"זה בלתי נראה", אומר משקיע על מניית טסלה
- Cavenagh Research טוען שטסלה מתומחרת לפי הבטחות עתידיות בתחומי ה-AI, הרובוטיקה והרובוטקסי, ולא לפי הביצועים הנוכחיים שלה כיצרנית רכב עם שולי רווח נמוכים.
- למרות המלצת מכירה של Cavenagh Research, וול סטריט מחזיקה בדירוג קונצנזוס של החזק למניית טסלה, עם מחיר יעד ממוצע של 401.84 דולר.
טסלה (טסלה) תוארה בהרבה דרכים לאורך ההיסטוריה שלה, מה שמשקף את המגוון הרחב של הדעות לגבי מה החברה באמת. תלוי את מי שואלים, מדובר בחברת רכב חשמלי מהפכנית, חברת AI פורצת דרך, עסק אנרגיה, או מובילה בתחום הרובוטיקה, בין תיאורים נוספים.
עם זאת, עבור המשקיע Cavenagh Research, היא אינה אף אחת מאלה. למעשה, Cavenagh סבור שטסלה היא הגרסה של ימינו לבגדי המלך החדשים של הנס כריסטיאן אנדרסן.
במעשייה, קיסר יהיר נחשף כטיפש כאשר ילד מגלה שכולם העמידו פנים שהם רואים בגדים שלא קיימים, מתוך פחד להיראות טיפשים.
"עבור טסלה", אומר Cavenagh, "הילד הוא דוח הרווח וההפסד. דוח הרווח וההפסד אומר שטסלה עדיין בעיקר יצרנית עם שולי רווח נמוכים, שמממנת חלום AI ורובוטיקה שהופך ליותר ויותר עתיר הון."
ובכל זאת, לפי המשקיע, השווי שלה משקף שאיפות עתידיות ולא את המציאות הנוכחית שלה. במחיר של כ-400 דולר למניה, לחברה יש שווי שוק של כ-1.5 טריליון דולר, והיא נסחרת במכפיל רווח היסטורי של יותר מ-330. אם מסירים את הסיפורים על רובוטקסי ועל Optimus, נשארים עם יצרנית רכב שדיווחה לאחרונה על ירידה בהכנסות השנתיות, בזמן שהיא מתמודדת עם תחרות גוברת מצד מתחרות סיניות זולות יותר.
"המניה לא מתומחרת לפי מה שטסלה היא", מוסיף Cavenagh. "היא מתומחרת לפי מה שמאסק אומר שהיא תהפוך להיות; והפער הזה הוא הגדול ביותר שהיה אי פעם."
המספרים מספרים את הסיפור. בשנה שעברה, טסלה מסרה כ-1.64 מיליון כלי רכב, מתחת לשיא הקודם שלה, ובמקביל ייצרה הכנסות של כ-94.8 מיליארד דולר. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הרגילות הסתכם בכ-3.8 מיליארד דולר, ותזרים המזומנים התפעולי הגיע לכ-14.8 מיליארד דולר לפני הוצאות הוניות של כ-8.5 מיליארד דולר. זה משאיר תזרים מזומנים חופשי של כ-6.2 מיליארד דולר.
בהתבסס על הנתונים האלה, המשקיעים משלמים בפועל בערך פי 240 על תזרים המזומנים החופשי ההיסטורי וכמעט פי 400 על רווחי GAAP היסטוריים, עבור חברה ש"הכלכלה הבסיסית שלה עדיין נשלטת בעיקר על ידי הכלכלה של חברת רכב".
כמובן, אומר Cavenagh, השוורים על טסלה יטענו שלא צריך לראות בחברה יצרנית רכב מסורתית, אלא פלטפורמת AI, רובוטיקה, נהיגה אוטונומית ואנרגיה. לטענה הזו יש בסיס. עם זאת, ככל שהשווי עולה יותר, כך נדרשות יותר הוכחות כדי להצדיק את ההזדמנויות העתידיות האלה. לדעת Cavenagh, אפשר להצדיק שווי של 300 מיליארד דולר על בסיס ההבטחה לאופציונליות ארוכת טווח, אבל בשווי של 1.5 טריליון דולר, אותה אופציונליות "חייבת להתחיל להפוך לכלכלה מדידה".
"לדעתי", סיכם Cavenagh, "עד שרובוטקסי ו-Optimus יעברו מסיפור לתזרים מזומנים מדיד, עם כלכלת יחידה אמיתית ותשואות על ההון, אני מאמין שהחברה הגלויה אינה שווה את השווי הבלתי נראה."
במילים אחרות, Cavenagh Research לא קונה את הסיפור של טסלה, ומדרג את מניית טסלה כהמלצת מכירה. (לצפייה ברקורד של Cavenagh Research, לחצו כאן)
וול סטריט מעט פחות שלילית. לטסלה יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים של החזק (כלומר, ניטרלי), בהתבסס על 10 המלצות קנייה, 16 המלצות החזק ו-3 המלצות מכירה, בעוד שמחיר היעד הממוצע של 401.84 דולר מרמז שהמניה צפויה להישאר בטווח מסחר לעת עתה. (ראו תחזית מניית טסלה)
כתב ויתור: הדעות שמובעות במאמר הזה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.