לאם ריסרץ' (LRCX) היא הוכחה שלבינה מלאכותית יש מנצחות אמיתיות. אני נשאר סבלני
- לאם ריסרץ' נהנית מביקוש מבני חזק הקשור ל-AI, עם רבעון שיא, צמיחה מהירה בהכנסות והובלה טכנולוגית בחריטה והצמדה מתקדמות, אך חשיפת יתר לסין ומגמות שליליות במקדמות ותזרים מזומנים חופשי מעוררות דאגה.
- מניית LRCX נסחרת בפרמיה גבוהה בהרבה מעל התמחור ההיסטורי והתעשייתי, והאנליסט מציג המלצת החזק ומעדיף לחכות לתיקון במחיר או לצמיחת רווחים חזקה יותר, תוך אפשרות לחשיפה עקיפה דרך קרנות סל במקום סיכון של מניה בודדת.
לאם ריסרץ' קורפראשן (LRCX) היא הוכחה שההשקעות בבינה מלאכותית (AI) כבר מתורגמות לרווחים אצל חברות שמספקות ציוד לייצור שבבים. מניית LRCX זינקה בכ-320% בשנה האחרונה והגיעה לשיא כל הזמנים של 401 דולר. מניות לאם ריסרץ' עלו על בסיס תוצאות אמיתיות, כשהכנסות ורווחי שיא מצביעים על עסק שעובד במלוא הקיבולת. כתוצאה מכך, LRCX נסחרת כיום מעל מחיר היעד הממוצע בוול סטריט ובמכפיל רווח שגבוה פי יותר משניים מהממוצע ההיסטורי של החברה. מכיוון שכמעט ואין מקום לירידה בקצב צמיחת ההכנסות, אני ניטרלי לגבי מניית LRCX ומעדיף לחכות לתיקון כלפי מטה.
לאם ריסרץ' מקליפורניה מייצרת את כלי החריטה (etch) וההצמדה (deposition) שחברות שבבים צריכות כדי לבנות רכיבי זיכרון ולוגיקה מתקדמים.
רבעון שיא שמעלה את הרף
לאם ריסרץ' נהנתה מרבעון מרץ שיא והציבה סטנדרט גבוה לכל מי שרוכב על טרנד בניית תשתיות ה-AI. ההכנסות עלו ב-25% לעומת השנה הקודמת, הרווחים עקפו את הגבול העליון של התחזית, וההנהלה העלתה את תחזית שוק ציוד ייצור הוייפרים (WFE) לכל השנה מכ-135 מיליארד דולר ל-140 מיליארד דולר. נראה שהביקוש למוצרי לאם הוא מבני, ולא רק רבעון אחד חזק. מחזור ההשקעות ב-NAND שצפוי עד סוף 2027 מוערך בכ-40 מיליארד דולר, ותחום האריזה המתקדמת צפוי לצמוח ביותר מ-50% השנה.
ההתמחות המרכזית של לאם ריסרץ' היא ביכולות חריטה ביחס גובה-רוחב גבוה (high-aspect-ratio). כאשר יצרני שבבים בונים מבנים מורכבים מרובי שכבות, הם מסתמכים על לאם כדי לקדוח חורים מיקרוסקופיים אנכיים דרך עשרות שכבות של חומרים, בלי לפגוע במבנה שסביבם. במילים אחרות, לאם היא גורם קריטי שמאפשר את ארכיטקטורת הלוגיקה לדור הבא ואת הגדלת נפחי הזיכרון הדרושים כדי להזין את פריחת ה-AI הגנרטיבי.
עם זאת, החוזקה הבסיסית של לאם ריסרץ' גם הופכת את המניה לקשה לרדיפה. תזת השוורים נשענת על כך שגל ההשקעות הזה יימשך שנים, אבל יש כמה גורמים שכדאי לשקול לפני שמשקיעים יכולים להחליט אם הצמיחה של לאם צפויה להאיץ והרווחיות להשתפר. למשל, צמיחת ההכנסות של לאם עמדה בממוצע על כ-7.5% בשלוש השנים האחרונות, לעומת 25% שרשמה ברבעון האחרון. הפער הזה בין הבום הנוכחי לבין קצב הצמיחה הרגיל של לאם הוא הסיבה הראשונה שבגללה אני נשאר ניטרלי לגבי מניית LRCX.
דאגות לגבי ריכוזיות לקוחות ומקדמות
סין מהווה כיום כשליש מהכנסותיה של לאם. ריכוז גיאוגרפי כזה בהכנסות עלול להוות סיכון ברבעונים הקרובים. מכיוון שלאם מחזיקה כמעט במונופול בתחום טכנולוגיות החריטה האנכית וההצמדה המתקדמות, היא חשופה מאוד להסלמה במתיחות הגיאו-פוליטית. אם מגבלות הסחר של ארה"ב יוחמרו עוד יותר או אם ההתרחבות של כושר הייצור המקומי בסין תיעצר, לאם עלולה לראות ביטולי הזמנות או עיכובים בשילוח.
