מניות גלובליות, דולרים אמריקאים: איך קרנות ADRhedged™ פותרות את הסיכון הכי מוזנח בהשקעות בינלאומיות
- המאמר מסביר ש-ADR חושפים משקיעים לשני מקורות תשואה – ביצועי המניה והמטבע – ושבחלק גדול מהעשור האחרון פיחות מטבעות זרים גרר תשואות נמוכות משמעותית ביחס לביצועי החברות עצמן, כאשר מדדים מגודרי מטבע הראו עדיפות מצטברת של כמעט 45% לעומת מדדים לא מגודרים.
- קרנות ADRhedged™ מציעות קרנות סל על מניה בודדת עם גידור מטבע דינמי, שמטרתן לנטרל את השפעת תנודות המטבע על ADR עבור חברות בינלאומיות מובילות, ובכך לאפשר למשקיעים לקבל חשיפה לביצועי החברות עצמן תוך הפחתת סיכון המטבע, בכפוף לסיכונים ועמלות המפורטים בתשקיף.
המס הנסתר על התיק הבינלאומי שלך
כשהמשקיע האמריקאי קונה מניות של טויוטה מוטור קורפוריישן (TM), Shell (SHEL) או ASML Holding (ASML) בבורסה בארה"ב, הוא בדרך כלל מאמין שהוא מחזיק את ביצועי המניה של החברה – ולא יותר מזה. האמונה הזו, רווחת ואינטואיטיבית מאוד, שגויה באופן שעלה למשקיעים כסף אמיתי בכל מחזור שוק מרכזי בעשור האחרון. קרנות ADRhedged™ – כולל Toyota Motor Corporation ADRhedged™ (TMH), Shell ADRhedged™ (SHEH) ו-ASML Holding NV ADRhedged™ (ASMH) – נבנו במיוחד כדי לטפל בפער הזה.
תעודות פיקדון אמריקאיות (ADR) – הכלי שבאמצעותו משקיעים בארה"ב נחשפים לרוב החברות הנסחרות בחו"ל – מכילות שני מקורות תשואה נפרדים. הראשון הוא ביצועי מניית הבסיס של החברה בבורסה המקומית שלה. השני הוא תנועת מטבע החוץ מול הדולר האמריקאי. בשנים שבהן האירו, הלירה שטרלינג או הין היפני מתחזקים מול הדולר, הרוח הגבית המטבעית יכולה להגדיל את תשואת ה-ADR מעבר למה שהחברה עצמה יצרה. בשנים שבהן מטבעות אלה נחלשים – כפי שהיה המגמה המתמשכת ברוב העשור האחרון – המשקיעים סופגים הפסדי מטבע שאין להם קשר לשאלה אם טויוטה מכרה יותר רכבים או אם Shell הפיקה יותר נפט.
תנועות מטבע יכולות להסביר עד 40% מתנודתיות סך התשואה במניות בינלאומיות.¹ בשנים שליליות, פיחות מטבע לבדו יכול להפחית את תשואת ה-ADR ב-8% או יותר לעומת ביצועי החברה באותה תקופה במטבע המקומי.¹ על פני כמעט טריליון דולר של הון אמריקאי שמושקע כיום ב-ADR, זה ממש לא עניין זניח.² זהו גורם גרירה מבני, שרוב המשקיעים משלמים עליו מבלי להיות מודעים לכך – ומבלי שיש להם מנגנון לכבות אותו.
¹ מקור: MSCI, "Global Investing: The Importance of Currency Returns and Currency Hedging"; סקר ה–BIS Triennial Central Bank, אפריל 2025; ניתוח WisdomTree/MSCI EAFE Index; בלומברג.
² מקור: ADRhedged, נכון למרץ 2026. הערכות שוק מבוססות על נתוני שוק ADR זמינים לציבור.
