LLY ו‑NOVO: גולדמן זאקס מביע עמדה על מניות הטיפול בהשמנה המובילות למעקב ב‑2026
- גולדמן זאקס צופה שלב צמיחה חדש בשוק תרופות ההשמנה (AOM), מונע מהסכמי תמחור בארה״ב, פתיחת נגישות (כולל Medicare), חדירה מחוץ לארה״ב והשקת גלולות GLP‑1 פומיות, לצד מעבר לערוצי DTC/קמעונאות/טלרפואה.
- ל‑Eli Lilly: האצת השקת orforglipron ל‑2Q26, העלאת תחזיות ומחיר יעד ל‑$1,145; דירוג קנייה וקונצנזוס קנייה חזקה. ל‑Novo Nordisk: צפי לאישור והשקה מוקדמת של Wegovy פומי בתחילת 2026; דירוג קנייה, מחיר יעד $54 ודירוג קונצנזוס קנייה מתונה.
תחום הטיפול בהשמנה מייצר בשנים האחרונות לא מעט כותרות – וגם מכירות. אגוניסטים לקולטן GLP‑1 כמו סמגלוטייד (Wegovy) וטירזפטייד (Zepbound) כבר מספקים תוצאות ניהול משקל טובות יותר באופן מורגש וזוכים לאימוץ רחב. במקביל, חברות עובדות על תרופות פומיות חדשות, שנותנות למטופלים עוד דרכים לגשת לטיפול ולהתאים אותו לצרכים שלהם.
זהו תחום שצפוי להמשיך לצמוח בשנים הקרובות. השוק העולמי לטיפולים בהשמנה הוערך ב‑15.92 מיליארד דולר ב‑2024, והוא צפוי לעלות ל‑60.53 מיליארד דולר עד 2030 – שיעור צמיחה שנתי ממוצע (CAGR) של 22.31% בין 2025 ל‑2030, לפי Grand View Research.
לקראת 2026, צוות הבריאות הגלובלי של גולדמן זאקס בחן לעומק את שוק תרופות נגד השמנה (AOM) העולמי, ומציין שהוא עומד בפתחה של שלב צמיחה חדש, שבו הקצב והכיוון יעוצבו על ידי סט של גורמים מתפתחים.
אלה כוללים: “(1) שיקולי תמחור חדשים בעקבות הסכמי התמחור של LLY ונובו שהוכרזו לאחרונה מול ממשלת ארה״ב, (2) פוטנציאל לפתיחת נפחי שימוש/נגישות בזכות מחירים נמוכים יותר במספר ערוצים בארה״ב (ממשלתי, מסחרי, תשלום במזומן); (3) חדירה גוברת מחוץ לארה״ב (OUS) מנקודת פתיחה נמוכה; (4) השקת גלולות GLP‑1 יומיות מ‑LLY ומנובו בחודשים הקרובים, ו‑(5) מגמות גוברות של צרכוניזציה שהפכו למנוע מרכזי של צמיחת השוק האחרונה, ועשויות להאיץ עקב מודעות ציבורית גוברת לצד התפתחות אקוסיסטם אספקה חדש (DTC/קמעונאות/טלרפואה) שיכול לשנות עוד את הנגישות ודינמיקת הצמיחה.”
האנליסטים של הפירמה רואים הזדמנות אצל שני הכבדים של תעשיית הטיפול בהשמנה – Eli Lilly (NYSE:LLY) ו‑Novo Nordisk (NYSE:NVO). החלטנו לרדת לשורש העניין לגבי השתיים, וכדי לקבל תמונה מלאה יותר של הסיכויים שלהן, בחנו גם את מסד הנתונים של TipRanks.
Eli Lilly
נתחיל עם אלי לילי, ענקית בריאות אמריקאית שהגיעה בחודש שעבר לציון דרך גדול כשנהפכה לחברת התרופות הראשונה אי‑פעם שמגיעה לשווי שוק של טריליון דולר, והצטרפה לקבוצה שמורכבת בעיקר מענקיות טכנולוגיה.
