IBM הופכת את הצעת ה-AI המשעממת שלה לאסטרטגיה אמיתית
- IBM מתמקדת בסיוע לארגונים להטמיע AI בתוך מערכות קיימות, והאסטרטגיה הזו מתחילה להראות תוצאות עם צמיחה של 11% בתוכנה, הכנסות של 15.9 מיליארד דולר ותזרים מזומנים חופשי של 2.2 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2026.
- צבר הייעוץ ב-AI של IBM מתרחב, כאשר בינה מלאכותית גנרטיבית מהווה כ-30% מצנרת הייעוץ, והמניה עדיין נסחרת בהנחה לעומת הסקטור, בזמן שוול סטריט מעניקה לה דירוג קנייה מתונה.
IBM (IBM) הופכת את מה שבעבר נתפס כהצעת בינה מלאכותית (AI) משעממת לאסטרטגיה שמתחילה להיראות בעלת ערך הולך וגדל. חברת הטכנולוגיה והייעוץ הגלובלית מעולם לא הייתה השם הכי נוצץ בתחום ה-AI. היא לא בונה מודלי AI שמייצרים כותרות או רודפים אחרי טרנדים צרכניים. במקום זאת, IBM עוזרת לארגונים גדולים לגרום ל-AI לעבוד בתוך המערכות הקיימות שלהם. המיקוד הזה הופך לרלוונטי יותר ויותר, כשעסקים עוברים מניסויים ב-AI להטמעה בפועל.
אני חיובי על IBM. תחום התוכנה צומח מהר, צבר ההזמנות בייעוץ AI הולך ונבנה, ותזרים המזומנים החופשי הגיע עכשיו לרמת הרבעון הראשון הטובה ביותר מזה עשור. עבור מניה שנסחרת מתחת לתמחור ההיסטורי של עצמה, השילוב הזה בהחלט שווה בחינה רצינית.
מה IBM בעצם מנסה לעשות
מה ש-IBM באמת מנסה לעשות שונה ממה שרוב האנשים מניחים. IBM לא בונה מודלי AI. היא עוזרת לחברות להשתמש בהם. המסר שלה פשוט וישיר: לקחת כל כלי AI שהלקוח רוצה, ולגרום לו לעבוד בתוך המערכות הקיימות, הנתונים וכללי הציות. זו בעיה קשה יותר ממה שזה נשמע. רוב החברות הגדולות עדיין לא פתרו אותה לבד.
IBM בנתה את האסטרטגיה שלה סביב ענן היברידי, כלומר מערכות שפועלות בחלקן על שרתי החברה ובחלקן בסביבות ענן ציבורי. היא גם החברה שמאחורי Red Hat. Red Hat עוזרת לעסקים להריץ תוכנות על פני תצורות ענן שונות. יחד, הנכסים האלה פותחים דלתות בשיחות על AI ארגוני, שלמתחרות רבות פשוט אין אליהן גישה. IBM אולי לא הקול הכי רועש בתחום ה-AI, אבל ייתכן שהיא אחת החברות היותר שימושיות בו.
המספרים מתחילים לתמוך בסיפור
חשוב לציין שהמספרים מתחילים לתמוך בסיפור. במשך זמן רב, סיפור ה-AI של IBM היה יותר הבטחה מהוכחה. ברבעון הראשון של 2026, IBM דיווחה על הכנסות של 15.9 מיליארד דולר. זו הייתה עלייה של 9% לעומת השנה הקודמת. תחום התוכנה צמח ב-11%. הכנסות התוכנה החוזרות הגיעו ל-24.6 מיליארד דולר. תזרים המזומנים החופשי הסתכם ב-2.2 מיליארד דולר. זה היה הרבעון הראשון החזק ביותר של IBM במזומנים מזה עשור.
המספר החשוב יותר הוא צבר הייעוץ בתחום ה-AI. בינה מלאכותית גנרטיבית מהווה כיום כ-30% מכלל צבר פרויקטי הייעוץ של IBM. החתמות חזרו לצמיחה ברבעון הראשון. לקוחות לא רק שואלים על AI. הם חותמים על חוזים כדי ש-IBM תטמיע אותו. השינוי הזה הוא מה שגורם לרגע הנוכחי להרגיש שונה. IBM מבטיחה כבר זמן רב שתגיע תמורה מ-AI. תוצאות הרבעון הראשון מרמזות שזה סוף סוף קורה.