מה מראה עשור של נתונים
הטיעון המשכנע ביותר לטובת גידור מטבע בתיקי השקעות בינלאומיים אינו תיאורטי – הוא היסטורי. מדד MSCI ACWI ex USA, שמייצג מניות גדולות ובינוניות בשווקים מפותחים ומתפתחים מחוץ לארה"ב, הוא מדד הייחוס המרכזי לחשיפה בינלאומית לא מגודרת במטבע. המקבילה המגודרת במטבע – MSCI ACWI ex USA 100% Hedged to USD – עוקבת אחרי אותו סל חברות, אבל מנטרלת את השפעת תנודות המטבע באמצעות מכשירים פיננסיים.
בתקופה של עשר שנים, מינואר 2015 ועד פברואר 2025, המדד המגודר במטבע השיג ביצועים גבוהים יותר מהמדד הלא מגודר בכ-2.42% לשנה בממוצע שנתי.³ לאורך עשור, הפער הזה הצטבר ליתרון תשואה מצטבר של כמעט 45%.³ אותן חברות. אותם אזורים גיאוגרפיים. תוצאות שונות באופן משמעותי – שכל ההבדל ביניהן הוא אם המשקיע נשא חשיפה למט"ח שלא נוהלה.
כדי להמחיש זאת באופן מוחשי, נסתכל על HSBC החזקות (HSBC) – הבנק הגדול ביותר באירופה לפי נכסים ואחת המניות הבינלאומיות המוחזקות ביותר על ידי משקיעים אמריקאים. ה-ADR של HSBC נסחר בדולרים אמריקאיים בבורסות בארה"ב, אבל הערך שלו קשור לשני דברים: לביצועי המניה בבורסת לונדון, שמתומחרת בלירה שטרלינג, ולתנועת הלירה מול הדולר. אם מניית HSBC בלונדון עולה ב-10% בשנה מסוימת, אבל הלירה נחלשת ב-6% מול הדולר באותה תקופה, משקיע אמריקאי שמחזיק ב-ADR לא מגודר ירשום תשואה של בערך 4% – לא 10%. פער של 6 נקודות האחוז הזה לא נעלם בגלל ש-HSBC תפקד פחות טוב כעסק, אלא בגלל שהמשקיע החזיק, בלי לדעת, בפוזיציית מטבע שלא ביקש. אותו מנגנון פועל גם עבור מחזיקים ב-Novo Nordisk (NVO), SAP (SAP) ו-Arm החזקות (ARM) – כל חברה גלובלית שמניות הבסיס שלה מתומחרות במטבע שאינו הדולר. קרנות ADRhedged™ מציעות גרסאות מגודרות לכל אלה: HSBC החזקות ADRhedged™ (HSBH), Novo Nordisk A/S ADRhedged™ (NVOH), SAP SE ADRhedged™ (SAPH) ו-Arm החזקות PLC ADRhedged™ (ARMH).
³ מקור: נתוני MSCI, נכון ל-28 בפברואר 2025. ביצועי עבר אינם מבטיחים תשואות עתידיות.
כשהגידור עושה את העבודה: תמונת ביצועים
רקורד הביצועים המוקדם של קרנות ADRhedged™ הראה את התזה הזו בתנאי שוק בזמן אמת – ובמקרה אחד לפחות, בצורה דרמטית.
Arm החזקות PLC ADRhedged™ (ARMH), שהושקה במרץ 2025, רשמה תשואה כוללת של כ-53.72% בשנה הראשונה למסחר שלה, כולל דיבידנדים.⁴ רק בחודש מרץ 2026 – חודש שבו קטגוריית קרנות הסל על טכנולוגיה רשמה ירידה ממוצעת של כ--4.9% – ARMH הניבה תשואה של כ-20.6%, מה שהציב אותה בעשירון העליון בקטגוריית העמיתים שלה.⁴ הסיבה הייתה פשוטה: בזמן שרוב קרנות הטכנולוגיה נגררו מטה על ידי לחץ כללי בשוק, הגידור המטבעי של ARMH נטרל את רעש שער הלירה/דולר, וסיפק תשואה שעקבה בצורה הדוקה יותר אחרי ביצועי המניה של Arm בשוק המקומי, במקום אחרי השילוב של מניית Arm יחד עם תנודתיות הלירה.
