עסקת אופציות על HP (HPQ) מאותתת הודות להתעוררות בשוק המחשבים האישיים
- שילוב גובר של בינה מלאכותית במחשבים האישיים יוצר מחזור ריענון טכנולוגי חדש שעשוי להחזיר לחיים את הביקוש ל-HP, לאחר שנה שבה מניית HPQ ירדה ביותר מ-38%.
- ניתוח סטיית תקן גלומה ומאפיין מרקוב מצביע על טווח מחיר סביר צר יחסית סביב 22–23 דולר, מה שתומך באסטרטגיית bull call spread על סטרייקים 22/23, אף שמניית HPQ מדורגת בוול סטריט כ׳מכירה מתונה׳ עם מחיר יעד ממוצע של 23.66 דולר.
חברת HP Inc., לשעבר Hewlett-Packard (HPQ), נחשבת לאחת מחברות הטכנולוגיה המושמצות יותר בשוק, אבל משקיעים קונטרה־ריאנים ירצו לעקוב מקרוב אחרי מניית HPQ. נכון, מחשבים אישיים בפני עצמם כבר לא מהווים סיבה משכנעת עבור אנשים להוציא את הארנק, וזה תרם לביצועים החלשים של המניה ב-2025. עם זאת, ככל שבינה מלאכותית משתלבת יותר ויותר בפלטפורמה הפיזית, מחזור ריענון הטכנולוגיה נותן לצרכנים סיבה חדשה לבצע שדרוג.
בשלבים המוקדמים של ה-AI, הגישה ליכולות למידת מכונה נעשתה כמעט לחלוטין "מלמעלה", כלומר דרך שכבה מבוססת ענן בלבד. אולם, פעולות כאלה יצרו השהיית זמן (latency) הלוך-חזור, עלויות נוספות של חישובי AI בענן, וגם חששות של ארגונים לגבי ניהול וממשל נתונים. בהדרגה, המכונות החדשות יותר עוברות ל-AI על גבי המכשיר עצמו (on-device AI), מה שמפחית את ההשהיה ומקטין עלויות מסוימות. בסך הכול, פרוטוקולי AI משובצים במכשיר יעילים הרבה יותר, וכך מעניקים למחשבים האישיים החדשים יתרון משמעותי.
מכאן שיש סיבה אמיתית לצרכנים, ובמיוחד לארגונים, לשדרג את המחשבים האישיים שלהם. חשוב יותר, מחזור הריענון הבסיסי הזה עשוי להימשך כמה שנים, ולא להיות רק קפיצה חד־פעמית בביקוש. בנוסף, מניית HPQ מגיעה ממצב מדוכא מאוד, לאחר שאיבדה יותר מ-38% במהלך 52 השבועות האחרונים.
עם כל כך הרבה חדשות רעות שכבר מגולמות במחיר, גם מעט "שמש" יכולה להשפיע באופן לא פרופורציונלי על מותג המחשבים. מעבר לכך, שוק האופציות מרמז שזה תרחיש אפשרי מאוד.
ביצוע ניתוח סדר ראשון על מניית HPQ
למרות שיש סיבה לגיטימית להאמין לפוטנציאל העלייה במניית HPQ, חשוב גם לציין שהספקנות שולטת כרגע. בשל הדינמיקה הזו, סטיית התקן הגלומה (IV) גבוהה למדי. זהו מדד שמופק מעסקאות בפועל, ומייצג את תחזית השוק לגבי כמה מחירו של נכס צפוי להשתנות בעתיד.
להמחשה, דמיינו שאתם עומדים בצד הדרך. כשהמכוניות חולפות על פניכם, האופי הקולי של ה"וווש" שלהן רומז עד כמה הן מהירות. זה, בגדול, מה ש-IV עושה. המדד הזה לא אומר לכם לאן מניית HPQ בסופו של דבר תגיע, אבל הוא נותן מושג על מידת התנועה הצפויה, שעליה סוחרים או מהמרים או מגדרים.
מעבר לכך, סוחרים מקצועיים לוקחים את ה-IV של שרשרת האופציות שבה הם מתמקדים, ומשלבים אותו בנוסחה הנגזרת ממודל בלק-שולס. הפלט שמתקבל מציג את ההתפזרות, או את "המהלך הצפוי".
לדוגמה, שרשרת האופציות לפקיעת 20 במרץ עומדת על 43.15% בזמן הכתיבה. כשהנתון הזה משולב בנוסחת בלק-שולס, מתקבל טווח מהלך צפוי של 17.99 עד 22.85 דולר, כלומר פער של 11.92% בין הגבוה לנמוך ביחס למחיר הסגירה של יום שישי שעמד על 20.37 דולר.