הליבה לצמיחה של אלי לילי היא ההצלחה המסחרית של הטיפולים מבוססי GLP‑1 שלה: Mounjaro לסוכרת סוג 2 ו‑Zepbound להשמנה. בתשעת החודשים הראשונים של 2025, שתי התרופות הללו יחד הניבו כמעט 25 מיליארד דולר – יותר ממחצית מסך הכנסות החברה. השנייה, המיועדת להשמנה, יכולה לסייע למטופלים לרדת בכ‑20% ממשקל גופם, ומראה פוטנציאל לשיפור בריאות הלב, הכליות ואיברים נוספים. Mounjaro, שמכילה את אותו חומר פעיל, טירזפטייד, משפיעה משמעותית על סוכרת ועוזרת לארבעה מתוך חמישה אנשים עם רמות סוכר בלתי מאוזנות להגיע לרמות בריאות.
עד כדי כך הייתה ההצלחה, שטירזפטייד עקפה את Keytruda של מרק והפכה לתרופה הנמכרת ביותר בעולם. בעוד המתחרה Novo Nordisk הובילה בתחילה את השוק, Mounjaro ו‑Zepbound צברו פופולריות במהירות, מה שאפשר ללילי לעקוף את יריבתה במספר המרשמים.
לילי זכתה ליתרון בין היתר בשל בעיות אספקה בעת השקת Wegovy של Novo Nordisk ב‑2021, מה שנתן לה מרווח להתרחב; במקביל החברה הגדילה את ייצור והפצה בקצב מהיר יותר. קדימה, הצמיחה המהירה של לילי צפויה להימשך, במיוחד כשהיא מתכוננת להשקת אחד מטיפולי ההרזיה הפומיים הראשונים מבוססי GLP‑1.
בהסתכלות על סיכויי החברה, האנליסט של גולדמן, Asad Haider, סבור שהגלולה להשמנה תוסיף לתנופה.
“אנחנו מניחים כעת השקה ברבעון השני של 2026 לגלולה הפומית להשמנה orforglipron (לעומת הרבעון השלישי של 2026 קודם) בעקבות קבלת ה‑National Priority Review Voucher של ה‑FDA שמאפשר אישור מואץ; ההשקה המוקדמת מוסיפה כ‑400 מיליון דולר לתחזיות 2026 שלנו ל‑orforglipron, שעומדות כעת על 1.5 מיליארד דולר (לעומת 1.1 מיליארד דולר קודם, ו‑Visible Alpha Consensus Data של 1.0 מיליארד דולר).,” אמר האנליסט. “אנחנו צופים כי פלטפורמות DTC (כמו LLYDirect), הרחבה אפשרית של הצעות קמעונאיות הפונות לצרכן, ואקוסיסטם טלרפואה מתהווה, יאפשרו אימוץ משמעותי בתשלום‑במזומן בקרב אוכלוסיית יעד הטרוגנית ורגישה למחיר עבור orforglipron במגוון מינונים, כולל המינון הנמוך ביותר לאור המגמות האחרונות של מיקרו‑דוזינג בתרופות להשמנה.”
“תחזית המכירות שלנו ל‑2030 עבור orforglipron (השמנה) עומדת כעת על 19 מיליארד דולר ועל 23 מיליארד דולר כולל סוכרת (לעומת 14 מיליארד דולר ו‑18 מיליארד דולר כולל סוכרת קודם), מה שמשקף ביקוש צרכני חזק יותר המונע על ידי דינמיקת תשלום‑במזומן, ביחס להנחות הקודמות שלנו, לנוכח מגמות חזקות בערוץ הצרכני כפי שניכר בצמיחה האחרונה של בקבוקוני Zepbound ב‑DTC,” הוסיף Haider.
בהתאם לכך, Haider מעניק למניית LLY המלצת קנייה, וגם העלה את מחיר היעד מ‑951 ל‑1,145 דולר, מה שמרמז על עלייה של 15% בחודשים הקרובים. (כדי לצפות בביצועי העבר של Haider, לחצו כאן)
מרבית עמיתיו של Haider מסכימים עם הקביעה. על בסיס תמהיל של 18 המלצות קנייה מול 2 המלצות החזק, למניה יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. לפי מחיר יעד ממוצע של כ‑1,107 דולר, המניה צפויה לעלות בכ‑11.5% בחודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית LLY)
Novo Nordisk
אם אלי לילי היא סיפור ההצלחה הבלתי מעורער של שוק ההשמנה, המסלול של Novo Nordisk היה מורכב יותר. יצרנית התרופות הדנית הייתה החלוצה המוקדמת בזירת ההשמנה מבוססת GLP‑1, וזכתה ביתרון של ראשון בשוק עם השקת Wegovy בשנת 2021. בתחילה זה מיקם את Novo Nordisk כשחקנית הדומיננטית; אולם החברה התמודדה עם אתגרים שהגבילו את היכולת למצות עד תום את היתרון המוקדם. כפי שצוין, מחסורי היצע בזמן ההשקה הראשונית הגבילו את נגישות המטופלים והאטו את קצב המרשמים, ויצרו פתח למתחרות כמו אלי לילי לצבור תאוצה.
