כיצד לוגיסטיקה מונעת AI מצדיקה את שווי הפרימיום של אמזון (AMZN)
- אמזון בונה רשת לוגיסטית מונעת AI עם יותר ממיליון רובוטים, מוקדי אספקה באותו היום ורחפנים, שמקצרת זמני אספקה ומרחקים, מצמצמת “נגיעות” ועלויות, ומשפרת את השוליים — חפיר שקשה לחקות שמצדיק מכפיל פרימיום.
- הסנטימנט חיובי: למניית AMZN דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, ומחיר יעד ממוצע של 296.12 דולר מרמז על כ~33% אפסייד ב-2026; רווח למניה צפוי להמשיך לצמוח, ובנק אוף אמריקה מעריך חיסכון עלויות של כ-16 מיליארד דולר בשנה עד 2032 מרובוטיקה ורחפנים.
על אמזון (AMZN) נוטים בימים אלה לדבר כעל סיפור של מרכזי נתונים ל-AI, כש-AWS אכן נהנית ממירוץ הטכנולוגיה הנוכחי. אבל אם מתמקדים במייל האחרון, רואים תחום נוסף שבו אמזון עושה התקדמות משמעותית באמצעות רשת צפופה של רובוטים, מוקדי אספקה באותו היום ורחפנים שמשנים בשקט את האופן שבו ערים מקבלות חבילות.
התוצאה: משלוח מהיר יותר, מסחר רווחי יותר, ומערכת לוגיסטית שמרגישה כמו מכונה מכוילת היטב. מבחינתי, המכונה הזו היא סיבה מרכזית לכך שאמזון עדיין ראויה למכפיל פרימיום, ולכן אני נשאר חיובי על המניה.
מהמרצפות של מרכזי מילוי הזמנות ועד לרובוטים מעופפים
דחיפת האוטומציה של אמזון כבר מזמן לא מסתכמת בכמה רובוטי Kiva כתומים שמחליקים מתחת למדפים. ענקית הקמעונאות מפעילה כיום יותר ממיליון רובוטים ברחבי רשת התפעול שלה — מיחידות ניידות שמובילות מלאי ועד זרועות רובוטיות שממיינות ומארזות קופסאות. בתוך אתרים מהדור הבא, כמו מרכז המילוי המצויד ב-Sequoia בשריבפורט, לואיזיאנה, אמזון טוענת לצפיפות רובוטית גבוהה פי 10 ביחס לבניינים מוקדמים יותר, כש-AI מנחה את תנועת המלאי ואת מיקומו.
ההנהלה הבהירה שזהו נושא מרכזי בהקצאת ההון. בשיחת המשקיעים האחרונה, המנכ"ל אנדי ג'סי תיאר את הרובוטיקה כ"תחום השקעה משמעותי מאוד", ציין שמעל מיליון רובוטים כבר נמצאים ברשת המילוי, והדגיש את תרומתם לבטיחות, פרודוקטיביות, מהירות, ולבסוף גם לעלויות. המייל האחרון מקבל מנת AI פיזי משלו, כשאמזון כבר משיקה צמתים של אספקה באותו היום המשובצים בתוך אזורים עירוניים, שנועדו להוציא מוצרים פופולריים מהדלת בתוך שעות.
ואל תשכחו את הרחפנים. הרחפן MK30 של Prime Air יכול למסור חבילות עד חמישה פאונד בפחות משעה, בתוך רדיוס של כ־7–8 מייל מהאתר. אמזון שואפת להגיע ל-500 מיליון משלוחי רחפן בשנה עד 2030. השנה החברה הרחיבה משלוח רחפנים פעיל למספר ערים בארה"ב, ביניהן טולסון (מערבית לפיניקס), וייקו, פונטיאק וסן אנטוניו, שבהן התושבים יכולים לשלם תשלום סמלי כדי שמוצרים זכאים יונחתו להם בחצר מהאוויר.
כשהרובוטים משפיעים על ה-P&L
רובוטים ורחפנים אולי נשמעים מגניב, אבל מה שחשוב הוא אם הם באמת מזיזים את המחט בביצועים הפיננסיים. כאן אמזון החלה להציג הוכחות ממשיות בדוחות האחרונים. ברבעון השני, למשל, ההנהלה הסבירה כי תכנון מחדש של הרשת בארה"ב למיני-רשתות אזוריות והפניית יותר חבילות באופן ישיר (ממרכז מילוי הזמנות לתחנת מסירה) שיפרו את היעילות. נתח ההזמנות בנתיבים הישירים עלה ביותר מ-40% משנה לשנה, המרחק הממוצע שחבילה עוברת ירד בכ-12%, ומספר ה"נגיעות" לטיפול בכל יחידה ירד כמעט ב-15%.