במבט ראשון, ההתפזרות הזו נראית אינפורמטיבית, אבל היא רק ניתוח סדר ראשון. למעשה, הטווח הצפוי מגדיר מה אפשרי על בסיס נתוני ה-IV. אבל אותנו מעניינת יותר השאלה מה סביר.
בצד הדבי-ט (trades על בסיס נטו תשלום), אם נסחור תמיד לפי מה שאפשרי, נמצא את עצמנו מהמרים על מגוון רחב של תוצאות, חלק גדול מהן בעלות סבירות נמוכה להתרחש. עם טווח כה רחב, נהיה למעשה שורפים כסף ללא צורך.
במקום זאת, אנחנו רוצים למקד את פעילות הספקולציה רק בתוצאות סבירות — ושם נכנס לפעולה מאפיין מרקוב (Markov property).
צמצום שדה הקרב
בגדול, נתוני ה-IV משוק האופציות אומרים לנו שמניית HPQ עשויה לנוע בין כ-18 ל-23 דולר במהלך תקופת החודשיים הקרובה. אבל הפער בין שני היעדים כמעט 28%, וזה מספק שטח פעולה עצום. כסוחרי דבי-ט, אנחנו צריכים לצמצם את שדה הקרב, ולכן מאפיין מרקוב כל כך קריטי.
בעיקרון, מאפיין מרקוב טוען שהמצב העתידי (ההתנהגותי) של מערכת תלוי רק במצב הנוכחי שלה. דרך אחרת לומר זאת: הכול הקשרי. אם אנחנו רוצים לדעת מה יקרה מחר, ההסתברות לכך תלויה במידה רבה במה שקורה היום. זהו מסגרת לוגית שמתנה מסלולים עתידיים על בסיס הקשרים קודמים.
במקרה של מניית HPQ, בעשרת השבועות האחרונים המניה רשמה רק שלושה שבועות עלייה, מה שהוביל לשיפוע כללי מטה. בדרך כלל, רצף מפוזר מאוד כזה, 3-7-D, נחשב מסוכן למשקיעים אופטימיים (bullish), כי הוא מרמז שלדובים יש שליטה. עם זאת, האות הכמותי הזה נוטה להסתיים כלפי מעלה במהלך עשרת השבועות הבאים.
בפרט, על פני ניסויים רבים של האות הזה, ניתן לצפות שמניית HPQ תנחת בטווח שבין 20 ל-24 דולר. אבל היתרון האמיתי של ניתוח מרקובי מדרגה שנייה טמון בצפיפות ההסתברות. אם רצף 3-7-D היה מופיע שוב ושוב, היינו מצפים שרוב התוצאות (בהתבסס על אנלוגיות מהעבר) יסתיימו בין 21.90 ל-22.70 דולר. זה טווח צר בהרבה, ומאפשר לנו, בתקווה, לבצע עסקה זהירה יותר.
בהתחשב במידע השוק הזה, אני מסתכל על אסטרטגיית bull call spread על סטרייק 22/23 לפקיעה ב-20 במרץ 2026. ההימור הזה כולל שתי פעולות בו־זמנית: קנייה של אופציית קול על מחיר מימוש 22 דולר ומכירת אופציית קול על מחיר מימוש 23 דולר, עבור דבי-ט נטו של 31 דולר (ההפסד המקסימלי האפשרי).
אם מניית HPQ תעלה מעל מחיר המימוש של הרגל השנייה במועד הפקיעה, הרווח המקסימלי יעמוד על 69 דולר, כלומר תשואה של כ-223%. נקודת האיזון היא 22.31 דולר, מה שמתיישב עם שיא צפיפות ההסתברות תחת תנאי 3-7-D.
האם מניית HP היא מניה טובה לקנייה?
במעבר לוול סטריט, מניית HPQ נסחרת בדירוג קונצנזוס של מכירה מתונה (Moderate Sell), המבוסס על אפס המלצות קנייה, שמונה המלצות החזק, ושש המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית HPQ עומד על 23.66 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של כמעט 19% השנה.
היפוך מגמה בלתי צפוי עשוי להפוך את מניית HPQ לאטרקטיבית
למרות ש-HP ספגה פגיעה קשה בשנה האחרונה, מחזור ריענון טכנולוגי יכול לעזור להחיות את הסנטימנט סביב מניית HPQ. ככל ש-AI הופך לחלק מובנה בפלטפורמות פיזיות, נוצר תמריץ משמעותי עבור צרכנים וארגונים לשדרג את המחשבים האישיים שלהם. בנוסף, האות הכמותי הנוכחי מצביע על כך שהיפוך מגמה עשוי להיות באופק, מה שמחזק את ההצדקה לעסקת אופציות אגרסיבית.