אסטרטגיית ה-AI של אמזון (אמזון) ממשיכה להתרחב, אבל צריך לעקוב אחרי תזרים המזומנים
- אמזון ממשיכה לחזק את אסטרטגיית ה-AI שלה דרך AWS, שבבים מותאמים, אוטומציה ותחומי צמיחה חדשים, כאשר AWS מציגה צמיחה חזקה ותופסת נתח משמעותי משוק הענן המתרחב.
- לצד פוטנציאל הצמיחה, ההוצאות הכבדות על AI והוצאות ההון לוחצות על תזרים המזומנים החופשי, ולכן למרות תחזית חיובית ודירוג קנייה חזקה מוול סטריט, הגישה המועדפת היא צבירה הדרגתית של המניה.
אמזון (אמזון) ממשיכה לחזק את אסטרטגיית הבינה המלאכותית (AI) שלה, אבל תזרים המזומנים מצריך בחינה מדוקדקת יותר. חברת הטכנולוגיה והמסחר הגדולה בעולם נשענת יותר ויותר על השקעות וביקוש בתחום ה-AI. זה כולל את הביקוש הגובר ל-אמזון Web Services (AWS), לשבבי Trainium המותאמים, לאוטומציה במחסנים, ולמסחור של תשתיות שפותחו במקור עבור הפעילות הפנימית של אמזון.
הגורמים האלה מחזקים את תזת ההשקעה ארוכת הטווח של החברה בתחום ה-AI. לכן, הגיוני ש-אמזון נסחרת לפי שווי תובעני בזמן שאסטרטגיית ה-AI שלה ממשיכה לצמוח. למרות זאת, ההוצאות הכבדות ממשיכות להכביד על תזרים המזומנים החופשי, מה שמקשה להתעלם מהשווי הנוכחי. לכן אני חיובי בזהירות לגבי אמזון.
לאמזון כבר יש שלושה מנועי רווח בתחום ה-AI
אמזון כבר שולטת בשלושה תחומי רווח מרכזיים: מחשוב ענן, מסחר ופרסום. ההכנסות עלו ב-17% לעומת השנה הקודמת ברבעון האחרון, והרווח התפעולי זינק ב-30%. ההכנסות של AWS צמחו ב-28%, ובמקביל AWS ייצרה כ-59% מכלל הרווח התפעולי של אמזון, וזה נתון עצום.
AWS היא כנראה הפעילות החשובה ביותר למעקב עבור אנליסטים ומשקיעים שמסתכלים קדימה. אמזון מוכרת את כוח המחשוב, השבבים, המודלים, מסדי הנתונים והאבטחה שחברות צריכות כדי לבנות AI. המיקוד של אמזון במחשוב חכם עשוי גם להתרחב הרבה מעבר לאספקת שירותים ישירה. החברה כבר פרסה יותר מ-מיליון רובוטים ביותר מ-300 מתקנים ברחבי העולם.
עם זאת, אני נלהב יותר מהאפשרות שאמזון תשלב בעתיד שירותי ייצור של צד שלישי בתוך אקו-סיסטם Prime. זה עדיין לא הוכרז, אבל מהלך כזה יכול לפתוח שוק חדש לגמרי עם פוטנציאל צמיחה סמוי גדול מאוד. יש סיכונים באימוץ אסטרטגיה כזו, אבל להנהלה יש הזדמנות לעבוד עם שותפי ייצור חיצוניים ולשמש פשוט כגשר האגרה הדיגיטלי. זו אחת הסיבות המרכזיות לכך שאני חיובי על אמזון.
מפעילים את מודל AWS על דור חדש של טכנולוגיה
אמזון חוזרת על מודל ההצלחה של AWS עם דור חדש של טכנולוגיה. החברה מפתחת שבבים, סוכני AI ויכולות לוגיסטיות כדי להרחיב את הצמיחה שלה הרבה מעבר לבסיס הפעילות הנוכחי. פורטפוליו השבבים Graviton, Trainium ו-Nitro של אמזון עבר קצב הכנסות שנתי של 20 מיליארד דולר. בנוסף, ההנהלה מאמינה ש-Trainium עשוי בעתיד לחסוך עשרות מיליארדי דולרים בהוצאות הון שנתיות. ההשפעה על המרווחים עשויה להיות חיובית מאוד.
אני חיובי לגבי ההתפתחויות האלה בטווח הארוך, כי גורמים מאקרו-כלכליים תומכים באופק הצמיחה. ההוצאה הגלובלית על תשתיות ענן הגיעה ל-129 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2026, עלייה של 35% לעומת השנה הקודמת. זה גם הרבעון התשיעי ברציפות שבו קצב הצמיחה בהוצאות על תשתיות ענן עולה. AWS של אמזון נמצאת בראש השוק המתרחב הזה, עם נתח של 28% ברבעון. זה בסיס מצוין ללכידת ביקוש ל-AI.
