הייפ מוגזם מסמן סכנה לשוורים של פאלנטיר (PLTR) לקראת פרסום הדוחות
דויט קיראקוסיין31 באוקטובר 2025
- למרות הזינוק החד של PLTR והסיפור סביב ה‑AI, הרף לדוחות Q3 גבוה והסיכונים בטווח הקצר עולים: האטה בצמיחה הממשלתית, צמיחה מסחרית לא ברת‑קיימא ותנודתיות שמגיעה מבסיס משקיעים פרטיים.
- התמחור קיצוני בכל קנה מידה; הערכת שווי הוגן של כ‑90 דולר למניה מרמזת על ירידה של כ‑54%. הקונסנזוס מעניק דירוג החזק עם מחיר יעד ממוצע 158.41 דולר, שמשקף ירידה של כ‑20% ב‑12 החודשים הקרובים.
Palantir Technologies (PLTR) הייתה אחת המניות הבולטות של 2025, עם זינוק של יותר מ-160% מאז תחילת השנה, ויותר מ-340% ב-12 החודשים האחרונים. אבל הראלי האגרסיבי הזה דחף את התמחור לרמות לא בנות-קיימא, ומשאיר למשקיעים מרווח טעות מינימלי.
פאלנטיר ממשיכה ליהנות מבום ה-AI, ופלטפורמות ניתוח הנתונים שלה צוברות תאוצה במגזר העסקי והממשלתי כאחד. למרות זאת, יחס הסיכון-סיכוי נראה כיום מוטה בבירור כלפי מטה. בעיניי, חלק גדול מהובלת ה-AI והעוצמה המותגית של החברה כבר מגולמים במלואם במחיר המניה.
עם דוחות שעתידים להתפרסם בשבוע הבא, כל השוק מביט ב-PLTR כ'קנרית במכרה'—מבחן האם המשקיעים ימשיכו לתגמל אופטימיות סביב AI בלי גיבוי של צמיחה בסיסית תואמת, או שהשווי הגבוה יתנגש סוף סוף במציאות הפיננסית.
רף גבוה לרבעון השלישי
פאלנטיר (PLTR) צפויה לפרסם את דוחות הרבעון השלישי של 2025 ביום שני, 3 בנובמבר. קונסנזוס האנליסטים מצביע על רווח למניה (EPS) של 0.17 דולר והכנסות של 1.09 מיליארד דולר. בשנה האחרונה העלו האנליסטים את תחזיות ה-EPS ב-54% ואת תחזיות ההכנסות ב-29%, מה שמעיד על זינוק באופטימיות בוול סטריט ובקרב משקיעים פרטיים.
על אף הסנטימנט המעודד, אני סבור שהציפיות גבוהות מדי ויוצרות קרקע פוריה לאכזבה. פאלנטיר החמיצה את התחזיות רק פעם אחת ב-12 הרבעונים האחרונים, אך הרף הנוכחי נראה שאפתני. תרחיש הבסיס שלי צופה עלייה רבעונית מתונה בשווי החוזים הכולל (TCV), לצד האטה בצמיחה שנתית, בעיקר לנוכח היחלשות בביקוש המסחרי.
אני מצפה שהכנסות מהמגזר הממשלתי יעלו בכ-50% משנה לשנה, מעט מעל הקונסנזוס העומד על 48%. עם זאת, ייתכן שמוקד המשקיעים יעבור להשפעה האפשרית של אי-הוודאות התקציבית בארה״ב וההשבתה של הממשל הפדרלי על ביצוע חוזים ברבעון הרביעי.
בחזית המסחרית התמונה מעורבת. בדיקות שוק מצביעות על נטישה גבוהה יותר של לקוחות ועל קצב איטי יותר של פריסות חדשות של פלטפורמת ה-AI (AIP). הנהלת החברה כנראה תדגיש את ההזדמנויות ארוכות הטווח ב-AI ואת התרחבות התפקיד של החברה במערכות קבלת החלטות מונעות AI. למרות זאת, אני נזהר לגבי מגמות המוניטיזציה בטווח הקצר ולגבי יכולת הקיימות של פרמיית הצמיחה הנוכחית של פאלנטיר.
הצמיחה המסחרית נראית לא ברת-קיימא
מרבית ההאצה המסחרית של פאלנטיר בשנתיים האחרונות נבעה ממנועים חד־פעמיים. זה כולל שותפויות SPAC (ספאק), מיזמים משותפים ביפן והכרה בהכנסות שנדחו מעסקאות עבר. ככל שרוחות גב אלה דועכות, אני מעריך שהצמיחה המסחרית המנורמלת תתכנס לכ-15%, לעומת מסלול של יותר מ-25% שמשתמע מציפיות השוק כיום.
התחרות בעולם נתוני הארגון ו-AI התחזקה משמעותית. מתחרות כמו Microsoft (Fabric) (MSFT), Databricks ו-Snowflake (SNOW) מציעות כיום פתרונות ניהול נתונים ופריסת AI בקנה מידה ובמחירים תחרותיים. זה מקשה על פאלנטיר לזכות בעסקאות גדולות נוספות.
