אנליסטים מעלים את מחיר היעד לאמזון (AMZN) ל-295 דולר, כשה-AI והענן מחזקים את התזה
בריאן פאראדזה, CFA10 בנובמבר 2025
- AWS מאיצה עם צמיחה של 20% ב-Q3 2025, הפרסום עולה ב-24% והמנויים ב-10%. יחד עם קמעונאות יעילה יותר, ניתוח סכום החלקים תומך במחיר יעד של 295 דולר; מאז 30 באוקטובר מעל 40 אנליסטים העלו מחירי יעד, וכל האנליסטים במעקב TipRanks חיוביים על המניה.
- לצד סיכונים של תחרות עננית (Azure 28%), רגולציה וחקירות (FTC ו-'Project Nessie'), אמזון משקיעה 125 מיליארד דולר בהון ב-2025 ורשמה רווח לפני מס של 9.5 מיליארד דולר מ-Anthropic; הקונצנזוס בוול סטריט הוא 'קנייה חזקה' עם מחיר יעד ממוצע 296.10 דולר וכמעט 20% פוטנציאל עלייה.
עיקרי הדברים:
- AWS חוזרת לצמיחה מהירה: 20% ברבעון השלישי של 2025. הפרסום זינק ב-24% והמנויים עלו ב-10%. יחד עם קמעונאות יעילה יותר, ניתוח סכום החלקים מצדיק מחיר יעד של 295 דולר למניה. מאז 30 באוקטובר יותר מ-40 אנליסטים העלו מחירי יעד, וכל האנליסטים במעקב TipRanks חיוביים על המניה.
- סיכונים: תחרות עננית חזקה (Azure עם 28% צמיחה), לחצי רגולציה וחקירות (כולל ה-FTC ו-'Project Nessie'). מנגד, אמזון מתכננת השקעות הון של 125 מיליארד דולר ב-2025, ורשמה רווח לפני מס של 9.5 מיליארד דולר מהשקעתה ב-Anthropic — מחזק את מובילותה ב-AI.
אמזון (AMZN) סגרה רשמית את פערי הספק אצל המשקיעים. אחרי שנה של חששות בשוק לגבי האטה בעסקי הענן שלה, תוצאות הרבעון השלישי של 2025 חשפו האצה חדה ב-Amazon Web Services (AWS) — מנוע הצמיחה החשוב ביותר שלה. מאז ש-AMZN פרסמה את התוצאות ב-30 באוקטובר, לא פחות מ-40 אנליסטים בוול סטריט העלו את מחירי היעד למניה. נכון לעכשיו, כל האנליסטים שבמעקב TipRanks נמצאים בסנטימנט חיובי כלפי המניה.
בשילוב תנופה יוצאת דופן בהכנסות מפרסום והסרת ספקות קודמים לגבי תחזית הענן וה-AI, אני עובר להמלצה חיובית על מניית אמזון, עם מחיר יעד של 295 דולר, בהתבסס על הערכת שווי בשיטת סכום החלקים (SOTP).
למה התחייה של AWS חשובה
החטיבה העננית של אמזון, AWS, הציגה עלייה מרשימה של 20% בהכנסות לעומת השנה הקודמת, ל-33 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025 — קצב הצמיחה המהיר ביותר מאז 2022. ההאצה הזו סיפקה אנחת רווחה גדולה למשקיעים, ואישרה מחדש את מעמד AWS כמנוע הצמיחה החזק ובעל השוליים הגבוהים ביותר של אמזון. AWS מהווה בערך 18% מהמכירות הרבעוניות, ומתרגמת 34.6% מההכנסות לרווח תפעולי — הרבה מעל מרווחי ה-3%–7% של פעילות הקמעונאות והאי-קומרס של אמזון. בקיצור, כש-AWS צוברת תאוצה, תחזית הרווחיות הכוללת של אמזון משתפרת משמעותית.
התחדשות הצמיחה ב-AWS מדגישה שני גורמים מרכזיים. ראשית, הביקוש הארגוני למחשוב ענן חוזר ומאיץ, מה שמרמז ששלב הידוק התקציבים אצל לקוחות הענן ברובו מאחורינו. שנית, עומסי העבודה של בינה מלאכותית מזנקים — מונעים מצמיחה מהירה ב-Generative AI, אימון מודלים ויישומים עתירי חישוב.
לתנופה הזו הצטרף רווח לפני מס של 9.5 מיליארד דולר מההשקעה של אמזון ב-Anthropic, המפתחת שמאחורי מודלי ה-AI 'Claude'. זה לא רק רווח חד-פעמי. הוא מדגיש שהמיקום האסטרטגי של אמזון בעולמות ה-AI מתחיל להניב פירות — הוא מושך כישרונות ולקוחות עמוק יותר לאקו-סיסטם שלה, ומייצר ביקוש חדש ל-AWS.
