טארגט (TGT) מתאוששת – עכשיו מגיע המבחן האמיתי
- טארגט מציגה סימני התאוששות משמעותיים: עלייה במכירות החנויות הזהות ובתנועה, שיפור במגוון המוצרים, התקדמות בניהול המלאי ושימוש ב-AI, לצד צמיחה חזקה בעסק המדיה הקמעונאית Roundel שתורם לרווחיות.
- למרות התמחור הסביר והדירוג החיובי (קנייה מתונה) מצד וול סטריט, ההתאוששות של טארגט עדיין צריכה להתבסס נוכח תחרות חזקה במיוחד מוולמארט, תלות גבוהה במוצרים דיסקרציוניים והשפעה זמנית של גורמים חד-פעמיים ברבעון הראשון.
טארגט (TGT) מתאוששת אחרי תקופה של חולשה בתנועה בחנויות, ביקוש נמוך למוצרים דיסקרציוניים, בעיות מלאי ותחרות גוברת בשנים האחרונות. עכשיו המבחן האמיתי הוא לראות אם השיפור יכול להמשיך גם אחרי שההשפעה של החזרי מס, השוואות קלות לשנה שעברה ואופנות קצרות טווח במוצרים תיעלם.
טארגט הצליחה השנה להחזיר לעצמה חלק מאמון המשקיעים, כשהמניה עלתה ביותר מ-36% מתחילת השנה, לעומת עלייה של כ-10% במדד S&P 500 (SPX). זו עלייה משמעותית עבור קמעונאית. תוצאות הרבעון הראשון של החברה, השיפור בתנועה, השינויים במגוון המוצרים והטון של ההנהלה – כולם מרמזים שטארגט סוף סוף זזה לכיוון הנכון. אני חיובי (Bullish) על טארגט, אבל זה עדיין לא סיפור של “יש לנו ניצחון מובטח”. זה יקרה רק אם המומנטום של החברה יימשך גם אחרי שהרוחות הטובות הזמניות ייחלשו.
ההתאוששות מראה סימנים מוקדמים
ההתאוששות מראה סימנים ראשונים לכך שמאמצי המפנה של טארגט מתחילים לעבוד. ברבעון הראשון, מכירות החנויות הזהות עלו ב-5.6%, הודות לעלייה של 4.4% במספר העסקאות ולעלייה של 1.1% בגובה העסקה הממוצעת. השיפור בתנועה חשוב, כי הוא מראה שהלקוחות חוזרים לחנויות, ולא רק מוציאים יותר בכל ביקור.
ההנהלה גם ציינה שיפור רחב בקרב קבוצות שונות של לקוחות, קבוצות הכנסה וקטגוריות. זה נתון מעודד. התאוששות שמבוססת רק על מחזור מוצר אחד או על קבוצת אוכלוסייה מצומצמת הייתה הרבה יותר קלה לביקורת. במקום זה, טארגט רואה סימנים לכך שהשינויים במגוון המוצרים שלה מדברים לקהל רחב יותר.
עם זאת, אני לא רוצה להתמקד יותר מדי ברבעון אחד. הרבעון הראשון נהנה מהשוואה קלה יותר לשנה שעברה, מהחזרי מס גבוהים מהרגיל, ומביקוש חזק למוצרים כמו מוצרי פוקימון ומוצרים הקשורים להשקות של נינטנדו (NTDOY). לכן, למרות שהרבעון בהחלט היה טוב יותר, השאלה היא האם טארגט תצליח לשמור על ההישגים כשההשוואות יהפכו לקשות יותר.
סחורה ומגוון מוצרים שוב במרכז הסיפור
הסחורה והמגוון חזרו להיות במרכז הסיפור של טארגט, ובכנות – שם גם המקום שלהם. המשיכה ההיסטורית של טארגט לא הייתה רק מחירים נמוכים. היא הייתה שילוב של ערך, סטייל, בחירה, נוחות, והתחושה שהקונים יכולים למצוא משהו קצת יותר מעניין מאשר אצל קמעונאית “ביג-בוקס” מסורתית.
