למה מניית Micron Technology (MU) פשוט זולה מדי מכדי להתעלם ממנה
בריאן פאראדזה, CFA6 באוקטובר 2025
- מיקרון מאיצה בזכות ביקוש ל-AI: צמיחה חדה בהכנסות וברווחיות, CMBU גדלה ב-214% ומהווה 40% מההכנסות; נתח שוק HBM עלה ל-21%; תחזית לרבעון הבא מכירות של 12.5 מיליארד דולר ומרווח גולמי מעל 50%.
- התמחור אטרקטיבי ביחס לצמיחה: מכפיל רווח עתידי 11.1 ויחס PEG קדימה 0.17, עם צפי להכפלת רווח למניה עד 2026; קונצנזוס אנליסטים 'קנייה חזקה' ומחיר יעד ממוצע 197 דולר (כ-5% אפסייד).
עיקרי הדברים
- מיקרון נהנית מביקוש הולך וגובר ל-AI: ההכנסות זינקו ב-46% ל-11.3 מיליארד דולר; יחידת הזיכרון לענן (CMBU) גדלה ב-214%, מהווה כ-40% מההכנסות עם רווח גולמי של 59%; נתח שוק ה-HBM עלה ל-21%; תחזית לרבעון הבא: מכירות של 12.5 מיליארד דולר ומרווח גולמי מעל 50%.
- התמחור עדיין נמוך יחסית לצמיחה: מכפיל רווח עתידי 11.1 ויחס PEG קדימה 0.17; צפי להכפלת רווח למניה עד 2026; קונצנזוס אנליסטים 'קנייה חזקה' עם מחיר יעד ממוצע 197 דולר (כ-5% אפסייד).
יצרנית השבבים Micron Technology (MU) פרסמה בספטמבר דוח רווחים מרשים במיוחד, שהדגיש את התחזקות מעמדה בשוק הבינה המלאכותית (AI) הצומח במהירות. הביצועים האלה, יחד עם תמחור שנראה מנותק ממסלול הצמיחה החזק, גורמים לי להיות שורי ולהוסיף מניות באוקטובר.
הביטחון שלי נובע מהמפנה הדרמטי של החברה למעמד של מובילה בתשתיות AI עם מרווחים גבוהים, ומהיחס PEG קדימה הנמוך להפליא — בערך 0.2 (לעומת 0.68 בשנת הכספים הקודמת). בשביל משקיע שמחפש מניית צמיחה במחיר סביר, התמונה ברורה: מניית Micron עדיין נראית זולה מהותית, למרות שיאים חדשים. לכן אני נשאר שורי.
יצרנית שבבים שהשתנתה הודות לביקוש ל-AI
מיקרון כבר לא רק יצרנית זיכרונות מחזורית. היא הפכה לשותפה קריטית בתשתיות AI. זה בלט היטב בתוצאות הרבעון הרביעי הפיסקלי של 2025: ההכנסות זינקו ב-46% לעומת השנה הקודמת והגיעו ל-11.3 מיליארד דולר. שינוי בדיווח לפי מגזרי פעילות מדגיש עוד יותר את המודל המחודש. הוא שם פוקוס ישיר על קווי המוצרים המונעי-AI, שצומחים מהר וברווחיות גבוהה.
היחידה העסקית החדשה לזיכרון בענן (Cloud Memory Business Unit – CMBU), שמרכזת מוצרים פרימיום כמו שבבי זיכרון רוחב-פס גבוה (HBM) למאיצי AI ופתרונות זיכרון ללקוחות ענן היפר-סקייל, הגדילה את ההכנסות הרבעוניות שלה ב-214% לעומת השנה שעברה. היום היא כבר מהווה כ-40% מההכנסות הכוללות, עם שיעור רווח גולמי מרשים של 59%.
ביחד עם יחידת נתוני ליבה (Core Data Business Unit – CDBU), שמספקת פתרונות בסיסיים של זיכרון ואחסון להפעלת מרכזי נתונים, שתי היחידות עתירות-הצמיחה והמרווחים הללו כבר אחראיות לרוב ההכנסות השנתיות של מיקרון: 55.5% בשנת 2025, לעומת 35% בלבד לפני שנה.
אם הביקוש לזיכרון הקשור ל-AI ימשיך לגדול גם ב-2026, זה צפוי להעלות עוד את שיעורי הרווח הגולמי והרווח התפעולי של מיקרון. צמיחה נוספת מכאן עשויה להביא לתמחור מחדש מהותי של העסק. זה יחזק שמיקרון היא נהנית ישירה ומשמעותית מהשקעות העתק שמוזרמות למרכזי נתוני AI ברחבי העולם.
הצמיחה בדרך. ההנהלה מנחה למכירות של 12.5 מיליארד דולר ברבעון הבא. זה משקף צמיחה של 44% בהכנסות לעומת השנה שעברה. שיעור הרווח הגולמי עשוי להתרחב ל-50.5%, בהובלת שבבי HBM עתירי המרווח.
מעבר לכך, אם שוק הצרכנות – רכב, מובייל ומוצרי חשמל ביתיים – יאמצו יותר מוצרים עם יכולות AI, מיקרון עשויה למכור יותר מהזיכרונות עתירי המרווח שלה בשנתיים-שלוש הקרובות. זה יתרגם להתרחבות מרווחים כוללת ולצמיחה מהירה יותר ברווחים ובתזרים מזומנים.