בקרב חברות שמניותיהן נסחרות בלונדון – שם הלירה שטרלינג היוותה רוח נגדית מתמשכת למשקיעים אמריקאים לא מגודרים בשנים האחרונות – הקרנות המגודרות על HSBC החזקות ADRhedged™ (HSBH) ו-Shell ADRhedged™ (SHEH) גם הן השיגו ביצועים טובים יותר מאשר ה-ADR הלא מגודר מאז ההשקה, דווקא בתקופה שבה המטבע פעל נגד המשקיע הלא מגודר.⁵
לנתוני ביצועים סטנדרטיים מעודכנים לסוף החודש האחרון, בקרו ב-adrhedged.com או חייגו (844) 954-5333. ביצועי עבר אינם מבטיחים תשואות עתידיות.
⁴ מקור: StockAnalysis.com; AAII/Morningstar, נכון למרץ 2026. ביצועי עבר אינם מבטיחים תשואות עתידיות.
⁵ מקור: ADRhedged / בלומברג, נכון מתאריכי ההשקה ועד למידע הזמין האחרון. ביצועי עבר אינם מבטיחים תשואות עתידיות. לביצועים סטנדרטיים, ראו adrhedged.com.
הרכב האחזקות עשוי להשתנות. לרשימת המוצרים המלאה והעדכנית, בקרו ב-adrhedged.com/directory.
פתרון שנבנה לכל סוגי המשקיעים
עד לאחרונה, גידור מטבע על פוזיציות בינלאומיות ספציפיות היה כלי שהיה זמין כמעט רק לקרנות גידור ולמשקיעים מוסדיים עם גישה לשווקים מתקדמים של נגזרי מט"ח. משקיעים פרטיים ורוב יועצי ההשקעות לא היו להם כמעט אפשרויות מעשיות לגדר את רכיב המטבע בפוזיציית ADR בודדת בלי להכניס מורכבות, עלויות ונטל תפעולי שעשו את זה בפועל ללא נגיש.
קרנות ADRhedged™ – סדרת קרנות סל על מניה בודדת שפותחה על ידי Precidian Investments וזמינה דרך ADRhedged™ LLC – נבנו כדי לשנות זאת. כל קרן ADRhedged™ מחזיקה ב-ADR של חברה מסוימת לצד גידור מטבע דינמי שמנסה לנטרל את תנודות השער היומיומיות בין הדולר האמריקאי לבין המטבע המקומי של החברה. המשקיעים קונים ומוכרים את הקרן בבורסות בארה"ב כמו כל מניה או קרן אחרת – בתמורה לדמי ניהול שנתיים של 0.19% לקרן, ללא שוקי חוזים עתידיים, ללא חשבונות מרג'ין וללא צורך בחשבונות ברוקראז' זרים.
הרכב הקרנות הזמין כיום כולל עשר חברות בינלאומיות מובילות, הפועלות במגזרים ואזורים גיאוגרפיים שונים: Arm החזקות PLC ADRhedged™ (ARMH), ASML Holding NV ADRhedged™ (ASMH), Shell ADRhedged™ (SHEH), HSBC החזקות ADRhedged™ (HSBH), Novo Nordisk A/S ADRhedged™ (NVOH), SAP SE ADRhedged™ (SAPH), Toyota Motor Corporation ADRhedged™ (TMH), BP p.l.c. ADRhedged™ (BPH), GSK plc ADRhedged™ (GSKH) ו-STMicroelectronics NV ADRhedged™ (STHH) – כל אחת מהן עוקבת אחרי תשואת המניה המקומית של החברה, ללא "רעש" המטבע. pipeline משמעותי של מוצרים נוספים, המכסה את LVMH (LVH), Taiwan Semiconductor (TSMH), Airbus (EADH) ועוד יותר מ-30 שמות גלובליים נוספים, כבר רשום וממתין להשקה.
