איך AMD יכולה לשמור על מסלול הצמיחה של 1 טריליון דולר בבינה מלאכותית
- AMD הציגה יעד צמיחה אגרסיבי ב-AI: הרחבת TAM ל-1 טריליון דולר עד 2030, CAGR הכנסות של 35% ומרווח תפעולי של 35%, עם מנוע צמיחה במרכזי הנתונים (CAGR 60% ו-80% ב-AI), עסקאות עם OpenAI/Oracle/Meta, ויתרון של פתרון משולב ותוכנה פתוחה (ROCm).
- לצד הסיפור החיובי קיימים סיכוני ביצוע ותמחור גבוה (מכפיל ~127), ריכוזיות לקוחות ופער תוכנה מול Nvidia; הקונצנזוס הוא קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע 281.27 דולר (~12.5% פוטנציאל עלייה), והכותב חיובי לטווח ארוך אך נזהר להוסיף ברמות המחיר הנוכחיות.
Advanced Micro Devices (AMD) הניחה זה עתה את כל הקלפים על השולחן. ביום האנליסטים הפיננסי שלה ב-11 בנובמבר, המנכ"לית ד"ר ליסה סו חשפה זהות מחודשת לחברה. הסיפור הרשמי השתנה: AMD כבר לא מתחרה נישתית — היא מציבה את עצמה כשחקנית פלטפורמה בעלת חשיבות מבנית, שמטרתה ללכוד נתח עצום מהשוק המתפוצץ של הבינה המלאכותית (AI). השוק מחא כפיים להודעה, אבל הוויכוח בין "קנייה" ל"החזק" בקרב האנליסטים עדיין לא הוכרע.
המספרים היו מסחררים. AMD מעריכה כעת ששוק המחשוב למרכזי נתונים בהיקף 200 מיליארד דולר ב-2025 יתרחב לשוק יעד כולל (TAM) של 1 טריליון דולר עד 2030. ההנהלה מאמינה שיש ברשותה את סל הטכנולוגיות הדרוש כדי ללכוד חלק משמעותי מהצמיחה הזו. המודל הפיננסי החדש ארוך הטווח שלה, לשלוש עד חמש השנים הבאות, מכוון ל-35% שיעור צמיחה שנתי ממוצע בהכנסות (CAGR), 35% מרווחי תפעול, ולרווח למניה מתואם (EPS) של 20 דולר עד 2030.
החזון של AMD נשען על "ביקוש בלתי‑נלאה" ל-AI. עם זאת, בזמן שהשוק מעכל את התחזיות האופטימיות, נראה שוול סטריט מפוצלת. האירוע העלה את הרף ואילץ את האנליסטים לבחור צד. השאלה המרכזית למשקיעים היא האם היעדים החדשים של AMD אמינים מספיק כדי להצדיק דירוג קנייה, או שסיכון הביצוע העצום משאיר את הסיפור הזה בטריטוריית החזק עד שיוכח אחרת? מבחינתי, התשובה היא הראשונה — ואני חיובי לגבי AMD לטווח ארוך. עם זאת, אני ממליץ על זהירות למי שחושב להוסיף מניות AMD במחיר הנוכחי סביב 250 דולר למניה.
הטיעון החיובי החדש של AMD: מסלול ל-1 טריליון דולר ול-20 דולר רווח למניה (EPS)
עבור משקיעים חיוביים, יום האנליסטים אישר ש-AMD נכנסת לעידן חדש. תזת ההשקעה כבר לא מסתכמת בלקיחת נתח שוק מעבדים (CPU) מאינטל (INTC) או בהתחרות מול אנבידיה (NVDA) בשוק הגרפיקה לגיימינג. מדובר ב-AMD שבונה פלטפורמת AI של מיליארדי דולרים, שנועדה לרופף את האחיזה החזקה של אנבידיה במחשוב AI.
הטיעון החיובי מתרכז בעסקי מרכזי הנתונים של AMD. החברה מצפה שהתחום הזה יצמח בקצב CAGR של 60%, מונע על ידי CAGR חזק אף יותר של 80% בהכנסות ייעודיות ל-AI. AMD גיבתה את התחזית בהכרזות לקוחות בולטות שמאותתות על תנופה אמיתית: העסקה המדווחת בהיקף שישה ג'יגוואט למרכזי נתוני AI עם OpenAI; הרחבת השותפות עם Oracle (ORCL); ושיתוף פעולה של תכנון משותף עם Meta Platforms (META) עבור ארכיטקטורת מתקן AI חדשה, מותאמת Helios.
לא פחות חשוב, AMD כבר לא מוכרת רק רכיבים. רכישת עסקי התכנון של ZT Systems מעניקה לה את היכולת לספק פתרונות AI למרכזי נתונים מקצה לקצה: מעבדי EPYC, מאיצי Instinct, ציוד רשת, ו-ROCm — סביבת תוכנה בקוד פתוח שמחברת את הכול יחד.
האסטרטגיה של תוכנה פתוחה היא קריטית. בעוד ערימת ה-CUDA הסגורה של אנבידיה נשארת דומיננטית, AMD מציבה את עצמה כחלופה פתוחה. היקף ההורדות של ROCm זינק פי 10 משנה לשנה, מה שמרמז שמפתחים בוחנים יותר ויותר את AMD כמתחרה ישירה וברת-קיימא.
