קניות מונעות‑סוכנים עשויות להצית מחדש סנטימנט חיובי במניית Shopify (SHOP)
- Shopify צפויה לפרסם רבעון רביעי חזק עם צמיחה של כ-28% בהכנסות ו-GMV של כ-105 מיליארד דולר, כשהתמקדות ב-Shopify Plus ובחדירת Shopify Payments מעל 65% צפויה לשפר את איכות הרווחים ואת שיעורי הרווחיות.
- למרות תמחור גבוה (כ-10x מכירות ו-61x רווח למניה חזוי ל-2026), הכותב נשאר חיובי על המניה בזכות החפיר המבוסס על מיליוני עסקים ועל המעבר למסחר מונע‑סוכנים (Webless Web), כאשר קונצנזוס האנליסטים עומד על קנייה מתונה עם פוטנציאל לעלייה של כ-50% במחיר היעד הממוצע.
מניית Shopify (SHOP) ירדה בחדות בשבוע שעבר, כאשר הנרטיב שלפיו “הבינה המלאכותית תאכל את עולם התוכנה” השתלט על הכותרות. בעיניי, המהלך נראה מוגזם. אני לא מקבל את הטענה ש‑Shopify עוברת שיבוש מבני.
אם כבר, החברה דווקא ממוצבת היטב להרוויח מגל הפרודוקטיביות החדש שמובל על‑ידי הבינה המלאכותית בעולם המסחר. היסודות העסקיים שלה עדיין חזקים, ונראה שהירידה האחרונה נובעת הרבה יותר מסנטימנט שוק מאשר מהידרדרות אמיתית בביצועים העסקיים. סוחרי האופציות גם נערכים לחדשות הגדולות, עם ציפייה לתנודה של כ‑13%.
עם דוח הרבעון הרביעי שצפוי להתפרסם מחר, יש טריגר ברור בטווח הקצר שיכול לגרום למשקיעים לבחון מחדש את הסיפור. אני חיובי לקראת הדוח (Bullish) ורואה פוטנציאל לעליות משמעותיות אם התוצאות והתחזית יחזקו את המיצוב האסטרטגי של Shopify.
תוצאות חזקות באופק עבור משקיעי SHOP
בערב שלפני פרסום תוצאות Shopify, האנליסטים בוול סטריט מתמקדים בכמה נושאים מרכזיים. אחרי המומנטום החזק שהחברה הראתה ברבעון הקודם, השאלה הגדולה כרגע היא האם היא הצליחה לשמר את הביצועים הללו עד סוף השנה. והנתונים מרמזים שכן.
אנליסטים בוול סטריט מצפים להכנסות של כ‑3.64 מיליארד דולר, מה שמרמז על צמיחה שנתית מרשימה של כ‑28%. אבל בעיניי, הסיפור האמיתי יהיה סביב נפח הסחורה הגולמית (GMV – Gross Merchandise Volume). אנחנו צפויים לרבעון שבו GMV יגיע ל‑105 מיליארד דולר בפעם הראשונה.
מה שכנראה יניע את השיא הזה הוא תקופת הבלאק פריידיי–סייבר מאנדיי, ששברה שיאים עם מכירות של 14.6 מיליארד דולר. כדי להבין את הגודל – זה יותר מהתמ"ג השנתי של כמה מדינות קטנות, שנוצר בסוף שבוע אחד. אבל “האיך” חשוב לא פחות מ“כמה”. אנחנו רואים את האפקט של Shopify Plus מגיע סוף‑סוף לבשלות בשוק הארגוני.
במיוחד, קמעונאים גדולים נוטשים את מערכות הליבה המיושנות שלהם, ו‑Shopify Payments הפכה לנתיב ההתנגדות הנמוכה ביותר. עם חדירה שכבר עלתה מעל 65%, צמיחת ה‑GMV ממשיכה יותר ויותר לזרום אל הכנסות תשלומים בעלות מרווח גבוה, שיהוו רוח גבית משמעותית לרווחים. ככל ש‑Shopify Plus מעמיקה את הנוכחות שלה בשוק הארגוני וככל שסוחרים גדולים מעבירים יותר נפח עסקאות דרך התשתיות של Shopify, איכות הרווחים צפויה להשתפר. אני מצפה שהשינוי הזה יהיה כבר בולט יותר בתוצאות הרבעון הרביעי הקרוב, כאשר תמהיל התשלומים ומנופי התפעול יתרמו להתרחבות משמעותית של שיעורי הרווחיות.
סקיילינג דרך ה"ווב ללא ווב" מונע‑סוכנים
מעכשיו ולאורך תוצאות 2026, הסיפור יכול להפוך למעניין במיוחד, כשה"ווב ללא ווב" (“Webless Web”) נכנס לתמונה. במשך שנים דיברנו על מסחר אלקטרוני כיעד – אתה נכנס לאתר, גולש, לוחץ על Buy. Shopify משנה כיוון מהתפיסה הזו כולה. היא הופכת לשכבת הבסיס של מה שאנחנו קוראים לו "מסחר מונע‑סוכנים" (Agentic Commerce).