נראה שהחברה חוזרת להתמקד בזהות הזאת. בקטגוריית התינוקות, שינויים במגוון המוצרים עזרו להאיץ את צמיחת החנויות הזהות בכחמישה נקודות אחוז. בקטגוריית המזון והמשקאות, טארגט הוסיפה אלפי מוצרים חדשים ומתמקדת בבחירה ובאוצרות (Curation) במקום לנסות לנצח רק במחירי מכולת. גם תחום הטואלטיקה והיופי חשוב, כאשר Target Beauty Studio צפוי להיות מושק בלמעלה מ-600 חנויות, ולכלול יותר מ-60 מותגים חדשים לטארגט.
אני אוהב את הכיוון הזה. טארגט היא לא וולמארט (WMT), והיא גם לא אמורה לנסות להיות וולמארט. ההתאוששות שלה תלויה בבנייה מחדש של המומחיות והמובילות במגוון המוצרים, ובמתן סיבה ללקוחות לבחור בטארגט מעבר למחיר בלבד.
זמינות מלאי וביצוע בחנויות – קריטיים
זמינות מלאי וביצוע ברמת החנות הם קריטיים, כי טארגט לא יכולה לבנות מחדש אמון אם לקוחות ממשיכים למצוא מדפים ריקים או חוויות שונות מחנות לחנות. ההנהלה הודתה שרמות המלאי הזמין עדיין לא חזרו לרמות שהיו לפני הקורונה, וששיפור אמינות המלאי הוא עכשיו העדיפות העליונה של החברה.
זה לא פרט תפעולי קטן. אם טארגט רוצה לזכות במשפחות עסוקות, היא חייבת להיות אמינה. לקוח יכול לסלוח על מוצר אחד חסר, אבל פספוסים חוזרים גורמים מהר מאוד לירידה בתנועה ולעזיבה למתחרים.
הנתונים הראשונים מעודדים. סבבי המלאי (Inventory Turns) השתפרו ביותר מ-10% לעומת השנה הקודמת ברבעון הראשון, ו-טארגט משתמשת בלוגיקה מונעת בינה מלאכותית כדי לחלק את המלאי טוב יותר ולקבוע רמות מלאי ביטחון בכל חנות. הנהגה חדשה בשרשרת האספקה נותנת לחברה גם מנדט ברור יותר לסגור פערי ביצוע. שיפור בזמינות המלאי יתמוך גם בצמיחת המכירות וגם בהתאוששות המרווחים.
Roundel יכולה לעזור לממן את המפנה
Roundel יכולה לעזור לממן את המפנה של טארגט על ידי יצירת מקור רווח בעל מרווח גבוה יותר, שיתמוך בתמחור, במבצעים ובהשקעות מחדש. עסקי המדיה הקמעונאית של טארגט כבר משמעותיים, כאשר ההנהלה ציינה בעבר ש-Roundel מספקת לחברה כמעט 2 מיליארד דולר של ערך.
זה חשוב, כי מדיה קמעונאית יכולה לשמש כרשת ביטחון פיננסית. אם טארגט תצטרך להשקיע במחירים כדי להישאר תחרותית, הצמיחה של Roundel יכולה לעזור לקזז חלק מהלחץ הזה. ההנהלה אמרה ש-Roundel ממשיכה לצמוח בקצב דו-ספרתי בריא, ועל המסלול להכפיל את ההכנסות עד 2030 ביחס לרמות של 2024.
לדעתי, Roundel היא אחד החלקים שלא מקבלים מספיק תשומת לב בסיפור החיובי על המניה. וולמארט הראתה איך פרסום, מנויים וכלכלת מרקטפלייס צד-שלישי יכולים לתמוך ברווחיות הקמעונאות. טארגט קטנה יותר, אבל יש לה נתוני משקי בית בעלי ערך ופלטפורמת מותג חזקה. אם Roundel תמשיך להתרחב, היא יכולה לשפר את נוסחת הרווחים של החברה.
