מדוע מערכת ההפעלה לביטחון הציבור של אקסון (AXON) יכולה להיות זרז לפריצה
- Axon עוברת מספקית חומרה לחברת פלטפורמה מקיפה לביטחון ציבורי, מונעת AI, עם אקו-סיסטם ״מגן מוקף חומה״ שמכסה את כל התהליך משיחת 911 ועד לסגירת האירוע, ומייצר שוק יעד של כ־160 מיליארד דולר והכנסות עתידיות חתומות של מעל 10 מיליארד דולר.
- למרות מכפיל רווח תלת-ספרתי, החברה מציגה צמיחה מהירה בהכנסות החוזרות (ARR), מרווחי תוכנה גבוהים ודירוג אנליסטים של קנייה חזקה עם אפסייד של כ־31%, מה שמחזק את הטענה שהמניה עשויה לצמוח לתוך מכפילי השווי הגבוהים ולפרוץ לשיאים חדשים.
לשוק יש דרך מוזרה לבחון את הסבלנות דווקא לפני שהזיקוקים האמיתיים מתחילים. במשך חודשים, המניה של Axon Enterprise (AXON) מדשדשת בטווח מסחר צר ומתסכל. עם זאת, מתחת לפני השטח, החברה צומחת בקצב מהיר במיוחד. במקביל, היא משנה את עצמה מיצרנית חומרה בלבד לחברת AI עתירת רווחיות. בהקשר הזה, ובהתחשב בכך שהחברה למעשה פועלת כמונופול וירטואלי בנישה שלה, אני נשאר חיובי מאוד לגבי המניה וממשיך להוסיף פוזיציה ברמות האלה.
ההתפתחות של אקו-סיסטם ביטחון ציבורי מונע AI
במשך רוב ההיסטוריה של Axon, משקיעים ראו בה סיפור של חומרה. היא הייתה מוכרת מצלמות גוף ואקדחי הלם (TASER), ואז מחכים למחזור השדרוג הבא. הימים האלה נגמרו. מה שאנחנו רואים עכשיו הוא לידתה של פלטפורמת ביטחון ציבורי מקיפה ומשולבת. דרך סדרה של רכישות אסטרטגיות חכמות, כולל Prepared, Fusus, Dedrone והרכישה שהוכרזה לאחרונה של Carbyne, Axon בונה את ״מערכת ההפעלה לביטחון הציבור״.
מעבר לחיבור מצלמות לאפודים, Axon עכשיו מממשת את חזון ״Axon 911״. על ידי שילוב הליבה מבוססת הענן של Carbyne עם המודיעין המונע ב-AI של Prepared, החברה מעדכנת את תשתית ה-911 המיושנת. מדובר בפעילות בזמן אמת, שבה ה-AI מתמלל שיחות 911 תוך כדי שהן מתרחשות, מזהה סימני לחץ, מתרגם שפות מיידית, ואפילו יכול להפעיל רחפן כ״מגיב ראשון״ (DFR) עוד לפני שניידת יוצאת מהתחנה (זו בדיוק הנקודה שבה רכישת Dedrone נכנסת לתמונה, כדוגמה לאיך Axon מחברת את כל החלקים הללו יחד).
ההתרחבות לכל שרשרת התהליך, מ״שיחה ועד סגירת אירוע״, הרחיבה מאוד את גודל השוק הפוטנציאלי (TAM) של החברה לכמעט 160 מיליארד דולר. כשמבינים שהם מאוטומטים את החלקים הכי עתירי עבודה בפעילות המשטרתית, כמו ניהול ראיות וכתיבת דוחות (עם המוצר Draft One, במקרה הזה), מתחילים להבין למה האקו-סיסטם הזה הופך להיות ״דביק״ בצורה קיצונית. ההכנסות העתידיות החתומות עומדות עכשיו בהרבה מעל 10 מיליארד דולר (בערך פי 4 מההכנסות השנתיות של Axon), מה שמדגיש את רמת הוודאות והעמידות של תזרימי המזומנים שלה.
מנוע עתיר רווחיות שמוזן מהכנסות חוזרות
המהירות שבה Axon עוברת למודל של תוכנה ושירותים היא קריטית כדי להבין את התזה החיובית למניה. חומרה היא כלי מצוין להיכנס ללקוח, אבל בתוכנה נמצא הכסף הגדול. ברבעון השלישי, ההכנסה השנתית החוזרת (ARR) של Axon זינקה ב-41% לעומת השנה הקודמת והגיעה ל-1.3 מיליארד דולר. כלומר כמעט מחצית מהעסק שלה היום היא הכנסה חוזרת, צפויה ומצטברת, שנכנסת כמו שעון.
מה שמרשים עוד יותר הוא שיעור שימור ההכנסות נטו (NRR), שעמד על 124% לאותה תקופה. כלומר, גם אם Axon לא הייתה חותמת על אף לקוח חדש בתקופה הזו, בסיס הלקוחות הקיים היה עדיין מוציא 24% יותר לעומת השנה הקודמת, בגלל אימוץ של עוד כלי AI מתקדמים ואחסון בענן.
