"קדימה בכל הכוח", אומר משקיע לקראת עדכון הדוחות של Roblox (RBLX)
דויט קיראקוסיין28 באוקטובר 2025
- נתונים תפעוליים חזקים וחיזוק במעורבות מצביעים על סיכוי להתעלות על הציפיות ברבעון 3: DAU מוערך סביב 140 מיליון ובוקינגס כ-1.9 מיליארד דולר (מעל הקונצנזוס 128 מיליון ו-1.69 מיליארד). להערכת הכותב, הנחיית רבעון 4 עשויה להיות סביב 1.9 מיליארד דולר, מעל קונצנזוס 1.82 מיליארד.
- למרות תמחור פרמיה גבוה (EV/EBITDA קדימה ~61 ומחיר/תזרים קדימה ~57), מנועי צמיחה מבניים, הרחבת מוניטיזציה וכלי AI תומכים בתזה שורית לטווח ארוך. דירוג הקונצנזוס: קנייה מתונה, מחיר יעד ממוצע 151.39 דולר וכ-15% אפסייד.
עיקרי הדברים:
- נתוני משתמשים חזקים מצביעים על סיכוי להתעלות על הציפיות ברבעון 3: הערכה ל-DAU של כ-140 מיליון ובוקינגס סביב 1.9 מיליארד דולר (מעל הקונצנזוס 128 מיליון ו-1.69 מיליארד). הנחיית רבעון 4 עשויה לעמוד סביב 1.9 מיליארד דולר, מעל קונצנזוס של 1.82 מיליארד.
- למרות תמחור פרמיה גבוה, מנועי צמיחה מבניים, הרחבת מוניטיזציה וכלי AI תומכים בתזה שורית לטווח ארוך. דירוג הקונצנזוס: קנייה מתונה, עם מחיר יעד ממוצע 151.39 דולר וכ-15% אפסייד.
פלטפורמת הבידור המקוון Roblox (RBLX) היא אחת הבולטות בתחום הגיימינג והמטאברס, עם עלייה של 127% במניה מתחילת השנה. למרות שמשקיעים מסוימים שואלים אם התמחור מוצדק אחרי הראלי הזה, אני מאמין שיש עוד אפסייד. הצמיחה במספר המשתמשים, רמת המעורבות וההטמעה של מוניטיזציה מצביעים על סיכוי להפתעה חיובית נוספת ברבעון השלישי.
בעשרת הרבעונים האחרונים Roblox פספסה את תחזיות ה-EPS רק שלוש פעמים ואת תחזיות ההכנסות רק פעמיים, והקדימה בעקביות את הציפיות בוול סטריט. כשהחברה מתכוננת לדווח ביום חמישי על תוצאות רבעון 3/2025, משקיעים תוהים אם היא יכולה לשמור על קצב הצמיחה המסחרר, והאם היסודות הפיננסיים יתחילו להתיישר עם התמחור הגבוה.
לפי נתוני TipRanks, הקונצנזוס עומד על EPS (הפסד למניה) של 0.49- דולר והכנסות של 1.70 מיליארד דולר. בשנה האחרונה האנליסטים הורידו את ציפיות ה-EPS ב-37%, אך העלו את תחזיות ההכנסות ביותר מ-40% — מה שמרמז על מגמות עסקיות חזקות.
גם אם הקונצנזוס כבר מתמחר הפתעה חיובית לעומת ההנחיה הקודמת, אני רואה פוטנציאל לעוד אפסייד, מגובה במדדים תוך-רבעוניים חזקים. ברבעון השני של 2025 Roblox דיווחה על הכנסות של 1.1 מיליארד דולר, עלייה של 21% משנה לשנה, ועל בוקינגס (Bookings) של 1.4 מיליארד דולר, עלייה של 51%. הצמיחה הייתה רחבה גאוגרפית, כולל זינוק מרשים של 75% באזור אסיה-פסיפיק (APAC). הפלטפורמה רשמה גם שיאי מעורבות: שעות השימוש טיפסו ב-41% ל-27 מיליארד, מה שמדגיש התלהבות מתמשכת ודביקות גבוהה.
נתוני משתמשים מרמזים על רבעון שיא נוסף
נתוני צד שלישי מציירים תאוצה. לפי Romonitor, מספר המשתמשים בו-זמניים הממוצע (CCUs) ברבעון השלישי עלה בכ-70% ביחס לרבעון הקודם, וב-128% לעומת השנה שעברה. במקביל, נתוני Similarweb מראים שהמשתמשים הפעילים היומיים באפליקציה (DAUs) עלו ב-81% משנה לשנה — קצב חזק יותר מאשר ברבעון השני.
בפירוק לפי חודשים, המומנטום נשאר חזק מאוד לאורך הרבעון: CCUs עלו ב-104% ביולי, ב-145% באוגוסט, וב-137% בספטמבר. זאת, בין היתר, בזכות אירועים ויראליים בתוך המשחק כמו "Grow a Garden", "Steal a Brainrot", והאירוע הרוחבי לכל הפלטפורמה "The Takeover" באמצע ספטמבר.