דמיינו עולם שבו אתם לא "הולכים לקנות". במקום זה, סוכן הבינה המלאכותית האישי שלכם, אולי בתוך Gemini או ChatGPT, כבר יודע שאתם צריכים זוג חדש של נעלי ריצה אטומות למים לנסיעה בשבוע הבא. הוא מתקשר ישירות עם פרוטוקול המסחר האוניברסלי (UCP – Universal Commerce Protocol) של Shopify, שפותח יחד עם Alphabet (GOOGL) והושק רק בחודש שעבר. הוא סורק את קטלוגי המוצרים, מאמת מלאי בזמן אמת, מנהל מו"מ על הנחה בהתאם לסטטוס הנאמנות שלכם, ומטפל בתשלום אוטונומית.
על‑ידי חיבור מאגר הסוחרים העצום שלה ישירות למודלי החישוב וההסקה האלה, Shopify יכולה לקצר את המשפך השיווקי המסורתי. ה"ווב ללא ווב" אומר שהחנות נמצאת בכל מקום שבו מתנהלת השיחה. כשסוכני בינה מלאכותית הופכים לקונים העיקריים באינטרנט, Shopify היא הפלטפורמה היחידה שכבר מחזיקה את התשתית (“הצנרת”) שמסוגלת לשרת אותם. לכן היא ממוצבת לתפוס נתח GMV עצום ככל שאנחנו עוברים מ"חיפוש" ל"פעולה", ומעמידים את הדפדפן המסורתי כמשהו מיושן מימי החיוג לאינטרנט.
להצדיק מכפיל עשיר – מחיר הכניסה למשקיעים
האתגר בלקחת עמדה חיובית (Bullish) היום הוא שגם אחרי הירידות האחרונות במניות התוכנה, המניה של Shopify עדיין לא נראית זולה. המניה נסחרת כיום בערך במכפיל של פי 10 על המכירות הצפויות ל‑2026 ובכ‑61 על הרווח למניה הצפוי ל‑2026 – מספר שנראה גבוה מאוד. בוואקום, המספרים האלה נראים כמעט חסרי אחריות.
אבל צריך לשאול: מה שווה "חפיר" (Moat) בעולם שבו בינה מלאכותית הופכת כמעט הכול למוצר גנרי? החפיר של Shopify הוא העובדה שמיליוני עסקים מחוברים עם כל המציאות התפעולית שלהם – מלאי, לקוחות, מיסים – לאקוסיסטם אחד. כשמביאים בחשבון את הצמיחה המהירה הצפויה מהמעבר לעולם מונע‑סוכנים, המכפילים של היום מתחילים להיראות כמו מחיר הוגן לנכס ייחודי מסוגו.
כמובן שיש סיכונים אמיתיים. אם ההוצאה הצרכנית תחטוף מכה חזקה ממיתון מאקרו, או אם ההשקה של הפתרונות "מונעי‑הסוכנים" תיתקל בקיר רגולטורי או טכני, המכפיל של היום יכול להצטמצם. בנוסף, ראינו בשנה האחרונה עלייה בהוצאות התפעול, כאשר החברה משקיעה כבד בסוכני הבינה המלאכותית האלה, מה שעלול ללחוץ על שיעורי הרווחיות בטווח הקצר. אבל כשאני מסתכל על הביצוע של החברה בשנתיים האחרונות, הסיכונים האלה נראים לי כמו הערות שוליים לעומת פוטנציאל העלייה.
האם SHOP היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, מניית SHOP נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על 12 המלצות קנייה ותשע המלצות החזק. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית SHOP עומד על 176.76 דולר ומרמז על פוטנציאל לעלייה של כמעט 50% ב‑12 החודשים הקרובים, מה שמצביע על כך שהאנליסטים רואים ב‑Shopify מניה מתומחרת בחסר לאחר החולשה האחרונה.
מעולם חנויות אונליין למסחר שנוכח בכל מקום
אנחנו כבר מעבר לעידן של "חנות אונליין" פשוטה, ונכנסים לעידן של מסחר שנוכח בכל מקום – שבו קנייה ומכירה מתרחשות בכל מקום, בצורה חלקה. בעשור האחרון Shopify בנתה בשקט את התשתית שמניעה את המעבר הזה, והיום היא מוסיפה שכבת בינה מלאכותית מעל מה שכבר עובד היטב, כדי להאיץ עוד יותר את הפלטפורמה.
נכון, התמחור של המניה לא מתאים לבעלי לב חלש. אבל קשה להתווכח עם מסלול הצמיחה לטווח ארוך. נדיר למצוא חברה שמתפקדת כמו תשתית דיגיטלית קריטית, ובו‑זמנית מציגה פוטנציאל צמיחה כזה. Shopify מתאימה לפרופיל הזה – והירידה האחרונה במחיר המניה עשויה ליצור נקודת כניסה מעניינת לפני פרסום תוצאות הרבעון הרביעי.