האם מניית D-Wave Quantum (QBTS) מוערכת יתר?
- למרות התקדמות במסחור וזכייה בחוזים, QBTS נראית מוערכת יתר: נסחרת במכפיל מכירות 182x, ההכנסות בלתי אחידות ומרוכזות (כולל שדרוג מערכת יחיד), השוק תחרותי והנזילות מדאיגה - אף שקופת המזומנים התחזקה ממימוש כתבי אופציה.
- עם זאת, האנליסטים אופטימיים: דירוג קונצנזוס קנייה חזקה (9 המלצות קנייה) ומחיר יעד ממוצע של $38.89 המשקף פוטנציאל עלייה של 71%.
D-Wave Quantum (QBTS) זינקה ביותר מ-167% מאז תחילת השנה, כשהיא ממסחרת טכנולוגיית אנילינג וזוכה בחוזים ממשלתיים. עם זאת, מכפילי השווי הגבוהים שלה מעלים שאלות אם הבסיסים הפיננסיים של החברה תומכים במחיר הנוכחי. כיום QBTS נסחרת במכפיל מכירות (P/S) של 182x, שהוא גבוה לאין שיעור מממוצע הסקטור וממוצע חמש השנים שלה.
ובכל זאת, היא עדיין זולה יותר מעמיתותיה Rigetti Computing (RGTI) ו-IonQ Inc. (IONQ). כיוון שחברות מחשוב קוונטי ברובן מפסידות בשל הוצאות מו״פ כבדות, אי אפשר לתמחר אותן לפי מכפיל הרווח (P/E) הפופולרי.
ל-QBTS אתגרי נראות בהכנסות
D-Wave מוכרת את מוצריה בשוק, אך מסחור ואימוץ רחבים עדיין מאתגרים ונראים רחוקים שנים קדימה. הכנסות ממחשוב קוונטי נוטות להיות בלתי אחידות, ומונעות מכמה חוזים גדולים, פיילוטים ושיתופי פעולה עם ממשלות או ארגונים. במקרים כאלה, הנחה של צמיחה מהירה ומתמשכת יכולה להפריז בפוטנציאל העלייה, אם ההזמנות מגיעות ממעט לקוחות או אם יש עיכובים בפריסה.
ב-Q3FY25 ההכנסות של QBTS קפצו ב-100% לעומת השנה הקודמת, ל-3.74 מיליון דולר, וההזמנות עלו ב-3% ל-2.4 מיליון דולר. מתוך כלל ההכנסות, כ-1.84 מיליון דולר הגיעו משדרוג מערכת יחיד, והיתרה - 1.9 מיליון דולר - מ-QCaaS (מחשוב קוונטי כשירות) ושירותים נלווים. הדבר מצביע על כך שההכנסות הנוכחיות נשלטות בידי כמה עסקאות גדולות עם הכרה מוקדמת, ולא על אימוץ ארגוני רחב הניתן להרחבה בשלב זה.
פעילות בנישה אך בשוק תחרותי
D-Wave פועלת בשוק נישתי של מחשוב קוונטי, אך התחרות עזה בשל שחקניות גדולות כמו IBM (IBM), Alphabet (GOOGL), ו-Microsoft (MSFT).
בעוד שחברות מתקדמות בטכנולוגיית האנילינג, D-Wave אותתה כי יעד ההאצה המרכזי שלה הוא תוכנית מודל-השערים שלה. אנילינג קוונטי מכוון לבעיות אופטימיזציה דרך התפתחות רציפה לעבר מצבי אנרגיה נמוכים. לעומתו, מחשוב קוונטי במודל שערים מבצע חישובים אוניברסליים באמצעות רצף של שערים קוונטיים בדידים.
החברה ציינה עלייה של כ-15% רבעון-אחר-רבעון בהוצאות התפעול, בעיקר בשל מו״פ. המיזם עובר מתכנון קונספטואלי להוצאה הנדסית כבדה, עם מיקוד בבקרה, אינטגרציה וייצוב המערכת. עם זאת, תוכנית מודל-השערים עדיין ברובה טרום-ביצוע, ותוצאות מוחשיות טרם ניכרות.
הנזילות נותרת דאגה מתמשכת
אתגרי הנזילות של D-Wave נובעים מהפסדים מתמשכים ומצרכי מימון כבדים, אף שיתרות המזומן מסייעות לעמוד בהתחייבויות לטווח הקצר. ל-QBTS פוזיציית מזומנים מוצקה, עם כ-$836 מיליון במזומנים ובהשקעות לטווח קצר נכון ל-30 בספטמבר 2025. עם זאת, רוב הכספים הללו הגיעו ממימוש כתבי אופציה. ב-19 בנובמבר D-Wave פדתה את כל כתבי האופציה הציבוריים הפתוחים, וגייסה 54.6 מיליון דולר נוספים. זה מחזק את יתרות המזומן אך מגדיל את מספר המניות ואת פוטנציאל הדילול.
לסיכום, מניית QBTS נראית מוערכת יתר, לנוכח מכפיל מכירות גבוה מאוד וריכוז הכנסות עם נראות מוגבלת בטווח הקרוב, למרות פוזיציית מזומנים חזקה וצעדי מימון אחרונים.
האם מניית QBTS היא קנייה, החזק או מכירה?
למרות השווי הגבוה, האנליסטים נשארים אופטימיים מאוד לגבי התמונה ארוכת הטווח של D-Wave Quantum. ב-TipRanks ל-QBTS יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, המבוסס על תשע המלצות קנייה פה אחד. המחיר היעד הממוצע של D-Wave Quantum הוא $38.89 משקף פוטנציאל עלייה של 71% מהרמות הנוכחיות.
