בנק אוף אמריקה (BAC) עשוי לספק רבעון נוסף של צמיחה דו-ספרתית ברווח למניה
- בנק אוף אמריקה (BAC) עשוי להציג ברבעון השני של 2026 צמיחה של כ-26% ברווח למניה, בתמיכת הכנסות גבוהות יותר מריבית נטו, עלויות אשראי נמוכות יותר, סביבת שוק תומכת ורכישות עצמיות של מניות.
- למרות סיכון אפשרי של מיתון בארה"ב, המניה עדיין נסחרת בדיסקאונט לעומת מגזר הפיננסים האמריקאי, והכותב שומר על המלצת קנייה בזכות פוטנציאל להמשך צמיחה דו-ספרתית ברווח למניה גם ב-2026 וגם ב-2027.
בנק אוף אמריקה (BAC) עשוי להיות בדרך לרבעון נוסף של צמיחה דו-ספרתית ברווחים, בתמיכת מאזן עמיד ושיפור בתנאי הפעילות. המניה פיגרה אחרי מדד S&P 500 (SPX) בשנת 2026, עם עלייה של שיעור חד-ספרתי גבוה. עם זאת, היא שמרה על קצב דומה לזה של חברות הפיננסים הגדולות, בזכות תמחור לא תובעני וצמיחה חזקה ברווח למניה (EPS).
הפרשות שמרניות, סביבת שוק תומכת ומספר מניות נמוך יותר בעקבות רכישות עצמיות מתמשכות, יכולים לעזור לענקית הבנקאות לעמוד בציפיות הגבוהות של וול סטריט ברבעון השני של 2026. לצד תמחור לא תובעני ביחס לחברות פיננסים אמריקאיות אחרות, ההמלצה שלי על BAC היא קנייה, למרות הסיכונים הנובעים מאפשרות של מיתון בארה"ב.
המאזן של בנק אוף אמריקה
כדי להבין איפה בנק אוף אמריקה עומד לפני דוחות הרבעון השני של 2026, צריך קודם להסתכל על המאזן של BAC. בנק אוף אמריקה נוקט בגישת אשראי שמרנית, עם יחס הלוואות לפיקדונות של 0.8x. המשמעות היא שהבנק מלווה רק 80 דולר על כל 100 דולר שהוא מגייס בפיקדונות. לכן, ל-BAC יש עודף מזומנים משמעותי במקום להלוות את כולו. כדי להשקיע את העודפים האלה, BAC מחזיק תיק גדול של ניירות ערך חוב. בסוף הרבעון הראשון של 2026, ניירות ערך חוב היוו בערך 26% מנכסי BAC.
כאן חשוב לציין שברבעון הראשון של 2026, תיק ניירות הערך החוב הניב רק 2.77%, מתחת לריביות הנוכחיות שעומדות על כ-4%, בהתאם למח"מ שנבחר. הסיבה היא שרבות מההשקעות האלה ננעלו לפני שנים, כשהריביות היו בשפל. ככל שהאג"ח הוותיקות האלה, עם התשואות הנמוכות, מגיעות לפדיון, BAC משקיע מחדש בהדרגה באג"ח חדשות לפי ריביות השוק הגבוהות יותר של היום, סביב 4%.
ברבעון הראשון של 2026, המעבר הזה הרחיב את מרווח הריבית נטו של BAC, כלומר הפער בין מה שהבנק מרוויח על נכסיו לבין מה שהוא משלם על פיקדונות, ל-2.07%, לעומת 1.99% שנה קודם לכן. אמנם התרחבות של 0.08% במרווח עשויה להיראות קטנה, אבל היא יצרה בערך 1.9 מיליארד דולר בהכנסה נוספת מול התחייבויות נושאות ריבית בהיקף עצום של 2.4 טריליון דולר אצל BAC. הזינוק הזה, יחד עם עלייה בהכנסות מעמלות, יותר מקיזז עלייה של 760 מיליון דולר בהוצאות.
בסופו של דבר, זה איפשר ל-BAC להגדיל את הרווח הנקי ב-1.2 מיליארד דולר, ולהציג רווח חזק של 1.11 דולר למניה ברבעון הראשון של 2026.
תצוגה מקדימה של דוחות הרבעון השני של 2026
BAC צפויה לפרסם דוחות ב-14 ביולי 2026, כשאומדני האנליסטים מצביעים על רווח למניה של 1.12 דולר, עלייה של כ-26% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. בעוד שרכישות עצמיות של מניות מספקות רוח גבית מתונה בלבד, רוב השיפור השנתי ברווח למניה נובע ממומנטום עסקי אמיתי, ובעיקר מהתרחבות בהכנסות מריבית נטו שתוארה בחלק הקודם.
