מורגן סטנלי אומרת: 2 מניות 'קנייה חזקה' אלה עשויות ליהנות מצוואר הבקבוק הגדול ביותר של ה-AI
- מורגן סטנלי מעריכה שצוואר הבקבוק המרכזי של תעשיית ה-AI בשנים 2026–2028 יהיה מחסור בחשמל, ולכן כורי ביטקוין עם תשתיות חשמל ומרכזי נתונים קיימים עשויים ליהנות מביקוש גובר להסבת אתרים ולהשכרת תשתיות ל-AI ול-HPC.
- מורגן סטנלי מסמנת את רייאט פלטפורמס (RIOT) ואת HUT 8 כמניות קנייה חזקות, בזכות פוטנציאל החכירה של מרכזי נתונים ל-AI: ל-RIOT ניתן מחיר יעד של 36 דולר ול-HUT מחיר יעד של 263 דולר, כששתיהן נהנות גם מתמיכת קונצנזוס חיובית בוול סטריט.
בום ה-AI נמצא בעיצומו של שינוי עולם הטכנולוגיה, ואיתו גם את הכלכלה הרחבה יותר, אבל הוא מתמודד עם בעיה רצינית שתגביל אותו בהמשך: אספקת חשמל וצריכת חשמל.
שבבי AI דורשים הרבה חשמל, וגם ארונות השרתים שמאחסנים אותם. הדרישות האלה מחייבות תוספת של כושר ייצור, תשתיות הולכה ומערכות קירור נרחבות. כל זה דורש בתורו בנייה פיזית רחבה, עם עלויות הוצאות הון, לוחות זמנים ארוכים לבנייה ותלות בחומרי גלם מרכזיים. בקיצור, זמינות החשמל הפכה לצוואר הבקבוק שיגדיר את תעשיית ה-AI בהמשך.
הפתרון עבור התעשייה יהיה בהבטחת חשמל והתשתית הנדרשת בלוח הזמנים הקצר ביותר ובעלות הנמוכה ביותר. והתשובה עשויה להימצא בקרב כורי הביטקוין.
כריית ביטקוין כבר דורשת תשתית עצומה של מרכזי נתונים, ולשילוב AI על גבי כריית ביטקוין יש שני יתרונות מובנים לשתי התעשיות: ראשית, כריית הביטקוין קדמה להתרחבות ה-AI; ושנית, שימוש במרכזי נתונים של AI יכול לייצר הכנסות גבוהות משמעותית לכל קילוואט-שעה של צריכת חשמל לעומת כריית ביטקוין.
כתוצאה מכך, כמה כורי ביטקוין פועלים באגרסיביות כדי להשיג חוזים למרכזי נתונים של AI. האסטרטגיה הזו משקפת את המציאות שלפיה אתרי כרייה קיימים, תשתיות חשמל ומרכזי נתונים יכולים לייצר תשואה גבוהה בהרבה כשהם משרתים עומסי עבודה של AI, לעומת כריית ביטקוין בלבד. באמצעות השכרת התשתית הזו ללקוחות AI, הכורים יכולים לגוון את מקורות ההכנסה שלהם, ובמקביל למצב את פעילות מרכזי הנתונים של AI כך שתהפוך עם הזמן לתורמת גדולה יותר מכריית הביטקוין.
אנליסט מורגן סטנלי סטיבן בירד סבור שההזדמנות משמעותית, ומציין: “מודל Intelligence Factory העדכני שלנו מראה צוואר בקבוק בתחום החשמל בין 2026 ל-2028 בהיקף כולל של 38 ג'יגה-ואט (GW). גם לאחר שאנחנו מביאים בחשבון את כל הפתרונות החדשניים של ‘time to power’ (כולל המרות של אתרים בבעלות PSP), אנחנו צופים שמפתחי מרכזי הנתונים בארה"ב יתמודדו עם מחסור נטו בחשמל של 1-11 GW עד 2028, שווה ערך ל-2%-16% מהחשמל הנדרש… אנחנו מאמינים שהסבת פעילויות כריית ביטקוין קיימות ו-MW בצנרת למרכזי נתונים של AI היא הצעה אטרקטיבית, במיוחד לאור יתרון ה-time-to-power שספקי powered shell יכולים להציע,” אמר בירד.
בהמשך לדברים האלה, בירד מציג שתי המלצות קונקרטיות, ומצביע על שני כורי ביטקוין שמתרחבים לתחום תשתיות ה-AI ויכולים ליהנות מצוואר הבקבוק המבני של ה-AI.
לפי מאגר הנתונים של TipRanks, שתי המניות נושאות גם דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה מקהילת האנליסטים הרחבה יותר בוול סטריט. בואו נבחן זאת מקרוב.
