למה אלפבית (GOOGL) ראויה למקום בכל תיק צמיחה
בריאן פאראדזה, CFA5 בנובמבר 2025
- Q3 2025 של אלפבית שבר שיאים: הכנסות 102.3 מיליארד דולר (+16%), Google Cloud עם צמיחה של 34% ומרווח תפעולי שיא 23.7%, תזרים מזומנים חופשי 73.6 מיליארד דולר ורכישות עצמיות משמעותיות; צבר הזמנות ענן 155 מיליארד דולר.
- אינטגרציית AI פול-סטאק (Gemini, Imagen, Veo) מאיצה צמיחה בחיפוש, בענן וב-YouTube; המניה נסחרת בפרמיה מוצדקת עם קונצנזוס קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע 309.76 דולר (כ-9% אפסייד).
עיקרי הדברים
- תוצאות Q3 2025 שוברות שיאים: הכנסות 102.3 מיליארד דולר (+16%); Google Cloud עם הכנסות 15.2 מיליארד דולר (+34%) ומרווח תפעולי שיא של 23.7%; תזרים מזומנים חופשי 73.6 מיליארד דולר; רכישות עצמיות של 11.6 מיליארד דולר ברבעון ו-40.1 מיליארד דולר בתשעת החודשים הראשונים של 2025; צבר הזמנות ענן 155 מיליארד דולר.
- אינטגרציית AI מקצה לקצה (Gemini, Imagen, Veo) מאיצה צמיחה בחיפוש, בענן וב-YouTube; המניה נסחרת בפרמיה מוצדקת עם קונצנזוס קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע 309.76 דולר (כ-9% אפסייד).
עוד לפני חצי שנה, מעמדה של אלפבית (GOOGL) במרוץ הבינה המלאכותית (AI) נראה לא ברור. מוצר הדגל שלה, Gemini, נראה כמו עוד מודל שפה גדול (LLM) בשוק צפוף, בלי נתיב ברור לדומיננטיות. מאז ועד היום, רוב הספקות של המשקיעים לגבי כיוון ה-AI של גוגל התפוגגו. דוח הרווחים לרבעון השלישי של 2025 (Q3 2025), שהיה מרשים במיוחד, לא רק מסמן חזרה חזקה לצמיחה — הוא גם מקבע את מעמד החברה כמעצמת AI משולבת.
עם רבעון ראשון אי-פעם מעל 100 מיליארד דולר, חטיבת ענן בתנופה, ואקו-סיסטם הדוק של מודלים קנייניים, אלפבית מציירת מסלול צמיחה שמאתגר את גודלה העצום. עבור משקיעים לטווח ארוך, כל ירידה קצרה במניית GOOGL יכולה להיות הזדמנות קנייה אטרקטיבית.
מנוע השגשוג המתעצם של אלפבית
תוצאות Q3 של אלפבית היו יוצאות דופן. ההכנסות זינקו ב-16% משנה לשנה והגיעו ל-102.3 מיליארד דולר — הרבעון הראשון אי-פעם מעל רף ה-100 מיליארד. בלטו גם התרחבות היקפי העסקאות, מרווח תפעולי שיא של 24% ב-Google Cloud, והאצה בצמיחת צבר ההזמנות. התוצאות מדגישות את יכולתה של אלפבית לשמור על מרווחים חזקים ולצמוח ביעילות, גם תוך השקעות כבדות בבניית עתיד מונע-AI.
הרווחיות והיכולת הגבוהה לייצר מזומנים תומכות באסטרטגיית החזר הון חזקה. ב-12 החודשים האחרונים אלפבית ייצרה תזרים מזומנים חופשי של 73.6 מיליארד דולר, עלייה של 32% משנה קודמת. בהסתמך על אמון בתחזית ארוכת הטווח, ההנהלה ממשיכה ברכישות עצמיות אגרסיביות — 11.6 מיליארד דולר ברבעון השלישי בלבד, ו-40.1 מיליארד דולר בתשעת החודשים הראשונים של 2025. הפעילות העקבית הזו מדגישה את האמונה של ההנהלה שמניית GOOGL עדיין מתומחרת בחסר.
