המכירה החדה בסקטור הזיכרון עשויה להיות מתנה למשקיעי סנדיסק (SNDK)
- הירידה החדה במניית סנדיסק מוצגת כתוצאה של פחד רחב בסקטור הזיכרון ומימושי רווחים, ולא של חולשה יסודית בעסקי החברה, שלפי הכתבה ממשיכים להציג צמיחה חזקה, חוזים רב-שנתיים ונראות גבוהה לתזרים.
- לפי הכתבה, התמחור העתידי של SNDK עדיין אטרקטיבי למרות העליות החדות בשנה האחרונה, כאשר צמיחת הרווחים הצפויה, מחסור מתמשך בזיכרון ודירוג קונצנזוס של קנייה חזקה תומכים בפוטנציאל אפסייד נוסף.
לדעתי, התיקון החד בסנדיסק (SNDK) נראה כמו מתנה נדירה למשקיעים לטווח ארוך שמוכנים להסתכל מעבר לתנודתיות הקשה של היום. כרגע, יצרנית מוצרי זיכרון הפלאש ירדה בכ-34% מהשיאים האחרונים שלה, מה שגרם לפאניקה רחבה ולחשש שהראלי הגדול שלה סוף סוף מתהפך. עם זאת, במבט קרוב על הרוחות הגבית ברמת המאקרו, אני נשאר חיובי מאוד לגבי המניה למרות הראלי החד שכבר רשמה מוקדם יותר השנה. התיקון האחרון אינו סימן לעייפות, וייתכן שהוא מוכיח שסנדיסק היא הזדמנות קנייה יוצאת דופן ברמות המחיר הנוכחיות.
פחד סקטוריאלי, לא חולשה בעסקי הליבה
אני חושב שהמכירה האחרונה בסנדיסק קשורה יותר לפחד שמתפשט בכל תחום הזיכרון מאשר לכל חולשה אמיתית בעסק. הירידה החדה בסנדיסק גרמה למשקיעים רבים לתהות אם בום זיכרון הבינה המלאכותית (AI) מתחיל להיסדק. אבל מבט מעמיק יותר מראה שלירידה הזו אין שום קשר לנתוני היסוד הפנימיים של סנדיסק, שנותרו חזקים מאוד.
במקום זאת, המניה נקלעה לקו האש הקלאסי של התעשייה, בסגנון "מכירה-the-news". הטריגר האחרון הגיע השבוע מדרום קוריאה, שם ענקית הטכנולוגיה סמסונג (SMSN) הודיעה על זינוק של 1,800% ברווח התפעולי ברבעון השני ל-58.4 מיליארד דולר, בהובלת ביקוש AI בהיקפים עצומים. למרות הנתונים שובי השיא האלה, השוק מכר באגרסיביות את מניית סמסונג, שירדה בכמעט 10% לאחר הפרסום, מה שהצית מימושי רווחים רחבים בכל תחום הזיכרון, כולל מיקרון (מיקרון), ווסטרן דיגיטל (WDC) וסנדיסק.
כבר יש רעש סביב התוכניות של מטא (מטא) להשכיר את קיבולת המחשוב העודפת שלה ל-AI, מה שעורר מוקדם מדי חששות לכך שמחסור החומרה מתחיל להירגע. בנוסף, עם אזהרה חדשה מצד SK הייניקס (SKHY) לגבי גידול בקיבולת, נראה שסוחרי מומנטום לטווח קצר מושכים באגרסיביות הון מהסקטור הלוהט ביותר של השנה.
חוזים רב-שנתיים וביקוש ל-"HBF"
עם זאת, מה שנראה שהדוביים מתעלמים ממנו הוא שחוזים רב-שנתיים והביקוש ל-High Bandwidth Flash (HBF) מבודדים לחלוטין את תזת ההשקעה העתידית של סנדיסק מפני התנודתיות המחזורית המסורתית. הזרזים האלה נתמכים על ידי מומנטום מוצק ומגמות ארוכות טווח במרכזי נתונים. כתזכורת, בתוצאות הרבעון הפיסקאלי השלישי האחרונות שלה, ההכנסות של סנדיסק כמעט הוכפלו רבעון מול רבעון ל-5.95 מיליארד דולר. התוצאות הצביעו על התרחבות במרווח הגולמי המתואם ל-78.4% ועל רווח מתואם למניה (EPS) של 23.41 דולר.