אמזון כבר מוכיחה מומנטום. AWS צומחת בקצב המהיר ביותר שלה ב-15 הרבעונים האחרונים, והפרסום מתרחב בכ-24%. התחייבויות הביצוע שנותרו, שקשורות בעיקר ל-AWS, הגיעו ל-364 מיליארד דולר בסוף הרבעון. לדעתי ההזדמנות כאן ברורה, והשווי הנוכחי מרמז שנקודת הכניסה עכשיו די טובה.
אני חיובי על אמזון בשווי הזה, אבל תזרים המזומנים קודם לכל
אני חיובי על אמזון בשווי הזה, אבל תזרים המזומנים הוא הדאגה המרכזית. אמזון נסחרת כיום במכפיל רווח של כ-30 על הרווחים ב-12 החודשים האחרונים, במכפיל של 28.4 על תחזיות 2026, ובמכפיל של 24.95 על תחזיות 2027. זה מחיר סביר עבור חברה כל כך איכותית, אבל לא צריך לטעות ולחשוב שיעילות משמעה כאן מרווח ביטחון עמוק. וזה גם בסדר, כי כמו שנוהגים לומר, עסק מצוין במחיר טוב עדיף לעיתים קרובות על עסק בינוני במחיר מצוין.
הבעיה המרכזית היא שכמו רבות מחברות הביג-טק האחרות שמשקיעות בכבדות ב-AI, תזרים המזומנים החופשי של אמזון נמצא כרגע תחת לחץ, ולכן השווי קצת יותר מתוח ממה שמדדי הרווחיות לבדם מרמזים. תזרים המזומנים החופשי ב-12 החודשים האחרונים ירד ל-1.2 מיליארד דולר בלבד, אחרי 147.3 מיליארד דולר של רכישות רכוש וציוד, בניכוי תמורות ותמריצים. ההנהלה צופה כ-200 מיליארד דולר בהוצאות הון כלל-חברתיות ב-2026, ולכן אני לא חושב שנראה תזרים מזומנים חופשי חזק בטווח הקרוב.
צריך גם להכיר בקשר של החברה לסיכון של בועת ה-AI. אמזון השקיעה 15 מיליארד דולר ב-OpenAI והתחייבה לרכוש עד 35 מיליארד דולר נוספים, כך שההשקעה הכוללת שלה עשויה להגיע ל-50 מיליארד דולר. החשיפה המצטברת של אמזון ל-Anthropic עשויה להגיע לכ-33 מיליארד דולר. לצד ההשקעות האלה, OpenAI הרחיבה את הסכם ה-AWS הקיים שלה בהיקף של 38 מיליארד דולר בעוד 100 מיליארד דולר על פני שמונה שנים, בעוד Anthropic התחייבה להוציא יותר מ-100 מיליארד דולר עם AWS לאורך 10 שנים.
חלק מהביקוש אכן נראה מרוכז ומעגלי יותר מהוצאה מסורתית על ענן. לכן, שלב עיכול בתחום ה-AI מצד לקוחות downstream עלול לגרום ל-אמזון לתיקון זמני וחד למדי. כתוצאה מכך, אני חושב שהמהלך החכם ביותר הוא לפרוס את ההשקעה בזהירות לאורך זמן. ובכל זאת, אני חיובי לגבי התחזית ארוכת הטווח של אמזון.
מה וול סטריט אומרת על אמזון?
לפי התחזית עבור אמזון, למניה יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה חזקה, על בסיס 45 המלצות קנייה, המלצת החזק אחת, ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע של אמזון, 318.98 דולר, מצביע על אפסייד של 29.02% ב-12 החודשים הקרובים. זו תחזית קונצנזוס חזקה מאוד, והיא אכן מראה שעל בסיס הסנטימנט, המחיר הזה יכול להיות חכם מאוד לכניסה ראשונה.
ההזדמנות של אמזון ב-AI חזקה, אבל המאקרו חשוב
אמזון היא חברה נדירה עם קנה מידה חזק, הובלה בתחום ה-AI ומנועי צמיחה חדשים שמתפתחים. AWS מאיצה, והשבבים המותאמים נראים מבטיחים מבחינת שיפור מרווחים ועמידה בביקוש. אבל צריך להיות ברורים: זו לא מניית ערך. אין כאן מרווח ביטחון עמוק, והוצאות ההון עצומות, בזמן שתזרים המזומנים החופשי נשחק. חלק מהביקוש ל-AI גם מרוכז באופן חריג בעסקאות שנראות מעגליות. מבחינתי, אמזון עדיין היא קנייה לטווח הארוך, אבל עדיף לצבור אותה בהדרגה ולא לרדוף אחריה בשיא שוק מאקרו אפשרי.