כיצד פנייה לקריפטו עשויה לשנות את תמחור מניית טראמפ מדיה (DJT)
- DJT מבצעת פנייה חדה לקריפטו — מאוצר ביטקוין של מיליארדים ועד יוזמה לצבירת CRO — אך ללא שקיפות מימונית ברורה; השוק הגיב באכזבה והכותב נשאר נייטרלי.
- Truth Social מציגה בסיס חלש (MAU נמוך, הכנסות זעומות והפסדים כבדים), אך המניה ירדה כמעט 70% ונעה סביב 10–11 דולר, קרובה לשווי בספרים (~8.14 דולר); אם תרד מתחתיו וביטקוין יתאושש, DJT עשויה לשמש ככלי ספקולטיבי על קריפטו, כשקרנות גידור מגבירות אחזקות.
טראמפ מדיה וטכנולוגיה (DJT) — הידועה בעיקר בזכות פלטפורמת Truth Social — נראה שהיא מכוונת את זהותה לכיוון חדש. למרות שבשם היא חברת רשתות חברתיות, הסיפור האמיתי זז לכיוון Bitcoin (BTC-USD), Cronos (CRO-USD) והשקעות קריפטו נוספות. Cronos התמודדה עם אתגרים השנה, אבל כמו נכסים דיגיטליים רבים שמנסים ללכת בעקבות הביטקוין, האופטימיות נמשכת שהעלייה הבאה תחזיק מעמד.
הפנייה הלא-מוצהרת לקריפטו מרגישה מאולתרת, ומקושרת באופן רופף לפלטפורמה שכבר מתקשה להפיק הכנסות משמעותיות. אבל אחרי הירידות החדות השנה, המניה נסחפת לעבר תמחור שקרוב, ואולי אפילו נמוך, משווי הספרים שלה. זה לא הופך את טראמפ מדיה להשקעה חזקה בן-לילה — אבל זה כן הופך את המניה לעסקת ערך טובה יותר, בסך הכול, וגם פותח את הדלת להימור ספקולטיבי מסקרן שמגובה בחבילת נכסי קריפטו עם סנטימנט חיובי, ובנשיא ארה"ב בעל סנטימנט חיובי.
בינתיים, אני נשאר נייטרלי לגבי המניה, כי בליבה אני רואה רשת חברתית מתקשה שמוצמדת לעתודת נכסים דיגיטליים תנודתית. במילים אחרות, אני צריך לראות יותר בסיס לפני שאכניס את המניה לתיק שלי. עם זאת, למשקיעים בעלי סיבולת שמחפשים חשיפה מתונה לקריפטו, יחד עם ההימור הפוליטי הפרו-טראמפ ש-DJT נושאת בהכרח, המניה הזו יכולה להיות הכרטיס שלהם.
אסטרטגיית קריפטו שנראית כאילו הומצאה תוך כדי תנועה
בשנה האחרונה טראמפ מדיה העמיקה מאוד לקריפטו, ולדעתי טשטשה כך את זהותה. בשנה שעברה היא פרסה תוכנית אוצר ביטקוין בהיקף של מיליארדי דולרים, ועד הרבעון השלישי דיווחה שהיא מחזיקה 11,542 BTC (בשווי של כ-1.3 מיליארד דולר בסוף ספטמבר) אחרי שהחלה לקנות רק בסוף יולי. למרות שאיני מתנגד לאסטרטגיית אוצר ביטקוין, היעדר הנחיה ברורה לגבי איך החברה מתכננת לממן את הרכישות המתמשכות הללו מרגיש לא מקצועי ולא במיוחד ידידותי למשקיעים. ביטקוין מוכיח את עצמו כנכס חדש ומושך למשקיעים, אבל שקיפות חיונית כדי שהם יוכלו לראות משהו.
