מחזור עליית־על ב-AI סולל את הדרך לזינוק בדוחות של אפל (AAPL)
- אפל צפויה לפרסם דוח רבעוני שובר שיאים, נתמך בזינוק בהכנסות מהאייפון 17 – בעיקר ממכירת דגמי Pro ו-Pro Max, חזרה לצמיחה דו-ספרתית בסין והמשך צמיחה חזקה בחטיבת השירותים שמשפרת את שולי הרווח.
- למרות תמחור גבוה (מכפיל רווח של כ-31 על EPS חזוי של 8.27 דולר), הכותב נשאר חיובי על אפל בזכות מחזור עליית־על מונע AI (שדרוג Siri, שיתוף פעולה עם Google Gemini ואפשרות לאייפון מתקפל), כוח תמחור, הכנסות חוזרות משירותים והערכת אנליסטים שלפיה המניה היא קנייה מתונה עם אפסייד של כ־16%.
עונת דוחות ענקיות הטכנולוגיה בעיצומה, ועבור משקיעים רבים, אפל (AAPL) היא האירוע המרכזי. החברה צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון הפיסקלי הראשון של 2026 מחר לאחר סיום המסחר, כשהציפיות גבוהות בעקבות מה שנראה כרבעון חזק בתקופת החגים. כמה אנליסטים אף טוענים שזה יכול להיות דוח שובר שיאים.
למרות שהחששות לגבי התמחור הגבוה של אפל מובנים, אני רואה כאן עסק עם פוטנציאל צמיחה הרבה יותר משכנע ממה שהדובים של AAPL נותנים לו קרדיט. בהנחה ומניחים רגע את השווי בצד, אני נשאר חיובי בצורה מובהקת לגבי AAPL, כשהיא נכנסת למה שיכול להיות השינוי המשמעותי ביותר שלה בעשור האחרון גם בחומרה וגם בשירותים.
האייפון 17 מביא את זוהר החגים
ביום חמישי, ייתכן שנראה את קפיצת ההכנסות הגדולה ביותר של אפל בארבע השנים האחרונות. אם התחזית של ההנהלה תתממש, ההכנסות אמורות להגיע לרמה שיא של כ-137 עד 139 מיליארד דולר. זה גידול של 10% עד 12% לעומת השנה שעברה, וזה בהחלט מרשים עבור ענקית בשווי של טריליונים, שרבים כבר תופסים אותה כסוג של "דינוזאור" טכנולוגי.
נושא הצמיחה בעונת החגים האחרונה היה פחות כמות המכשירים שנמכרו, ויותר ה"אפ־סייל" באייפון. כלומר, לא רק למכור הרבה יחידות, אלא למכור דגמים יקרים יותר. ספציפית, סדרת האייפון 17 ראתה מעבר משמעותי לדגמי ה-Pro וה-Pro Max עתירי המרווח. מסתבר שכאשר מציגים בפני הקהל העולמי את הגזר שנקרא "Apple Intelligence", אנשים מוכנים לשלם את הפרמיה על החומרה שיכולה להריץ אותה כמו שצריך. המכשירים הישנים כבר הגיעו לשלב שבו צריך לשדרג, ולכן סביר שנראה הרבה משתמשים שעוברים מאייפון 13, 14 ו-15 אל האייפון 17.
אם כבר מדברים על קהל עולמי, החוסן בשוק סין הרחבה הוכיח שהפסימיסטים טעו. למרות רעשי הרקע הגיאו-פוליטיים התמידיים והתחרות המקומית, הצמיחה הדו-ספרתית באזור הזה חזרה לתפריט. אנשים שוכחים שהאקו-סיסטם של אפל הוא מעמד וסגנון חיים בסין, והוא לא איבד מהנוצץ שלו. במקביל, חטיבת השירותים ממשיכה להציג צמיחה דו-ספרתית ולשפר את שיעורי הרווחיות.
שיתופי פעולה ב-AI, סירי והגבול החדש של המכשירים המתקפלים
כשמסתכלים לעומק על שנת הכספים 2026, מצטברים לאפל לא מעט מנועי צמיחה. הגדול שבהם הוא ההשקה מחדש של סירי 2.0. במשך שנים סירי הייתה כמעט לא שימושית, ואם נהיה כנים – במידה רבה היא עדיין כזו. עסקת Google Gemini היא נקודת המפנה האמיתית. אפל הופכת את האייפון לסוכן AI אמיתי באמצעות היכולות הגנרטיביות האלה. כאן בדיוק רעיון החיוב על שירותי AI מתחיל להרגיש ממשי. אנחנו מסתכלים על עולם שבו הטלפון מנהל לכם את כל החיים, ואפל בוודאי תשים תג מחיר על החוויה הפרימיום הזו.
