הכסף החכם נחשף לאנרגיה גרעינית דרך אופציות על מניית Oklo (OKLO)
- למרות ירידה של כ-59% מאז אמצע אוקטובר וסנטימנט שלילי סביב מניות טכנולוגיה ו-AI, מניית OKLO נתפסת על ידי "הכסף החכם" כהזדמנות לונג מנוגדת למגמה: הטיית התנודתיות באופציות מצביעה על העדפה לקמירות כלפי מעלה, בעוד שמודלי בלאק-שולס ומרקוב מציעים טווחי מחיר רחבים אך עם הסתברות גבוהה יותר לאזור 68–79 דולר בשבועות הקרובים.
- פונדמנטלית, Oklo פועלת באפיק העליון של שרשרת מגבלות האנרגיה, ומציעה פתרון קריטי לצריכת החשמל האדירה של תחום ה-AI באמצעות כורים מודולריים קטנים; וול סטריט מעניקה למניה דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע של 124.64 דולר, המגלם פוטנציאל עלייה של כ-72% ב-12 החודשים הקרובים.
במהלך יום מסחר אחד, Oklo (OKLO) הוכיחה שהיא לא מחוץ למשחק. ביום שישי האחרון מניית OKLO זינקה ביותר מ-14% אחרי תקופה ממושכת של סנטימנט שלילי. אם להיות הוגנים, המניה עדיין בירידה של כ-1% מתחילת השנה, מה שמדגיש עד כמה המפולת הייתה קשה. ענקית הבנקאות להשקעות גולדמן זאקס הורידה את מחיר היעד למניה מ-106 דולר ל-91 דולר רק לפני כשבוע. עם זאת, האופי ה"אפיק העליון" (upstream) של פעילות החברה הופך את המומחית לכורים מודולריים קטנים (SMR) למועמדת מעניינת להשקעה כנגד המגמה.
כדאי לזכור שמניית OKLO קשורה במידה רבה לנראטיב הרחב של בינה מלאכותית (אם כי בעקיפין). כיום, אחד החסמים הגדולים בלמידת מכונה הוא כמות החשמל שצורכות התשתיות. כורי SMR מציעים פתרון מבטיח לדילמה הזו, במיוחד בכל הקשור לצריכת חשמל מתקדמת בערים גדולות.
אז למה מניית OKLO הייתה כל כך תנודתית בימים האחרונים? הירידות החדות ב-OKLO הגיעו יחד עם סדקים שמתחילים להופיע בשריון של תחום הAI. החשש הגובר מבועה במגזר הוביל למכירות במניות טכנולוגיה שהיו אהובות מאוד עד לא מזמן. לצערה של Oklo, גל הירידות פגע גם בחברות "סמוכות-טק" כמו Oklo ובמניות גרעין נוספות.
ובכל זאת, ברמה הפונדמנטלית, מה שמושך בכורי SMR בפרט ובאנרגיה גרעינית בכלל הוא שהם נמצאים באפיק העליון של שרשרת מגבלות האנרגיה. בניגוד לחברות שפועלות בשווקי קצה תחרותיים מאוד, כל פעילות הקשורה ל-AI דורשת חשמל — והרבה ממנו. Oklo מספקת פתרון קריטי לצורך הזה. ובנוסף, הביקוש ככל הנראה רק ימשיך לגדול.
נראה שהכסף החכם מבין את המציאות הזו — ושם עשויה להסתתר הזדמנות חיובית (Bullish) פוטנציאלית.
הטיית תנודתיות מצביעה על גידור נטו לכיוון לונג במניית OKLO
למרות שמניית OKLO ספגה פגיעה קשה, התמונה המעודדת יותר היא שהכסף החכם כנראה בנה פוזיציות שמכוונות ל"קמירות" (convexity) כלפי מעלה. הטיית תנודתיות (volatility skew) — מסנן שמזהה את סטיית התקן הגלומה (IV), כלומר את הפוטנציאל התנועתי של מניה, לאורך טווחי מחירי המימוש בשרשרת האופציות — חושפת אופטימיות עדינה לגבי OKLO.
