משקיעי השוק החיוביים חוגגים: הירידה במניית ServiceNow נראית מוגזמת, לפי אנליסט
- ServiceNow מציגה רקורד חזק של ביצוע, צמיחה מונעת AI ושיפור ב-CRPO, בעוד שהציפיות לדוח הרבעון הרביעי הורדו ומייצרות פוטנציאל להפתעה חיובית ולשיפור בסנטימנט השוק.
- למרות ירידה של מעל 40% במניה ופרמיה יחסית למגזר, ירידת המכפילים, שווי הוגן מוערך של כ-165 דולר למניה, תחזיות אנליסטים עם דירוג קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע של כ-212 דולר – כולם תומכים בתזה חיובית ובהזדמנות כניסה למשקיעים.
מניית ServiceNow (NOW) ירדה ביותר מ-40% במהלך 12 החודשים האחרונים, הרחק מאחורי ביצועי השוק הרחב, בזמן שמדד S&P 500 (SPX) עלה בכ-14% באותה תקופה. אחרי עדכון הציפיות לקראת הדוח והמשך ביצוע חזק של החברה, אני רואה בסביבה הנוכחית נקודת כניסה אטרקטיבית ונשאר חיובי (Bullish) על המניה.
החברה תפרסם את תוצאות הרבעון הרביעי של 2025 ב-28 בינואר לאחר נעילת המסחר, ולדעתי סך התנאים נוטה לחיוב. אם ההנהלה תספק את רמת הבהירות שהמשקיעים רוצים – במיוחד אחרי תקופה חריגה של פעילות מיזוגים ורכישות (M&A) – יש פוטנציאל לעליות הן בתוצאות עצמן והן בתחזית קדימה.
רקורד של ביצוע עקבי
ServiceNow נשארת אחת מחברות התוכנה הגדולות והעקביות ביותר בשוק. בשמונה הרבעונים האחרונים, החברה עקפה את ציפיות הרווח למניה (EPS) וההכנסות בכל רבעון ורבעון – הישג נדיר בקנה מידה כזה. למרות העקביות הזו, התחזיות קוצצו מעט לקראת הרבעון הרביעי, מה שמשאיר מקום להפתעה חיובית נוספת.
הקונצנזוס הנוכחי צופה רווח למניה של 0.88 דולר על הכנסות של 3.53 מיליארד דולר. במקביל, ציפיות ה-EPS הופחתו ב-3.2% בשנה האחרונה, בעוד שהערכות ההכנסות ירדו בפחות מ-1%. זה משקף זהירות גבוהה יותר סביב מרווחי רווח והוצאות בטווח הקרוב, ולא חולשה בביקוש. אני מצפה ש-ServiceNow לפחות תעמוד, וסביר שתעקוף מעט, את שני המספרים.
מקור מרכזי לפוטנציאל לעליות
אחד ההיבטים שפחות מקבלים תשומת לב במבנה של הרבעון הרביעי הוא ההתחייבויות לביצועים שנותרו (CRPO – Current Remaining Performance Obligations). הקונצנזוס מניח עלייה רבעונית של 1.2 מיליארד דולר ב-CRPO של הרבעון הרביעי, מעט בלבד מעל הממוצע העונתי ההיסטורי. לאור בדיקות עדכניות בענף, שיפור בתקציבי ה-IT הארגוניים ורוח גבית חיובית משערי מטבע, הרף הזה נראה בר השגה – ואף ניתן לעקיפה.
מבט לרבעון הראשון של 2026 מראה שתחזיות האנליסטים בוול סטריט מניחות ירידה רבעונית שיא ב-CRPO, שנראית לי פסימית מדי. מבחינה עונתית, הירידות ב-CRPO ברבעון הראשון בדרך כלל מתונות. השנה קיימים גם מנועי צמיחה נוספים שלא משתקפים במלואם בקונצנזוס, כולל התרומה של Moveworks.
לפי ההערכות שלי, Moveworks לבדה יכולה לתרום בערך 70 מיליון דולר להכנסות ברבעון הראשון, שהם כ-2% מסך ההכנסות, ולתמוך בצמיחה אורגנית של כ-19%. יחד עם ביצוע חזק בליבה, זה מייצר מסלול סביר לתחזית CRPO שתהיה בהתאם לציפיות או אף מעט מעליהן לרבעון הראשון – תוצאה שיכולה לשפר משמעותית את סנטימנט השוק.
מומנטום ב-AI והמשך ביצוע במכירות
מעבר לדינמיקה הרבעונית, הגישה החיובית שלי מבוססת על המיצוב האסטרטגי של ServiceNow. החברה ממשיכה ליהנות מהאצה באימוץ זרימות עבודה מבוססות בינה מלאכותית (AI) בארגונים, במיוחד בתחומי תפעול IT, חוויית עובדים, אבטחה ואוטומציה. סקרים עדכניים בענף מצביעים על עסקאות בהיקפים בריאים, הרחבת פעילות בלקוחות קיימים וגידול באימוץ מוצרים מונעי AI במספר ענפים.
חשוב לציין, האסטרטגיה של ServiceNow בתחום ה-AI אינה הימור נקודתי, אלא משולבת עמוק בתוך פלטפורמת זרימות העבודה שלה. הגישה הזו מאפשרת ללקוחות לאמץ AI באופן הדרגתי, כך שההשקעה מתרחבת במקום להחליף פתרונות קיימים. הדינמיקה הזו תומכת בצמיחת מנויים יציבה, בפרודוקטיביות מכירות יציבה ובכלכלת חידוש חוזים חזקה.