ואז מגיע אפקט ההילה של החומרה. השמועות על אייפון מתקפל שיגיע מאוחר יותר השנה מגיעות לנקודת רתיחה. בזמן שהמתחרים נמצאים בשוק המתקפלים כבר שנים, אסטרטגיית ה"לחכות-ולנצח" של אפל בדרך כלל משתלמת. היא מחכה עד שתוכל לשכלל את הציר ואת חוויית התוכנה לפני שהשוק ההמוני באמת מגיע. כמובן שהדרך לא חפה ממכשולים. מחירי ה-DRAM והזיכרון מסוג NAND שטיפסו במהירות היו כאב ראש לכל עולם הטכנולוגיה, אבל צוות שרשרת האספקה של אפל עובד שעות נוספות.
באופן ספציפי, התחושה היא שההסכמי אספקה ארוכי הטווח והעוצמה האדירה שלה בקניות מגנים עליה מעליית מחירי הרכיבים. זה אמור לאפשר לה לשמור על יציבות מרווחים, בזמן שיצרניות סמארטפונים אחרות כנראה ייאלצו להעלות מחירים או לספוג את הפגיעה. לכן, נראה שהכול מסתדר כך שאפל תיכנס למחזור עליית־על אמיתי שמבוסס על AI, שבו תכונות שמשולבות עמוק בחומרה יגרמו לקיצור מחזורי השדרוג משלוש שנים אולי לשנתיים.
AAPL מנווטת בסביבה של רווח למניה של 8.27 דולר
אני מוכן לתת לדובים נקודה אחת: התמחור אכן יקר. וול סטריט מצפה לרווח למניה (EPS) של 8.27 דולר בשנה הפיסקלית הזו, ו-המניה נסחרת במכפיל רווח (P/E) של בערך 31. ברמה מתמטית נטו, זה בהחלט הרבה לשלם על חברה שבשנים האחרונות הצמיחה את ההכנסות הכוללות שלה בקצב חד-ספרתי גבוה (אם כי עכשיו אנחנו כנראה עומדים בפני האצה). אבל זו אפל, חברה שמקיפה את עצמה בחומה בצורה, עם אחת התעלות התחרותיות העמוקות ביותר שאפשר למצוא בעולם.
בעצם, דווקא היכולת לחזות את הצמיחה שלה היא מה שמצדיק את הפרמיה. יש סיכוי שחלק מהמשקיעים מעריכים בחסר עד כמה "הרצפה" כאן גבוהה. לאפל יש כוח תמחור רציני בסדרת ה-Pro שלה, וההכנסות החוזרות משירותים מהוות רשת ביטחון ענקית. מעבר לזה, הפוטנציאל לשדרוגים מונעי AI עדיין רחוק ממימוש מלא. גם אם מחיר הכניסה מרגיש קצת גבוה היום, יש סבירות גבוהה שצמיחה דו-ספרתית ברווח למניה תישאר איתנו עמוק אל תוך תחילת שנות ה-30 של המאה.
האם AAPL היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, מניית AAPL נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על 19 המלצות קנייה, 11 המלצות החזק ושתי המלצות מכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית AAPL עומד על 298.84 דולר, מה שמרמז על אפסייד פוטנציאלי של כ~16% בשנה הקרובה. כלומר, האנליסטים רואים באפל מניה שמתומחרת בחסר, למרות שנראה על פניו שהתמחור שלה גבוה.
אף אחד לא צריך לפקפק באפל לפני יום הדוחות
אני מאמין שדוח הרווחים מחר יבהיר שלאפל עדיין יש הרבה מרחב צמיחה לפניה. החברה נהנית מרוחות גב חזקות, כולל עונת חגים ששברה שיאים ורענון מוצרים גדול מונע AI שנמצא כבר באופק. קשה להתעלם ממומנטום כזה. עם אקו-סיסטם שנבנה לעמידות ולצמיחה ארוכת טווח, אני נשאר חיובי בהחלט לגבי המניה.