המחסורים הללו, יחד עם העלייה המהירה של לילי, החלישו בהדרגה את העוצמה של היתרון המוקדם של נובו. מה שנראה פעם כעמדה בלתי מעורערת לא הפך לדומיננטיות מתמשכת.
המניה שיקפה את הסיפור הזה בזמן אמת. אחרי שנהנתה מההצלחה המוקדמת של Wegovy, מניות נובו נפלו ב‑56% בשנה האחרונה, עם התגברות התחרות והצטננות סנטימנט המשקיעים.
ובכל זאת, החברה רחוקה מלהיות מחוץ למירוץ. נובו נשארת כוח מרכזי בטיפול בהשמנה ונקטה צעדים לעצב מחדש את האסטרטגיה שלה. מוקדם יותר השנה, היא הגישה ל‑FDA בקשה לגרסה פומית במינון יומי של 25 מ״ג של Wegovy (סמגלוטייד) לניהול משקל כרוני במבוגרים.
ככל ששתי החברות מתחרות להביא לשוק טיפולי GLP‑1 פומיים להשמנה, לנובו יש כעת יתרון: צפויה החלטת FDA לגבי האישור עוד לפני סוף השנה. אם תאושר, החברה עשויה להשיק את הגלולה החדשה ל‑GLP‑1 בתחילת 2026 ולהיות הראשונה לעשות זאת. לכן, אף שנובו איבדה מעט מהמומנטום המוקדם, התוכנית של סמגלוטייד פומי עשויה להיות מהלך משנה‑משחק ולהחזיר לה חלק מהיתרון התחרותי.
עבור האנליסט של גולדמן, James Quigley, ההזדמנות של Novo Nordisk חיה ובועטת – ועדיין אטרקטיבית.
“בעוד ששוק ההשמנה ממשיך להיות דינמי, אנחנו ממשיכים לראות פוטנציאל עבור נובו להיהנות מפתיחת נפחי ה‑Medicare ומהשקת תרופות יומיות פומיות בתחום,” הסביר האנליסט. “בעקבות התפתחויות מהותיות לאחרונה בזירת תרופות ההשמנה, עדכנו את המודל הגלובלי שלנו לתרופות נגד השמנה… תוך התחשבות ב‑(1) מחירים נמוכים יותר מהסכם התמחור בארה״ב, (2) פתיחה לאחר מכן של אוכלוסיית Medicare ו‑(3) מעבר לצרכוניזציה בערוץ ה‑DTC, במיוחד לגבי ההשפעה על תרופות GLP‑1 פומיות. עבור נובו, תחזיות ההשמנה שלנו נותרות ברובן ללא שינוי לשנות הכספים 2025‑2028, עם מדרגה ב‑2027 בשל האצה מהירה יותר של Wegovy פומי בערוץ ה‑DTC, ואנחנו מעלים את התחזיות ב‑3%‑4% מעבר לכך משום שכעת אנו כוללים תחזיות ל‑Wegovy במינון גבוה בארה״ב והשפעה חיובית מפתיחת נפחי Medicare.”
בשורה התחתונה, Quigley מעניק למניית NVO המלצת קנייה, ומחיר היעד שלו, 54 דולר, משאיר מקום לתשואה של 10% ב‑12 החודשים הקרובים. (כדי לצפות בביצועי העבר של Quigley, לחצו כאן)
ביתר וול סטריט, המניה מקבלת עוד 5 המלצות קנייה, 3 המלצות החזק ו‑1 המלצת מכירה, לדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה. לפי מחיר יעד ממוצע של 57.50 דולר, בעוד שנה המניה צפויה להיסחר בפרמיה של 17%. (ראו תחזית מניית NVO)
כדי למצוא רעיונות טובים למניות הנסחרות בשוויים אטרקטיביים, בקרו ב‑Best Stocks to Buy של TipRanks, כלי שמאגד את כל התובנות על מניות של TipRanks.
כתב ויתור: הדעות המובעות בכתבה זו הן של האנליסטים המוצגים בלבד. התוכן נועד למידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.