האנליסטים במחנה ה"קנייה" רואים את המסלול בבירור. ג'ושוע בוחאלטר מ-TD Cowen חזר על דירוג קנייה והעלה את מחיר היעד ל-290 דולר, בטענה ש-AMD יכולה לעבור את 20 הדולר ב-EPS. קודי אקרי מ-Benchmark היה אופטימי אף יותר, והעלה את היעד ל-325 דולר — יותר מ-30% פוטנציאל עלייה. מבחינתם, ה-TAM של טריליון דולר אמיתי, התנופה מצד הלקוחות מואצת, והמודל ארוך הטווח של AMD סוף סוף נראה אמין.
הר של סיכוני ביצוע תומך בגישה השלילית
הספקנים — או "מחנה ההחזק" — לא מתווכחים על כך ש-AI הוא תחום עצום. הדאגה שלהם היא האם AMD תוכל לבצע ללא דופי כדי להצדיק תמחור שכבר משקף כמעט שלמות.
AMD נסחרת כיום במכפיל רווח (P/E) גבוה של כ-127. כשציפיות כל כך גבוהות, אפילו מעידות קטנות עלולות להיות כואבות. אנליסטים ב-Goldman Sachs (GS), Morgan Stanley (MS) ו-J.P. Morgan (JPM) נשארו עם דירוג החזק לאחר האירוע. הדאגות שלהם מתחלקות לשלושה תחומים: ריכוזיות לקוחות, ריאליות של מרווחים, ופער התוכנה מול אנבידיה.
הסיכונים המרכזיים למניית AMD
יעדי ההכנסות לטווח הקצר של AMD נשענים במידה רבה על כמה לקוחות-ענק — במיוחד OpenAI, סטארט-אפ אגרסיבי עם מאזן חלש ותלות גבוהה בהון חיצוני. אם העסקה של שישה ג'יגוואט עם OpenAI תתעכב, תצטמצם או תצא מהמסלול, התחזיות של AMD עלולות להיפגע. ההנהלה השיבה בכך שהדגישה מספר התקשרויות מתמשכות עם "רב-ג'יגוואט" היפר-סקיילרים. המסר: צנרת ה-AI עמוקה בהרבה מלקוח עוגן אחד.
יתרה מזו, הגעה למרווח תפעולי של 35% תדרוש קפיצה היסטורית. בארבעת הרבעונים האחרונים, השיא של AMD היה 14% ברבעון השלישי של 2025. לאנליסטים יש הצדקה לנקוט גישת המתן-וראה עד שמנוף תפעולי יתחיל להתבטא באופן נראה לעין.
ובנוסף קיים פער התוכנה של AMD. החפיר של אנבידיה אינו רק בסיליקון — אלא בתוכנה. CUDA נשארת הסטנדרט בתעשייה. למרות שהצמיחה של ROCm אצל AMD מרשימה, מבקרים טוענים שהיא צומחת מבסיס קטן. העברת עולם ה-AI הרחק מ-CUDA תהיה תהליך איטי ומורכב במעלה ההר.
מה חשף סשן השאלות והתשובות (Q&A) עם האנליסטים
ייתכן שהתובנות המעמיקות ביותר הגיעו מסשן השאלות והתשובות של האנליסטים באירוע, שעסק ישירות בטיעון השלילי.
כאשר נשאלה על התלות ב-OpenAI, AMD השיבה שהעסקה היא "יסוד מרכזי", לא כל המבנה. ההנהלה חשפה שמספר לקוחות היפר-סקיילר מעורבים "בהיקף דומה, רב-ג'יגוואטי". מכאן שההזדמנות של AMD בתחום ה-AI אינה תלויה בגורלו של שותף יחיד.
לגבי ציפיות הצמיחה של 80% ב-AI, ויווק אריה מבנק אוף אמריקה תהה אם תחזיות AMD נשענות על ביקוש מלמטה למעלה. ההנהלה הבהירה שהציפיות לשנים 2026–2027 מבוססות אכן על תכנון מפורט מול לקוחות, המשקף זמני אספקה ארוכים לוייפרים, לזיכרון ולרכיבים. זה מוסיף משקל לביטחון של AMD בטווח הקרוב.
לגבי מבנה שוק ה-AI בהיקף טריליון הדולר, AMD סבורה ש-GPU יישארו עמוד השדרה של תשתיות ה-AI. החברה צופה ש-ASIC יתפסו רק 20–25% מהשוק, בטענה שהם נוקשים מדי לנוכח המודלים המתפתחים במהירות. לעומתם, GPU מספקים את הגמישות הדרושה לארכיטקטורות ופורמטי נתונים חדשים.
האם מניית AMD היא קנייה, החזק או מכירה?
בשלושת החודשים האחרונים, AMD קיבלה 28 דירוגי קנייה ו-10 דירוגי החזק, מה שמוביל לדירוג הקונצנזוס של קנייה מתונה. מחיר היעד הממוצע למניית AMD הוא 281.27 דולר, מה שמרמז על כ~12.5% פוטנציאל עלייה ב-12 החודשים הקרובים.
מחשבות מסכמות
יום האנליסטים של AMD לא סיפק עובדה מכרעת אחת שהספיקה כדי להפוך כל החזק לקנייה — וזה צפוי. סיפור הצמיחה משכנע, אבל סיכוני הביצוע אמיתיים באותה מידה.
כמשקיע לטווח ארוך שמחזיק ב-AMD בחשבון פנסיוני, אני מרגיש בנוח להחזיק באחזקה בזמן שאני עוקב אחרי ההנהלה עובדת לעבר יעדי ההכנסות השאפתניים והרחבת המרווחים. בתמחור הנוכחי, המניה נראית יקרה מדי כדי להוסיף — אבל אשמח להגדיל את ההחזקה במקרה של ירידה מתחת ל-200 דולר.