במבט על פקיעת 20 במרץ, ההטיה מראה שסטיית התקן הגלומה באופציות CALL גבוהה מזו של אופציות PUT ברמות מחירי מימוש נמוכות יותר. למעשה, המבנה הזה רומז שסוחרים מוכנים לשלם פרמיה גבוהה יותר כדי לקבל חשיפה לכיוון הלונג במניית OKLO באמצעות מינוף סינטטי. באמצעות קניית אופציות CALL, סוחרים מתקדמים יכולים לבטא קמירות כלפי מעלה תוך שמירה על גמישות במאזן.
במחירי מימוש שנמצאים מעט מעל מחיר השוק הנוכחי, קיימת הפרדה חיובית בין סטיות התקן הגלומות של אופציות CALL לבין אלו של אופציות PUT. המבנה הזה משדר שהעדיפות העיקרית במחירי המימוש הללו היא אופציונליות לעליות, ולא הגנה מפני תנודתיות כלפי מטה. זו אינדיקציה משמעותית בעיניי, במיוחד לאור האווירה הפסימית שאפיינה את המסחר במניית OKLO לאחרונה.
במצב רגיל, כשהנייר צונח בערך 59% מאז אמצע אוקטובר (כמו שקרה ב-OKLO), אפשר היה לצפות לביקוש הרבה יותר גבוה לפרמיה על אופציות PUT. בפועל, זה כמעט לא קורה כאן. ברמות המחירים הגבוהות ביותר, סטיית התקן הגלומה ב-PUT אכן גבוהה מזו של CALL. אבל שתי העקומות נמצאות ברמה גבוהה, מה שאומר שבסך הכול, הגידור נטו נראה מכוון יותר לקמירות כלפי מעלה.
כדי לדייק, הכסף החכם לא באמת רואה את העתיד. אבל מהאפשר ללמוד מההטיה הוא שמשקיעים מתוחכמים רואים סיכון גדול יותר בלהיות מופתעים כלפי מעלה מאשר כלפי מטה. עבור סוחר קמעונאי, זה יכול לרמוז על הזדמנות לונג מנוגדת למגמה.
קביעת פרמטרי רצפת מסחר למניית OKLO
אחרי שהבנו באופן כללי איך הכסף החכם ממוקם, עדיין לא ברור איך זה מתרגם לתוצאות בפועל במחיר המניה. לשם כך אפשר לפנות למחשבון טווח תנועה צפוי, המבוסס על מודל בלאק-שולס. מנגנון התמחור הסטנדרטי של וול סטריט מראה שבפקיעת 20 במרץ מניית OKLO צפויה לנוע בטווח שבין 54.05 ל-88.12 דולר.
הטווח הזה נובע מכך שמודל בלאק-שולס מניח עולם שבו תשואות שוק המניות מתפלגות בצורה "לוג-נורמלית". תחת ההנחה הזו, הטווח מייצג את האזור שבו מניית OKLO עשויה לנוע באופן סימטרי סטיית תקן אחת ממרחק ממחיר השוק, תוך התחשבות בתנודתיות ובמספר הימים עד הפקיעה.
זהו טווח פרמטרים סביר. בפשטות, המודל אומר שבכ-68% מהמקרים, היינו מצפים שמניית OKLO תיסחר איפשהו בתוך הטווח הזה. שוב, זו הנחה הגיונית, בעיקר כי יידרש קטליזטור חריג מאוד כדי לדחוף את המניה הרחק מעבר לסטיית תקן אחת ממחיר השוק.
יחד עם זאת, המציאות הלא נוחה היא שהגענו לגבולות של ניתוחים מדרגה ראשונה. אנחנו מבינים איך הכסף החכם ממוקם. ועל בסיס המיקום הזה, אנחנו גם מבינים מה טווח המחירים הגבוה-נמוך הריאלי עבור מניית OKLO. אבל אנחנו עדיין לא קרובים יותר לדעת איפה המניה צפויה לנחות בתוך הטווח.
בסופו של דבר זה דומה לדילמה של צוות חיפוש והצלה (SAR). אנחנו יודעים שנשלח אות SOS איפשהו באוקיינוס השקט. מודל בלאק-שולס נותן לנו רדיוס חיפוש סביר. אבל המשאבים שלנו מוגבלים. בשלב מסוים נצטרך להיעזר במתמטיקה הסתברותית כדי להעריך טוב יותר איפה נמצא הניצול — ושם נכנס לתמונה מאפיין מרקוב.