זה יוצר פרופיל צמיחה צפוי שממתן את המחזוריות של עסקי החומרה המסורתיים של Axon (שגם הם כיום מבוססי חוזים חוזרים/שדרוגים). עם מרווח גולמי של מעל 70% בתוכנה ובסיס לקוחות שפשוט לא יכול להרשות לעצמו ״לכבות את האור״ במערכות ניהול הראיות שלו, Axon בנתה פרת מזומנים חסינה למיתון.
מדוע מכפיל רווח תלת-ספרתי מציג הזדמנות קנייה
להסתכל על מניה שנסחרת במכפיל של 100 על רווח למניה (EPS) חזוי לשנת הכספים 2025 של 6.32 דולר, מספר שנוכל להעריך בצורה מדויקת יותר אחרי דוחות Q4 ושנת 2025 ב-25 בפברואר, יכול לגרום לכל משקיע להרגיש לא נוח. אפילו במכפיל של 84 על קונצנזוס ה-EPS לשנת 2026 של 7.54 דולר, השוק בהחלט מתמחר הרבה ״שלמות״. אבל במעברים מהירים למודל SaaS (תוכנה כשירות), המכפילים נראים לעיתים ״יקרים״ בדיוק לפני שהמינוף התפעולי נכנס לפעולה והרווחים קופצים.
ככל ש-Axon ממשיכה להוסיף שכבות של יכולות AI עתירות רווחיות מעל בסיס החומרה המותקנת העצום שלה, המרווחים האלה צפויים להשתפר בצורה דרמטית. אנחנו רואים את ״עקומת ה-J״ הקלאסית של רווחיות. ההוצאות הכבדות על מו״פ ורכישות כבר במידה רבה מאחוריה, וההכנסות שנכנסות עכשיו הן באיכות גבוהה בהרבה לעומת המצב לפני שלוש שנים.
אם Axon תמשיך להכות את התחזיות ולהעלות אותן, כמו שעשתה במשך שבעה רבעונים רצופים עם צמיחה של יותר מ-30%, היא תצמח לתוך המכפילים האלה הרבה יותר מהר ממה שספקנים חושבים. אתם לא משלמים על מה ש-Axon הייתה; אתם משלמים על מה שהפלטפורמה המשולבת ב-AI צפויה להרוויח ב-2027 ואילך.
לצאת חזיתית מול הסיכונים
אין השקעה בלי כאבי ראש, וגם Axon אינה יוצאת מן הכלל. תמיד יהיו חששות לגבי הידוק תקציבים ממשלתיים או שדה המוקשים האתי של שימוש ב-AI באכיפת חוק. יש מי שחוששים גם מתחרות מצד סטארט-אפים קטנים וממוקדים יותר.
עם זאת, Axon למעשה בנתה ״גן מוקף חומה״. מכיוון שהיא מחזיקה בשליטה על החומרה, אחסון הענן, וכעת גם על שכבת המוקד/הדיספאצ׳ 911, כמעט בלתי אפשרי למתחרה להחליף אותה. Axon היא מונופול וירטואלי. הטכנולוגיה שלה משולבת עמוק כל כך בפעילות היומיומית, שעלות המעבר למערכת אחרת היא כמעט בלתי אפשרית. ה״סיכון״ שמתחרה יגנוב לה את הבכורה מנוטרל במידה רבה על ידי יתרון הראשוניות לשוק וה״חפיר״ (moat) שנוצר מכמות הנתונים האדירה שלה.
האם AXON היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, מניית Axon נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, המבוסס על 14 המלצות קנייה והמלצת החזק אחת. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית AXON, שעומד על 800.38 דולר, מגלם אפסייד של כ-31% ב-12 החודשים הקרובים, מה שמרמז שהאנליסטים רואים ב-AXON מניה מתומחרת בחסר, למרות הערכת השווי שנראית גבוהה.
AXON מציעה את מערכת העצבים הדיגיטלית של השיטור המודרני
Axon התפתחה הרבה מעבר לספקית חומרה פשוטה – היא הופכת למערכת העצבים הדיגיטלית שחיונית לפעילות של גופי אכיפת חוק ברחבי העולם. נכון, מכפיל רווח תלת-ספרתי יכול לגרום לסחרחורת במבט ראשון. אבל עם צמיחה בהכנסות של מעל 30% וצמיחה ב-ARR של מעל 40% שממשיכים להצטבר, דשדוש המחיר האחרון עשוי להתברר פחות כאות אזהרה ויותר כלקפצת שיגור אחרי החולשה האחרונה במניה.
ככל שהשוק יתחיל להכיר במלואו במינוף התפעולי העצום שמוטמע באקו-סיסטם המונע AI של Axon, אני מצפה שדוח Q4 בחודש הבא יחזק את ההבנה שהחברה חוזרת לתנופה. אם התוצאות יאשרו המשך ביצוע חזק, Axon עשויה להיות בעמדה מצוינת לשוב לשיאים הקודמים שלה – ואולי אף לעלות הרבה מעבר להם.