הוצאות ההשקעה מגדילות את הסיכון בזמן שהעסק המרכזי של META ממשיך לזהור
- מטא מציגה עסק ליבה חזק ורווחי הנשען על אקוסיסטם פרסום גלובלי ענק, שמשתפר באמצעות שילוב יעיל של AI, עם צמיחה בחשיפות ובמחיר הממוצע לפרסומת ותמיכה רחבה מצד אנליסטים בדירוג קנייה חזקה.
- במקביל, החברה נוקטת מהלך השקעות אגרסיבי במיוחד בתשתיות ו-AI, עם הוצאות הון שעשויות להגיע ל-135 מיליארד דולר ב-2026 ותזרים מזומנים חופשי מעט יורד, מה שמעלה את סיכון הביצוע אך נשען על כרית מזומנים גדולה ושווי שעדיין נתמך ביסודות.
מאז ומתמיד הרשים אותי האופן שבו Meta Platforms (META) ניווטה סביבות מאתגרות, והמציאה את עצמה מחדש פעם אחר פעם, תוך שהיא בונה בהדרגה את מאגר המזומנים שלה. גם על רקע אי־ודאות גיאופוליטית גוברת, ההנהלה ממשיכה לפרוס הון באופן אגרסיבי ליוזמות בינה מלאכותית (AI) שאפתניות, מה שמעביר מסר של ביטחון בפוזיציה התחרותית ארוכת הטווח של החברה. במקביל, הוצאות ההון נשארות גבוהות, כשמטא משקיעה כבדות במרכזי נתונים ותשתיות כדי לתמוך במפת הדרכים של ה-AI שלה.
בעוד שחברות רבות מצמצמות תקציבים, נוקטות גישה זהירה יותר בנוגע לרגולציה וחושבות מחדש על שרשראות האספקה, מטא דווקא בוחרת להגביר את ההשקעה.
יש סיבות לגיטימיות לזהירות בטווח הקצר, אבל לדעתי המותג המרכזי חזק מספיק כדי לעמוד בלחצים. יחד עם זאת, סיכון הביצוע גבוה מאי פעם, וההנהלה תצטרך לספק תוצאות. בסך הכול, אני נשאר חיובי בזהירות לגבי התקופה הקרובה.
מודל עסקי מוכח של מטא מרגיע את המשקיעים
מעט מאוד חברות ממחישות את כוחו של אקוסיסטם תוכנה מתפתח טוב יותר מ-META. ככל שהתנהגות הצרכנים השתנתה, החברה התאימה והרחיבה בעקביות את הפלטפורמות שלה כדי לענות על השינויים. אינסטגרם, ווטסאפ, פייסבוק ומסנג׳ר הפכו לשמות שהפכו כמעט לפעלים, ונוגעים ברוב העולם בצורה זו או אחרת.
הגעה למיליארדי משתמשים מרשימה כשלעצמה, אבל מה שעוד יותר משמעותי הוא היקף ואמינות התשתית שמתחת. מטא בנתה מערכות גלובליות עצומות לתקשורת, מסחר ופרסום, שפועלות ביציבות מרשימה. זה מאפשר לעסק לצמוח תוך שמירה על מספר נמוך יחסית של תקלות טכניות.
ברבעון הרביעי של 2025, מטא ייצרה כמעט 60 מיליארד דולר הכנסות, כאשר כ-58.1 מיליארד דולר הגיעו מפרסום. רמת ריכוזיות כזו מושכת כמובן בדיקה מצד המשקיעים, אבל שיעורי רווח תפעולי של כ-41% מעניקים כרית משמעותית בזמן שהתעשייה מנסה להבין מה בסופו של דבר ימשיכו להביא איתם אימוץ ה-AI והשינויים בדפוסי השימוש ברשתות החברתיות.
הפרסום לא הולך להיעלם בזמן הקרוב, ומעט מאוד פלטפורמות מסוגלות להתחרות בהיקף ובביצועים שמטא מציעה למפרסמים. השילוב בין גודל, עמידות וכוח ביצוע צפוי להמשיך לתמוך בביטחון המשקיעים, גם כשהאתגרים החדשים צצים.
AI משתלב בכוח הפרסום של מטא
העוצמה של האקוסיסטם של מטא אינה סוד, אבל מה שמעודד אותי במיוחד הוא האופן שבו ה-AI משתלב ביעילות במנוע הפרסום שלה. בשנה האחרונה, מספר החשיפות לפרסומות עלה בכ-18%, בעוד שהמחיר הממוצע לפרסומה עלה ב-6%. זה מחזק את עמדת ההנהלה שלפיה העסק מסוגל לעמוד גם בהאטה מסוימת בהוצאות השיווק.
הלחץ הרגולטורי עדיין מהווה רוח נגד באזורים מרכזיים – במיוחד בצפון אמריקה ובאירופה – אבל המומנטום באסיה-פסיפיק מסייע לאזן זאת, עם צמיחה של 24% במספר החשיפות. שוב, הפריסה הגיאוגרפית והגיוון של הפלטפורמות של החברה מוכיחים את העמידות של האקוסיסטם הרחב יותר.
כפי שצוין, ה-AI כבר מביא ערך ממשי לחלק גדול מהמערכות הללו. אופטימיזציה, שיפור איכות ועלייה בשיעורי ההמרה – כולם תומכים בנרטיב שההייפ הופך כעת להצלחה מדידה בשטח.