שימוש בניתוח כמותי כדי לצמצם את מרחב ההסתברות
לפי מאפיין מרקוב, המצב העתידי של מערכת תלוי אך ורק במצב הנוכחי. בשפה פשוטה, העיקרון אומר שאין לחשב הסתברויות עתידיות במנותק, אלא יש להעריך אותן בהקשר. בדוגמת החילוץ בים, סוגי זרמים שונים יגרמו לניצול להיסחף להסתברויות שונות לכיוונים שונים.
ככה מאפיין מרקוב רלוונטי למניית OKLO. ב-10 השבועות האחרונים, מניית OKLO סגרה בעלייה רק בשלושה שבועות, מה שהוביל לשיפוע כללי כלפי מטה. אין משהו מיוחד ברצף הזה 3-7-D כשלעצמו. אבל האיתות הכמותי הזה מייצג סוג מסוים של "זרם" בשוק. לכן, "ניצול" שנלכד בזרם כזה צפוי להיסחף אחרת מאשר בזרם מסוג אחר.
מכאן נעשה את הצעד המתבקש של זיהוי תבניות או אינדוקציה מנייתית. לפי דפוסי "הזרימה" הקודמים של הרצף 3-7-D במהלך 10 השבועות העוקבים, אפשר להעריך איך מניית OKLO עשויה להתנהג. מכיוון ש-OKLO חברה חדשה יחסית בשוק הציבורי, צריך להשתמש בהסקה בהשראה בייסיאנית כדי להעריך איפה המניה עשויה להיסחר, בגלל מדגם נתונים מוגבל.
אם מקבלים את ההנחות, מניית OKLO עשויה לנוע בטווח בין 64 ל-105 דולר במהלך 10 השבועות הקרובים, כשהצפיפות ההסתברותית הגבוהה ביותר צפויה להיות בין 68 ל-79 דולר. זה עדיין טווח רחב יחסית, אבל לפחות הצלחנו לצמצם משמעותית את מרחב ההסתברות של OKLO.
אמנם, הבעיה בגישת מרקוב היא שהיא תאורטית יותר בהשוואה לניתוחים מדרגה ראשונה. אפשר בהחלט לדחות את ההנחה הזו. אבל מנקודת מבט מעשית, מחשבון טווח התנועה הצפוי המבוסס על בלאק-שולס לא באמת מספק מידע שאין לכל סוחר אחר. בפועל, המחשבון אומר שמניית OKLO יכולה לעלות או לרדת.
על בסיס הניתוח הכמותי שתואר, אני נוטה לבחון אסטרטגיית מרווח CALL שורית (bull call spread) במחירי מימוש 75/80 לפקיעה ב-20 במרץ. העסקה הזו דורשת שמניית OKLO תעלה מעל מחיר מימוש 80 דולר במועד הפקיעה. זה יעד שאפתני, אבל נראה הגיוני בקונטקסט. אם זה יקרה, פוטנציאל הרווח המקסימלי עומד על כמעט 144%. נקודת האיזון היא 77.05 דולר, שקרובה לשיא הצפיפות ההסתברותית של רצף 3-7-D.
האם מניית Oklo היא קנייה טובה?
מבחינת וול סטריט, מניית OKLO נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על תשע המלצות קנייה, חמש החזק, וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית OKLO עומד על 124.64 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-72% ב-12 החודשים הקרובים.
מניית OKLO המוכה עשויה להיות בדרך לקאמבק
אף שמניית OKLO נפגעה קשות בעקבות המפולת בסקטור הטכנולוגיה, החברה עצמה נמצאת באפיק העליון של נראטיב מגבלת האנרגיה. מבחינה פונדמנטלית, לכן, התאוששות היא אפשרית ואף סבירה. מחזק את התמונה הזו מבנה הטיית התנודתיות של OKLO, שמראה פוזיציות המעדיפות קמירות כלפי מעלה. ברמה הכמותית, תנודות יתר כלפי מטה נוטות סטטיסטית להיפתר בתנועה כלפי מעלה, מה שהופך את המניה למועמדת מעניינת לקאמבק.