רייאט פלטפורמס (RIOT)
הבחירה הראשונה של מורגן סטנלי היא רייאט פלטפורמס, אחת מכורות הנכסים הדיגיטליים הגדולות בצפון אמריקה. החברה פעילה בכריית ביטקוין מאז 2017, ובנתה נוכחות רחבה של מתקני מרכזי נתונים. לרייאט שלושה אתרי כריית ביטקוין, בקנטקי ובטקסס, שמפעילים יותר מ-221,220 מתקני כרייה מסביב לשעון, עם קיבולת קצב גיבוב של 42.5 EH/s. המתקנים של רייאט נמצאים בבעלות מלאה של החברה, מה שמעניק לה רמת עצמאות גבוהה, והם פרוסים על פני 1,300 אקרים בסך הכול. צנרת הפרויקטים של החברה כוללת קיבולת חשמל של 1.7 ג'יגה-ואט שכבר אושרה.
כל זה יוצר פעילות כרייה משמעותית. הפעילות הליבה של רייאט ייצרה 1,473 ביטקוין ברבעון הראשון השנה, והניבה הכנסות מכרייה של 111.9 מיליון דולר. המספרים האלה מייצגים ירידה לעומת השנה הקודמת, בהשוואה לרבעון הראשון של 2025, אז החברה ייצרה 1,530 ביטקוין והניבה הכנסות כרייה של 142.9 מיליון דולר. הירידות נבעו מירידה במחיר הביטקוין הממוצע וכן מעלייה בקצב הגיבוב של הרשת הגלובלית. כדאי גם לציין שרייאט דיווחה על עלייה שנתית בעלות הממוצעת לכריית ביטקוין, מ-43,808 דולר ל-44,629 דולר.
אבל רייאט לא עומדת במקום בכל הקשור לכריית ביטקוין. החברה הייתה מהחלוצות בתחום השכרת מרכזי הנתונים, וכיום היא מציעה ללקוחות רשת של מרכזי נתונים רחבי היקף שנבנו במיוחד לעומסי עבודה בצפיפות גבוהה. תיק חשמל של שני ג'יגה-ואט מספק הרבה מקום ליישומי לקוחות, והניב הכנסות של 33.2 מיליון דולר במהלך הרבעון הראשון. פילוח של ההכנסות האלה מראה ש-0.9 מיליון דולר הגיעו מחכירות תפעוליות, בעוד 32.2 מיליון דולר הגיעו משירותי התאמה לשוכרים. מרכזי הנתונים נתמכים על ידי שירותי ההנדסה הפנימיים של החברה.
שירותי ההנדסה האלה שווים מבט נוסף. מבחינת הכנסות, זהו הקטן מבין הסגמנטים של רייאט, עם 22.2 מיליון דולר ברבעון הראשון, אבל הוא צומח במהירות. ברבעון המקביל אשתקד המספר עמד על 13.9 מיליון דולר. מתקני ההנדסה מייצרים את לוחות המיתוג המותאמים אישית ותשתיות נוספות שנדרשות לתמיכה בפעילות מרכזי הנתונים, וכך שומרים חלק חיוני משירותי תשתיות מרכזי הנתונים בתוך החברה. שירותי ההנדסה מתבצעים באמצעות חברות בנות בבעלות מלאה.
כשמסתכלים על השורה העליונה והתחתונה של רייאט ברבעון הראשון, מגלים שההכנסות הכוללות של החברה, 167.2 מיליון דולר, עלו ב-3.6% לעומת השנה הקודמת, ועלו על התחזית ב-37.2 מיליון דולר. בשורה התחתונה, החברה דיווחה על הפסד נקי של כ-500 מיליון דולר, לעומת הפסד נקי של 296 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2025.
בירד ממורגן סטנלי, בסיקור שלו על רייאט, מדגיש את ההזדמנות של החברה בתחום מרכזי הנתונים ל-AI, וטוען שנכסי החשמל הקיימים שלה מציבים אותה בעמדה טובה להשגת הסכמי חכירה יקרי ערך למחשוב עתיר ביצועים (HPC).
“אנחנו מניחים תשואת תזרים מזומנים חזקה על חכירות HPC עתידיות, בהתבסס על (i) האיכות של האתרים שנמצאים כיום בשליטת RIOT ו-(ii) תקדימים של עסקאות חזקות בתחום עבור אתרים אטרקטיביים כאלה. … אנחנו מצפים ש-RIOT תחתום על עסקאות באתרים שלה ברוקדייל (700MW) ובקורסיקנה (1GW), ולכן הסיכוי של 75% לחיבור לחשמל עבור ה-MW שבצנרת שלה. אנחנו רואים באתרים האלה אטרקטיביים בצורה יוצאת דופן — אנחנו רואים את החיבור הקיים של קורסיקנה לרשת במיקום Tier 1 כזרז לחכירה חזקה בחודשים הקרובים. אנחנו מעריכים את כ-1.5GW של חשמל קריטי בתיק של RIOT לפי 9 דולר לוואט,” ציין בירד.
