איך טכנולוג'יז SOFI הופיעה על הרדאר של הסוחרים לפני הדוחות
- SoFi עוברת מסיפור של מלווה סטודנטים לבנק ופלטפורמת פינטק רחבה: היא מציגה צמיחה חדה בהכנסות מעמלות, איכות אשראי גבוהה, בסיס משתמשים של יותר מ-12.6 מיליון, פיקדונות מעל 33 מיליארד דולר והתרחבות לטכנולוגיית בנקאות (Galileo ו-Technisys) ולקריפטו – מה שתומך בטענה שהיא “אמזון של פינטק” ומשנה את כלכלת הבנקאות המסורתית.
- למרות תמחור שנראה גבוה (כ-46x על תחזית EPS ל-2026), מחברי הניתוח רואים בירידה האחרונה במניה הזדמנות קנייה בהתחשב בצמיחת רווח צפויה בתלת-ספרות; עם זאת, יש סיכונים מגורמי מאקרו ורגולציה, בעוד שקונצנזוס האנליסטים בוול סטריט הוא החזק, עם מחיר יעד ממוצע של 28.31 דולר שמשקף כ-8% אפסייד לשנה הקרובה.
אם נהיה כנים, השוק מנסה כבר שנים להכניס את SoFi Technologies (SOFI) לקופסה מסודרת. בהתחלה ראו בה מלווה לסטודנטים, אחר כך כבנק, ואחר כך כפלטפורמת טכנולוגיה. אבל כשאנחנו מתקרבים לפרסום דוח הרבעון הרביעי בסוף ינואר, מתחיל להיות ברור שהכינוי "אמזון של הפינטק" כבר לא רק סיסמת שיווק ריקה.
וול סטריט נערכת לכך שהחברה תמשיך את קצב הצמיחה המטורף שראינו ברבעונים הקודמים, וכשמסתכלים קדימה, נראה שהמומנטום הזה ימשיך איתנו עמוק לתוך 2026. אם אתם מחפשים סיבה להיות חיוביים על המניה, מתחיל להיות קשה להתעלם מהנתונים.
יותר מסיפור של הלוואות
כשיתפרסמו המספרים ב‑30 בינואר, כולם ינעצו עיניים בהיקפי הנפקת ההלוואות, ובצדק. ראינו חזרה משמעותית לפעילות מיחזור הלוואות סטודנטים מאז שהסביבה המקרו-כלכלית התייצבה, אבל ה"רוטב הסודי" האמיתי לרבעון הרביעי כנראה יהיה תחום ההלוואות האישיות. למרות חששות מסוימים מ"רכות" בתחום ההלוואות במגזר הרחב יותר, SoFi שדרגה את איכות הלקוחות שאליהם היא מלווה. אנחנו מדברים על ציון FICO ממוצע משוקלל של 745 בהלוואות אישיות ו‑773 בהלוואות סטודנטים.
אבל מה שמעניין הוא ש‑SoFi כבר לא רק נותנת הלוואות. מה שאני מתכוון לעקוב אחריו הכי מקרוב הוא ההאצה בהכנסות מבוססות עמלות. ברבעון הקודם, ההכנסות מעמלות זינקו ב‑50% לכ‑409 מיליון דולר. זה מה שמאפשר ל"לולאת פריון שירותי הפיננסים" (FSPL) לעבוד באמת, כולל עמלות סליקה (interchange), עמלות פלטפורמה והכנסות מברוקראז'.
עם בסיס לקוחות שכבר חצה את 12.6 מיליון החברים, פוטנציאל המכירה הצולבת הוא עצום. כשמוסיפים יותר מ‑900 אלף חברים ברבעון אחד, כפי שעשתה לאחרונה, עלות רכישת הלקוחות יורדת ככל שהם מאמצים מוצר שני או שלישי. שימו לב גם לאיכות האשראי: למרות הרעש, מחיקות נטו על הלוואות אישיות ב‑SoFi ירדו לאחרונה ל‑2.60%, בניגוד לנרטיב של "משבר אשראי" שמלווה את הענף.
SoFi שואפת להיות עמוד השדרה של הפינטק
שנת הכספים 2025 של SoFi צפויה להסתיים בטון חיובי, וסביר ש‑2026 ו‑2027 ימשיכו על אותו מסלול. השנתיים הקרובות יהיו סביב ההגדלה של "עמוד השדרה" של הפינטק. הכוונה ל‑Galileo ול‑Technisys, שהן המנועים מבוססי הענן שמפעילים בנקים אחרים. ככל שיותר מוסדות מסורתיים יבינו שתשתיות הטכנולוגיה הישנות שלהם הן כמו ספינה טובעת, חטיבת פלטפורמת הטכנולוגיה של SoFi ממוקמת להפוך למנוע הכנסות עתירות‑שוליים וחוזרות.