מנקודת מבט של סיכון אשראי, המודלים הכלכליים של BAC מניחים כי שיעור האבטלה יעלה לכ-5% ברבעון הרביעי של 2026. אפשר לטעון שזו הנחה שמרנית למדי, שכן שיעור האבטלה עמד רק על 4.2% בסוף הרבעון השני של 2026. לכן, לדעתי לא סביר שנראה שוב את בניית הרזרבות של 82 מיליון דולר שנרשמה ברבעון השני של 2025. המסקנה למשקיעים היא שסביר שהרווח למניה של BAC ייהנה מעלויות אשראי נמוכות יותר לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
חשוב לציין שעם שוקי המניות שהגיעו לשיאים חדשים במחצית הראשונה של 2026, גם מגזר ניהול העושר וההשקעות הגלובלי של BAC צפוי להציג ביצועים טובים, וליהנות מדמי ביצוע גבוהים יותר ומזרימות נכסים.
לסיכום, אף שעלייה של 26% ברווח למניה ברבעון השני של 2026 לפי קונצנזוס האנליסטים עשויה להרים כמה גבות במבט ראשון, היא בהחלט ניתנת להשגה, בזכות מספר מניות נמוך יותר, הכנסות גבוהות יותר מריבית נטו, מדיניות הפרשות שמרנית וסביבת שוק תומכת.
התמחור של בנק אוף אמריקה
נכון לכתיבת שורות אלה, BAC נסחרת סביב 58.3 דולר למניה, מה שמשקף מכפיל רווח היסטורי של 14.8. זה עדיין מייצג דיסקאונט משמעותי ביחס למגזר הפיננסים האמריקאי הרחב, שנסחר במכפיל של כ-16.9 על הרווחים ההיסטוריים שלו.
במבט על תחזיות הרווח למניה קדימה, קונצנזוס האנליסטים צופה צמיחה של כ-18% ברווח למניה של BAC בשנת 2026 ושל 13% בשנת 2027. זה משקף סביבה מאקרו-כלכלית תומכת ב-2026, לפני חזרה לנורמליזציה הצפויה ב-2027. אני אכן מסכים שחלק מהגורמים שמניעים את הצמיחה החדה ברווח למניה ב-2026 כנראה ייחלשו, ובעיקר התשואות החזקות מאוד בשוקי המניות, שלדעתי יתמתנו אחרי כמה שנים של עליות חריגות.
באותו זמן, ההשקעה מחדש ההדרגתית של ניירות ערך חוב שמגיעים לפדיון אמורה לתמוך בצמיחה החריגה ברווח למניה של BAC ביחס למתחרות. דוגמה לכך: ג'יי פי מורגן צ'ייס (JPM) צפויה להגדיל את הרווחים רק ב-5% בשנת 2027, מה שמדגיש את פוטנציאל הצמיחה הגבוה של BAC ברווח למניה.
מיתון אפשרי בארה"ב הוא כנראה סיכון מרכזי בתזת ההשקעה ב-BAC, כי הוא עלול להוביל להפסדי הלוואות גבוהים יותר. הוא גם עשוי לגרום לפד להוריד ריביות, מה שיסיים את ההתרחבות במרווח הריבית נטו של BAC. עם זאת, אני עדיין מאמין ש-BAC מתומחרת בצורה אטרקטיבית ביחס למתחרות, ולכן אני מדרג אותה כ-קנייה.
העמדה של וול סטריט
בוול סטריט, בנק אוף אמריקה מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, על בסיס 12 המלצות קנייה וארבע המלצות החזק בשלושת החודשים האחרונים. ראוי לציין שאף אנליסט לא רואה במניית BAC מניית מכירה. נכון לעכשיו, מחיר היעד הממוצע של מניית בנק אוף אמריקה הוא 64.12 דולר, מה שמרמז על אפסייד פוטנציאלי של כ-10% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
למרות שמניית BAC פיגרה אחרי מדד S&P 500 עד כה ב-2026, היא עדיין שמרה על קצב דומה לזה של חברות הפיננסים הגדולות, כשהמשקיעים מתגמלים את BAC על פרופיל הצמיחה החזק שלה ברווח למניה ועל התמחור הלא תובעני שלה.
אני רואה את BAC כמתומחרת בצורה אטרקטיבית לקראת דוחות הרבעון השני של 2026, ומדרג אותה כ-קנייה, כשהבנק צפוי להציג צמיחה דו-ספרתית ברווח למניה גם ב-2026 וגם ב-2027. למעשה, אני מאמין שהדיסקאונט הנוכחי ביחס למגזר הפיננסים האמריקאי הרחב יוצר הזדמנות קנייה.
הצמיחה החריגה ברווח למניה של BAC נובעת בעיקר מיחס הלוואות לפיקדונות הנמוך שלה ומתיק ניירות הערך הגדול שלה, שמאפשרים ל-BAC להרחיב את מרווח הריבית נטו שלה, תוך שהיא ממשיכה להשקיע מחדש את התקבולים מניירות ערך חוב שמגיעים לפדיון. הגורם הזה אמור לתמוך במומנטום של הרווח למניה בטווח הבינוני, גם אם זרזים אחרים בטווח הקצר ייחלשו בהדרגה ב-2027.