מעבר להחזקות ביטקוין: כיצד DDC מייצגת את השלב הבא של גזברויות נכסים דיגיטליים
- עידן DAT 2.0 מחייב חברות גזברות נכסים דיגיטליים להציע יתרונות מבניים מעבר לקרנות סל ספוט על ביטקוין, עם מודלים מגוונים (חברות היברידיות, יצירת תשואה, קונסולידציה, רב-נכסיות, חדשנות במבנה ההון, הון חוצה-גבולות ושכבת יישומים) ובידול בחמישה תחומים מרכזיים.
- DDC מוצגת כמודל מתפתח: עסק תפעולי עם תזרים חיובי לצד צבירת ביטקוין ממושמעת, מימון חוצה-גבולות וממשל מתקדם — ולכן יש להעריך אותה כפלטפורמה היברידית המציעה איזון סיכון-תשואה שונה לעומת קרן סל פסיבית או DAT פשוטה.
(תוכן ממומן — ממומן על ידי DDC Enterprise Limited. למטרות מידע בלבד; לא ייעוץ השקעות.)
כעת, כש-ביטקוין קרנות סל ספוט בארה״ב מספקות חשיפה לביטקוין בעלות נמוכה ונזילות גבוהה (BTC-USD), עולה שאלה בסיסית: אם משקיעים יכולים לקנות IBIT או FBTC בלחיצה אחת, מה ההצדקה להחזיק במקום זאת מניית גזברות נכסים דיגיטליים (DAT)?
התשובה מגדירה את עידן DAT 2.0. כדי להצדיק את קיומן, חברות DAT צריכות להציע יתרונות מבניים שאין לקרנות סל פאסיביות ולהחזקה ישירה בביטקוין: מקורות תשואה מובחנים, גמישות אסטרטגית, בסיס תפעולי אמיתי או גישה להזדמנויות שאינן זמינות בכלי פאסיבי. השאלה כבר אינה רק “כמה ביטקוין החברה מחזיקה?” אלא “מה החברה יכולה לעשות עם המאזן, מבנה ההון ופלטפורמת הפעילות שלה שקרן סל לא יכולה?”
מדוע הדור הראשון נתון ללחץ
ספר ההדרכה המקורי של DAT היה פשוט: להנפיק הון בפרמיה על שווי נכסי נקי (NAV), להשתמש בתמורה לרכוש ביטקוין בשוק הפתוח, ולתת למחירים העולים ולפרמיות המתרחבות לעשות את שלהם.
המודל הזה עבר את מבחן הלחץ הראשון שלו. כפי שסיקור עדכני מדגיש, חלק משמעותי מחברות DAT נסחרות כיום בשווי שוק השווה או נמוך מערך החזקות ה-קריפטו שלהן, כאשר הפרמיות מתכווצות או נעלמות לגמרי (Forbes, אוקטובר 2025). במקביל, הרגולטורים בארה״ב הגבירו את הבדיקה של חברות שהסבו במהירות לנרטיבים של “גזברות קריפטו”, כולל פנייה ליותר מ-200 מנפיקים בנושא גילוי והשלכות אפשריות לפי חוק חברות ההשקעה (National Law Review, 2025).
במקביל, קרנות סל ספוט על ביטקוין מציעות חשיפה שקופה לנכס יחיד, מעקב צמוד ונזילות עמוקה. בסביבה כזו, DAT שמסתפקת ב“קנייה והחזקה של ביטקוין” עלולה להפוך לתחליף מסובך מדי לקרן סל — ולסחור באופן מבני בדיסקאונט ל-NAV במקום בפרמיה. כדי להצדיק תשומת לב, חברות DAT צריכות כעת לפתור בעיה קשה יותר.
שבע דרכים שבהן חברות DAT מתפתחות מעבר לקרנות סל
נוף ה-DAT הבוגר יותר מתחיל להתגבש, עם כמה מודלים אסטרטגיים מובחנים. הם אינם בלעדיים, והפלטפורמות האמינות ביותר משלבות יותר ממודל אחד.
חברות תפעול היברידיות. חברות אלה מצמידות עסק תפעולי אמיתי לגזברות נכסים דיגיטליים, ויוצרות תזרים מזומנים שאינו תלוי רק בשוקי ההון. DDC Enterprise (DDC) היא דוגמה לכך. פלטפורמת המזון והצריכה DayDayCook שלה פועלת ברחבי אסיה במודל תוכן-למסחר, עם תזרים מזומנים חיובי. דיווחים והודעות לעיתונות אחרונים מצביעים על צמיחת הכנסות במחצית הראשונה של 2025 ושיפור ברווחיות, לצד צבירה שקולה של ביטקוין — כולל רכישה של 25 BTC בעקבות המימוש בשוק באוקטובר. (Business Wire, אוקטובר 2025) מבנה כזה מאפשר צבירה בתקופות של עיוותים, במקום מכירה כפויה.
גזברויות מונחות תשואה. ישנן חברות DAT שמייצרות הכנסה מההחזקות שלהן, ולא מסתמכות רק על עליית מחיר. Metaplanet (MTPLF) הפכה לדוגמה בולטת, כשהיא משתמשת באופציות ביטקוין מגובות מזומן כדי לייצר הכנסה חוזרת ולתמוך בפעילות. קרנות סל ספוט פאסיביות, לעומת זאת, מוגבלות מבנית מלהפעיל ספר נגזרים פעיל באותה צורה. מודל זה מסמן כיוון ש-DDC עשויה לאמץ ככל שהשוק מתפתח.
