IBI על ישראל קנדה: “השוק מתמחר בחסר את פוטנציאל הצמיחה”
| זיו עין אלי, אנליסט נדל”ן ב־IBI בית השקעות
על אף סביבת ריבית גבוהה ושוק נדל”ן רווי אי-ודאות, אנליסט IBI זיו עין אלי מעריך כי מניית ישראל קנדה אינה משקפת את מלוא הפוטנציאל הגלום בפעילותה. לדבריו, החברה נהנית מניהול איכותי, יכולות שיווק מוכחות ופורטפוליו מגוון הכולל נדל”ן מניב, ייזום למגורים וזרוע מלונאות מתפתחת, שילוב שמפזר סיכון ומייצר מנועי צמיחה לטווח ארוך.
פורטפוליו רחב ומנועי צמיחה מגוונים
ישראל קנדה היא אחת מחברות הנדל”ן הבולטות בישראל, עם פעילות ייזום למגורי יוקרה באזורי ביקוש, לצד התחדשות עירונית באמצעות חברת ICR, בה היא מחזיקה יחד עם רמי שבירו. במקביל, היא מחזיקה זרוע נדל”ן מניב הכוללת עשרה פרויקטים פעילים, המניבים NOI שנתי של כ-78 מיליון שקל (חלק החברה), ועתידים לצמוח ל-369 מיליון שקל נוספים מפרויקטים בהקמה ותכנון.
לצד זאת, החברה מבצעת מהלך מהותי של כניסה לעולם המלונאות: רכישת רשת מלונות בראון תמורת 131 מיליון שקל, ומיזוג פעילות המלונאות לתוך חברת די.אן.איי הציבורית. המהלך צפוי לייצר “הצפת ערך משמעותית”, כך לפי עין אלי, ולהפוך את ישראל קנדה לשחקן בולט גם בתחום התיירות והאירוח.
איתנות יחסית מול השוק הקפוא
בעוד מדד מחירי הדירות החדשות ירד בכ-3.4% מתחילת השנה, ישראל קנדה הצליחה דווקא להעלות מחירים בפרויקטים יוקרתיים: בפרויקט RAINBOW בשדה דב נרשמה עלייה של כ-10% במחיר למ”ר, ובפרויקט מידטאון ירושלים עלייה של כ-5%.
“היכולת לשמור על ביקוש ולקבוע מחירים גבוהים מהשוק מלמדת על חוזקת המותג ועל קהל יעד שאינו מושפע באופן חריף מהריבית”, מציין עין אלי.
ריבית, אינפלציה ותחזית לשוק
לאחר תקופה ממושכת של ריבית בשיא של 4.75%, מדד ספטמבר הצביע על אינפלציה מתונה של 2.5%, בתוך יעד בנק ישראל. ב-IBI מעריכים כי בשנה הקרובה נראֶה שתי הפחתות ריבית שיביאו את הרמה ל-4%, בעוד שהשוק מתמחר סביבת ריבית אופטימית יותר של 3.25%-3.5%.
ירידת הריבית, לצד הסכם הפסקת האש המתגבש, עשויה להחזיר לשוק הנדל”ן רוח גבית במחצית השנייה של 2025. לפי הנתונים, כבר ניכרת התאוששות מסוימת בקצב מכירת הדירות ברבעון השלישי.
נכסים מניבים ותחום המלונאות – מנועי הצמיחה הבאים
החברה מחזיקה עשרה פרויקטים מניבים באזורי ביקוש כמו תל אביב והרצליה, עם תפוסה ממוצעת של 95%. בחמשת הפרויקטים הנוספים הנמצאים בשלבי הקמה, צפויה תוספת NOI של כ-235 מיליון שקל. בנוסף, חמישה פרויקטים בשלבי תכנון עתידים להניב 134 מיליון שקל נוספים.
בזרוע המלונאות, לאחר המיזוג עם די.אן.איי, תחזיק ישראל קנדה כ-55.7% ממניות החברה הממוזגת, שתנהל כ-3,800 חדרי מלון בישראל וביוון. הערכת השווי של פעילות המלונאות עומדת על 801 מיליון שקל, וצפויה לתרום תזרים חדש ומגוון לקבוצה.
הערכת שווי והמלצה
מודל השווי של IBI מבוסס על ההון העצמי ליום 30 ביוני 2025, תוך התאמות לפי רמת מינוף ואיכות ניהול. לפי עין אלי, מחיר היעד למניית ישראל קנדה הוא 21 שקל, המשקף אפסייד של 24% על מחיר השוק הנוכחי, ובהמלצת “תשואת יתר”
“ישראל קנדה מציגה שילוב נדיר של חוסן, גיוון עסקי ויכולת ביצוע”, כותב עין אלי. “עם פורטפוליו רחב הכולל נדל”ן מניב, מגורים ומלונאות – והנהלה שמוכיחה פעם אחר פעם יכולת ניהול יציבה – נראה שמחיר המניה הנוכחי אינו משקף את הערך הכלכלי האמיתי של החברה”.