היעדר הכיוון בולט עוד יותר כשמסתכלים על השותפות האחרונה של DJT עם Crypto.com ו-SPAC Yorkville Acquisition (MCGA) להקמת Trump Media Group CRO Strategy, חברת אוצר נכסים דיגיטליים נסחרת שממוקדת בצבירת מטבע Cronos (CRO). חבילת המימון כוללת 1 מיליארד דולר ב-CRO, 200 מיליון דולר במזומן, 220 מיליון דולר בכתבי אופציה (warrants), וקו הון של 5 מיליארד דולר מגוף קשור של יורקוויל, שמוצג כ-“אוצר הנכסים הדיגיטליים הגדול ביותר ביחס לשווי השוק” אי פעם.
לפי תנועת מחיר המניה לאחרונה, השוק מאוכזב מהעסקה. אסטרטגיית אוצר ביטקוין כבר נראית מסוכנת מספיק, ובכל זאת יש לא מעט סיבות להיות חיוביים כלפי ביטקוין לטווח ארוך. אינני חושב שאפשר לומר אותו דבר על CRO, שחסרים לו המאפיינים ה"נקיים" שמקנים לביטקוין את מעמד ה"זהב הדיגיטלי". הערך שלו קשור מאוד לאקו-סיסטם תאגידי יחיד, מה שהופך אותו לפגיע הרבה יותר לסיכוני ביצוע, להחלטות ריכוזיות ולתנודתיות ייחודית לפלטפורמה.
Truth Social נשארת פלטפורמה בוסרית
תסירו את הביטקוין והחזקות הקריפטו הספקולטיביות האחרות, ומה שנשאר הוא עסק הליבה של DJT: Truth Social. לפי רוב המדדים המקובלים, זו לא פלטפורמה מסעירה. הערכות עצמאיות מצביעות על ממוצע של כ-6 מיליון משתמשים פעילים חודשיים (MAUs) בשנה שעברה, וההורדות כיום נמוכות מ-8,000 ליום. מיותר לומר, אלה מספרים זעומים בעולם שבו TikTok, פייסבוק (META), ואינסטגרם מודדות משתמשים במיליארדים.
המספרים הפיננסיים אפילו עגומים יותר. בשנה שעברה טראמפ מדיה דיווחה על הכנסות של 3.6 מיליון דולר, ירידה של 12% משנה לשנה, עם הפסד נקי של 400 מיליון דולר. ראוי לציין ש-90% מההכנסות הגיעו מ"שותף פרסום שלא נחשף" אחד.
לפי התקנות הפיננסיות הקיימות בארה"ב, מאחר ש-DJT נסחרת בנאסד"ק, היא כפופה לכללי הגילוי של ה-SEC ושל הבורסה. עם זאת, כללי ה-SEC אינם מחייבים חברות ציבוריות לחשוף את שמו של לקוח מרכזי, אלא רק לציין אם לקוח כלשהו מהווה יותר מ-10% מההכנסות והאם החברה תלויה בו באופן מהותי לצורך פעילותה.
העמימות הזו הזינה ספקולציות בחוגים פיננסיים שהלקוח המסתורי עשוי להיות דונלד טראמפ עצמו, שמחזיק את החברה בשקט בשלבים הראשונים. אם זה נכון, זו יכולה להיות הסיבה לסודיות: דיווח פומבי על פחות מ-1 מיליון דולר של הכנסות אמיתיות מצד שלישי בקושי מעורר אמון.
ובעניין אמון, לקוראים שמעוניינים להישאר מעודכנים בהצהרות האחרונות של טראמפ ובהשפעתן על אמון השוק, לוח המחוונים של טראמפ מבית TipRanks הוא כלי מועיל. לפי תמהיל קליל של גורמים, נשיא ארה"ב הוגדר לאחרונה כ"זועף".
עדכון Truth Social לרבעון השלישי
מבט על הנתונים הרבעוניים האחרונים מראה שהתחזית של DJT השתפרה מאז הרישום למסחר. המכירות נטו היו כ-973 אלף דולר, בעוד שהחברה הפסידה 54.8 מיליון דולר ברבעון — יותר מכפול מההפסד של 19.2 מיליון דולר באותה תקופה שנה קודם, בין השאר בשל יותר מ-20 מיליון דולר בהוצאות משפטיות.
