חברת SpaceX יוצאת להנפקה. עבור משקיעי טסלה (טסלה), זה משנה את החישוב
- הנפקת הענק של SpaceX, בשווי התחלתי של יותר מ-1.75 טריליון דולר, יוצרת אלטרנטיבה חדשה להשקעה בחזון של אילון מאסק ועלולה לחלק את בסיס המשקיעים של טסלה, למרות קשרי בעלות ושיתופי פעולה ביניהן (כמו רכישת Megapacks).
- טסלה ממשיכה בהוצאות הון כבדות ובסיכון גבוה, נסחרת במכפיל רווח חריג של כ-350 לעומת ענף הרכב, כשאנליסטים מדרגים את המניה כ"קנייה מתונה" עם אפסייד מוגבל; הכותב מעדיף להישאר ניטרלי ולחכות עד שהשוק יתייצב סביב הנפקת SpaceX.
SpaceX צפויה להתחיל להיסחר בבורסת נאסד"ק ב-12 ביוני. אני מאמין שזה ישנה את החישוב עבור משקיעי טסלה (טסלה). טסלה של אילון מאסק לא ממש נאלצה לחלוק את אור הזרקורים מאז שהונפקה, אבל זה עומד להשתנות עם SpaceX, שמוכנה להשיק את ההנפקה הראשונית (IPO) הגדולה ביותר בהיסטוריה. אני רואה בכך רגע פוטנציאלי מפלג.
חברת הרכב החשמלי (Electric vehicle – EV) ואנרגיה טסלה הייתה במשך זמן רב האפיק הציבורי היחיד להשקעה בחזון השאפתני והחדשני של מאסק לגבי העתיד. אבל עכשיו, כשיש אלטרנטיבה נוספת, מעניין אותי לראות איך זה ישפיע על סנטימנט השוק. אני גם סקרן לגבי הביצועים שינבעו מכך בשתי החברות הגדולות בעולם. למרות שאני רואה הרבה מה להעריך בשתיהן, אני מצפה שהחודשים הקרובים יהיו בלתי צפויים מאוד מבחינת ביצועים. בשוק שגם כך תנודתי, זה גורם לי להישאר ניטרלי לגבי טסלה ולשבת על הגדר בשתי החברות עד שתשתפר הוודאות בשוק.
השיגור הגדול ביותר עד כה
בהתאם לכותרת של "השיגור הגדול ביותר", ההנפקה הזו מזכירה לנו שעל אף שהנפקות תמיד מושכות תשומת לב, קשה באמת לתפוס את היקף האירוע שבו SpaceX סוף סוף מגיעה לשוק הציבורי. כשהחברה קובעת מחיר התחלתי של 135 דולר למניה, אנחנו מגיעים לשווי של יותר מ-1.75 טריליון דולר. בהקשר של טסלה, זה מיידית מוריד את ענקית הרכב החשמלי למעמד של החברה השנייה בגודלה הנתמכת בידי מאסק בשוק.
עם זאת, כמו שקורה לא מעט, זה לא פשוט עניין של שתי חברות נפרדות שפועלות באותו שוק. לטסלה יש החזקה של 19 מיליון מניות SpaceX, בהיקף של כ-2.5 מיליארד דולר. מי שמתבונן מהצד אולי ישאל אילו שיתופי פעולה אפשריים בין חברת רכב חשמלי לרקטות, אבל כשלוקחים בחשבון ששתי החברות כבר מזמן הרחיבו את הפעילות מעבר למשימה המקורית שלהן, יש כאן הרבה פוטנציאל מסחרי.
טסלה היא בקלות אחת המפתחות המובילות בעולם של טכנולוגיות סוללות. הזרוע של בינה מלאכותית (AI) של SpaceX קנתה באפריל בלבד מוצרי Megapack מטסלה בהיקף של 269 מיליון דולר. מצבים כאלה גורמים לי לחשוד שלא יעבור זמן רב עד שהשוק יתחיל לשער לגבי מיזוג אפשרי.
טסלה ממשיכה להוציא סכומים כבדים
בעוד המספרים של SpaceX עצומים, גם הנהלת טסלה מוציאה בקצב גבוה למדי. הדעות בשוק חלוקות, כאשר טסלה מתכננת למעלה מ-25 מיליארד דולר בהוצאות הון (Capex) בשנים 2025 ו-2026, עם בנייה של מפעלים נוספים, ייצור שבבי AI שמזנק לאור ביקוש עצום, ותוכנית הרובוטיקה רחבת ההיקף Optimus – תוכנית הרובוטיקה Optimus בקנה מידה גדול. בעוד שמשקיעים אופטימיים יותר יטענו שהיוזמות האלה משתלמות, גם אם הן מובילות לתזרים מזומנים חופשי שלילי בשארית השנה, אחרים יראו בהן הוצאה מיותרת.
