מגמת הירידות הממושכת יוצרת הזדמנות באופציות על מניית Chewy (CHWY)
- מניית CHWY ירדה בחדות בשנים האחרונות, אך עדיין נתמכת בשוק חיות מחמד חזק ובאימוץ המסחר האלקטרוני; ניתוח הסתברויות מבוסס תכונת מרקוב מצביע על טווח מחירים צפוף יחסית בחודשים הקרובים, מה שמחזק את התזה לשינוי מגמה.
- שוק האופציות וקרנות הגידור מראים סנטימנט חיובי מאוד כלפי CHWY, כאשר האנליסטים בוול סטריט מעניקים למניה דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע המשקף אפסייד של כ-40%, וניתנת דוגמה לאסטרטגיית bull call spread שמכוונת לתשואה פוטנציאלית של מעל 127%.
Chewy (CHWY) אולי לא הרעיון הראשון שעולה לראש כשמחפשים הזדמנויות לעליות, אבל אפשרות של התאוששות עשויה לעזור לשנות את הסיפור. בחמש השנים האחרונות מניית CHWY איבדה כמעט 68% מערכה, בין השאר בגלל אי־היכולת לשחזר את ההתלהבות מהתקופה הייחודית של שוקי הקורונה. יחד עם אתגרים כלכליים רחבים יותר ב"נורמלי החדש", משקיעים התחילו להקטין סיכון בחשיפה שלהם לחברת המסחר האלקטרוני למוצרי חיות מחמד.
עם זאת, ייתכן מאוד שהירידות היו מוגזמות. מבחינה יסודית, מנוע הליבה שתומך במניית CHWY – האהבה הבלתי מתפשרת של האמריקאים לחיות מחמד – עדיין קיים. נקודה שכדאי לזכור: בעלי חיות מחמד בתקופת הקורונה התרבו בקפיצה חדה, עם הערכות שלפיהן כמעט אחד מכל חמישה משקי בית בארה"ב אימץ חיית מחמד במהלך משבר הקורונה. מאחר שמדובר במחויבות לכמה שנים, הרקע הזה מספק מנוע כללי לחברת Chewy.
למען ההגינות, מניית CHWY אינה הנהנית היחידה מהתרחבות בסיס הלקוחות. בנוסף, הקשיים הכלכליים לאחר המגפה כמעט בוודאות הובילו לירידה בשיעורי הבעלות עקב מסירת חיות מחמד ו/או נטישה. ובכל זאת, התמונה הגדולה היא שארה"ב נשארה תרבות אוהבת חיות מחמד. יחד עם האימוץ הרחב של מודל המסחר האלקטרוני, אפשר לטעון ש-CHWY ראויה לתמחור מחדש בשוק.
נכון, הנייר ירד ביותר מ-9% ב-52 השבועות האחרונים, וזה לא מעורר הרבה ביטחון. עם זאת, מדד ה-Smart Score של TipRanks מגדיר את מניית CHWY כקנייה חזקה, בין היתר בגלל פעילות "חיובית מאוד" מצד קרנות גידור. עם שוק האופציות שגם הוא מאותת על התלהבות, הגיע הזמן לחשוב מחדש על מניית Chewy.
שרטוט מפת הקרב עבור מניית CHWY
לפני שנכנסים לקרב, צריך להבין את הבסיס – על מה אנחנו מהמרים. לשם כך נשתמש בסטיית התקן הגלומה (IV), שהיא נגזרת מפעילות הפקודות בפועל. היא לא נותנת לנו הסתברות מדויקת לאן נייר הערך יגיע, אבל היא מספקת רמז חשוב לגבי גודל התנועה הצפויה בנייר.
לדוגמה, למועד פקיעה 20 במרץ, סטיית התקן הגלומה מחושבת ב-39.33%. על בסיס שרשראות האופציות הסמוכות, צפויה כמות נאה של פעילות. כשמכניסים את נתון ה-IV הזה לנוסחת בלק-שולס, מודל התמחור מניח טווח עתידי בין 30.09 ל-37.17 דולר. זה נותן מרווח בין הגבוה לנמוך של 10.52% ביחס למחיר הנוכחי של 33.74 דולר, מחיר הסגירה של יום שישי.
מבט ראשון מראה שהטווח הזה כן נותן תובנה, וזה נכון. עכשיו יש לנו שטח אפשרויות שבו מניית CHWY יכולה להיסחר. אבל כסוחרי אופציות בצד הדביט (קניית אופציות), אנחנו חייבים לשלם פרמיה, שמייצגת בעצם את הזכות להמר על אירועים עתידיים שונים. הבעיה היא שבמועד הפקיעה, המניה יכולה להיות רק במחיר אחד.