למה הרגע הזה חשוב יותר מהרגיל
הרקע המאקרו-כלכלי מוסיף שכבה של דחיפות לטיעון המבני הזה. הדולר האמריקאי נשאר חזק באופן רחב מול מטבעות של שותפות הסחר המרכזיות, בין השאר בגלל פערי ריבית מתמשכים, ביקוש לנכסי מקלט בטוח ואי-ודאות כלכלית גלובלית מתמשכת. המטבעות שמאחורי רוב ה-ADR המרכזיים – האירו, הלירה שטרלינג, הין והפרנק השווייצרי – כולם חוו לחץ פיחות משמעותי מול הדולר בשנים האחרונות.
עבור משקיעים שהחזיקו ADR לא מגודרים בתקופה זו, הרוח הנגדית המטבעית הזו הייתה גורם גרירה שקט אך עקבי על התשואות הממומשות – והיא נראית בפער בין ביצועי המניה של החברה בבורסה המקומית לבין מה שהופיע בחשבון הברוקר האמריקאי. במבט קדימה, פערי הריבית, מסלולי האינפלציה והבדלים במדיניות המוניטרית בין הפדרל ריזרב לבין בנקים מרכזיים גדולים אחרים מרמזים על כך שתנודתיות המטבע צפויה להישאר גבוהה. בין אם הדולר יתחזק עוד או יתחיל להיחלש, גידור מטבע מציע דרך לצמצם את המידה שבה תשואות המניות הבינלאומיות נקבעות על ידי תוצאות מט"ח, במקום על ידי יסודות החברות.
השורה התחתונה
בעשור האחרון, רוב המשקיעים הפרטיים שהחזיקו מניות בינלאומיות דרך ADR נשאו בלי לדעת חשיפה למטבע שהם לא ביקשו, לא ניתחו, ולא קיבלו תמורה עבור החזקתה. נתוני MSCI מראים כי העלות המצטברת של החשיפה הלא מגודרת הזו הייתה משמעותית – כמעט 45% של תת-ביצוע מצטבר לעומת מדד הייחוס המגודר במטבע לאורך עשר שנים. עבור משקיעים שמחזיקים טויוטה (TM) כי הם רוצים טויוטה, מחזיקים Shell (SHEL) כי הם רוצים Shell, ומחזיקים ASML (ASML) כי הם רוצים ASML – קרנות ADRhedged™ מציעות דרך להחזיק את הפוזיציות האלה בלי לשאת גם הימור לא מנוהל על כיוון הין, הלירה והאירו.
אם האסטרטגיה הזו מתאימה למשקיע מסוים תלוי במצבו הפיננסי, אופק ההשקעה שלו, החשיפה הבינלאומית הקיימת שלו והעמדה שלו לגבי שוקי המטבע. משקיעים ששוקלים השקעה בקרנות ADRhedged™ צריכים לעיין היטב בתשקיף ולשקול ייעוץ עם יועץ השקעות מוסמך לפני קבלת החלטות השקעה.
לנתוני ביצועים סטנדרטיים מעודכנים לסוף החודש האחרון, בקרו ב-adrhedged.com או חייגו (844) 954-5333.
גילויים
מאמר זה הוא תוכן ממומן שנוצר בשיתוף עם ADRhedged™ LLC. הוא מיועד למטרות מידע וחינוך בלבד, ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לקנות או למכור ניירות ערך כלשהם. משקיעים צריכים לקחת בחשבון את מצבם הפיננסי, רמת הסיכון שהם יכולים לשאת ומטרות ההשקעה שלהם לפני קבלת החלטות השקעה. השקעה כרוכה בסיכון, כולל אפשרות להפסד הקרן.
משקיעים צריכים לשקול היטב את מטרות ההשקעה, הסיכונים, העמלות וההוצאות לפני ביצוע השקעה. לקבלת תשקיף או תשקיף מקוצר עם מידע זה ומידע נוסף על הקרן, אנא חייגו (844) 954-5333 או בקרו באתר שלנו בכתובת www.adrhedged.com. קראו את התשקיף או התשקיף המקוצר בעיון לפני ההשקעה. כמו בכל השקעה, ייתכן שתאבדו את כל או חלק מההשקעה בסדרה, ותשואת הסדרה עלולה להיות חלשה יותר מהשקעות אחרות.
