חשיפת תשקיף ההנפקה של SpaceX חושפת הפסדים של מיליארדים ושליטה מוחלטת של מאסק
- תשקיף ה-IPO של SpaceX חושף הפסדים תפעוליים כבדים שמקורם בעיקר במיזוג עם חברת ה-AI xAI, בעוד שרק חטיבת Starlink רווחית כיום, ומאסק מהמר על תוכניות עתידיות שאפתניות בשווי פוטנציאלי של טריליוני דולרים בתחום ה-AI והחלל.
- מבנה מניות דו-שכבתי ותנאי ניהול נוקשים יבטיחו למאסק שליטה כמעט מוחלטת ב-SpaceX לאחר ההנפקה, בעוד שהחברה צפויה לבצע את אחת ההנפקות הגדולות בהיסטוריה ב-2026, לצד חברות נוספות כמו Anduril Industries ו-Anthropic שבוחנות רישום ציבורי.
SpaceX, חברת האוויר־והחלל שנוסדה ומנוהלת על ידי אילון מאסק, הפכה ביום רביעי את תשקיף ה-IPO החסוי שלה לציבורי, לאחר שהגישה אותו לרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) באופן פרטי ב-1 באפריל 2026. התשקיף מראה שהחברה נושאת הפסדים של מיליארדי דולרים, בעיקר בגלל הדחיפה של מאסק לתחום ה-בינה המלאכותית (AI). התשקיף גם חושף את האחיזה ההדוקה שלו ב-SpaceX, ומשאיר לבעלי המניות השפעה מועטה מאוד על ההחלטות שלו ועל עזיבתו האפשרית את החברה.
מיזוג xAI מזין הפסדים עצומים ל-SpaceX
בתשקיף דיווחה SpaceX על הכנסות של 4.69 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2026, אך בכל זאת הציגה הפסד תפעולי כולל של 1.94 מיליארד דולר. רוב הירידה בהכנסות נבעה מ-xAI, חברת הבינה המלאכותית שמאחורי הצ'אטבוט Grok, ש-מאסק מיזג עם SpaceX בפברואר 2026.
הרכישה התבררה כיקרה מאוד: xAI לבדה הפסידה 2.47 מיליארד דולר על הכנסות של 818 מיליון דולר בלבד באותו רבעון. היא גם עמדה מאחורי רוב ההוצאות של SpaceX, כשהיא מייצגת 76% מתוך 10.1 מיליארד הדולר של ההשקעות ההוניות (CapEx) של החברה ברבעון הראשון.
בינתיים, רק Starlink הייתה רווחית מבין שלוש חטיבות ההכנסות העיקריות של SpaceX, עם הכנסה תפעולית של 1.19 מיליארד דולר. עם זאת, הרווח הזה לא הספיק כדי לקזז את ההפסדים ביתר חלקי הפעילות.
תשקיף ההנפקה ש- SpaceX פרסמה לאחרונה גם מראה שמאסק מהמר על הפיכת החברה לענקית AI, עם תוכניות ארוכות טווח שמבוססות על שוק פוטנציאלי של 28.5 טריליון דולר, סביב טכנולוגיות שעדיין לא קיימות. התוכניות כוללות מרכזי נתונים סולאריים בחלל, משימות למאדים ומערכות AI שייבנו במסלול סביב כדור הארץ.
הנפקת SpaceX עשויה להעניק למאסק שליטה כמעט מוחלטת בחברה
התשקיף של SpaceX מראה שמאסק ישמור על שליטה חזקה בחברה גם אחרי ההנפקה, באמצעות מבנה מניות דו-שכבתי. משקיעים מהציבור יקבלו מניות מסוג A, שמקנות קול אחד לכל מניה, בעוד שמאסק וקבוצה קטנה של בעלי עניין יחזיקו במניות מסוג B, שמקנות 10 קולות לכל מניה.
המבנה הזה נותן לבעלי המניות מהציבור השפעה מועטה מאוד על החלטות מרכזיות בחברה, בעוד שמאסק ובעלי עניין אחרים שומרים על שליטה חזקה. התשקיף של SpaceX גם קובע שמחלוקות משפטיות ייושבו באמצעות בוררות פרטית ולא בבתי משפט ציבוריים, בעוד שחוקי ניהול מוגדרים מראש מקשים מאוד להסיר את מאסק מתפקידו. המשמעות היא ש-רק מאסק יכול לפטר את עצמו מ-SpaceX, מה שמקנה לו רמת שליטה חריגה בכיוון ובמנהיגות של החברה.
איזו הנפקה גדולה צפויה בקרוב?
SpaceX היא המועמדת הסבירה ביותר להנפקה ב-2026, לאחר שכבר הגישה תשקיף פרטי ל-SEC, כאשר רישום ציבורי צפוי כבר באמצע יוני. ההנפקה יכולה לגייס עד 75 מיליארד דולר ולתמחר את החברה ביותר מטריליון דולר, מה שיהפוך אותה להנפקה הגדולה בהיסטוריה. חברות נוספות שבוחנות הנפקה כוללות את חברת טכנולוגיית הביטחון Anduril Industries, בעוד שיצרנית Claude AI, חברת Anthropic, מדווחת גם היא על כוונה להנפקה ציבורית מאוחרת יותר ב-2026.