האינטגרציה של ה-AI באלפבית דוחפת לצמיחה שיא
כוח המניע לזינוק בהכנסות וברווחים הוא שילוב חלק של חדשנות ה-AI הביתית בכל האקו-סיסטם. דגמי Gemini של גוגל הפכו לעמוד השדרה של העסק — הם מניעים את AI Overviews שמודרניזים את החיפוש, משפרים את הדיוק בטרגוט מפרסמים כדי להביא לידים איכותיים יותר, ומאיצים את Google Cloud להפוך למנוע צמיחה דינמי במיוחד.
ה-AI הפך את שירותי Google לחדשניים וזריזים מאי פעם. מגזר הפרסום הליבה נשאר יציב: הכנסות Google Search עלו ב-15% משנה לשנה. השקת AI Overviews ו-AI Mode האיצה חדות את צמיחת השאילתות הכוללת, במיוחד בקרב משתמשים צעירים, ובמקביל פתחה אפיקי מוניטיזציה חדשים. בשיחת הדוחות האחרונה, סמנכ"ל העסקים פיליפ שנידלר ציין שגם מספר ההקלקות הממומנות וגם המחיר להקלקה (CPC) עלו ב-7% משנה לשנה — הוכחה שחיפוש מונע-AI מחזק את הדומיננטיות הפרסומית של גוגל.
במקביל, Google Cloud ממשיכה להיות הכוכבת של אלפבית. ככל שיותר ארגונים מאמצים את כלי שיתוף הפעולה והפרודוקטיביות המונעים-AI, ההכנסות זינקו ב-34% משנה לשנה ל-15.2 מיליארד דולר. מרשים אף יותר: שיעור הרווח התפעולי התרחב לשיא של 23.7%, לעומת 17% לפני שנה. כך שהמגזר משיג גם קנה מידה וגם רווחיות. העוצמה הזו מסייעת לגוון את בסיס הרווחים של אלפבית מעבר לחיפוש, גם כשהבדיקה הרגולטורית סביב ה"מונופול" בחיפוש נמשכת עם השפעה מוגבלת.
מסלול הצמיחה של הענן עדיין רחב מאוד. המנכ"ל סונדר פיצ'אי ציין כי השנה אלפבית חתמה על יותר עסקאות בהיקף של מעל מיליארד דולר מאשר בשתי השנים הקודמות יחד. צבר ההזמנות בענן עומד כעת על 155 מיליארד דולר, מה שמספק ודאות הכנסות גבוהה ומבודד את העסק הצומח-מהר הזה מתנודות מאקרו קצרות טווח.
החפיר המעמיק של אלפבית: יתרון AI פול-סטאק
אלפבית נהנית מיתרון תחרותי מהותי כספק-על בענן שבונה הצעות ענן ו-AI על בסיס מודלים מובילים שבבעלותו המלאה, כמו Gemini, Imagen ו-Veo. הגישה הפול-סטאק הזו היא מבדלת חזקה, שצפויה לצבור תנופה עם השקת Gemini 3 מאוחר יותר השנה.
נתוני אימוץ מדגישים את קנה המידה: לאפליקציית Gemini יש מעל 650 מיליון משתמשים פעילים חודשיים. בצד התשתית, אלפבית מעבדת יותר מ-1.3 קוודריליון טוקנים של AI בכל חודש — פי 20 בשנה אחת. במקביל, ההכנסות ממוצרים מבוססי AI גנרטיבי זינקו ביותר מ-200% משנה לשנה ב-Q3, מה שמבטא תאוצה מסחרית.
באיחוד סיליקון ייעודי (TPU), מודלי בסיס ויישומי קצה בתוך אקו-סיסטם סגור שמתחזק מעצמו, אלפבית בונה חפירים תחרותיים עמידים שמעט מאוד מתחרות מסוגלות לשחזר.
עוד נקודה ראויה לציון: מגזר הענן של אלפבית עבר מהפסד לרווחיות מאז תחילת 2023. זה מצביע על ניהול עלויות מוצלח ומיצוב תחרותי. לצד ההתייעלות, מרווחי התפעול בענן של GOOGL ממשיכים לפרוח.