מצד שני, זה ממש לא משהו חדש עבור טסלה, שכבר בעבר השקיעה כבדות בטכנולוגיות נהיגה עצמית ובתחומים נוספים, שממשיכים לספק נתוני צמיחה חזקים. המרווחים בחטיבת הרכב משתפרים באופן יציב, והגיעו ברבעון האחרון לרמה בריאה של 19%. אבל פריסות האחסון האנרגטי נקלעו לקשיים, ורשמו ירידה מדאיגה של 38% בהשוואה רבעונית. לא מעט פרשנים טוענים שאחסון אנרגיה בקנה מידה של שירותים ציבוריים יכול להיות חוליית קישור מרכזית בין טסלה ל-SpaceX בהמשך. זה גורם לי לחשוש שחלק מבסיס בעלי המניות הקיים עשוי לשקול לעזוב.
שווי
עבורי, הוצאות כבדות אינן בהכרח דגל אדום מרכזי בפני עצמו, אבל השווי הוא תמיד נקודת דאגה בסביבה לא ודאית כמו הנוכחית. כשמניית טסלה נסחרת במכפיל רווח נגרר (TTM P/E) כמעט 350, טסלה ממשיכה לחרוג באופן קיצוני ממדדי הערכת שווי מסורתיים. זה קורה בשעה שהמכפיל החציוני בענף הוא כ-15.5. כשמסתכלים על יצרניות רכב מסורתיות אחרות, כמו טויוטה (TM), שנסחרת במכפיל רווח נגרר של כ-10, השוק רואה בבירור בפרויקט של מאסק שילוב של בינה מלאכותית, חדשנות ואנרגיה. אבל ההצלחה העתידית כבר כלולה במחיר זמן רב, ואין שום ערובה שתימשך.
בעוד שזה מצב מוכר עבור בעלי מניות מנוסים של טסלה, בתקופות של תנודתיות וחוסר ודאות, כגון סביב IPO, זו אינפורמציה שאני רוצה להיות מודע אליה, ביחס לרמת הסיכון האישית שלי.
נקודת המבט של וול סטריט
מניית טסלה מדורגת כיום כקנייה מתונה (Moderate קניה), עם 12 המלצות קנייה, 14 המלצות החזק, ו-3 המלצות מכירה. מחיר יעד ממוצע של 404.54 דולר לשנה הקרובה מצביע על אפסייד פוטנציאלי של 6.01%. יש אנליסטים שרואים את השווי ההוגן קרוב יותר ל-600 דולר, ולמניה יש היסטוריה של שבירת התבניות והציפיות, כך שקרוב לוודאי שעוד יהיו לא מעט תפניות בעלילה.
רוב המשתתפים בשוק יודעים שמניית טסלה היא אחת המניות השנויות ביותר במחלוקת, בדיוק מסיבות השווי שתיארתי קודם. אבל זה לא מנע ממנה לבצע מהלכים יוצאי דופן. עם צמיחה מכובדת מאוד של 33% בשנה האחרונה, אך גם עם לא מעט מהמורות בדרך, רוב האנליסטים די נעולים על הדעות שלהם כאן.
SpaceX יכולה בקלות להיות הסחת דעת ואתגר בדרך להשגת מחירי היעד הגבוהים הללו, הן עבור מאסק והן עבור השוק הרחב. גם עם מאזן חזק שכולל 44 מיליארד דולר במזומן, שמעניקים גמישות והזדמנויות לחדש, אני נוטה להסכים עם קהילת האנליסטים שהמניה נסחרת כיום בטווח שניתן לראות בו סביר למדי.
אני נשאר מחוץ למשגר
העובדה ש-SpaceX מגיעה סוף סוף ל-IPO היא אבן דרך עצומה עבור אילון מאסק וקבוצת החברות הרחבה שהוא מפעיל. אבל מבחינתי זה רגע מסוכן לטסלה, במיוחד מבחינת קבוצות בעלי המניות. אמנם ייתכנו בקלות סינרגיות אדירות, התרגשות מחודשת סביב שתי המניות, ונתונים יסודיים חזקים, אבל אני לא אוהב את הסביבה הנוכחית לסיטואציה תנודתית כל כך.
אפילו מפעיל כמו מאסק יתקשה, בטווח הקצר, לשמור על רמת מורכבות כזו במסלול יציב וישר. למרות שאני רואה לשתי החברות עתיד מצוין בטווח הארוך, אני לא רוצה להיות קרוב למשגר בזמן שהשוק עוקב אחרי הספירה לאחור.