כדי לשמור על ההובלה בעידן ה-AI, אמזון מתחייבת להשקעות חסרות תקדים: תחזית להשקעות הון של 125 מיליארד דולר בשנת 2025. זו אסטרטגיה של הכול-אין כדי לבנות חפיר תחרותי עמיד וללכוד את העשור הבא של צמיחה עננית מונעת AI.
שני העסקים 'הנסתרים' בשווי 1.1 טריליון דולר
למרות ש-AWS לרוב גונבת את ההצגה, פוטנציאל השווי האמיתי של אמזון מתגלה כשמבודדים ומעריכים גם שתי חטיבות נוספות עתירות-שוליים: פרסום ושירותי מנויים.
ראשית, חטיבת הפרסום. ההכנסות קפצו ב-24% לעומת השנה הקודמת, ל-17.7 מיליארד דולר. בקצב שנתי זה עסק של 70.8 מיליארד דולר, שצומח אפילו מהר יותר מ-AWS וסביר שגם עם שוליים גבוהים יותר. המודעות של אמזון מופיעות בדיוק בנקודת הרכישה, עם כוונה מסחרית גבוהה במיוחד. זה הופך את החטיבה למנוע תזרים מזומנים איכותי.
שנית, שירותי המנויים — הכוללים את Prime, Audible והצעות חוזרות אחרות — הניבו 12.57 מיליארד דולר ברבעון השלישי, עלייה של 10% משנה לשנה. זה שווה ערך ל-50.3 מיליארד דולר בשנה של הכנסות חוזרות ושוליים גבוהים.
למרות הרווחיות והיציבות שלהן, השוק עדיין נוטה לשייך את שתי החטיבות הללו ל'קמעונאות' של אמזון. בפועל, אלו עסקי פלטפורמה — ניתנים להרחבה, חוזרים, וקלי-נכסים — שראויים למכפיל פרמיום מעל קמעונאות מסורתית.
מהפכת הקמעונאות של אמזון נמשכת
שנים רבות פעילות הקמעונאות של אמזון הוגדרה כ'צמיחה בכל מחיר'. היום המיקוד עבר לצמיחה חכמה ורווחית. החברה משפרת יעילות תפעולית ומצמצמת הוצאות, כולל קיצוצי כוח אדם.
ברבעון השלישי של 2025, חטיבת צפון אמריקה הציגה צמיחה שנתית של 11%, וההכנסות הבינלאומיות עלו ב-10%. מרווחים תפעוליים מרשימים: 4.8 מיליארד דולר בצפון אמריקה ו-1.2 מיליארד דולר בינלאומי — וזאת למרות עלויות פרישה משמעותיות לעובדים וחיוב של 2.5 מיליארד דולר מצד ה-FTC.
הטרנספורמציה בקמעונאות של אמזון משתלמת. לאחר שנים של השקעות בשרשרת אספקה אזורית ואופטימיזציה לוגיסטית, הפעילות מייצרת כיום רווח תפעולי גבוה בהרבה. הקמעונאות הפכה למנוע שמממן את עצמו, רווחי יותר, ועדיין צומח — אך כעת במשמעת וביעילות.
פירוק השווי האמיתי של אמזון: ניתוח סכום החלקים
שווי ההון של אמזון אינו נמדד היטב דרך מכפיל רווח סטנדרטי (P/E). החברה מפעילה סל עסקים עם פרופילי צמיחה ושולי רווח שונים. לכן, הערכת שווי בשיטת סכום החלקים (Sum-of-the-Parts, או SOTP) משקפת בצורה מדויקת יותר את השווי הפנימי.
1. AWS: ענקית הענן
עם הכנסות שנתיות מנוילות של כ-132 מיליארד דולר, אני מעריך את AWS כחברת ענן. שימוש במכפיל EV/מכירות שמרני של 12.6x, בקירוב למיקרוסופט (MSFT), מצביע על שווי שמרני של כ-1.66 טריליון דולר ל-AWS לבדה.
2. פרסום (מכונת המזומן עתירת השוליים)
עם יותר מ-70 מיליארד דולר הכנסות בקצב שנתי וצמיחה מהירה, ניתן להצמיד מכפיל EV/מכירות של 9.5x (שילוב בין Meta (META) ואלפבת/גוגל (GOOGL)). החטיבה מוסיפה כ-672.6 מיליארד דולר לשווי הפעילות של אמזון.
