נתוני החגים, תשתיות AI וריביות נמוכות מלבים את האופטימיות סביב מניית Shopify (SHOP)
- סוחרי Shopify רשמו שיא של 14.6 מיליארד דולר בבלאק פריידיי–סייבר מנדיי (+27% YoY), עם סל ממוצע של כ-115 דולר ו-16% הזמנות חוצות גבולות — נתונים שעוקפים את השוק ותומכים בתחזית לרבעון רביעי שיא עם הכנסות של 3.63 מיליארד דולר (~28% YoY).
- הכרזות AI ומוצר (Winter ’26, Sidekick, Agentic Storefronts) יחד עם סביבת ריביות יורדת מחזקות את התזה החיובית; למרות מכפילים גבוהים (~16x מכירות קדימה וכ-100x EPS קדימה), המניה נושאת דירוג קונצנזוס קנייה מתונה ומחיר יעד ממוצע של 180.52 דולר (פוטנציאל עלייה 11%).
כשכתבתי בפעם האחרונה על Shopify (SHOP) לפני כחודש, הדגשתי את ההאצה מחדש בצמיחה של החברה, את החוזקה של עסקי התשלומים שלה, ואת ההתקדמות החיובית באיכות הסוחרים שלה. מאז, העולם סביב Shopify השתנה משמעותית. מנתוני הוצאות החג ועד נתוני אינפלציה ועמדה יונית יותר של הבנק המרכזי, יש כיום כמה מנועים שמעצבים איך משקיעים מסתכלים על פלטפורמות צרכניות ועל סיפורי צמיחה ארוכי-טווח.
בעדכון הזה אנחנו שמים בצד את נתוני הרבעון ומתמקדים בחלקים המרכזיים שמניעים את Shopify, איך הם מעצבים את סיפור ההשקעה מבחוץ פנימה, ולמה אני נשאר חיובי על המניה.
נתוני החגים מספקים הוכחת חיים לסוחרי Shopify
ההתפתחות המרכזית מאז העדכון הקודם שלי היא הסיכום הסופי של בלאק פריידיי–סייבר מנדיי. סוחרי Shopify עיבדו מכירות שיא של 14.6 מיליארד דולר בתקופה של ארבעה ימים, עלייה של 27% משנה שעברה ו-24% במונחי מטבע קבוע. יותר מ-81 מיליון לקוחות קנו ממותגים שפועלים על Shopify, סל קנייה ממוצע היה סביב 115 דולר, ו-Shop Pay טיפלה בכשליש מההזמנות, כאשר המכירות דרך המוצר היו גבוהות ב-39% מלפני שנה. הזמנות חוצות-גבולות היוו 16% מהעסקאות. כל זה קרה למרות השבתה של כמה שעות בסייבר מנדיי שמנעה מחלק מהסוחרים להתחבר או להשתמש במערכות נקודת מכירה.
לעומת הכלכלה הרחבה, המספרים של Shopify נראים מעולם אחר. למשל, הפדרציה הלאומית לקמעונאות ו-S&P Global (SPGI) ציפו שמכירות החגים בארה"ב יצמחו רק בכ-3%–4% השנה. התחזית של דילויט ל-2025 מציבה את הצמיחה הכוללת בחגים בטווח דומה של כ-3%. ההוצאה המקוונת לאורך "שבוע הסייבר" כנראה עולה בקצב חד-ספרתי גבוה, על סמך נתוני Adobe Analytics (ADBE) ואמריקן אקספרס (AXP), כש-AmEx דיווחה על עלייה של 9% בהוצאות הקמעונאיות בארה"ב ברשת שלה במהלך שבוע חג ההודיה.
לכן, נראה שסוחרי Shopify עדיין מתרחבים בקצב מהיר יותר משווקי היעד שלהם, מה שמרמז על המשך זכייה בנתח שוק ולא רק השתתפות בצמיחה נומינלית. בשנה שבה סנטימנט הצרכנים בארה"ב ירד חזרה לאזור ה-50 הנמוכים במדד אוניברסיטת מישיגן, סמוך לשפל של כמה שנים, נתוני עסקאות קשיחים שמצביעים כלפי מעלה מרשימים מאוד. לא מפתיע שהרבעון הרביעי של Shopify הולך להיות חזק במיוחד, כשהקונצנזוס מצביע על הכנסות שיא של 3.63 מיליארד דולר, שמשמעותן צמיחה של כ-28% משנה לשנה.