עוד שני סימנים בדוחות האחרונים של לאם חשובים כאשר חושבים על רוכשים במחיר של היום, שמשלמים בעצם על כך שקצב הצמיחה של LRCX יישמר. המקדמות של לקוחות ירדו לרמה הנמוכה ביותר כמעט בארבע השנים האחרונות, ותזרים המזומנים החופשי ירד בכ-20% לעומת השנה שעברה, למרות שההכנסות הגיעו לשיא. ההנהלה מסבירה את הירידה במקדמות בשינוי בתמהיל הלקוחות. ועדיין, שני הנתונים מצביעים לכיוון דומה: כותרת ההכנסות השיא עדיין לא מתורגמת לחיזוק תזרים המזומנים או להזמנות עתידיות יציבות יותר. אני נשאר ניטרלי לגבי מניית LRCX עד שתמונה זו תשתפר.
התמחור כבר משקף את החדשות הטובות
הוצאות הקשורות ל-AI נמצאות בעיצומן, ונראה שהתמחור הפרמיאלי של לאם ריסרץ' מוצדק. מצד שני, מחיר המניה הנוכחי כמעט שלא משאיר מקום להפתעות חיוביות נוספות. LRCX נסחרת כיום בכ-73 פעמים הרווחים ההיסטוריים, לעומת ממוצע של כ-25 במכפיל הרווח (P/E) בחמש השנים האחרונות. גם לאחר שצמיחת הרווחים הצפויה מורידה את המכפיל לכ-68 על הרווחים העתידיים, משקיעי LRCX עדיין משלמים בערך פי שלושה מהתמחור שהשוק הקצה היסטורית לעסק. בינתיים, תעשיית ציוד וחומרי הגלם לשבבים נסחרת בכ-41 פעמים הרווחים העתידיים.
תמונה דומה עולה גם כאשר מסתכלים על מדדי תמחור נוספים של מניית LRCX. המניה נסחרת במכפיל של כ-22 על המכירות וכ-75 על תזרים המזומנים החופשי, לעומת 6.8 ו-23.1, בהתאמה, לפני שנה. במילים אחרות, מחיר מניית LRCX עלה הרבה יותר מהר מההכנסות ותזרים המזומנים של החברה. לאור עלייה של כמעט 127% במניה מאז תחילת 2026, אני סבור שחלק גדול מהתחזית החיובית כבר מגולם במחיר מניית LRCX, מה שמחזק את הדירוג הנייטרלי שלי.
שלוש דרכי השקעה דרך ETF להפחתת סיכון מניה בודדת
משקיעים שמעוניינים בחשיפה ארוכת טווח של לאם ריסרץ' לסקטור השבבים וה-AI, אבל לא רוצים לקחת על עצמם סיכון מלא של מניה בודדת, יכולים לשקול קרנות סל (ETF) שמציעות גישות חלופיות. קרן הסל Pacer US Large Cap Cash Cows Growth Leaders (COWG) משקיעה בחברות צמיחה עם תזרים מזומנים חופשי חזק, והחזקתה הגדולה ביותר היא לאם ריסרץ', עם כ-6.2% מהנכסים.
קרן הסל Invesco Dynamic Semiconductors (PSI) מספקת חשיפה ממוקדת לסקטור השבבים, כאשר LRCX מהווה בערך 5.6% מהתיק. במקביל, קרן הסל GMO U.S. Quality (QLTY) מקדישה כ-5.4% מלאם ריסרץ' בתוך תיק מפוזר של חברות איכות אמריקאיות, כגון מיקרוסופט (מיקרוסופט), אלפבית (גוגל) ואפל (אפל).
האם מניית LRCX היא קנייה, מכירה או החזק?
לאם ריסרץ' נהנית כיום מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה באתר TipRanks, בהתבסס על 26 דירוגי אנליסטים שניתנו בשלושת החודשים האחרונים, הכוללים 23 המלצות קנייה, שלוש המלצות החזק וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים עבור LRCX הוא 346.80 דולר, מה שמרמז על downside של כ-10.9% לעומת מחיר השוק הנוכחי של 389.04 דולר למניה.
סיכום
לאם ריסרץ' שולטת בפלחי AI קריטיים, ממשיכה לבצע היטב, ונשארת אחת החברות האיכותיות ביותר בתעשיית ציוד השבבים. החשיפה שלה להשקעות מונעות-AI בשבבים, גידול בהכנסות חוזרות משירותים ופוזיציה תחרותית חזקה תומכים בתחזית חיובית לטווח הארוך. מצד שני, חשיפה משמעותית להכנסות מסין יוצרת סיכון רגולטורי מהותי ומעלה דאגה.
במקביל, הבסיס הפונדמנטלי של מניית LRCX נראה כבר משקף במלואו את החוזקה התפעולית הנוכחית של לאם. לאחר rally משמעותי, התמחור של לאם התרחב הרבה מעבר לרמות ההיסטוריות, וכעת מניח המשך הוצאות בתעשייה וצמיחת רווחים. לכן, מחיר מניית LRCX מרמז שהעסקה הפכה לצפופה. בשלב זה, הייתי ממתין לתיקון במחיר או לצמיחת רווחים חזקה יותר כדי לשפר את יחס הסיכון-סיכוי. דירוג ההחזק שלי למניית LRCX מאזֵן בין איכות העסק יוצאת הדופן של לאם לבין התמחור הגבוה והסיכונים הגיאו-פוליטיים האפשריים.