עד הרבעון השלישי, החברה הייתה בדרך לרשום שנה שלישית ברציפות של מהירויות משלוח שיא ב-Prime. סמנכ"ל הכספים, בריאן אולסבסקי, הדגיש כי זמני ההכנסה למלאי בארה"ב — הזמן שלוקח להכניס סחורה לרשת — קוצצו בכמעט ארבעה ימים לעומת השנה שעברה. אמזון מפעילה פיילוט לחלונות אספקה של שלוש שעות בערים נבחרות, ומציינת שהגישה לשירות באותו היום או ביום למחרת בקהילות כפריות זינקה בכ-60% בתוך כמה חודשים בלבד.
ברבעון השלישי, הוצאות המילוי אף ירדו כחלק מהמכירות נטו, לכ-15.4% לעומת 15.5% שנה קודם, למרות משלוח מהיר יותר ונפחים גבוהים יותר. האנליסטים סבורים שיש עוד לאן להתקדם. בנק אוף אמריקה (BAC) מעריך שרובוטיקה ורחפנים, המונעים יותר ויותר על ידי AI, יכולים להניב חיסכון עלויות שנתי של בערך 16 מיליארד דולר עד 2032, ומציין שאמזון כבר משתמשת ברובוטים לטיפול בכ-שלושה רבעים מהזמנות הלקוחות.
לשלם פרמיה עבור גלגל התנופה של לוגיסטיקה ו-AI
כל זה עדיין צריך לעבור את מבחן הערכת השווי. במחיר של 223 דולר למניה, אמזון נסחרת בכמעט פי 31 מהרווח למניה הקונצנזואלי לשנת הכספים 2025, העומד על 7.06 דולר. זה משקף צמיחה של כ-28% לעומת 5.53 דולר ב-2024 — קצב שבדרך כלל מצדיק מכפיל בסוף העשרים או תחילת השלושים עבור חברה איכותית שמצמיחה רווחים בעקביות.
חשוב לציין שהקונצנזוס אינו מניח שהשנה כוללת זינוק חד-פעמי. וול סטריט מצפה שאמזון תמשיך לצמוח ברווח למניה בקצב דו-ספרתי נמוך עד אמצע העשרה גם מעבר לשנה הבאה, בהובלת AWS ועסק פרסום שצומח במהירות. בנוסף, הזרוע הקמעונאית פועלת כיום כפלטפורמה מונחית נתונים, מה שיתרום למגמה. אם רובוטים ורחפנים ימשיכו לגרוע עוד כמה נקודות מאחוזי עלויות המילוי וההובלה, עקומת הרווחים יכולה להפוך תלולה עוד יותר.
דרך נוספת לחשוב על מכפיל 31 היא כעל מחירו של חפיר תחרותי. אתם לא משלמים את המכפיל הזה רק על עסק ענן עם מרווח תפעולי של מעל 30%, אלא גם על רשת לוגיסטית שהולכת ונעשית קשה מאוד לשחזור. נכון, אפשר להקים מרכזי נתונים באמצעות הון, אבל רשת עירונית צפופת רובוטים ומופעלת רחפנים שכבר שולחת מיליארדי חבילות בשנה — הרבה יותר קשה לחקות.
האם AMZN היא מניה טובה לקנייה עכשיו?
בוול סטריט, למניית AMZN יש דירוג הקונצנזוס של האנליסטים ברמה של קנייה חזקה, המבוסס על 44 המלצות קנייה ורק המלצת החזק אחת. אף אנליסט לא מדרג את המניה למכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של מניית אמזון עומד על 296.12 דולר ומרמז על פוטנציאל עלייה של כ-33% לאורך 2026.
היתרון המצטבר של אמזון צפוי לבלוט ב-2026
הסיפור של אמזון רחב בהרבה ממחשוב ענן ופרסום. בליבת הפעילות, החברה בונה בשיטתיות רשת לוגיסטית מונעת רובוטיקה ו-AI, שמגדילה את ערכה משנה לשנה. כל שיפור נוסף — יותר אוטומציה, ניתוב חכם יותר, כיסוי מילוי צפוף יותר — מתורגם לזמני אספקה מהירים יותר, עלות ליחידה נמוכה יותר ואמינות שירות גבוהה יותר.
גלגל התנופה הזה אינו תפעולי בלבד; הוא אסטרטגי. ההיקף, הנתונים וההון הדרושים לשחזור רשת כזו יוצרים מחסומי כניסה משמעותיים, שהופכים את המערכת לקשה יותר ויותר לחיקוי עבור מתחרים. ככל שפלטפורמת הלוגיסטיקה מתבגרת, היא משפרת גם את כלכלת הקמעונאות של אמזון וגם את יכולתה להפיק הכנסות משירותי "fulfillment".
בהקשר הזה, מכפיל פרימיום מוצדק. העמידות של הרשת, שיפורי היעילות המצטברים והאופציונליות הטמונה בתשתיות של אמזון יחד מטים את פרופיל הסיכון-סיכוי לטווח הארוך כלפי מעלה באופן מובהק. עבור משקיעים סבלניים לטווח ארוך, יתרון הלוגיסטיקה והאוטומציה של החברה נותר אחד ממקורות יצירת הערך העוצמתיים — והפחות מוערכים — שלה.