הלחץ התחרותי עדיין אמיתי
הלחץ התחרותי עדיין אמיתי, במיוחד מצד וולמארט וקמעונאיות נוספות שמתמקדות בערך לצרכן. החשיפה של טארגט למוצרים דיסקרציוניים עדיין גבוהה, וזה הופך אותה לפגיעה יותר אם סנטימנט הצרכנים ייחלש או אם מחירי הדלק ילחצו על תקציבי משקי הבית.
וולמארט היא מתחרה קשוחה במיוחד. פערי המחירים שלה, יכולות המשלוח, ההשקעות בטכנולוגיה ועסק הפרסום המתפתח שלה יוצרים סביבה מאתגרת לטארגט. במקביל, רשתות מזון, חנויות דיסקאונט, חנויות מתמחות וקמעונאיות אונליין – כולן נלחמות על אותו הכסף של הצרכן.
התשובה של טארגט לא יכולה להיות פשוט “מחירים נמוכים יותר”. נראה שההנהלה מבינה את זה. החברה צפויה להשקיע במחירים איפה שצריך, במיוחד בתקופות עונתיות, אבל היא גם מנסה לנצח דרך בידול, שיתופי פעולה לתקופות מוגבלות, שינויים במגוון המוצרים וחוויית קנייה בחנויות. זו תכנית פעולה נכונה, אבל הביצוע חייב להיות עקבי.
התמחור נראה סביר
התמחור נראה סביר, אם כי קשה לומר שטארגט היא “מציאה ענקית” אחרי העלייה החזקה במניה מתחילת השנה. מניית TGT נסחרת במכפיל רווח (P/E) של כ-17.6, מעט מתחת לחציון הסקטור שעומד על כ-19. יחס מחיר לתזרים מזומנים מפעילות הוא בערך 8.63, לעומת חציון סקטור של 10.5.
התמחור הזה נותן למשקיעים מעט תמיכה, במיוחד אם תחזיות הרווח ימשיכו לעלות. אבל המניה כבר עלתה מרמות מדוכאות. זה אומר שהעלייה הבאה כנראה תדרוש הוכחה שהרבעון הראשון לא היה רק בוסט זמני. אני חיובי על המניה כי נקודת המוצא משתפרת, אבל אני גם מבין שהשוק כבר לא מתמחר את טארגט כמו סיפור שבור.
ההשקפה בוול סטריט
לפי TipRanks, לטארגט יש דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה), עם 11 המלצות קנייה, 14 המלצות החזק, ושתי המלצות מכירה. בהתבסס על 27 אנליסטים בוול סטריט שמספקים מחיר יעד ל-12 חודשים, מחיר היעד הממוצע למניית TGT עומד על 135.14 דולר, שמשקף אפסייד של 1.30% לעומת המחיר האחרון של 133.40 דולר.
סיכום
המסקנה לגבי טארגט פשוטה: העסק נראה טוב יותר, אבל ההתאוששות עדיין צריכה להוכיח את עצמה. החברה מציגה התקדמות אמיתית בתנועה, במגוון המוצרים, במשמעת המלאי ובמקורות הכנסה חלופיים כמו Roundel. ההנהלה נשמעת ממוקדת יותר, והאסטרטגיה מרגישה יותר “טארגט” ממה שהייתה בשנים האחרונות.
עם זאת, המשקיעים לא צריכים להתעלם מהסיכונים. הרבעון הראשון נהנה מעזרה חד-פעמית, הצרכן עדיין נתון ללחצים, ווולמארט לא הולכת לשום מקום. למרות זאת, אני חיובי על TGT כי נראה שהחברה מטפלת בבעיות הנכונות, התמחור עדיין סביר, ולהתאוששות ברווחים יש עוד מקום להמשיך – אם הביצוע יישאר טוב.