בהתחשב בכך שהפלטפורמה פועלת כבר כמה שנים אך מייצרת הכנסות דלות, אינני רואה כיצד החברה תצליח למשוך מפרסמים מרכזיים, שלא לדבר על שותפים תאגידיים גדולים, במיוחד לנוכח המטען הפוליטי שסביבה. היעדר תחזית לצמיחה מתמשכת בהכנסות, יחד עם עלויות קבועות כבדות ומותג מקטב מאוד, לא משאירים הרבה מקום לאופטימיות מבחינת פעילות החברה.
כאשר תמחורי "מם" נסחפים לעבר שווי בספרים
עם כל זאת, יש גם תזה השקעתית חיובית ל-DJT. החברה סיימה את הרבעון האחרון עם נכסים כוללים של כ-3.27 מיליארד דולר והתחייבויות כוללות של כ-987 מיליון דולר, כך שנשאר הון עצמי של בערך 2.28 מיליארד דולר. עם בערך 280 מיליון מניות מונפקות, זה שווה ל-שווי בספרים למניה של קצת מעל 8.14 דולר. כמובן, שווי בספרים משתנה מדי יום, ולאור הירידות האחרונות בביטקוין אפשר להניח שהמספר הזה נמוך יותר כעת.
ובכל זאת, DJT ירדה כמעט 70% השנה, וכעת נסחרת סביב 10–11 דולר למניה — הרבה מתחת למכפיל של 20–30 על השווי בספרים שבו נסחרה בשנה שעברה, ולמכפילי מחיר-למכירות לא פחות מופרכים בשל היעדר הכנסות ראויות לציון. אם השוק ימשיך לזרוק את המניה, DJT יכולה להיסחר מתחת לשווי בספרים, במיוחד אם הביטקוין יתאושש מכאן. אם זה יקרה, DJT עשויה להפוך לרכב קריפטו ספקולטיבי ללכת לונג על ביטקוין, מה שיכול להחזיר את המומנטום החיובי.
האם טראמפ מדיה היא מניה טובה לקנייה עכשיו?
נכון לעכשיו, TipRanks אינה עוקבת אחרי אנליסטים שמסקרים את טראמפ מדיה. עם זאת, TipRanks עוקבת אחר פעילות קרנות גידור במניה. על כל הכאוס שכובש כותרות, נראה שהכסף החכם רואה משהו ב-DJT.
לפי מעקב קרנות הגידור של TipRanks, DJT נתפסת כעת באופן חיובי על ידי מנהלי קרנות הגידור בוול סטריט. לפי דיווחי 13F מ-487 קרנות גידור שהוגשו ל-SEC במהלך הרבעון האחרון, מנהלי הקרנות הגדילו את אחזקותיהם מכמעט אפס במרץ השנה ל-388.8 אלף מניות כיום. אות הביטחון הנוכחי המבוסס על שלוש קרנות מובילות הוא מאוד חיובי.
רשת חברתית מתקשה הופכת לפרוקסי קריפטו
הפנייה המהירה של טראמפ מדיה לעולם הקריפטו הפכה את DJT להיבריד לא שגרתי — חלקו פלטפורמה חברתית שמפגרת בביצועים, חלקו מחזיקת נכסים דיגיטליים בהיקפים גדולים. בליבת העסק, החברה נותרת רשת נישה מפסידה עם מעורבות משתמשים מוגבלת והכנסות פרסום צנועות. מעל זה מצטברת קופת ביטקוין וטוקנים אחרים בהיקף של מיליארדי דולרים, מה שנותן למאזן הרבה יותר משקל מאשר לעסק התפעולי.
אסטרטגית, הסיפור מעורפל. מודל ההפעלה ושאיפות הקריפטו מרגישים מקושרים רק באופן רופף, והתוכנית לטווח הארוך רחוקה מלהיות ברורה. ובכל זאת, ככל שהחברה צוברת עוד נכסים דיגיטליים, הפרופיל הפיננסי נעשה קשה להתעלמות. אם מניית DJT תרד מתחת לשווי בספרים שלה, ייתכן שהשוק יתחיל להתייחס אליה פחות כמו חברת מדיה ויותר כמו רכב אוצר קריפטו ספקולטיבי — עם פוטנציאל לעליות חדות, אך ודאי לא מתאים לבעלי לב חלש.