אם המומנטום ב-DAU יימשך, אני מעריך ש-Roblox תדווח על כ-140 מיליון משתמשים פעילים יומיים — מעל הערכת הקונצנזוס הנוכחית של 128 מיליון. רמת מעורבות כזו עשויה להתבטא בבוקינגס של כ-1.9 מיליארד דולר, לעומת 1.69 מיליארד שצופים האנליסטים.
לרבעון הרביעי אינני מצפה שההנהלה תגלגל את כל האפסייד הזה לתוך ההנחיות, שכן Roblox נוהגת להיות שמרנית. עם זאת, אני צופה הנחיית בוקינגס סביב 1.9 מיליארד דולר — מעל הקונצנזוס שנמצא על 1.82 מיליארד.
סיפור הצמיחה לטווח ארוך נשאר שלם
מעבר לטריגרים קצרים, אני נשאר שורי לגבי פוטנציאל המוניטיזציה לטווח הארוך. החברה בתחילת הדרך של מיצוי הערך מבסיס המשתמשים הלא-משלם שלה, כאשר כ-80% משעות המעורבות עדיין לא ממונפות להכנסות. הדחיפה הגוברת לפרסום — כולל חוויות מותג סוחפות — פותחת ערוצי הכנסה חדשים שמשלימים את מודל המטבע הווירטואלי הליבה.
בנוסף, Roblox ממשיכה לחזק את האטרקטיביות למפתחים וליוצרי תוכן על ידי הגדלת נתח ההכנסות שלהם מרכישות בתוך האפליקציה. המהלך, שמתקרב לחלוקת ההכנסות המקובלת בקונסולות ובחנויות האפליקציות, צפוי למשוך לפלטפורמה תוכן פרימיום ומותגי גיימינג מוכרים.
עם הזמן, אני מאמין שהמאמצים הללו יעגנו את Roblox כפלטפורמת גיימינג דור הבא מובילה, ויאפשרו לה ללכוד נתח הולך וגדל של מעורבות עולמית והוצאה דיגיטלית. ההשקעה המתמשכת של החברה בכלי בינה מלאכותית ליוצרים, יחד עם קנה המידה העצום והדביקות החברתית שלה, מעניקים לה יתרון תחרותי שקשה לשכפל.
תמחור פרמיה — אבל לא בעייתי
כן, במונחי תמחור מסורתיים Roblox נראית יקרה. החברה נסחרת במכפיל EV/EBITDA קדימה של כ-61, לעומת חציון הענף של 8.4, ובמכפיל מחיר/תזרים מזומנים קדימה של כ-57, לעומת 8.2 אצל עמיתיה.
אבל היחסים האלה לא משקפים במלואו את פרופיל הצמיחה הייחודי של Roblox. כחברה בשלב צמיחה מואצת, עם צורך משמעותי בהשקעה מחדש, מסגרות תמחור קלאסיות עלולות להטעות. בראייה של חמש שנים, שיעור הצמיחה הממוצע של ההכנסות כמעט 50%, ושיעור הצמיחה הממוצע של תזרים המזומנים מפעילות מעל 70%. אלה נתונים יוצאי דופן בענף.
בהינתן מנועי הצמיחה המבניים ואפקטי הרשת של הפלטפורמה, אני מאמין שהשוק עשוי להמשיך לייחס פרמיית תמחור כל עוד החברה שומרת על צמיחה דו-ספרתית והתרחבות מרווחים.
האם RBLX היא מניה לקנייה?
לפי TipRanks, Roblox נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על 24 סקירות אנליסטים: 17 קנייה, 6 החזק, ו-1 מכירה. מחיר היעד הממוצע עומד על 151.39 דולר, מה שמשקף אפסייד של כמעט 15% בשנה הקרובה.
ראו עוד דירוגי אנליסטים ל-RBLX
המומנטום של Roblox נבנה לקראת הדוחות
Roblox ממשיכה להקדים את הציפיות, מונעת מצמיחה מואצת במספר המשתמשים, מעורבות עמוקה יותר, ומארג כלים רחב יותר למוניטיזציה. הנתונים הנוכחיים מצביעים על רבעון שלישי נוסף יוצא דופן, עם פוטנציאל לאפסייד גם בבוקינגס וגם ב-DAU.
אמנם התמחור של המניה עדיין גבוה, אך הפרמיה נראית מוצדקת לאור ההובלה הקטגוריאלית, כלכלת הפלטפורמה הסקיילבילית ואפקטי הרשת החזקים. כל עוד החברה ממשיכה לתרגם מעורבות להכנסות, מסלול הצמיחה ארוך הטווח נשאר יציב. לאור כל אלה, אני נותר שורי על Roblox לקראת הדוחות.