מעבר לכך, המודל העסקי הייעוצי של פאלנטיר—שמסתמך על פתרונות מותאמים אישית ועל מעורבות טכנית עמוקה—מגביל את שוק היעד הכולל שלה. הגישה הזו עובדת היטב מול ממשלות וארגונים גדולים ומורכבים, אבל אינה ניתנת להרחבה ביעילות לעסקים קטנים יותר עם יכולות טכנולוגיות פנימיות.
מנוע הצמיחה הממשלתי של PLTR מתחיל להאט
המגזר הממשלתי נשאר העוגן החזק ביותר של פאלנטיר, אך גם כאן הצמיחה מאטה. שוויי החוזים גדלים בקצב מתון בלבד ברבעונים האחרונים, וזרימת העסקאות הפכה תנודתית יותר לנוכח הידוק תקציבי במגזר הציבורי.
אמנם החברה ממשיכה לחדש ולהאריך חוזים, אך הזכיות בעסקאות חדשות היו מתונות יותר מאשר בשנים קודמות. עד שפאלנטיר תציג האצה מחודשת בפעילות הממשלתית, להערכתי יהיה קשה להצדיק את תמחור המניה.
התלהבות המשקיעים הפרטיים מוסיפה תנודתיות
בסיס בעלי המניות של פאלנטיר נשען במידה רבה על משקיעים פרטיים, שרבים מהם מחויבים לחזון ה-AI ארוך הטווח של החברה. עם זאת, הסנטימנט מתחיל להראות סימני שחיקה. נתוני ריטייל עדכניים מצביעים על עלייה של 18% מרבעון לרבעון בשיח על סוגיות פרטיות ואתיקה, מה שמרמז שההתלהבות מתמתנת לנוכח בדיקה גוברת.
במקביל גובר התסכול מהעדר יוזמות להחזרת הון, למרות קופת מזומנים מרשימה של 6 מיליארד דולר. החברה טרם הציגה תוכניות ברורות לרכישה חוזרת של מניות או לתשלום דיבידנד, והמשך שתיקה בנושא עלול לשחוק את האמון. יחד עם הדיונים האתיים והשיח הספקולטיבי על פיצול מניה, לחצים אלה עלולים להוביל לדחיסה במכפילי השווי ברבעונים הקרובים, כשהמשקיעים ישקלו מחדש בין הבטחות לביצוע.
ל-PLTR עדיין תמחור בשמיים
כמעט בכל מדד, התמחור של פאלנטיר קיצוני. המניה נסחרת במכפיל רווח (P/E) של 358 לעומת חציון סקטור של 25. יחס EV/Sales עומד על 129 ומכפיל מכירות (Price/Sales) על 128—יותר מפי 30 מעל ממוצעי הענף. לפאלנטיר אמנם CAGR של 30% בהכנסות בחמש השנים האחרונות, ו-CAGR של מעל 100% בתזרים מזומנים חופשי, אך קצב הצמיחה אינו מצדיק את המכפילים הנוכחיים.
גם אם לוקחים בחשבון אופציונליות מונעת-AI והתרחבות מרווחים אפשרית, החברה תצטרך לספק כמה שנים רצופות של צמיחה מעל 30% כדי להצדיק את התמחור הנוכחי. זהו אתגר לא קטן בנוף התחרותי של היום.
על בסיס תערובת של שמונה מודלי תמחור—כולל מכפילי EV/EBIT, מודל DCF ל-5 שנים עם מכפיל יציאה על EBITDA והשוואות מכפיל מכירות—אני מגיע להערכת שווי הוגן סביב 90 דולר למניה. זה מרמז על ירידה של כ-54% מהמחיר הנוכחי.
האם PLTR מניה שכדאי לקנות?
בעוד שוול סטריט אינה דובית כמוני, רוב האנליסטים עדיין צופים ירידה מהמחיר הנוכחי. לפי TipRanks, למניית פאלנטיר דירוג ממוצע של החזק, בהתבסס על 19 סקירות אנליסטים: 4 קנייה, 13 החזק, ו-2 מכירה. מחיר היעד הממוצע הוא 158.41 דולר, מה שמרמז על ירידה של כ-20% ב-12 החודשים הקרובים.
ראו עוד דירוגי אנליסטים ל-PLTR.
הטווח הארוך נשאר בעינו, אך סיכוני הירידה בטווח הקצר שולטים
פאלנטיר נשארת סיפור מרתק לטווח ארוך, עם חשיפה משמעותית לאימוץ AI, לדיגיטציה של תחום הביטחון הלאומי ולניתוחי נתונים ארגוניים. עם זאת, התמחור הנוכחי כבר משקף ביצוע כמעט מושלם וצמיחה רב-שנתית שאולי לא תתממש בקצב שהשוורים מקווים לו. המומנטום המסחרי נראה לא בר-קיימא, הצמיחה במגזר הממשלתי מאטה, והספקולציה הגוברת מצד משקיעים פרטיים ניפחה את המכפילים הרבה מעבר לשווי ההוגן.
למרות שאני מאמין שבטווח הארוך פאלנטיר יכולה לממש את חזון ה-AI שלה, אני רואה סיכון ירידה משמעותי ב-12 החודשים הקרובים. לעת עתה, אני נותר בעמדה דובית כלפי פאלנטיר.