הכותב היא סביב 300 דולר.
מניית יצרנית התוכנה הארגונית Salesforce (CRM) ירדה בכ-30% מאז תחילת השנה, הרחק מאחורי העלייה הדו-ספרתית של מדד S&P 500 (SPX). בעוד שאי-ודאות מאקרו, מחזורי עסקאות שמתארכים, וחששות משקיעים מפני שיבוש מצד AI העיבו על הסנטימנט, אני סבור שהציפיות כבר אופסו לרמה שמגבילה ירידות נוספות.
עם תמחור אטרקטיבי, תחזית שמרנית וכמה זרזי מוצר חדשים שמתחילים לתפוס, אני נשאר חיובי לקראת תוצאות החברה מחר. לדעתי, החולשה האחרונה מהווה הזדמנות מעניינת למשקיעים לטווח ארוך לצבור מניות.
רף נמוך ש-Salesforce כנראה תצליח לעבור
Salesforce תדווח על תוצאות לרבעון השלישי הפיסקלי של 2026 לאחר סגירת המסחר מחר. תחזיות הקונצנזוס מצביעות על רווח למניה (EPS) של 2.86 דולר והכנסות של 10.27 מיליארד דולר. בעוד שהערכת ההכנסות עלתה בקושי בכ-0.4% בשנה האחרונה, האנליסטים העלו את ציפיות ה-EPS ביותר מ-4%, מה שמעיד על אמון במשמעת העלויות המתמשכת של Salesforce ובחוזקת המרווחים שלה.
היסטורית, Salesforce מציגה עקביות: ב-20 הרבעונים האחרונים החברה עקפה את ציפיות ה-EPS וההכנסות 17 פעמים.
אני מאמין שגם ברבעון הזה סבירה הפתעה חיובית נוספת. התחזית שפורסמה ברבעון הקודם הייתה שמרנית, במיוחד לגבי התחייבויות ביצוע שוטפות שנותרו (CRPO), שלגביהן ההנהלה צפתה צמיחה של 10% בלבד משנה לשנה. עם התאוצה סביב Agentforce ו-Data Cloud, ועם רוח גבית תמחורית משינויים מוקדמים יותר במחירים, אני מצפה שצמיחת ה-CRPO תעלה על ההנחיה ותתמוך בעלייה גם בהכנסות וגם ב-EPS.
למרות שתנאי המאקרו ומחזורי מכירה שמתארכים ממשיכים להשפיע על תקציבי תוכנה ארגוניים, הציפיות לקראת Q3 נמוכות. ה״רף הנמוך״ הזה יוצר תנאי פתיחה נוחים, במיוחד לאור סימני היציבות האחרונים בצבר ההזמנות של Salesforce והאימוץ המתגבר של הצעות ה-AI שלה.
Agentforce, Data Cloud והדרך להאצה מחודשת
דאגה מרכזית של משקיעים הייתה האם המעבר של Salesforce ל-Agentforce — פלטפורמת ה-AI והאוטומציה המובילה של החברה — ייצור הפרעה בטווח הקצר. חלק מהלקוחות לוקחים יותר זמן להעריך חבילות יקרות יותר, והעדפת השקעות ב-AI בארגונים הגבירה את הבדיקה של תשואה על ההשקעה (ROI), יכולת חיזוי העלויות ומורכבות ההטמעה הפנימית.
עם זאת, סימני האימוץ הראשוניים מעודדים. Agentforce יחד עם Data Cloud הופכים למרכזיים יותר ויותר בהצעת הערך האסטרטגית של Salesforce, ומאפשרים לעסקים לאוטומט תהליכי עבודה, לחבר מקורות נתונים שונים, ולפרוס סוכני AI בתחומי המכירות, השירות, השיווק והמסחר. נראה שלקוחות מתכננים פריסות גדולות יותר עם הזמן, גם אם ההשקות הראשוניות נשארות מצומצמות בשל מגבלות תקציב.
רכישת Informatica — שנסגרה ב-18 בנובמבר — מסירה עננה מתמשכת ומרחיבה את היכולת של Salesforce לעבוד עם נתונים גולמיים לפני שהם נכנסים לשכבות ה-AI והאנליטיקה של הפלטפורמה. שילוב היכולות של Informatica מחזק את התשתית של Data Cloud ועשוי לשפר הזדמנויות מכירה צולבת בעתיד.
