חוקר עצמאי מצביע על סיכונים בהימור הביטקוין של סטרטג'י (MSTR)
- חוקר עצמאי מזהיר שקיימות אסטרטגיית הביטקוין של סטרטג'י (MSTR) מוטלת בספק: לדבריו החברה זקוקה לכ-700 מיליון דולר בשנה לתשלום דיבידנד למניות בכורה וגייסה מיליארדים לשירות חוב; החלטת MSCI ב-15 בינואר עשויה לגרור מכירות כפויות של 2.8 מיליארד דולר ועד 8.8 מיליארד דולר יציאות אם ספקי מדדים נוספים יצטרפו.
- תומכים בסטרטג'י טוענים שיש לה שווי נכסי נקי בביטקוין של כ-56 מיליארד דולר מול כ-16 מיליארד דולר חוב והון בכורה (כיסוי בטוחות ~פי 3.5), לצד עתודות BTC והכנסות תפעוליות; בוול סטריט הדירוג הוא קנייה חזקה, עם מחיר יעד ממוצע של 524.08 דולר (פוטנציאל עלייה 196%).
מניות של ביטקוין (BTC-USD) חברת האוצר סטרטג'י (MSTR) ירדו ב-39% בחודש האחרון, על רקע חולשה ב-מטבע קריפטו הגדול ביותר ואזהרת (JPM) לגבי סיכוני הסרה ממדדים. יצוין כי ב-15 בינואר MSCI תחליט האם חברות שהחזקות בנכסים דיגיטליים שלהן עולות על 50% מסך הנכסים ימשיכו להיות זכאיות להיכלל במדדי מניות מסורתיים. בהקשר זה, החוקר העצמאי שנקה אנסלם פררה הטיל ספק בקיימות האסטרטגיה של MSTR סביב ביטקוין, בפוסט ב-X.
חוקר עצמאי מטיל ספק בהימור הביטקוין של MSTR
בפוסט ב-X, פררה הדגיש שלסטרטג'י יש 649,870 ביטקוין, שהם 3.26% מההיצע הכולל, בעלות של 48.37 מיליארד דולר. האנליסט הסביר כי עם 54 מיליון דולר במזומן ועסק תוכנה שמייצר תזרים מזומנים שלילי, סטרטג'י תצטרך לגייס 700 מיליון דולר הון חדש בכל שנה כדי לשלם סכום זה כדיבידנדים למניות בכורה, עוד לפני רכישת BTC כלשהי.
פררה ציין כי MSTR גייסה 19.5 מיליארד דולר בתשעת החודשים הראשונים של 2025, וכסף זה לא שימש לרכישת ביטקוין אלא הופנה לשירות החוב מהנפקות הון קודמות. “זה מימון מסוג פונזי בהגדרה: ללוות כדי לשלם את הריבית על הלוואות קודמות,” טוען פררה.
הוא אמר שהמנגנון הזה עבד כל עוד מניית MSTR נסחרה מעל ערך מטבע הקריפטו הבסיסי. הוא הוסיף שכאשר מניית MSTR נסחרה בשווי של פי 2 מהשווי הנכסי הנקי, הנפקת מניות הגדילה את כמות הביטקוין למניה לבעלי המניות הקיימים. עם זאת, הפרמיה צנחה לפי 1 בנובמבר 2025, וברמה זו הנפקת מניות מובילה לדילול בעלי המניות.
להערכתו, ההחלטה הקרובה של MSCI ב-15 בינואר היא אירוע קריטי שיכריע את גורל MSTR. “סטרטג'י היא 77 אחוז ביטקוין. ההדרה אינה עניין של שיקול דעת. זו פעולה אוטומטית,” אמר פררה. הוא ציין שלפי הערכות JPMorgan, הסרת סטרטג'י מ-MSCI עלולה להביא למכירות כפויות בהיקף 2.8 מיליארד דולר, עם סיכון ליציאות כוללות של עד 8.8 מיליארד דולר אם ספקי מדדים נוספים יצטרפו.
“מה שיקרה ב-90 הימים הקרובים יגדיר את מימון החברות ואת התחרות המוניטרית ל-50 השנים הבאות,” אמר פררה.
הדיון סביב MSTR נמשך
רבים מתומכי סטרטג'י אינם מסכימים עם הניתוח של פררה. Coinpaper ציינה טענות שלפיהן פררה מפריז בהערכת הסיכון ל-90 הימים הקרובים. מבקרי התזה של פררה טוענים כי מול שווי נכסי נקי בביטקוין של כמעט 56 מיליארד דולר, כנגד כ-16 מיליארד דולר חוב והון מניות בכורה, לסטרטג'י יש כיסוי בטוחות של כ-פי 3.5. בהינתן זאת, יחד עם עתודות BTC, הכנסות תפעוליות וכמה אפשרויות מיחזור חוב, הם טוענים שאין לכנות את MSTR תרמית פונזי.
האם MSTR היא מניה שכדאי לקנות?
כעת, בוול סטריט יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה למניית סטרטג'י, המבוסס על 12 המלצות קנייה ושתי המלצות החזק. מחיר היעד למניית MSTR הממוצע עומד על 524.08 דולר ומצביע על פוטנציאל עלייה של 196% מהרמות הנוכחיות.