מיזוגים ורכישות הופכים לרוח נגד בטווח הקצר
אחד הגורמים לביצועי החסר של המניה הוא אי הנוחות של משקיעים סביב היקף פעילות המיזוגים והרכישות האגרסיבית של ServiceNow בסוף 2025. בחודש דצמבר לבדו הוכרזו שתי עסקאות גדולות, בהיקף מצרפי שמתקרב ל-10 מיליארד דולר. הגדולה שבהן היא הרכישה המתוכננת של Armis, פלטפורמת אבטחה בצמיחה מהירה עם למעלה מ-340 מיליון דולר ב-ARR וצמיחה של מעל 50%.
למרות שמשקיעים נוטים לעיתים להעניש חברות תוכנה שיוצאות למסעי רכישות גדולים, אני רואה בעסקאות הללו מהלך אסטרטגי נכון. הן מרחיבות משמעותית את נוכחות ServiceNow בתחומי האבטחה, ניהול זהויות ואוטומציה מונעת AI – תחומים שהופכים קריטיים יותר ככל שארגונים מטמיעים AI אג'נטי בקנה מידה רחב. חשוב גם שהרכישות הללו מקטינות את הסיכון לתחזית בטווח הקרוב, משום שהן מוסיפות הכנסות, אך עדיין משאירות מרחב להעלאת תחזיות בעתיד.
עם זאת, ServiceNow הפכה שוב למניה בסגנון "תראו לנו". המשקיעים ירצו יותר שקיפות לגבי תרומה לא אורגנית, לוחות זמנים לשילוב החברות שנרכשו והשפעה על המרווחים לפני שיתמחרו את המניה גבוה משמעותית. דוח הרבעון הרביעי והתחזית לתחילת 2026 הם ההזדמנות הראשונה לשנות את הנרטיב הזה.
מחולל ערך יציב לטווח הארוך
במבט רחב יותר, הביטחון שלי בסיפור ארוך הטווח של ServiceNow נשאר ללא שינוי. יתרון הטכנולוגיה של החברה, השורשים העמוקים שלה ב-IT הארגוני, ההצלחה בהתרחבות לתחומי מוצרים חדשים כמו AI ואבטחה, מהירות הפיתוח הגבוהה ושיתופי הפעולה החזקים עם אינטגרטורים גלובליים – כל אלה מחזקים את היכולת שלה לקחת נתח שוק מ-TAM של 300 מיליארד דולר, שעדיין לא מנוצל במלואו.
בקנה מידה נוכחי, ServiceNow ממשיכה להציג כלכלת יחידה חזקה, נראות גבוהה של הכנסות חוזרות ומרווחי תזרים מזומנים הולכים ומתרחבים. בשנים הקרובות, אני מצפה שצמיחת המנויים תישאר בשיעורים גבוהים (High-teens), שפרודוקטיביות המכירות תישאר עמידה, ושמרווחי תזרים המזומנים החופשי ימשיכו להתרחב ככל שקצב הגידול בהזמנות (Bookings) יאיץ מחדש והתרחבות מונעת AI תעמיק בקרב בסיס הלקוחות הקיים.
ירידת שווי מייצרת פרמיה מצומצמת
ServiceNow נסחרת בפרמיה לעומת חברות דומות לפי מכפילים מסורתיים, אבל ההקשר חשוב. המניה נסחרת לפי מכפיל רווח (P/E) של 38.7, לעומת חציון ענפי של 24.8, אך עדיין הרבה מתחת לממוצע חמש השנים של 75.7. באופן דומה, יחס EV/EBITDA עומד על 50.5, לעומת חציון ענפי של 19.2, אך גם הוא מתחת בהרבה לממוצע חמש השנים של 123.6.
במילים אחרות, השוק ממשיך לתמחר איכות וצמיחה, אבל ירידת המכפיל ביחס לרמות ההיסטוריות מרמזת שהציפיות הפכו סבירות יותר.
כדי להעריך שווי פנימי, חישבתי את הממוצע של 12 שיטות הערכת שווי, כולל מכפילי רווח, מכפילי EV/Revenue ומודל DCF לחמש שנים עם יציאה בצמיחה. המסגרת הזו מצביעה על שווי הוגן של כ-165 דולר למניה, שמשקף פוטנציאל עלייה של יותר מ-28% מהמחיר הנוכחי.
האם ServiceNow היא מניה טובה לקנייה?
וול סטריט נותרת חיובית באופן מובהק על ServiceNow. לפי אנליסטים בוול סטריט שנעקבים על ידי TipRanks, למניה יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy), המבוסס על 30 המלצות קנייה, 2 המלצות החזק (Hold), ואפס המלצות מכירה.
מבין 32 אנליסטים בוול סטריט שמספקים מחירי יעד למניה, מחיר היעד הממוצע עומד על 212.45 דולר, מה שמרמז על כמעט 60% פוטנציאל עלייה ב-12 החודשים הקרובים. רמת אופטימיות כזו משקפת אמון רחב במסלול הצמיחה ארוך הטווח של ServiceNow ובביצוע של החברה.
המשקיעים החיוביים על NOW מתחזקים לפני הדוח
עם ציפיות מעודכנות ויסודות עסקיים חזקים, אני רואה יחס סיכון-סיכוי אטרקטיבי ב-ServiceNow לקראת דוח הרבעון הרביעי. דוח טוב, הפתעה חיובית ב-CRPO והסבר ברור יותר סביב פעילות ה-AI והרכישות האחרונות יכולים לשמש כטריגרים שיחזירו את אמון המשקיעים.
מסיבות אלה, אני נשאר חיובי על ServiceNow ורואה ברמות המחיר הנוכחיות הזדמנות מעניינת לקראת פרסום הדוח.