ירידת הריבית מציתה אותות תשואה גבוהה ממניות הטבק BTI, PM ו-UVV
- ירידת ריבית וסנטימנט משופר בתחום הטבק מחזקים את האטרקטיביות של BTI, PM ו-UVV כמניות דיבידנד בעלות תשואה גבוהה ואמינות, מה שעלול לתמוך בעליות מחירים במגזר.
- BTI: ראלי חד, תשואה 5.4% ותזרים מזומנים חופשי שמכסה דיבידנד; PM: מובילה בקטגוריות ללא עשן עם דירוג קונצנזוס קנייה חזקה ופוטנציאל עלייה של ~18%; UVV: תשואה 6.3% ו-56 שנות העלאות דיבידנד, אם כי קרנות גידור צמצמו חשיפה.
הסנטימנט של המשקיעים סביב תחום הטבק השתפר לאחרונה בשקט אך בעוצמה. סקטור שבילה שנים בתיבת העונשין של ESG חזר לרשימות הקנייה, בסיוע אימוץ צרכני חזק של טבק מחומם וניקוטין אוראלי. ובזמן שהשימוש המסורתי בטבק בעירה עדיין במגמת ירידה גלובלית, כוח התמחור במוצרים הבוערים יחד עם הצמיחה בקטגוריות ללא עשן שמרו על ההכנסות והרווחים עמידים בהרבה ממה שהייתם מצפים מתרשימי הנפחים.
שלוש מניות טבק בולטות עבור משקיעים: British American Tobacco (BTI), Philip Morris International (PM), ו-Universal (UVV).
במקביל, הסביבה המקרו-כלכלית השתנתה לטובתם. עם ריביות שכבר נחתכו במתינות, ויתכן שקיצוצים נוספים בדרך, תשואות לטווח ארוך שוב גולשות למטה. מאחר שמניות הטבק מציעות תשואות גבוהות ודיבידנדים אמינים עם רקורד צמיחה של עשרות שנים, אני מאמין שמשקיעים ימשיכו לרדוף אחריהן עבור זרם ההכנסה היציב, וכך ידחפו את מחירי המניות בתחום כלפי מעלה.
British American Tobacco (NYSE:BTI)
British American Tobacco (BTI) זינקה בחדות בחודשים האחרונים, וכמעט הכפילה את עצמה משפליה בשנה שעברה. הדבר דחס את תשואת הדיבידנד שלה מיותר מ-10% לכ-5.4% כיום. ובכל זאת, לדעתי המניה עדיין בחירה אמינה למחפשי הכנסה, ואלה ימשיכו להצטופף סביבها אם מגמת הירידה בריביות תימשך. מדובר באחד השמות הבריטיים האיכותיים ביותר. אף שמהלך העלאת הדיבידנד עשוי להיראות מקוטע במונחי דולר, British American Tobacco הגדילה את הדיבידנד במשך 26 שנים רצופות במונחי ליש"ט, מה שממחיש את יכולתה (ואת החוסן של תחום הטבק עצמו) להפיק תוצאות יציבות וצפויות בכל סביבה כלכלית.
ההנהלה עדיין נותנת תחזית לצמיחת הכנסות של 1–2% ב-2025 והעלתה מעט את יעד המכירות לאחר מחצית ראשונה טובה מהצפוי, הודות לשיפור במגמות בארה"ב ולצמיחה מהירה בניקוטין אוראלי מודרני. בשיחות האחרונות, המסר היה שתזרים המזומנים החופשי מכסה בנוחות את הדיבידנד, המינוף יורד בהדרגה, ורכישות עצמיות יימשכו באופן מדוד – וכל אלה מצביעים על כך שהמומנטום החיובי עדיין חי. גם לאחר הראלי המרשים, המניה נסחרת עדיין ב-מכפיל רווח עתידי של 12.6x.
הבעיה היא שהטרנספורמציה של BAT עדיין נראית כמו אתר בנייה, משום שקטגוריות ה"חדשות" הלא-בוערות מהוות נתח קטן יותר מההכנסות לעומת Philip Morris (PM), בעוד שסיגריות אלקטרוניות חד-פעמיות בלתי חוקיות והפרשה משפטית בקנדה בהיקף של מיליארדי ליש"ט עלולות להעיב על הסנטימנט וההון. ובכל זאת, היסודות הפונדמנטליים נותרים חזקים מאוד.
האם מניית BTI היא קנייה, החזק או מכירה?
סנטימנט האנליסטים נותר דל ומפוצל לגבי BTI, כשהמניה נושאת דירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה מתונה, המבוסס על המלצת מכירה אחת והמלצת קנייה אחת בוול סטריט. מחיר היעד הממוצע של BTI עומד על 62 דולר ומרמז על פוטנציאל עלייה של ~6% במהלך 12 החודשים הבאים.
Philip Morris International (NYSE:PM)
Philip Morris מציעה כיום תשואה נמוכה משמעותית לעומת זו של BTI. גם לאחר העלאה של 8.9% בספטמבר, התשואת הדיבידנד נעה בימים אלה סביב 3.5%. השוק מתמחר את החברה בפרמיה ומוכן לקבל תשואה נמוכה יותר משום שההצלחה של Philip Morris בקטגוריות החדשות הייתה יוצאת דופן. ברבעון השלישי, מוצרים ללא עשן כמו מקלות החימום של IQOS ושקיות הניקוטין ZYN ייצרו כ-40% מההכנסות וצמחו מהר בהרבה (שניהם בקצב דו-ספרתי בינוני) מהפורטפוליו המסורתי של סיגריות, מה שסייע ל-PMI להכות את תחזיות הרווח ולהעלות את תחזית הרווח השנתית בפעם השלישית השנה.
