"אל תחפשו מציאות", אומר משקיע מוביל כשהמניה של מיקרוסופט מתקשה לצבור תאוצה
- דניאל שנברגר סבור שמניית מיקרוסופט עדיין יקרה למרות ביצועים תפעוליים חזקים וצמיחה בהכנסות וב-AI, בין היתר בגלל ירידה בתזרים המזומנים החופשי והיקף השקעות עצום במרכזי נתונים שהוא חושש שלא יקבל הצדקה מביקוש אמיתי.
- שנברגר שומר על דירוג החזק למניית מיקרוסופט ואינו ממליץ לקנות בשלב זה, בעוד שוול סטריט בכללותה הרבה יותר חיובית עם דירוג קנייה חזקה ותחזית לעלייה של כ-47% במחיר המניה בשנה הקרובה.
מיקרוסופט (מיקרוסופט) נחשבה למועמדת מובילה ליהנות בצורה משמעותית מבום ה-AI. במקום זאת, המניה מתקשה לצבור תאוצה, מאחר שדאגות לגבי תוכניות ההוצאה של החברה מעיבות על הביצועים התפעוליים החזקים שלה.
במקביל, מיקרוסופט נסחפה השנה למערבולת המכונה "SaaSpocalypse" – מימוש חד במניות תוכנה, הנובע מחשש שסוכני AI יפחיתו את הביקוש למוצרי תוכנה מסורתיים ולמודלים עסקיים מבוססי מנוי. החשש הוא שעסקים יסתמכו בעתיד על מערכות AI כדי לבצע משימות שבעבר דרשו מספר אפליקציות תוכנה, מה שעשוי לשנות את הדרך שבה חברות תוכנה מייצרות הכנסות.
התוצאה היא ניתוק בין הביצועים התפעוליים החזקים של מיקרוסופט לבין מחיר המניה שלה, שירד ב-21% מאז תחילת השנה.
הירידה הזו גורמת לחלק מהמשקיעים לתהות האם מיקרוסופט הפכה כעת לעסקה אטרקטיבית במחירים הנוכחיים. לפי המשקיע דניאל שנברגר, התשובה היא לא. הוא סבור שהמניה עדיין יקרה מדי ו"לא ההשקעה הטובה ביותר שאפשר לעשות".
בצד החיובי, שנברגר מצביע על התוצאות הרבעוניות החזקות של מיקרוסופט ועל סימנים מעודדים לצמיחה בהכנסות הקשורות ל-AI. ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026, החברה רשמה צמיחת הכנסות של 18.3% וצמיחת רווח למניה (EPS) של 23.4%. הצמיחה נתמכה הן על ידי פעילות הענן שלה והן על ידי יוזמות ה-AI. מגזר Intelligent Cloud של מיקרוסופט הניב הכנסות של 34.7 מיליארד דולר, צמיחה של 30% לעומת השנה הקודמת (28% במונחי מטבע קבוע), בעוד שמוצרי מיקרוסופט Cloud חצו את רף 54 מיליארד הדולר בהכנסות, צמיחה של 29% משנה לשנה.
עם זאת, במקביל, תזרים המזומנים החופשי ירד ב-22.1%, בעיקר בשל עלייה משמעותית בהשקעות ההון (CapEx). מיקרוסופט ממשיכה להרחיב את פעילות ההשקעות שלה וצופה השקעות הוניות של כ-190 מיליארד דולר בשנת 2026 (לפי לוח השנה).
בנקודה זו שנברגר מעלה את השאלה האם רמת ההשקעה הנוכחית במרכזי נתונים אכן מוצדקת. במיוחד, הוא מציין שמבקר חברות הטכנולוגיה הגדולות, אד זיטרון, טוען שמיקרוסופט מציגה תמונה אופטימית מדי לגבי מצב מרכזי הנתונים שלה וקצב ההוספה הרבעוני של קיבולת. לפי זיטרון, אף אחד ממרכזי הנתונים שהוכרזו מאז 2024 לא הושלם. "כמובן, אני לא יכול לאמת את הטענות האלה," אומר שנברגר, "אבל יש עוד הרבה דיווחים שמצביעים לאותו כיוון."
כך שעל מצד אחד, למיקרוסופט נראה שיש מיקום טוב למנף את ה-AI דרך המודל העסקי הממוקד-ארגונים שלה, שכן עסקים הם הרוכשים העיקריים של אפליקציות AI ושל שימוש בטוקנים. מצד שני, קיים סיכון ברור שהביקוש לא יהיה מספק כדי להצדיק את היקף ההשקעות הנוכחי.
שנברגר סבור שהסיכון הוא ש-AI נמצא כרגע בשלב של "ציפיות מנופחות". למרות שמצפים ש-AI ישחק תפקיד משמעותי בכלכלה העולמית בעשר עד עשרים השנים הקרובות, כנראה יידרש זמן עד שייצר את ההכנסות הנדרשות כדי להצדיק את ההשקעות. משמעות הדבר היא שציפיות אופטימיות לטווח הקצר עלולות לא להתממש.
"אני נשאר מאוד זהיר בנקודה זו, ואם כי אינני חושב שעלינו למכור חברה כמו מיקרוסופט, אני בהחלט לא טוען שצריך לקנות אותה עכשיו," סיכם שנברגר.
בהתאם לכך, שנברגר מעניק למניית מיקרוסופט דירוג החזק (ניטרלי). (כדי לעקוב אחרי היסטוריית הביצועים של שנברגר, לחצו כאן)
עם זאת, התזה של שנברגר אינה פופולרית בוול סטריט. בעוד שני אנליסטים נוספים נשארים על הגדר, עם עוד 35 המלצות קנייה, דירוג הקונצנזוס של האנליסטים למניה הוא קנייה חזקה. לפי מחיר היעד הממוצע של 557.64 דולר, בעוד שנה המניה צפויה לעלות בכ-47%. (ראו מיקרוסופט stock forecast)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.