האנליסט מגבה את התחזית הזו בדירוג קנייה ובמחיר יעד של 36 דולר, שמשקף פוטנציאל לעלייה של כ-60% במניה במהלך 12 החודשים הקרובים. (לצפייה ברקורד של בירד, לחצו כאן)
העמדה החיובית שלו משותפת לרבים בוול סטריט. רייאט מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה על בסיס 14 סקירות אנליסטים, כולל 13 המלצות קנייה והמלצת החזק אחת. מחיר המניה עומד על 22.53 דולר, ומחיר היעד הממוצע של 31.33 דולר מצביע על פוטנציאל עלייה של 39% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית RIOT)
Hut 8 Mining (HUT)
הבאה ברשימה היא האט 8, חברה שממוקמת בפלורידה והחלה את דרכה בכריית ביטקוין, ובשנה שעברה העבירה את הפעילות שלה לפעילות של מרכזי נתונים. פעילות כריית הביטקוין ממשיכה דרך החברה הבת שבשליטת הרוב שלה, American Bitcoin; פעילות מרכזי הנתונים היא כעת מרכז הפעילות העסקית של האט 8.
העסק הזה כולל רשת של מתקנים ברחבי ארה"ב. אלה כוללים תשתיות אנרגיה, תשתיות דיגיטליות ומתקני מחשוב עתיר ביצועים. בצד החשמל, האט 8 שילבה את תיק החשמל שלה עם העסקים הדיגיטליים ועסקי ה-AI שלה. מתקן ה-AI Compute של החברה ב-Beacon Point, טקסס, מדורג ב-1,000 מגה-ואט, והמתקן ב-River Bend, לואיזיאנה, מדורג ב-330 מגה-ואט. לחברה שישה מתקני ASIX Compute, בדירוג כולל של 707 מגה-ואט. ומתקני Cloud & Colocation, שפזורים ברחבי קנדה, צנועים יותר, עם קיבולת חשמל של 3.4 מגה-ואט.
במאי השנה, האט 8 עשתה צעד גדול במעבר שלה מכריית ביטקוין להשכרת מרכזי נתונים. בהודעה, האט 8 חשפה את השלב הראשון של המסחור של Beacon Point, טקסס. החכירה כוללת הסכם של 9.8 מיליארד דולר ו-352 מגה-ואט של קיבולת IT. מדובר בחכירת triple-net, עם שוכר בדירוג השקעה גבוה, והערך הכולל, כולל כל אפשרויות החידוש, עשוי להגיע עד 25.1 מיליארד דולר. השוכר בחכירה ישתמש בקמפוס כדי לפרוס תשתית מחשוב ייעודית לעומסי עבודה של אימון והסקה של AI בהיקף hyperscale.
ב-6 במאי השנה, האט 8 דיווחה על תוצאות הרבעון הראשון של 2026. החברה דיווחה על הכנסות של 71 מיליון דולר ברבעון הראשון, לעומת 21.8 מיליון דולר שנה קודם לכן. הכנסות האט 8 כללו 3.7 מיליון דולר מ-Power, 1.3 מיליון דולר מ-Digital ו-66 מיליון דולר מ-Compute. סך ההכנסות החמיץ את התחזית ב-6.35 מיליון דולר. האט 8 דיווחה על הפסד נקי של 253.1 מיליון דולר ברבעון. זה היה חלש יותר לעומת 134.3 מיליון הדולר שדווחו שנה קודם לכן.
בירד ממורגן סטנלי חיובי במיוחד לגבי היכולת של האט 8 להשיג חוזי חכירה רווחיים ל-HPC, ומאמין שלחברה עדיין יש מרחב משמעותי ליצירת ערך נוספת.
“HUT נותרת מובילה בקבוצה בכל הקשור לחתימה על חכירות HPC בתנאים חזקים מהצפוי. רמת הביטחון שלנו היא שהעסקאות האלה עבור powered shells ייסגרו במסגרת של ’15/15/15′: 15 שנים, תשואה של 15% על capex, ו-15 דולר של יצירת ערך הוני. HUT עלתה על הציפיות שלנו בכל אחת משלוש הפעמים שבהן חתמה על עסקה. צנרת החשמל החזקה שלה — שמחולקת כיום בין פעילות כריית ביטקוין, הרחבות באתרים קיימים וחשמל תחת בלעדיות — מספקת פוטנציאל עלייה נוסף מעל ערך החכירה הקיים שלה,” אמר בירד.
כשהוא מכמת את העמדה החיובית שלו, בירד מדרג את מניית HUT בקנייה, עם מחיר יעד של 263 דולר, שמצביע על כך שהמניה תעלה ב-139% עד התקופה הזו בשנה הבאה.
כדאי לציין שאנליסטים בוול סטריט תמימי דעים בתמיכתם ב-HUT. כל 16 האנליסטים שמסקרים את המניה מעניקים לה דירוג קנייה, מה שמוביל לדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. קהילת האנליסטים הרחבה יותר שמרנית יותר מבירד, עם מחיר יעד ממוצע של 155.50 דולר, שמשקף פוטנציאל עלייה של כ-41% מהרמות הנוכחיות. (ראו תחזית מניית HUT)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המוצג. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.