3. קמעונאות (הבסיס היעיל)
הערכת למעלה מ-450 מיליארד דולר הכנסות מקמעונאות מורכבת. בשל האופי ההיברידי (חנויות אונליין, חנויות פיזיות ושוק צד-ג'), אני משתמש במכפיל EV/מכירות שמרני של 1.3x, בדומה לוולמארט (WMT) — אף שחברות פלטפורמה כמו MercadoLibre (MELI) נסחרות סביב 4.3x ומקבלות מכפילים גבוהים פי ארבעה. החלק הזה מוסיף כ-585 מיליארד דולר לשווי הכולל.
4. מנויים (מכונת המכירות הדביקה)
חטיבת שירותי המנויים, כולל Prime, Audible ודמי מנוי חוזרים אחרים, הכניסה 12.57 מיליארד דולר ברבעון האחרון. בקצב שנתי זה כ-50 מיליארד דולר של הכנסות 'דביקות' ושוליים גבוהים. אפשר להצמיד מכפיל EV/מכירות של 6x (שילוב בין Netflix (NFLX) סביב 11x ו-Costco (COST) סביב 1.5x) ולהגיע לשווי של כ-300 מיליארד דולר.
לסיכום המספרים:
- שווי פעילות כולל: 1,660 מיליארד דולר (AWS) + 672 מיליארד (פרסום) + 582 מיליארד (קמעונאות) + 300 מיליארד (מנויים) = 3.2 טריליון דולר
- פחות חוב נטו: -58.7 מיליארד דולר
- שווי הון נגזר: 3.155 טריליון דולר
- לחלק במספר המניות הקיימות (10.69 מיליארד): 295.16 דולר למניה
הניתוח בשיטת SOTP מניב מחיר יעד שמרני של 295 דולר למניית אמזון, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה משמעותי ביחס למחיר הנוכחי.
סיכונים מרכזיים למשקיעים
הסיכונים המרכזיים עבור אמזון כוללים תחרות מתגברת, לחצים רגולטוריים ורוחות נגד מאקרו-כלכליות. אף ש-AWS מראה מומנטום מחודש, Azure של מיקרוסופט צמחה ב-28% — קצב מהיר יותר. במקביל, אורקל ואלפבת ממשיכות לזכות בלקוחות ענן חדשים במהירות. סביבת הענן תחרותית מאוד, והיריבות משקיעות באגרסיביות כדי לתפוס עומסי עבודה ארגוניים.
ברמה הרגולטורית, אמזון ממשיכה להתמודד עם בדיקות הגבלים עסקיים מהותיות. הסכם ה-FTC בהיקף 2.5 מיליארד דולר אולי אינו סוף פסוק, כאשר חקירות נוספות — במיוחד סביב 'Project Nessie' — עדיין מתפתחות. נזכיר כי ב-2023 רשות הסחר הפדרלית בארה״ב מסרה שאלגוריתם התמחור הסודי של אמזון, הידוע בשם 'Project Nessie', ייתכן שייצר למעלה ממיליארד דולר רווחים נוספים.
האם אמזון היא קנייה, מכירה או החזק?
מניית אמזון נהנית מדירוג קנייה חזקה בוול סטריט, על בסיס קונצנזוס אחיד של 42 המלצות קנייה בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע ל-AMZN עומד על 296.10 דולר, ומשקף כמעט 20% פוטנציאל עלייה ל-12 החודשים הקרובים. ראו עוד דירוגי אנליסטים ל-AMZN.
אמזון מציתה מחדש צמיחה בכל החטיבות
אמזון יצאה מההאטה שלאחר המגפה עם עוצמה מחודשת. הצמיחה של 20% ב-AWS, שמוזנת מביקוש גואה ל-AI, בסיס מנויים חזק וחטיבת פרסום עתירת-שוליים שצומחת ב-24% שנה על שנה — כל אלה מצביעים על חברה שפועלת במלוא הקיטור. במקביל, הקמעונאות של אמזון רזה ורווחית יותר, ומדגישה מעבר מוצלח לצמיחה שמונעת על ידי יעילות.
תוכנית ההשקעות ההונית העצומה של החברה היא הימור אמיץ על העתיד — ונראה שהיא ערוכה להניב תשואות משמעותיות לאורך זמן. בהתבסס על הערכת שווי בשיטת סכום החלקים עם מכפילים שמרניים, הניתוח תומך במחיר יעד של 295 דולר, ומחזק המלצת קנייה למשקיעים ארוכי טווח המחפשים צמיחה יציבה ממספר מנועים.