תחזית ההנהלה לרבעון הפיסקאלי הרביעי שזה עתה הסתיים (סוף יוני) מצביעה על תוצאה גבוהה עוד יותר, של עד 33 דולר ברווח מתואם למניה. מעבר לכך, החברה מציגה 42 מיליארד דולר בהתחייבויות ביצוע שנותרו (RPO), מה שמספק נראות ארוכת טווח לתזרים המזומנים. בנוסף, חשוב לציין שהאנליסטים הבכירים בוול סטריט שומרים על עמדה אגרסיבית מאוד כלפי המניה. ברנסטין העלתה לאחרונה את מחיר היעד לשיא שוק של 3,000 דולר, בעוד בנק אוף אמריקה (BAC) וסיטיגרופ (C) העלו את היעדים שלהן ל-2,500 דולר. כל אלה מצביעים על כך שהמעבר של סנדיסק לחוזים ארגוניים רב-שנתיים מגן עליה מהתנודתיות של שוק הספוט, שפגעה היסטורית בסקטור.
וכדי להוסיף עוד דלק למדורה, מחקר חדש של UBS מדגיש שאספקת זיכרון DRAM העולמית תישאר בחוסר חמור לפחות עד אמצע 2028. אמנם סנדיסק היא בעיקר יצרנית NAND, אבל ארכיטקטורת ה-HBF המתקדמת שלה מאומצת יותר ויותר כחלופה ישירה ליישומי AI עם איגום זיכרון, מה שממקם את סנדיסק כך שתוכל לספוג ביקוש עודף משמעותי בשוק שאני מגדיר כהוגן כשוק שסובל מתת-היצע מבני.
האם התמחור של SNDK יכול לתמוך בעוד אפסייד בהמשך?
לדעתי, מכפילי התמחור העתידיים של סנדיסק מרמזים על אפסייד נוסף, מה שהופך את הירידה האחרונה לאטרקטיבית עוד יותר. נכון, המניה עלתה בכ-3,310% במהלך השנה האחרונה, ולכן למרות הירידה האחרונה, אפשר עדיין לטעון שהיא הקדימה את עצמה. ובכל זאת, הצמיחה ברווחים מצדיקה את המהלך הזה. סנדיסק צפויה לדווח השנה על רווח למניה של 66.41 דולר, שמשקף זינוק מדהים של 2,121% משנה לשנה. לאחר מכן צפויה עוד עלייה של 208% בשנה הבאה, ל-204.47 דולר, כאשר היצע הזיכרון צפוי להישאר מוגבל מאוד.
למעשה, תחום הזיכרון צפוי להישאר מגבלה מהותית עבור מרכזי נתונים עוד שנים קדימה. בהתחשב בכך שהמניה נסחרת כעת במכפיל של 7.9 בלבד על הרווח החזוי לשנה הבאה, אני מאמין שיחס הסיכון-סיכוי נוטה כלפי מעלה. כל סקטור הזיכרון עובר במהירות ממשחק מחזורי ותנודתי למנוע צמיחה ארוך טווח עם מרווחים גבוהים. המשמעות היא שמכפיל חד-ספרתי לא בהכרח מצביע על שיא מחזור. לכן, ל-SNDK יכול להיות אפסייד משמעותי נוסף מהתרחבות מכפילים בלבד, שלא לדבר על הסבירות הגבוהה מאוד שהחברה תמשיך לעקוף את התחזיות השמרניות של וול סטריט.
האם SNDK היא קנייה, מכירה או החזק?
למרות המכירה החדה האחרונה במניה, סנדיסק שומרת על דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה בוול סטריט, בהתבסס על 14 המלצות קנייה ושתי המלצות החזק. ראוי לציין שאף אנליסט לא מדרג את המניה כהמלצת מכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של SNDK, שעומד על 2,041.88 דולר מרמז על פוטנציאל אפסייד של כ-26% ב-12 החודשים הקרובים.
מחשבות מסכמות
אחרי שסידרתי את המחשבות, אני מאמין שהשוק הציע למשקיעים נקודת כניסה יוצאת דופן. ייתכן שחלק מהמשקיעים מבלבלים בין מימושי רווחים סקטוריאליים לבין חולשה מבנית. עם זאת, ייתכן שמחיר המניה כיום כבר מגלם הנחה משמעותית על מעצמת AI. עם צבר הזמנות גדול ומכפיל עתידי נמוך, אם הביקוש לזיכרון אכן יתברר כמגמה ארוכת טווח, ואני מאמין שכך יהיה, קניית סנדיסק במהלך המכירה החדה הזו נראית כמו מתנה, לדעתי.