"כולם מרוויחים": אופנהיימר מעריך את עסקת Cursor של מניית ספייס אקס
- ספייס אקס רוכשת את חברת ה-AI Cursor בעסקת מניות בשווי 60 מיליארד דולר, במטרה לשלב בין יכולות המחשוב וה-AI שלה לבין עורך הקוד המתקדם של Cursor, שנחשב לאחת מחברות ה-SaaS הצומחות ביותר אך פעילה כיום עם מרווח גולמי שלילי בשל עלויות אינפרנס גבוהות.
- אופנהיימר רואה בעסקה מהלך שבו שני הצדדים מרוויחים: Cursor מקבלת משאבי מחשוב וספייס אקס מקבלת מוצר ובסיס משתמשים מתקדם, ומכיוון כך האנליסט טימותי הורן מעניק למניית SPCX דירוג קנייה (תשואת יתר) ומעלה את מחיר היעד ל-250 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה מהותי לפי הקונצנזוס בשוק.
מוקדם יותר השבוע ספייס אקס (NASDAQ:SPCX) הודיעה כי תרכוש את חברת ה-AI Cursor בעסקת מניות מלאה בשווי 60 מיליארד דולר.
החברה צופה שהעסקה תיסגר ברבעון השלישי, בכפוף לאישורים רגולטוריים. העסקה מגיעה לאחר אופציה שספייס אקס קיבלה באפריל, שהעניקה לה את האפשרות או להשקיע כ-10 מיליארד דולר בשותפות עם Cursor, או לבצע בהמשך השנה רכישה מלאה בשווי 60 מיליארד דולר.
Cursor היא עורך קוד מונע בינה מלאכותית, שנועד להאיץ את תהליכי העבודה בהנדסת תוכנה. היא משלבת צ'אטבוט עוזר, השלמת קוד חכמה וחיזויית, וסוכני AI אוטונומיים שיכולים לבצע משימות קוד באופן עצמאי, לצד יכולות נוספות.
האנליסט של אופנהיימר, טימותי הורן, סבור שמדובר בזיווג מושלם, כיוון ששתי החברות זקוקות אחת לשנייה כדי להגשים את השאיפות שלהן.
"Agentic coding היא אחת מאפליקציות ה-AI הראשונות שבאמת תופסות", אומר הורן, ו-Cursor ניצבת כמובילה בקטגוריה הזו, תוך שהיא "חברת ה-SaaS הגדלה במהירות הגבוהה ביותר שנרשמה". היא הציגה את ההתרחבות המהירה ביותר בעולם ה-SaaS עד כה: מצמיחה ב-ARR של 100 מיליון דולר בינואר 2025 לכ-4 מיליארד דולר כיום, עם יותר ממיליון משתמשים פעילים ביום, כ-64% חדירה בקרב החברות במדד Fortune 500, וכ-60% מתמהיל ההכנסות שמגיע מלקוחות ארגוניים. בסיס הלקוחות שלה כולל את אנבידיה, אובר, Stripe ו-OpenAI. בצד השלילי, Cursor פועלת עם מרווח גולמי שלילי, מאחר שעלות האינפרנס – ההוצאה הגדולה ביותר שלה – נרכשה במחירי קמעונאות מ-Anthropic ו-OpenAI, שתיהן מתחרות ישירות.
היתרון המרכזי שלה נמצא בהקשר ובתכנון האורקסטרציה – בעיקר באופן שבו היא מאחזרת, מדרגת ומספקת הקשר של בסיסי קוד, מפעילה וזורמת תהליכי עבודה מרובי-סוכנים, ומשלבת מערכות אלה בסביבת פיתוח (IDE) בעלת ביצועים גבוהים. בכך היא למעשה עוטפת את כל שכבת ה-LLM בכלי פיתוח למתכנתים. מודלי Frontier נוטים להציג ביצועים טובים יותר כאשר הם מופעלים בתוך Cursor לעומת שימוש ישיר ב-API.
עם זאת, ייתכן שהיתרון הזה יהיה זמני בלי היקף משמעותי של יכולות מחשוב, כאשר מודלים מתחרים ממשיכים להשתפר. ללא המיזוג, Cursor מסתכנת בכך שתיעקף על ידי ספקי המודלים שהיא כיום משווקת מחדש.
בהתאם לכך, Cursor מקבלת משאבי מחשוב לאימון ולהרצת אינפרנס על המודלים שלה. בתמורה, ספייס אקס מקבלת יכולות הנדסת אורקסטרציה, נתונים קנייניים, ובסיס לקוחות נעול של מפתחים מתקדמים – מה שמחזק את "גלגל התנופה" של פעילות ה-AI שלה, ומאפשר אינטגרציה אנכית שתומכת גם בחדשנות וגם בהרחבת המרווחים.
כלומר, מצב שבו כולם מרוויחים. "העסקה הזו מועילה מאוד לשני הצדדים – Cursor זקוקה למשאבי המחשוב ו-SPCX זקוקה למוצר ולבסיס המשתמשים", סיכם הורן. "עם סגירת העסקה נעקוב אחרי האינטגרציה עם התשתית של xAI, אימון מודל חדש תחרותי, והמשך צמיחה בבסיס המשתמשים ובהכנסות, שהם קריטיים לסיפור ה-AI של SPCX ויהיו מנועי צמיחה מרכזיים להפחתת הסיכון במניה".
כדי להעביר את מידת הביטחון שלו, הורן חזר על דירוג תשואת יתר (כלומר, קנייה) למניית SPCX, ובמקביל גם העלה את מחיר היעד שלו מ-190 דולר ל-250 דולר, מה שמשקף צפי לעלייה של 35% במניה בשנה הקרובה. (כדי לצפות ברקורד של הורן, לחצו כאן)
שני אנליסטים נוספים מדרגים גם הם את המניה בדירוג קנייה, בעוד אנליסט נוסף אחד מעניק דירוג החזק, כך שדירוג הקונצנזוס הוא קנייה מתונה. במהלך השנה הקרובה מצפים שהמניה תעלה ב-27%, בהתבסס על מחיר היעד הממוצע שעומד על 235.25 דולר. (ראו תחזית למניית SPCX)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המצוטט בלבד. התוכן נועד לשמש למידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.