אנחנו גם רואים פנייה חזקה מחדש אל תחום הקריפטו. עם הסטייבלקוין החדש ותכונות הקריפטו ב‑SoFi Invest, נראה שהחברה הולכת במסלול של Robinhood (HOOD), רק עם רישיון בנק מלא. למעשה, אני מאמין שיש פוטנציאל להגיע ל‑100 מיליון דולר ברבעון מהכנסות הקשורות לקריפטו עד סוף 2026.
ובהמשך הדרך, ב‑2027, לפי דעתי המנוע המשמעותי ביותר יהיה קנה המידה של בסיס הפיקדונות. הם הצליחו להגדיל פיקדונות ליותר מ‑33 מיליארד דולר, שמשמשים כדלק זול לכל פעילות האשראי שלהם. ככל שהם ממשיכים לנגוס בנתח השוק של הבנקים הגדולים, כוח הרווח מתחיל להצטבר ולהתרחב. למעשה, לדעתי אנחנו מסתכלים על חברה שבפועל כותבת מחדש את הכלכלה של עולם הבנקאות.
למה הגיוני לקנות בירידות
אם עושים צעד אחורה, המניה ירדה מהשיאים של 52 השבועות האחרונים, וכשאני אומר את זה, אני כמעט שומע מכאן את משקיעי הערך נחנקים. אני מבין למה, כי המניה עדיין נסחרת בערך במכפיל 46 על תחזית רווח למניה (EPS) לשנת 2026 של 0.58 דולר. על פניו, זה באמת נראה "יקר". אבל צריך להסתכל על מסלול הצמיחה. כשיש חברה שמגדילה רווח למניה בשיעור תלת-ספרתי מהנקודה שבה היא הופכת לרווחית, מכפיל 46 הוא בעצם מציאה אם מסתכלים שנתיים‑שלוש קדימה.
הירידה האחרונה היא רגע קלאסי של "חומת דאגות". משקיעים חוששים מתיקון. צריך להודות שזה אירוע שחוזר על עצמו במניה הזו. אבל השיפור בבסיס העסקי נראה לעין. אם SoFi תעמוד ביעד של 0.58 דולר רווח למניה ב‑2026 ותשמור על שיעור צמיחה של מעל 20% גם ב‑2027, המחיר הנוכחי ייראה מתישהו כמו מתנה. אתם משלמים היום על עליונות עתידית של פלטפורמה שמצליחה "לאכול את הצהריים" של הבנקים המסורתיים, ועדיין שומרת על זריזות של סטארט‑אפ.
הזווית השלילית על הסיפור של SoFi
אי‑אפשר לנתח את המניה בצורה הוגנת בלי לדבר על המכשולים. קודם כול, יש את סביבת הריבית. אם הפד יפתיע ויאמץ גישה של "גבוה יותר למשך זמן ארוך יותר", זה עלול לפגוע בהיקפי המיחזור שאנחנו בונים עליהם.
שנית, מחזור האשראי הוא תמיד גורם. למרות שהלווים של SoFi הם מהשורה הראשונה, זינוק פתאומי באבטלה עדיין יכול להעלות את הפיגורים מעל 43 נקודות הבסיס שנהנינו מהן עד עכשיו. בנוסף, יש תמיד את החרב הפיפיות הרגולטורית — כל שינוי באופן שבו ה‑CFPB מסתכל על הלוואות פינטק או על עמלות סליקה יכול לתקוע מקל בגלגלים.
האם SOFI היא מניה טובה לקנייה?
בוול סטריט, מניית SoFi מדורגת בדירוג קונצנזוס של החזק, שמבוסס על חמש המלצות קנייה, שש המלצות החזק, ושלוש המלצות מכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית SOFI עומד על 28.31 דולר, ומשקף פוטנציאל עלייה של כ‑8% בשנים‑עשר החודשים הקרובים, כאשר האנליסטים מעט חוששים מתמחור הפרמיה של המניה.
הבסיסים של SoFi נראים יציבים לטווח ארוך
SoFi בילתה את השנה האחרונה בלשכנע את הספקנים שהם טעו, והדוח הקרוב צפוי רק לחזק את הנרטיב הזה. ככל שפלטפורמת הטכנולוגיה שלה ממשיכה להתרחב ובבסיסה עומד בסיס לקוחות עצום ונאמן, המסלול לטווח הארוך נראה יותר ויותר ברור. עבור משקיעים שמוכנים להתעלם מהרעש הקצר‑טווח, הטיעון החיובי למניה נשאר חזק מאוד.