AI, גילוי, והזנב הארוך של המוניטיזציה
שינוי בולט נוסף הגיע בצד המוצר. גרסת Winter ’26 של Shopify, שהוכרזה השבוע, מרכזת יותר מ-150 עדכונים, רבים מהם מונעי AI. קחו לדוגמה את Sidekick. זהו העוזר הביתי של SHOP, ששודרג מבוט עזרה לעוזר תפעולי מועיל יותר. הוא כעת מציע פעולות, בונה אפליקציות פשוטות, מבצע אוטומציה לתהליכים, ואף עורך את ערכות העיצוב של החנות באמצעות פקודות בשפה טבעית. עבור סוחרים שחסרים זמן, זה אמור להתבטא בפחות לילות מאוחרים בעמוד הניהול ויותר אנרגיה לשירות לקוחות ולפיתוח מוצר.
Shopify גם פועלת לשמור את סוחריה בולטים כשהקניות עוברות מחיפוש מסורתי לשיחות. Agentic Storefronts מזינות קטלוגי מוצרים ישירות לפלטפורמות AI כמו ChatGPT, Perplexity ו-Copilot של Microsoft (MSFT). במקביל, הסוחרים שומרים על שליטה היכן הם מופיעים ומקבלים בחזרה נתוני אטריבוציה ישירות ללוח הבקרה שלהם. בגדול, אם הגילוי יתרחש בתוך שיחות AI וחוויות קטנות, Shopify רוצה שהתשתיות האלה יעברו דרך האקו-סיסטם שלה, לא מסביבו. עם הזמן, הזרמת יותר ביקוש אל Shop ו-Shop Pay צריכה להביא לכך שנתח גבוה יותר מה-GMV יעבור בערוצים שבהם שיעור העמלה של Shopify הוא הגבוה ביותר.
החדשנות הבלתי פוסקת של Shopify בפיתוח מוצרים ופלטפורמה משתקפת בבירור במחיר המניה, שמציג ביצועים עודפים עקביים מול המתחרות.
ריביות, אינפלציה ושאלת המכפיל
ההתפתחות השלישית היא מקרו. אתמול (10 בדצמבר) הבנק הפדרלי הוריד את הריבית המוניטרית בפעם השלישית ברצף, והנמיך את טווח היעד ב-25 נקודות בסיס ל-3.5%–3.75%. זו הייתה החלטה מעוררת מחלוקת, כששלושה בכירים התנגדו, אבל היא הדגישה שהמשטר של יותר מ-5% שפגע במניות צמיחה לטווח ארוך בשנים 2022–23 הולך ומתפוגג. מעבר לאפשרות שריביות נמוכות יותר יגדילו את תמחור המניה עצמה, זה גם אמור לעזור לסוחרי Shopify. כעת יהיה להם קל יותר ללוות כדי להרחיב את העסקים, להגדיל מלאי, וליהנות משולי רווח גבוהים יותר — וזה מצוין עבור האקו-סיסטם הרחב של Shopify.
כעת, מבחינת תמחור, Shopify נסחרת בערך לפי 16x מכירות קדימה ולכ-100x EPS קדימה. מכל כיוון שמסתכלים על זה, אלה מכפילים עשירים. אבל זו המציאות שלפיה Shopify נסחרת כבר שנים, ואני לא רואה את המניה יורדת לאיזה P/S או P/E "מנורמל". השוק מצפה ש-EPS יצמח בקצב CAGR של 33% בחמש השנים הקרובות, ולכן משקיעים יהיו מוכנים לשלם פרמיה שמנה על השם.
האם SHOP היא מניה טובה לקנייה עכשיו?
בוול סטרিট, מניית SHOP נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה המבוסס על 17 המלצות קנייה ו-12 דירוגי החזק. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית Shopify עומד על 180.52 דולר, והוא פחות או יותר ללא שינוי מהחודש שעבר, ומשקף פוטנציאל עלייה של 11% במהלך 12 החודשים הקרובים.
מינוף ה-AI ופרמיה ששווה לשלם
בהתחשב בדינמיקות הללו, אני נותר חיובי על Shopify. נתוני החגים מחזקים שהסוחרים שלה ממשיכים לקחת נתח שוק, בעוד שקצב פיתוח המוצרים המואץ בתחומי ה-AI, הגילוי וכלי הפלטפורמה מרחיב עוד את היתרון התחרותי של החברה. קדימה, סביבת ריביות נוחה יותר צפויה לספק רוח גבית משמעותית לבסיס הסוחרים של Shopify, לשפר את המינוף התפעולי ואת בריאות האקו-סיסטם הכוללת.
למרות שתמחור המניה אכן עשיר, הוא גם נעשה יותר ויותר ניתן להגנה. עם צפי ל-EPS שמתרכב בקצב מהיר ו-Shopify שפועלת מעמדת יתרון מבנית, אני מצפה שהמניה תמשיך להיסחר בפרמיה. במבט כולל, צמיחה עמידה, כוח הפלטפורמה ותמיכה מאקרו-כלכלית משתפרת משאירים את פרופיל הסיכון-סיכוי מוטה כלפי מעלה.