הנפקת SpaceX בפתח – אבל האם המניה קנייה? האנליסט מצטרף לדיון
- SpaceX מתכננת הנפקת ענק בנאסד"ק בשווי של כ-1.8 טריליון דולר ומחיר מניה קבוע של 135 דולר, כאשר אנליסט New Street פייר פרגו פותח בסיקור עם מחיר יעד של 165 דולר למניה, המשקף פוטנציאל אפסייד של כ-22%.
- המודל של פרגו צופה צמיחה חזקה בהכנסות SpaceX ל-195 מיליארד דולר עד 2030, שבהן בינה מלאכותית (xAI) תהווה את מנוע הצמיחה המרכזי ותגיע לכ-128 מיליארד דולר הכנסות, תוך שיפור משמעותי ברווחיות והסתמכות בעיקר על מימון פנימי לצמיחה.
SpaceX (NASDAQ:SPCX) צפויה להתחיל להיסחר בנאסד"ק ביום שישי, במה שתהיה ההנפקה הגדולה ביותר אי פעם.
חברת הרקטות של אילון מאסק מכוונת לשווי של כ-1.8 טריליון דולר עם מחיר מניה קבוע של 135 דולר. זה מהווה ניתוק משמעותי מהנוהג המקובל בוול סטריט, שבו מחיר ההנפקה נקבע בדרך כלל באמצעות פגישות עם משקיעים ותמחור לפי ביקושים.
המניה עדיין לא בשוק, אבל עוד לפני הרישום הצפוי, לאנליסט New Street, פייר פרגו, כבר יש מודל מוכן. האנליסט החל בסיקור של SpaceX עם מחיר יעד ל-12 חודשים של 165 דולר למניה. זה משקף אפסייד של כ-22% לעומת מחיר ההנפקה המוצע ושווי הוני של 2.3 טריליון דולר לאחר רכישת Cursor. (כדי לעקוב אחרי ביצועיו של פרגו, לחצו כאן)
בעוד שעדיין מכירים את SpaceX בעיקר בזכות הרקטות והאינטרנט הלווייני, פרגו מציע שעם הזמן העסקים הללו עלולים להיות מעוּלים על ידי הזדמנות גדולה עוד יותר: בינה מלאכותית.
תחזית הבסיס של פרגו צופה שההכנסות של SpaceX יגיעו ל-195 מיליארד דולר עד 2030. זה משקף שיעור צמיחה שנתי ממוצע (CAGR – ריבית דריבית) של כ-60% מרמת 2025. למרות שהמספר הזה נמוך מחלק מההערכות האגרסיביות יותר שפורסמו בחודשים האחרונים, האנליסט בדירוג חמישה כוכבים טוען שזו הערכה ריאלית מלמטה‑למעלה, המבוססת על העסקים הקיימים של החברה וההזדמנויות בטווח הקצר.
המודל מחלק את SpaceX לשלושה מגזרים עיקריים: שירותי שיגור, קישוריות ובינה מלאכותית.
עסק החלל המסורתי, הכולל שירותי שיגור וחוזים ממשלתיים, צפוי לייצר כ-9.7 מיליארד דולר בהכנסות עד 2030. למרות שזה יהיה יותר מפי שניים מהרמות הנוכחיות, הדוח רואה בשיגור בעיקר כלי אפשרי לעסקים גדולים הרבה יותר, ולא כמנוע רווח מרכזי בפני עצמו.
קישוריות, בהובלת Starlink, צפויה להפוך לתרומה משמעותית הרבה יותר. פרגו צופה שהכנסות הקישוריות יגיעו לכמעט 58 מיליארד דולר עד 2030, בהובלת שירותי אינטרנט ביתי ישיר (broadband) ושירותי תקשורת ישירה לטלפונים ניידים (direct-to-cell). החברה מצפה שבסיס המנויים הביתיים של Starlink ימשיך להתרחב ככל שקיבולת הלוויינים תגדל, בעוד שהשירות הישיר לטלפון יפתח שוק חדש לחלוטין שניתן לפנות אליו.
אבל מנוע הצמיחה הגדול ביותר הוא הבינה המלאכותית.
המודל של פרגו מניח ש-xAI תהפוך לשחקן מרכזי בשוק הבינה המלאכותית הצומח במהירות, ותגיע לכ-128 מיליארד דולר בהכנסות עד 2030. התחזית הזו מניחה ש-xAI תתפוס נתח של 15% משוק "בינה מלאכותית גבולית" (frontier AI) שפרגו מעריך שיכול להגיע לטריליון דולר עד סוף העשור. לפי תרחיש זה, בינה מלאכותית לבדה תהווה בערך שני שלישים מסך ההכנסות של SpaceX עד 2030.
גם הרווחיות משתפרת משמעותית במודל. New Street צופה רווח תפעולי מאוחד של 65.6 מיליארד דולר בשנת 2030, כשהרווח הנקי מתקרב ל-48 מיליארד דולר.
לא פחות משמעותית היא ההערכה שהחברה תוכל לממן את רוב הצמיחה שלה מבפנים. בעוד שסך ההשקעות ההוניות (CapEx) עשוי להגיע לכ-400 מיליארד דולר בין 2025 ל-2030, הדוח מעריך שהחברה תייצר כ-320 מיליארד דולר ב-EBITDA מצטבר באותה תקופה, מה שמצמצם את הצורך בגיוסי הון נוספים.
ואף התחזיות הללו מחווירות לעומת מה שפרגו חושב שיכול להגיע בהמשך. במבט רחוק יותר קדימה, האנליסט טוען שהזדמנויות בתחומי הבינה המלאכותית, קישוריות Starlink ותעשיות חלל עתידיות יכולות בסופו של דבר לתמוך בהזדמנות הכנסות בהיקף של טריליוני דולרים עד 2040, כאשר בינה מלאכותית לבדה עשויה לייצר 7 טריליון דולר. (ראו ניתוח מניית SPCX)
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן מיועד לשמש למידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.