איך DDC Enterprise ניווטה את הירידה בשוק ה‑DAT
- באוקטובר 2025 DDC גייסה 124 מיליון דולר במחיר 10 דולר למניה (כ‑16% פרמיה על 7 באוקטובר), עם נעילה ל‑180 יום והשתתפות אישית של המייסדת — סימן ליכולת לגייס הון בפרמיה בשוק Risk‑Off.
- ל‑DDC גישה דו‑אזורית להון (ארה"ב ואסיה), מסגרות ממשל חזקות ושותפויות משמורת מוסדיות — שילוב שמחזק יעילות הון וחוסן מבני בסקטור DAT למרות סיכונים כמו דחיסת פרמיות NAV ותנודתיות בביטקוין.
כשמרבית החברות באקוסיסטם של Digital Asset Treasury (DAT; קופת נכסים דיגיטליים) נסוגו, DDC Enterprise (NYSE:DDC) פעלה אחרת: היא גייסה 124 מיליון דולר באוקטובר 2025 במחיר הנפקה של 10.00 דולר למניה, שמשקף פרמיה של כ‑16% על מחיר הסגירה ב‑7 באוקטובר. המייסדת, יושבת הראש והמנכ"לית נורמה צ’ו השקיעה גם היא 3 מיליון דולר מכספה, וכמעט כל ה הון שהושקע התחייב לנעילה של 180 יום. בשוק של תמחורים תנודתיים לחברות DAT, העסקה הזו מעלה שאלה: איך אפשר להסביר את היכולת של DDC (DDC) למשוך הון במחיר פרמיה — ומה זה מסמן לגבי המיצוב של החברה?
התיקון ב‑DAT ולמה גיוס הון חשוב
המודל של DAT — שבו חברות ציבוריות מנפיקות מניות או ניירות להמרה כדי לקנות ביטקוין (BTC‑USD) ונכסים דיגיטליים נוספים, ואז נסחרות בפרמיה על שווי הנכסים הנקי (NAV) של האחזקות — נתקל ברוחות נגד. לפי דו"ח יולי 2025 של Galaxy Digital, המנגנון נשבר כשמניית החברה מפסיקה להיסחר מעל mNAV. כפי שנכתב בדו"ח: "ברגע שאתה נסחר ב‑NAV, הדילול לבעלי המניות כבר אינו אסטרטגי. הוא שואב ערך."
כשפרמיה זו נעלמת, מנוע גיוס ההון שעליו נשענות רבות מהחברות מתחיל להיחנק. בלי יכולת לגייס הון בתנאים נוחים, החברות לא יכולות לרכוש נכסים בתנאים שמוסיפים ערך. אם הן עושות זאת בתנאים שאינם מוסיפים ערך, הדילול עלול לעלות על צמיחת הנכסים — והפרמיה קורסת.
לכן, נגישות להון בתנאים סבירים הפכה לגורם מפתח להצלחה בתחום הזה. חברה שעדיין מסוגלת לגייס הון מניות או מכשירים דומים בפרמיה, או לפחות בתנאים שאינם מדללים, מאותתת שיש משהו יציב במבנה שלה. הגיוס של 124 מיליון דולר של DDC הוא אות כזה.
הון בפרמיה בשוק Risk‑Off
סבב אוקטובר של DDC הונפק במחיר 10.00 דולר למניית Class A — בערך 16% מעל מחיר הסגירה ב‑7 באוקטובר. נעילה ל‑180 יום מצביעה על אמון משקיעים שמעבר למסחר קצר טווח, וההשתתפות האישית של המייסדת הדגישה יישור קו של ההנהלה עם בעלי המניות.
בזמנים רגילים, זה אולי היה נתפס כמובן מאליו. בסביבה הנוכחית זה מהווה הצבעת אמון משמעותית. כשמתחרות רבות מתקשות לגייס או נאלצות לגייס בהנחה, התמחור והמבנה של DDC ראויים לתשומת לב מצד המשקיעים.