ככל שיותר ארגונים יתחילו לממש שיפורי פרודוקטיביות מוחשיים מ-Agentforce ומ-Data Cloud, אני מצפה של-Salesforce תהיה דרך פשוטה יותר לחזור ולהאיץ את הצמיחה מעבר לרמות הנוכחיות שמתחת ל-10%.
ההזדמנות ב-AI מוערכת בחסר
למרות החששות מאיומים תחרותיים מצד ספקי מודלי AI גדולים ושחקני תוכנה חדשים, לדעתי ל-Salesforce יש יתרון מבני במעבר ל-AI. לחברה יש אחד ממאגרי המידע הגדולים בעולם של נתוני אינטראקציה מובנים עם לקוחות. זה יוצר “כוח משיכת נתונים” משמעותי מאוד, שמחזק את ערך מוצרי ה-AI של Salesforce ומעלה את עלויות המעבר.
יתרה מזאת, תאוצת ה-AI של החברה נראית יציבה. ככל שארגונים משדרגים את מערכי הטכנולוגיה שלהם, התפקיד של Salesforce בתזמור נתונים, באוטומציה של תהליכי עבודה ובפריסת סוכני AI מציב אותה כמוטבת מרכזית מאימוץ ה-AI הארגוני. עם הזמן, ככל שהפריסות יגדלו והלקוחות ירחיבו את השימוש, ה-AI צפוי לתמוך בחדירה גבוהה יותר של מוצרים, בכוח תמחור חזק יותר ובמסלול צמיחה משופר.
חשוב לציין של-Salesforce יש מנכ"ל שממוקד מאוד בהובלת החברה דרך טרנספורמציית ה-AI. עם מפת דרכים מוצרית מוגדרת ועם תאוצה ראשונית נראית לעין, החברה נראית ממוצבת ליהנות מהמעבר רב-השנים לאוטומציה חכמה ולקבלת החלטות מבוססת נתונים.
מעבר להיערכות לתוצאות בטווח הקצר, הסיפור ארוך הטווח של Salesforce נשאר חיובי. החברה משולבת עמוק בתוך מערכי ה-IT הארגוניים, והמגוון הרחב שלה בתחומי CRM, אנליטיקה, אינטגרציה, אוטומציה ו-AI מקשה על לקוחות להחליף אותה. ככל ש-Salesforce תממש באופן מלא יותר את Agentforce ו-Data Cloud, וככל שהשפעות התמחור יתממשו, החברה צפויה להמשיך ולתפוס נתח גדול יותר מתקציבי ה-IT התאגידיים.
תמחור משכנע ביחס למתחרות
לאחר ירידה של 30% מתחילת השנה, Salesforce נסחרת כעת בתמחור שקשה להתעלם ממנו. מכפיל הרווח החזוי (Forward P/E) שלה עומד על 21.80 — מתחת לחציון סקטור התוכנה שעומד על 23.70. יחס המחיר לתזרים מזומנים של 16.80 משקף גם הוא דיסקאונט לעומת חציון הסקטור, 18.40.
בשימוש בשילוב של שיטות תמחור — כולל DCF, מכפילי הכנסות והשוואות מכפיל רווח — אני מעריך שווי הוגן של כ-300 דולר למניה, שמשקף אפסייד של למעלה מ-28% מהרמות הנוכחיות.
האם CRM היא מניה טובה לקנייה עכשיו?
בוול סטריט, CRM היא בין המועדפות, עם דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה המבוסס על 30 המלצות קנייה, תשע המלצות החזק, והמלצת מכירה אחת בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע למניה של CRM עומד על 324.08 דולר, ומרמז על פוטנציאל עלייה של כמעט 38% ב-12 החודשים הקרובים.
סיפור איפוס עם פוטנציאל לעליות
Salesforce נכנסת לדוחות Q3 עם ציפיות נמוכות ותמחור שכבר משקף חששות מאקרו, מחזורי מכירה ארוכים וסקפטיות משקיעים סביב המעבר של החברה ל-AI. ובכל זאת, היסודות של העסק בריאים יותר ממה שהסנטימנט מרמז, והתאוצה סביב Agentforce ו-Data Cloud ממשיכה להיבנות.
מאחר שהמניה ירדה בחדות מאז תחילת השנה, אני רואה בתקופת החולשה הזו הזדמנות. אני נשאר חיובי לגבי Salesforce ומצפה שתוצאות Q3 ישמשו תזכורת לכך שתזת ההשקעה לטווח הארוך נותרת איתנה.