מיקרון שולטת בשוק ה-HBM התחרותי
זיכרון רוחב-פס גבוה (HBM) הוא זיכרון ייעודי וביצועי, שפועל יחד עם יחידות עיבוד גרפי מתקדמות (GPU) של חברות כמו Nvidia (NVDA), כדי לאמן ולהריץ מודלים מורכבים של AI. זהו שוק מצומצם עם שלושה ספקים מובילים – SK Hynix, Samsung (SSNLF) ומיקרון – חסמי כניסה גבוהים ומרווחים אטרקטיביים. אחרי שחזרה לשוק ה-HBM ב-2024, מיקרון דוהרת קדימה. לפי נתוני תעשייה עדכניים, נתח השוק שלה קפץ ל-21% ברבעון השני של 2025, לעומת 5% בלבד ב-2024, בזמן שהמתחרה המרכזית, סמסונג, איבדה נתח.
במקביל, ההכנסות של מיקרון מ-HBM מזנקות. החברה כבר שלחה דגימות של מוצר הדור הבא HBM4, שמציג ביצועים מובילים בתעשייה, והרחיבה את בסיס הלקוחות לשישה שחקנים גדולים. עם הסכמי תמחור שכבר נקבעו לקיבולת האספקה של 2026, מיקרון עשויה להמשיך לקחת נתח שוק ולשמור על כוח תמחור. היא שותפה מרכזית בייצור שבבי AI.
הרווחיות ותזרים המזומנים מזנקים
השינוי בתמהיל המוצרים של מיקרון משפיע עמוקות על התוצאות. ככל שמכירות HBM ומוצרי זיכרון למרכזי נתונים – בעלי מרווחים גבוהים – תופסות חלק גדול יותר, הרווחיות הכוללת מזנקת. שיעור הרווח הגולמי עלה ל-46%, לעומת 36% לפני שנה. ההנחיות לרבעון הנוכחי מצביעות על רווח גולמי שיחצה את 50%. עם מנוף תפעולי שמחלחל ישר לשורה התחתונה, רווח למניה צפוי להכפיל את עצמו עד 2026.
אומנם תזרים המזומנים החופשי עשוי להישאר מוגבל ב-2026, כי החברה משקיעה מחדש בהרחבת כושר הייצור ובמחקר ופיתוח. אבל זו הוצאה נחוצה כדי לתפוס את צמיחת הביקוש לטווח ארוך. זו השקעה בצמיחה עתידית, שנתמכת חלקית בסובסידיות של ממשלת ארה"ב. לאור קיבולת הייצור המצומצמת ב-HBM לשנת 2026, נראה שהגברת השקעות ההון מתוזמנת נכון כדי להניב תשואות משמעותיות בתוך בום ההשקעות ב-AI.
מנצחת צמיחה ב-AI במחירי תמחור של מניית ערך
התמחור הוא החלק שהופך את סיפור ההשקעה במיקרון לכמעט מובן מאליו. למרות פרופיל צמיחה מרשים, המניה עדיין מתומחרת באטרקטיביות. היא נסחרת במכפיל רווח עתידי של 11.1 בלבד. לשם השוואה, מתחרות כמו Advanced Micro Devices (AMD) ו-Broadcom (AVGO) נסחרות במכפילים של 42 ו-49.5, למרות תחזיות צמיחה נמוכות יותר ברווחים.
המדד הבולט ביותר הוא יחס PEG קדימה, שמשווה בין מכפיל הרווח לבין קצב הצמיחה החזוי ברווחים. יחס PEG נמוך מ-1.0 בדרך כלל מרמז שהמניה עשויה להיות מתומחרת בחסר ביחס לפוטנציאל הצמיחה שלה.
במקרה של מיקרון, יחס ה-PEG קדימה עומד על 0.17 נמוך במיוחד. זה מצביע על פער גדול בין המחיר בשוק לבין פוטנציאל הצמיחה כמעט תלת-ספרתי ברווחים. ההנחה הזו אולי נובעת מהזיכרון למחזוריות העבר של החברה, אבל סופר-מחזור ה-AI שמניע את הביקוש למוצרים המתקדמים שלה נראה ככוח יציב שמאזן את המחזוריות.
האם MU היא מניה טובה לקנייה?
התזה השורית על Micron Technology מקובלת למדי בוול סטריט. דירוג הקונצנזוס של האנליסטים ל-MU הוא 'קנייה חזקה', בהתבסס על 24 המלצות 'קנייה' ו-3 'החזק' בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע, 197 דולר, משקף פוטנציאל אפסייד של כמעט 5% ב-12 החודשים הקרובים.
ראו עוד דירוגי אנליסטים ל-MU
מנוע צמיחה שעדיין מתומחר כמו מניית ערך
Micron Technology היא מציאה נדירה למשקיעים שמחפשים צמיחה במחיר סביר. זו חברה עם צמיחה מתפרצת בהכנסות וברווחים, בלב המגה-מגמה של AI — ועדיין נסחרת במכפילים של מניית ערך.
הסיפור של מיקרון השתנה, אבל התמחור בשוק עדיין לא הדביק אותו. בעיניי זו מניה מתומחרת בחסר מדי מכדי להתעלם ממנה בתיק לטווח ארוך, ואעקוב אחרי נקודות כניסה אטרקטיביות באוקטובר.