למה IBM היא הימור AI מסוג שונה
הסיבה ש-IBM היא הימור AI מסוג שונה קשורה למקום שבו היא נמצאת. רוב המנצחות הברורות בתחום ה-AI כבר מתומחרות לפי ציפיות לצמיחה אדירה. מעצבי שבבים. פלטפורמות ענן. בונות מודלים. IBM לא נמצאת בקבוצה הזו. היא ממוקמת נמוך יותר בשרשרת. היא עושה את העבודה הפחות זוהרת של לגרום ל-AI לפעול בתוך עסקים אמיתיים, יום יום. זה לא סיפור מרגש, אבל זה סיפור דביק. חברות שתלויות ב-IBM להטמעת AI נוטות להמשיך להסתמך על IBM.
כאן נמצא החיכוך האמיתי. רוב החברות נתקלות בקיר כשהן מנסות להרחיב את השימוש ב-AI. הן מתמודדות עם בעיות נתונים, שאלות ציות ומערכות ישנות שמעולם לא נבנו כדי לדבר זו עם זו. עסקי הייעוץ והתוכנה של IBM קיימים כדי לפנות את הדרך הזו, וזה עובד. פעילות ה-AI שלה צמחה מ-7.5 מיליארד דולר ל-12.5 מיליארד דולר בתוך שלושה רבעונים. צמיחה כזו לא מתרחשת אם הלקוחות רק בודקים את הרעיון. היא מתרחשת כשהם סומכים עליך מספיק כדי באמת להטמיע.
IBM נסחרת כיום במכפיל רווח עתידי של כ-26.41x, מה שמשקף הנחה של כמעט 20% לעומת חציון הסקטור שעומד על 33.02x. זה אומר שהשוק עדיין מתמחר את IBM כמו חברת חומרה ותיקה עם אופי של שירות יציב, ולא כמו מעצמת AI ארגונית עם מרווחים גבוהים שהיא למעשה הופכת להיות.
גם הסיכונים אמיתיים. הצמיחה בייעוץ עדיין מתונה. העסקה עם Confluent (CFLT) תיצור לחץ על הרווחים השנה. התחרות ב-AI ארגוני עזה. כל ספקית ענן גדולה רוצה את אותם תקציבים ש-IBM מכוונת אליהם. מנגד, IBM העלתה את הדיבידנד שלה במשך 31 שנים רצופות. היא גם רשמה עכשיו את תזרים המזומנים החופשי הטוב ביותר ברבעון ראשון מזה עשור. העסק משתפר. התמחור סביר. אם אתם רוצים חשיפה ל-AI בלי תג מחיר ספקולטיבי, IBM בונה טיעון שהולך ונהיה קשה יותר להתעלם ממנו.
מה וול סטריט חושבת
העמדה של וול סטריט לגבי IBM חיובית, אבל מדודה. דירוג הקונצנזוס של האנליסטים הוא קנייה מתונה, עם 12 המלצות קנייה, שש המלצות החזק ואף לא המלצת מכירה אחת. מחיר היעד הממוצע, שעומד על כ-302.06 דולר, משקף אפסייד של כ-8.65% לעומת הרמות הנוכחיות.
האנליסט Wamsi Mohan מבנק אוף אמריקה (BAC) מחזיק בהמלצת קנייה עם יעד של 315 דולר, שהועלה ביוני. הוא חושב שהשוק לא מעריך מספיק את הצמיחה של IBM בתוכנה. האנליסט Brent Thill מג'פריס (JEF) שמר על המלצת קנייה עם יעד של 320 דולר אחרי הרבעון הראשון. הוא תומך במומנטום של AI והענן ההיברידי. האנליסט Brian Essex מג'יי פי מורגן (JPM) שדרג את IBM לקנייה. העמדה שלו פשוטה: השוק עדיין לא הדביק את קצב השינוי ש-IBM כבר עברה.
האם IBM היא קנייה?
כן, IBM היא קנייה, אבל חשוב להבין מה אתם קונים. IBM היא לא סיפור של צמיחה מהירה. היא יציבה. יש לה בסיס הון חזק. אסטרטגיית ה-AI שלה מייצרת תוצאות אמיתיות. מכפיל הרווח העתידי שלה, שעומד על כ-26.41x, נמוך משמעותית מחציון הסקטור שלה, שעומד על כ-33.02x. השוק עדיין לא גילם שיפור אמיתי במסלול הצמיחה של IBM, ובפער הזה אני רואה את ההזדמנות.