גישה להון משני אזורים כיתרון תחרותי אסטרטגי
יש גורם מבדל שפחות מדברים עליו, אך חשיבותו עולה: מאיפה מגיע ההון וכמה גמישות יש לחברה בגישה אליו. DDC הראתה כעת גישה להון משתי זירות פיננסיות מרכזיות:
- יולי 2025: החברה הבטיחה מימון של עד 528 מיליון דולר, בעיקר ממשקיעים מוסדיים בארה"ב
- אוקטובר 2025: סבב של 124 מיליון דולר הובל על ידי מוסדות מבוססי אסיה, כולל PAG Pegasus Fund ו‑Mulana Investment Management
במודל עסקי שמבוסס על גיוס הון מתמשך, גישה חוצת־אזורים מעניקה ל‑DDC יתרון. אם הגישה להון אמריקאי תתייקר או תוגבל, היכולת להפעיל רשתות מוסדיות באסיה תהווה יתרון תחרותי משמעותי.
ממשל תאגידי, משמעת ופיקוח ייעוצי
למרות ש‑DDC עדיין בתחילת דרכה כחברה ציבורית (החלה להיסחר בנובמבר 2023), היא נקטה צעדים פרואקטיביים להקמת מסגרות ממשל תאגידי וייעוץ שעדיין אינן שכיחות בענף.
- בספטמבר 2025 DDC הקימה את "מועצת חזון הביטקוין" (BVC). בין החברים החיצוניים כיום: יאט סיו (היו"ר הביצועי של Animoca Brands) ודייב צ'פמן (מייסד‑שותף של OSL). המועצה מסייעת לכוון את אסטרטגיית קופת הביטקוין של החברה ומעניקה הנחיות לפרקטיקות מוסדיות מיטביות.
- DDC גם עובדת עם נותני משמורת ונגדי‑עסקה ברמה מוסדית — כולל Coinbase (COIN), BitGo, Galaxy, Gemini ו‑Wintermute — כדי להבטיח פיזור משמורת ובקרת סיכונים.
הצעדים הללו לא מבטיחים הצלחה, אבל הם מפחיתים משמעותית סיכונים תפעוליים שעדיין משפיעים על משתתפים רבים בעולם הנכסים הדיגיטליים. עבור משקיע שמעריך סיכון במודל DAT, ממד הממשל הזה אינו שולי.
יעילות הון וניהול מאזן
במודל DAT, יעילות ההון היא קריטית. גיוס מניות והשקעתן בנכסים בתנאים טובים הם הבסיס ל"לולאה מצטברת" שתומכת בתמחור בפרמיה. אם חברה מגייסת בצורה לא יעילה ומשקיעה בתנאים לא טובים, הלולאה מתהפכת.
השילוב של DDC — הון מניות, משמורת מוסדית ופריסת הון ממושמעת — משקף מסגרת מחושבת יותר לניהול סיכונים ביחס לקבוצת השוואה שלה.
המסר הרחב יותר
עבור מי שעוקב אחרי תחום ה‑DAT, המסלול של DDC מראה שגם בשוק מוגבל, חברה עם ממשל תאגידי חזק ונגישות אמינה להון יכולה להמשיך לפעול בתנאים שלה.
הסקטור עדיין ניצב בפני סיכונים ברורים: פרמיות NAV דחוסות, תנודתיות במחיר הביטקוין, רגולציה משתנה ואי‑ודאות מאקרו. ובכל זאת, עבור משקיעים שמנסים לזהות אילו חברות DAT מחזיקות בחוסן מבני ובגישה להון הדרושים כדי לבצע לאורך מחזורים שונים, DDC מציגה פרופיל סיכון‑תשואה מובחן.
ההצלחה האחרונה של החברה בגיוס הון, יחד עם מגוון מקורות המימון ומסגרת הממשל שלה, מציבים אותה כאחת המשתתפות הגמישות יותר בנוף המשתנה של קופות נכסים דיגיטליים.
בעיני מי שמאמינים בערך ארוך הטווח של ביטקוין, הדחיסה הנוכחית בסקטור ה‑DAT עשויה להיות הזדמנות לבחון מחדש תמחורים ולהעריך נקודות כניסה אפשריות בפרספקטיבה ארוכת טווח.