עוד הימור גדול על תשתיות
גם עם הגישה החיובית שלי באופן כללי, קשה להתעלם מהיקף ההימור שההנהלה לוקחת על השקעות עתידיות. התחזית מצביעה על כך שהוצאות ההון עשויות להגיע עד 135 מיליארד דולר ב-2026. זה מסר ברור שהדחיפה להרחבת יכולות ה-AI והתשתיות הבסיסיות לא נחלשת, אלא דווקא מתגברת.
העסק הבסיסי מציג ביצועים חזקים, אבל תזרים המזומנים החופשי מציג מחזוריות טבעית מסוימת. בסביבות 46 מיליארד דולר, הוא עדיין בריא מאוד, אך הירידה מרמה של כ-54 מיליארד דולר בשנה שלפני כן עלולה להתחיל להדאיג משקיעים אם המגמה הזו תימשך.
מהצד החיובי, כ-82 מיליארד דולר במזומן ושווי מזומן – סכום שדי דומה להיקף החוב – מספקים למטא כרית פיננסית חזקה. הגמישות הזו תומכת ברכישות, רכישות חוזרות של מניות ואפשרויות אסטרטגיות אחרות אם התנאים ישתנו. ובכל זאת, על רקע המצב הגיאופוליטי הנוכחי, שמוביל לאי־ודאות כלכלית ורגולטורית גדולה יותר מאשר לפני עשור, מדיניות השקעות אגרסיבית נושאת עמה יותר סיכון מבעבר. אם מוסיפים לזה את ההפסדים המתמשכים הקשורים למאמצי המטאוורס של החברה, אפשר להבין למה חלק מהמשקיעים הופכים זהירים יותר, למרות החוזקה התפעולית של החברה.
השווי של מטא ממשיך למשוך קונים חדשים
בחינה מעמיקה יותר של הנתונים הפיננסיים מציירת תמונה מורכבת יותר. מטא היא בבירור שחקנית בוגרת ודומיננטית, והמניה נסחרת בפרמיה סבירה – כזו שנראית נתמכת על ידי צמיחת הכנסות יציבה ומאזן חזק. במכפיל רווח של כ-27, השווי של META אינו אטרקטיבי כפי שהיו רוצים משקיעים שמחפשים כניסה חיובית למניה, אבל הוא גם לא נמצא באזורי התמחור המוגזמים שבהם נסחרות חלק ממניות הטק הגדולות האחרות.
אם משתמשים ב-תזרים מזומנים חופשי של כ-46 מיליארד דולר כבסיס ומניחים קצב צמיחה שנתי של 8%–10% לחמש השנים הבאות, מודל היוון תזרימי מזומנים (DCF) מצביע על שווי הוגן בטווח של 730–800 דולר למניה. זה אומר שהשווי הנוכחי דורש ציפיות גבוהות, אבל הוא לא מנותק מהיסודות, כל עוד הביצוע נשאר בקו. על אף שחלק מקרנות הגידור מקטינות את הפוזיציות שלהן, אני לא חושב שזה סימן לגל מכירות רחב יותר.
האם מניית Meta Platforms היא קנייה, החזק או מכירה?
מטא נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה מצד קהילת האנליסטים, עם 39 המלצות קנייה, 4 המלצות החזק וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים של META עומד על 852.42 דולר, ומשקף אפסייד של כ-33% מהרמה הנוכחית – תחזית אופטימית מעט יותר מהערכה שלי לשווי.
אני מסכים עם רוב הסנטימנט הזה, ומסתמך על רווחיות חזקה, יכולת לעמוד בציפיות גבוהות במיוחד ואקוסיסטם שאין שני לו. עם זאת, רבים מה-אינדיקטורים הטכניים לטווח הקצר מצביעים על כך שהפוגה מסוימת בעליות עשויה להיות מוצדקת. זה נראה הגיוני לגמרי, לאור הביצועים החזקים מאז השפל בינואר 2023.
מובילה עמידה בפרסום מונע AI
אולי מטא לא תמיד נחשבת לשם הבולט ביותר בזירת ה-AI, אבל בעיניי היא אחת המנצחות לטווח הארוך. הפרסום נשאר עמוד תווך מרכזי בכלכלה הגלובלית, והאקוסיסטם המושרש של מטא – יחד עם טכנולוגיה הניתנת להרחבה בקנה מידה עצום – יוצרים יתרון תחרותי משמעותי. כעת, כשה-AI מספק יתרונות מדידים ומוחשיים לביצועים הפיננסיים של החברה, ההשקעות האגרסיביות של ההנהלה בתשתיות ובחדשנות נראות יותר ויותר מוצדקות.
אין ספק שיש מקום לזהירות נוכח המציאות הגיאופוליטית התנודתית של היום. ובכל זאת, אני מאמין שלמטא יש עמדת פתיחה טובה להמשיך ולספק ביצועים גבוהים, להרחיב נתח שוק במגזרים אטרקטיביים ובעלי מרווחים גבוהים, ולהעמיק עוד יותר את החפיר התחרותי שלה בתעשיית הפרסום הגלובלית – תעשייה עמידה ורווחית מאוד.