זה אולי נשמע מוזר, אבל החברה מזכירה לי חדשניות טכנולוגיה כמו Apple (AAPL) בגלל ה"פרימיוםיזציה" של המכשירים שלה. שיחות המשקיעים שלה לעיתים מרגישות כמו מצגות טכנולוגיה צרכנית יותר מאשר עדכונים מעסק סיגריות, עם דיבור על שדרוגי מכשירים, משפכי המרה, ודחיפה לכך שמוצרים ללא עשן יהוו בערך שני-שלישים מהמכירות עד 2030.
הסיכונים לא נעלמו, שכן שקיות ניקוטין עדיין נמצאות במוקד תשומת הלב של רגולטורים, ושיעור החלוקה היה לעיתים גבוה ממה שמשקיעי הכנסה שמרנים היו רוצים, אך הכיוון האסטרטגי ברור באופן חריג לתעשייה הזו, והצמיחה של Philip Morris תומכת בכך. בנוסף, בניגוד ל-Altria (MO), שמתמקדת בשוק האמריקאי המקומי, פרופיל הסיכון של Philip Morris מרוכז הרבה פחות, שכן היא פועלת בעיקר באופן בינלאומי ביותר מ-170 מדינות. הפריסה הגאוגרפית הרחבה הזו גם מסבירה מדוע משקיעים מוכנים לקבל תשואת דיבידנד נמוכה מהממוצע.
האם מניית PM היא קנייה טובה?
בוול סטריט, למניית Philip Morris יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, המבוסס על תשע המלצות קנייה והמלצת החזק אחת. אף אנליסט לא מדרג את מניית PM כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של PM עומד על 182.22 דולר ומרמז על פוטנציאל עלייה של ~18% ב-12 החודשים הקרובים.
Universal (NYSE:UVV)
Universal אינה מוכרת מותגים לצרכנים בכלל. במקום זאת, היא קונה, מעבדת וסוחרת בעלי טבק ומוצרי חקלאות נוספים עבור היצרנים, בנוסף לחטיבת רכיבים שצומחת בקצב נאה. בדוח האחרון, ההנהלה ציינה עלייה בהכנסות על רקע גידול בהיקפי הטבק והרכיבים, תוך השגת רווחים טובים מהצפוי. לדעתי, המגמות החיוביות בתוצאות של Universal צפויות להימשך, כי תפקיד המתווכת שלה הופך אותה לפחות חשופה לאתגרי הענף ולתחרות, שכן היא מוכרת עלים לכל חברות הטבק הגדולות.
סיבה נוספת לאהוב את Universal היא סיפור הדיבידנד שלה, שמעט מאוד חברות בעולם יכולות להתחרות בו. ספציפית, Universal הגדילה את הדיבידנד בכל שנה מאז 1971 – 56 שנים רצופות של העלאות. נכון, Universal מייצרת כיום בערך את אותן הכנסות כמו לפני יותר מ-20 שנה, כי אפשרויות הצמיחה שלה מוגבלות. ובכל זאת, עם תשואה של 6.3% כיום והמניה נסחרת בסביבות 11 פעמים הרווח, Universal יכולה להתברר כבחירת הכנסה עמידה למשקיעים שמרנים.
ההנהלה כנה לגבי הסיכון של עודף היצע בעלים ולחצי תמחור, אבל המאזן יחסית נקי וצרכי ההון צנועים, כך שחלק גדול מהמזומן עדיין יכול להגיע לבעלי המניות גם אם צמיחת ההכנסות לעולם לא תיראה מרהיבה.
האם Universal היא קנייה, החזק או מכירה?
נכון לעכשיו, TipRanks לא עוקבת אחרי אנליסטים שמסקרים את Universal. עם זאת, TipRanks כן עוקבת אחרי פעילות קרנות גידור במניה, ונראה שהכסף המוסדי ה"חכם" זהיר למדי ביחס לשם. לפי דיווחי 13F של 487 קרנות גידור שהוגשו ל-SEC במהלך הרבעון האחרון, מנהלי קרנות גידור הפחיתו את ההחזקה שלהם מכמעט 918 אלף מניות במרץ לכ-338 אלף מניות כיום.
למה ייתכן שכדאי לשקול מניות טבק
בסך הכול נראה ש-British American Tobacco נותנת תשלום נדיב אך מגיעה גם עם הכי הרבה דרמה. Philip Morris מציעה תשואה קטנה יותר, אבל מספקת את הדרך הברורה ביותר לעתיד של ניקוטין עם פחות סיכון. בינתיים, Universal Corporation למעשה משלמת לכם להחזיק את סוחרת הגידולים שפועלת ברקע. בכנות, שלושתן נותנות תשואה גבוהה מזו של השוק הכללי, ואם הריביות ימשיכו להחליק מטה, זה בדיוק סוג המניות שמשקיעי הכנסה נוטים לרדוף אחריו.