השקעות ה-AI האסטרטגיות של GOOGL והתנופה ב-YouTube
מעבר לכותרות, השימוש המתרחב במודלי ה-AI של אלפבית ליצירת תוכן, ואסטרטגיית ה"שני המנועים" של YouTube — שילוב בין עסק פרסום עמיד לבין בסיס מנויים הצומח במהירות ב-YouTube Music וב-Premium — צפויים להמשיך ולהניע את תנופת ההכנסות והרווחים.
במקביל, אלפבית משקיעה לצמיחה מתמשכת. הוצאות מחקר ופיתוח (מו"פ) עלו ל-15% מהמכירות. השקעות ההון (CapEx) זינקו ל-24 מיליארד דולר ברבעון האחרון — עלייה של 83% משנה לשנה. ההנהלה צופה השקעות הון כוללות בשנת 2025 של 91–93 מיליארד דולר, כדי לענות על הביקוש הגואה לתשתיות AI. חלק גדול מההשקעות תומך בקיבולת להכנסות עתידיות שכבר "נעולות" דרך צבר ההזמנות הענקי בענן.
כלי ה-AI הפנימיים של אלפבית משנים גם את פעילותה: כמעט מחצית מהקוד כיום נכתב באמצעות AI. מדובר בזינוק בפרודוקטיביות שמאפשר לרסן את גידול כוח האדם ולספוג לחצים אינפלציוניים, גם תוך הגדלה אגרסיבית של היקפי הפעילות לשלב הבא של ההתרחבות המונעת-AI.
שווי: מניית אלפבית נסחרת בפרמיה — ובצדק
עם מכפיל רווח עתידי של 27 ויחס PEG עתידי של 1.8, המניה נסחרת בפרמיה לעומת חציון הענף (18.8 ו-1.6). שני המדדים גבוהים גם מהממוצעים של אלפבית בחמש השנים האחרונות (23.8 ו-1.4). זה משקף אמון גובר במסלול הצמיחה המואץ מונע ה-AI של החברה.
ובכל זאת, הפרמיה מוצדקת: משקיעים חדשים קונים חברה שמציגה צמיחה דו-ספרתית מואצת, תזרים מזומנים מזנק, והובלה בלתי-מעורערת במעבר הטכנולוגי המשנה-כללים של תקופתנו. כמניית בלו-צ'יפ בעלת שווי שוק גדול ומיקוד בצמיחה, אלפבית מציגה סיכון ביצועי נמוך. התרחבות המכפילים האחרונה משקפת שהשוק מכיר בכך שהחברה עברה מ"מאתגרת" בתחום ה-AI לכוח דומיננטי בזירה העולמית.
האם מניית GOOGL היא קנייה, החזק או מכירה?
לוול סטריט יש קונצנזוס קנייה חזקה על אלפבית, מגובה ב-36 אנליסטים: 29 המלצות קנייה ו-7 המלצות החזק בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע הוא 309.76 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-9% ב-12 החודשים הקרובים. ראו עוד דירוגי אנליסטים ל-GOOGL.
טירוף ה-AI מבטיח שמניית GOOGL נשארת קנייה
מניית אלפבית בולטת כקנייה ברורה. החברה מתפתחת מענקית פרסום מסורתית עם פעילות ענן צדדית, לענקית טכנולוגיה מגוונת שעובדת בכל המנועים, כאשר ה-AI הוא הכוח המאחד שמזין כל מגזר. מחוסן החיפוש המתמשך וגלגל המוניטיזציה של YouTube, ועד התנופה ההיפרסקיילית של Google Cloud — לאלפבית כעת כמה מנועי צמיחה, כולם מגובים במאזן חזק מאוד.
דוח ה-Q3 2025 מראה בבירור ששנות ההשקעה ב-AI מתורגמות כעת לתוצאות כספיות מוחשיות. עבור משקיעים שמחפשים עוגן איכותי וממוקד-צמיחה לתיק, GOOGL היא כמעט בחירה מובנת מאליה.