דמיינו שכל טיק על הגרף היה עסקת אופציות נפרדת. כל ההימורים, חוץ מאחד, יהיו שגויים. זו לא צורת מסחר מיטבית. ניתוח אמיתי עוזר להסיר הסתברויות לא רלוונטיות, כדי שנתמקד רק בהסתברויות היותר גבוהות.
וזה לא אומר שאין מצבים שבהם באמת אין לנו מושג לאן המניה יכולה ללכת. במצבים כאלה, ייתכן שיהיה צורך ב"לונג סטרדל" (קניית קול ופוט יחד) כדי לשחק על שני הכיוונים. אבל זה יקר, בגלל תשלום כפול של פרמיות, ובמקרה של מניית CHWY זה עשוי להיות מיותר.
מצמצמים את רשימת ה"חשודים" בעזרת תכונת מרקוב
כדי לצמצם באופן הסתברותי – ולא רק תיאורטי – את המקומות שבהם מניית CHWY עשויה להיסחר, צריך לבצע ניתוח מסדר שני, ושם נכנסת לתמונה תכונת מרקוב. תכונת מרקוב טוענת שהמצב העתידי (ההתנהגותי) של מערכת תלוי רק במצבה הנוכחי. בשפה יומיומית, זה אומר שההסתברויות לעתיד מושפעות מאוד מההקשר הקודם.
נשתמש באנלוגיה מעולם הכדורגל. אם אתם עומדים רק 11 מטר מהשער, אתם באמת אמורים להבקיע. אבל כשמדובר בבעיטת פנדל במונדיאל, הלחץ של הרגע יכול להיות משתק. זה נתון הקשר חשוב שיכול לשנות לגמרי את ההסתברות לתוצאה מסוימת. כך גם בשוק המניות.
חשוב לשיטת העבודה שלי, שמבוססת על נתונים: ב-10 השבועות האחרונים, CHWY סיימה רק בארבעה שבועות עליות, מה שהוביל למגמת ירידה כוללת. ההשערה שלי היא שהשוק יגיב באופן שונה לרצף הזה של 4-6-D מאשר לכל רצף אחר שהיה יכול להופיע.
בעזרת אנלוגים מהעבר, מניית CHWY צפויה להיסחר בטווח שבין 33.50 ל-36 דולר ב-10 השבועות הבאים (שוב, בהנחת מחיר נוכחי של 33.74 דולר). חשוב יותר, צפיפות ההסתברות על פני ניסויים חוזרים רבים צפויה להראות ריכוז מחירים בטווח שבין 34.30 ל-35.20 דולר. בזכות ניתוח מרקובי מסדר שני, הצלחנו לצמצם טווח רחב של אפשרויות לקבוצת הסתברויות מצומצמת יותר.
עם כל זה, אני שוקל לבטא את האופטימיות שלי דרך אסטרטגיית ספרד שורי (bull call spread) ברמת 32.50/37.50, עם פקיעה ב-20 במרץ 2026. נכון, מחיר המימוש של הרגל השנייה נמצא מחוץ לטווח החציוני הצפוי עבור מניית CHWY. אבל מחיר האיזון (breakeven) בעסקה הזו הוא 34.87 דולר, קרוב מאוד לשיא צפיפות ההסתברות לרצף 4-6-D.
בעצם, העסקה הזו מאפשרת לספקולנטים לעגן את עצמם לרמת איזון ריאלית, ובמקביל לשאוף לתשואה גבוהה יותר. אם מניית CHWY אכן תגיע ל-37.50 דולר במועד הפקיעה, התשואה על העסקה תעמוד על יותר מ-127%.
עמדת וול סטריט לגבי מניית CHWY
כעת נפנה לוול סטריט: מניית CHWY נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, המבוסס על 16 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק, ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית CHWY עומד על 47.19 דולר, ומשקף אפסייד פוטנציאלי של 39.86%.
שוק חיות מחמד חזק עשוי לתמוך בתזה להתאוששות מניית CHWY
למרות ש-Chewy התקשתה בשנים האחרונות, מניית CHWY עשויה להיות על סף קאמבק, בעיקר בזכות הנרטיב החזק של בעלות על חיות מחמד בארה"ב. נוסף על כך, פרטים מרכזיים בשוק האופציות מרמזים ש-CHWY עשויה ליהנות מתנועה כלפי מעלה. בזכות אסטרטגיית ספרד שורי, ספקולנטים יכולים להשתמש במינוף כדי למקסם את פוטנציאל הרווח הגלום במניה.