מניית אנבידיה פיגרה בביצועים – אבל זה עומד להשתנות, אומר בנק אוף אמריקה
- אנליסט BofA ויווק אריה סבור שהחששות לגבי אנבידיה, כולל לחץ מעלויות זיכרון ותחרות מצד ASICs מותאמים אישית, מוגזמים, ומעריך שהחברה תשמור על רווחיות גבוהה ונתח דומיננטי בהוצאות הון על AI.
- אריה הותיר למניית אנבידיה המלצת קנייה עם מחיר יעד של 350 דולר, ומעריך ששיחת המשקיעים הקרובה תשמש קטליזטור חיובי; גם קונצנזוס וול סטריט נותר חיובי מאוד עם דירוג קנייה חזקה.
למרות שהיא עדיין שולטת בתחום ה-AI, אנבידיה (אנבידיה) הציגה ביצועי חסר משמעותיים לעומת המתחרות שלה ב-2026. המניה עלתה מתחילת השנה ב-4% בלבד, בעוד שמדד הייחוס של התעשייה, SOX, זינק בכמעט 72%, גם לאחר שמביאים בחשבון נסיגה אחרונה.
אז מה גורם לסנטימנט המתון? ויווק אריה מ-BofA, אנליסט המדורג בין 2% המובילים בוול סטריט, סבור שחששות המשקיעים נובעים מכמה גורמים, והוא ביקש להתייחס אליהם.
אחד מהם קשור לחששות מ"לחץ על הרווח הגולמי בשל עלויות זיכרון גבוהות יותר".
בהקשר הזה, אריה סבור שהמשקיעים נותנים משקל רב מדי לרוחות הנגד מעלויות HBM, ומתעלמים מהיכולת של אנבידיה לשמור על תמחור, מהיקף הפעילות שלה ומהתחייבויות של 119 מיליארד דולר בשרשרת האספקה. אף שתכולת ה-HBM לכל ראק עשויה לעלות בכ-0.2–0.3 מיליון דולר ממערכות Blackwell ל-Rubin, מחירי הראקים עשויים לעלות ב-2–3 מיליון דולר, מכ-3–4 מיליון דולר לכ-6–7 מיליון דולר, בעקבות שיפורים ביכולות המחשוב, ברשת ובפתרונות התוכנה. כתוצאה מכך, אריה מצפה שהרווח הגולמי יישאר באזור אמצע טווח ה-70%.
שנית, יש חששות מתחרות מצד ASICs מותאמים אישית. עם זאת, אנבידיה מתמודדת עם תחרות מצד ASICs מותאמים אישית כבר מאז שגוגל הציגה את TPU שלה ב-2015, ולאחר מכן עם השקת Trainium של אמזון ב-2020 ו-MTIA של מטא ב-2023.
למרות סביבת התחרות הזו, מכירות מאיצי ה-GPU של אנבידיה צמחו פי 700 מאז 2015. למעשה, אריה מציין שלפי הפירוט הסגמנטלי האחרון שלה, המכירות של אנבידיה להייפרסקיילרים עלו ב-115% משנה לשנה, כמעט פי שניים מקצב הצמיחה של הוצאות ההון בענן. זה מצביע על כך שהנתח שלה בהוצאות של הייפרסקיילרים מתרחב ולא מצטמצם.
אנבידיה מציעה פלטפורמה זמינה ורחבה עם תמיכה, בעוד ש-ASICs הם פתרונות ייעודיים שנבנו למגוון מצומצם יותר של שימושים, ונגישים רק בתוך האקוסיסטם של כל הייפרסקיילר. "בטווח הארוך אנו מצפים שרוחב סל מוצרי ה-AI של אנבידיה יסייע לה לשמור על נתח דומיננטי של הוצאות הון ב-AI, ברמה של יותר מ-65%-70%, כאשר 30%-35% הנותרים יתחלקו בין ASICs לבין ספקים מסחריים אחרים כמו AMD", אמר האנליסט בעל דירוג 5 הכוכבים.
אריה גם מצביע על "בעלות צפופה מצד משקיעים", ועל "שימוש לא יעיל במזומן במימון ספקים" בהשוואה לרכישות עצמיות ודיבידנדים חזקים יותר, כנקודות מחלוקת.
למרות שבעלות מרוכזת (משקל של 1.15x ובעלות של 78% בקרב קרנות S&P 500 אקטיביות) והשקעות אסטרטגיות של כ-65 מיליארד דולר "עדיין מהוות גורם מעיב", הוא מעריך שהמרכיב השני מהווה פחות מ-35% מתזרים המזומנים החופשי, כך שנותר מרחב משמעותי לדיבידנדים ולרכישה חוזרת של מניות.
בינתיים, ברמה "גבוהה", אריה סבור שאנבידיה חשופה לתמהיל דומה של הזדמנויות מונעות AI ושל אתגרים פוטנציאליים מעליית עלויות הזיכרון, בדומה לענקיות הטכנולוגיה האחרות, כולל אמזון, מטא, גוגל, מיקרוסופט ואפל. חמש החברות האלה נסחרות כיום בממוצע במכפיל רווח של 22x/19x על בסיס תחזיות קונצנזוס לשנים הקלנדריות 2027/2028, מה שמייצג פרמיה של כ-30%-35% לעומת השווי הנוכחי של אנבידיה. הוא מייחס את פער התמחור הזה לחששות לגבי עלויות ולחצים תחרותיים שהוזכרו לעיל.
עם זאת, הוא חושב שהחששות האלה ייעלמו בקרוב. "אנו מצפים ששיחת המשקיעים הקרובה תהווה קטליזטור חיובי, ותבהיר את החפירים התחרותיים העמידים של אנבידיה במוצרים, בתמחור ובשרשרת האספקה", סיכם האנליסט.
בשורה התחתונה, אריה הותיר על מניית אנבידיה המלצת קנייה, עם מחיר יעד של 350 דולר, שמשקף פוטנציאל לעלייה של 78% בשנה הקרובה. (לצפייה ברקורד של אריה, לחצו כאן)
מחיר היעד הממוצע של וול סטריט אולי לא גבוה באותה מידה, אבל ברמה של 309.33 דולר הוא עדיין משקף אפסייד של 57% ל-12 החודשים הקרובים. בסך הכול, על בסיס 36 המלצות קנייה מול המלצת החזק אחת בלבד, המניה מחזיקה בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. (ראו תחזית למניית אנבידיה)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת החלטת השקעה כלשהי.