נתוני הביצועים המוצגים מתייחסים לביצועי עבר. ביצועי עבר אינם מבטיחים תשואות עתידיות. תשואת ההשקעה וערך הקרן עשויים להשתנות, כך שמניות המשקיע, כאשר יימכרו או ייפדו, עשויות להיות שוות יותר או פחות מהעלות המקורית שלהם, והביצועים הנוכחיים עשויים להיות נמוכים או גבוהים יותר מהביצועים המצוטטים. ניתן לקבל נתוני ביצועים עדכניים לסוף החודש האחרון על ידי חיוג (844) 954-5333. ביצועים לטווח קצר, במיוחד, אינם אינדיקציה טובה לביצועי הקרן בעתיד, ואין לבצע השקעה על בסיס התשואות בלבד.
סיכון שוק. מחירי ניירות הערך בסדרה חשופים לסיכון הכרוך בהשקעה בשוק המניות, כולל ירידות פתאומיות ולא צפויות בערך. השקעה בסדרה עלולה להפסיד כסף.
סיכון גידור מטבע. מאחר ששינויים בשערי חליפין של מטבע חוץ משפיעים על ערך ה-ADR, הסדרה נכנסת להסכם גידור מטבע במטרה למזער את ההשפעה של תנודות בשער החליפין בין הדולר האמריקאי לבין המטבע המקומי. למרות שהגישה הזו נועדה לצמצם את השפעת תנודות המטבע על תשואות הסדרה, היא אינה בהכרח מבטלת לחלוטין את חשיפת הסדרה למטבע המקומי. לעיתים, הגידור המטבעי חשוף לחוסר התאמה בין הסכם הגידור לבין המטבעות שההסכם מתכוון לגדר, ואין כל הבטחה שהסכם הגידור יהיה יעיל.
סיכון החלפת מטבע (Currency Swap). הסכם גידור המטבע כפוף לסיכון שוק, לסיכון ברירת מחדל של הצד השני לעסקה (סיכון צד נגדי) ולסיכון של קורלציה לא מושלמת בין הרווח או ההפסד על הסכם הגידור לבין שער החליפין הבסיסי.
סיכון ריכוז מנפיק. מכיוון שהסדרה משקיעה רק ב-ADR של החברה ובהסכם גידור המטבע, ביצועי הסדרה עשויים להיות מושפעים לרעה מביצועי החברה, חשופים לתנודתיות מחירים גבוהה יותר ורגישים יותר לאירועים כלכליים, שוקיים, פוליטיים או רגולטוריים שליליים המשפיעים על החברה או על הענף.
סיכון שוק זר. מאחר שבורסות מחוץ לארה"ב עשויות להיות פתוחות בימים שבהם הסדרה אינה מתמחרת את המניות שלה, ערך ניירות הערך הבסיסיים של ה-ADR בתיק הסדרה עשוי להשתנות בימים שבהם בעלי המניות לא יוכלו לקנות או למכור את מניות הסדרה, ללא קשר אם יש שוק פעיל למניות בארה"ב.
סיכון אי-פיזור. הסדרה אינה מפוזרת ומחזיקה בניירות ערך בתיק של מנפיק אחד בלבד. כתוצאה מכך, לסדרה עשויה להיות תנודתיות גבוהה יותר מאשר לקרנות מפוזרות אחרות.
סיכון ניהול. הסדרה חשופה לסיכון שהאסטרטגיה של מנהל ההשקעות לא תייצר את התוצאות המתוכננות.
סיכון סדרה חדשה. במועד פרסום תשקיף זה, לסדרה אין היסטוריית פעילות והיא מחזיקה כיום נכסים בהיקף קטן יותר מקרנות גדולות יותר. כמו בקרנות חדשות אחרות, זרימות נכסים גדולות פנימה והחוצה עשויות להשפיע על חשיפת השוק של הסדרה לפרקי זמן מוגבלים.
מפיץ: Foreside Fund Services, LLC.
למידע מלא על הקרן, התשקיף והרכב האחזקות, בקרו ב-adrhedged.com.