מאגדים אסטרטגיים. כאשר חברות DAT נסחרות מתחת ל-1.0x של יחס שווי שוק לשווי נכסי נקי (NAV), הן עלולות להפוך ליעד לרכישה עבור פלטפורמות אחרות. ההכרזה על הסכם הכול-מניות של Strive לרכישת Semler Scientific (SMLR), שיוצר מחזיק משותף של יותר מ-10,900 BTC, מהווה תבנית מוקדמת לשימוש בהון מנייתי כמטבע קונסולידציה.
גזברויות רב-נכסיות. כלים חדשים מחפשים חשיפה לנכסים שלא זמינים עדיין דרך קרנות סל מרכזיות. הגזברות המתוכננת של China Renaissance, שתירשם בארה״ב ותתמקד ב-BNB, למשל, מכוונת לאסימון שאין לו קרן סל ספוט מאושרת על ידי ה-SEC (CoinDesk, אוגוסט 2025).
מהנדסי מבנה הון. Strategy Inc. (MSTR) (לשעבר MicroStrategy) בנתה “ערימת הון” מגובת ביטקוין של מניות בכורה ואג"ח להמרה — STRK, STRF ו-STRD — שמציעות פרופילי תשואה וסיכון מובחנים הקשורים לאותה גזברות ביטקוין (Barron’s, ספטמבר 2025).
אסטרטגים של הון חוצה-גבולות. חלק מחברות DAT פונות לשוקי ההון והאשראי באזורים שונים, וכך מפחיתות תלות בבסיס משקיעים יחיד. סבבי המימון של DDC שילבו השתתפות מוסדית מארה״ב ומאסיה, וממחישים כיצד נגישות חוצת-גבולות יכולה לתמוך באסטרטגיות גזברות בתקופות של חולשה זמנית בשוק (Business Wire, אוקטובר 2025).
בוני שכבת היישומים. זהו תחום קטן יותר אך חשוב, הכולל חברות שמבקשות לנצל את הגזברות ואת בסיס המשתמשים שלהן כדי לבנות יישומי בלוקצ'יין — תוכניות נאמנות מטוקננות, תשלומים או כלים לשרשרת אספקה. חברות DAT פעילות עם הפצה אמיתית — ולא ישויות מעטפת — ממוקמות טוב יותר לבחון מודלים אלה.
בפועל, מעט חברות DAT מתאימות במדויק לקטגוריה יחידה. DDC, למשל, מציגה כיום היבטים של המודל התפעולי ההיברידי ושל הגישה של הון חוצה-גבולות. עם הזמן, ככל שהתחום מתפתח, היא עשויה להתרחב לתחומים נוספים — כמו יצירת תשואה במבנים מובנים או שילוב בשכבת היישומים — המשקפים את הגמישות המצופה ממשתתפות DAT 2.0.
המגוון הזה של מודלים משקף כיצד שוק ה-DAT מתבגר מגישה של “ספר הדרכה” יחיד לספקטרום של אסטרטגיות — ו-DDC מציעה בו דוגמה מתפתחת אחת.
חמישה תחומים שבהם חברות DAT חייבות לבדל את עצמן
בכל המודלים הללו, השוק מתכנס סביב חמישה תחומים שמבדילים בין פלטפורמות DAT 2.0 אמינות לבין עוקבים ממונפים פשוטים.
תזרים מזומנים תפעולי. צבירה במימון עצמי בזמן ירידות היא יתרון מרכזי מול כלים שתלויים אך ורק בזרימות נכנסות חדשות. מפעילות היברידיות כמו DDC יכולות להגדיל את הגזברות דרך הרווחים, לא רק דרך הנפקות (דיווחים ל-SEC, מחצית ראשונה 2025).
מיצוב רגולטורי. משפטנים ורגולטורים ציינו כי לפי חוק חברות ההשקעה, חברות שלהן יותר מכ-40% מהנכסים בניירות ערך להשקעה עלולות להידרש לסיווגים או לדרישות גילוי נוספות. סף זה הפך לנושא מרכזי בענף ככל שמאזני חברות DAT גדלים. הנחיות עתידיות עשויות לעצב כיצד חברות DAT — כולל כאלה עם רכיב תפעולי — בונות ומדווחות את החזקות הנכסים הדיגיטליים שלהן.
גמישות אסטרטגית. היכולת לבצע רכישות עצמיות, לקדם מיזוגים ורכישות מצטברים, לבנות מוצרי תשואה או להטמיע יישומים — מעניקה מנופי יצירת ערך שמעבר ל“כמות ה-BTC”. קרנות סל, מעצם המבנה שלהן, אינן מפעילות עסקים ואינן מבצעות עסקאות אסטרטגיות.
חדשנות במבנה ההון. ניירות ערך מובנים — מניות בכורה, איגרות להמרה ואיגרות חוב צמודות הכנסות — מאפשרים לפלחי משקיעים שונים להשתתף באותה גזברות בסיסית ברמות סיכון שונות (Barron’s, ספטמבר 2025).
ממשל תאגידי ומומחיות. ככל שהתחום מתבגר, משקיעים בוחנים בקפדנות את אסטרטגיית הגזברות, סיכוני צד נגדי והגילוי. מסגרות ייעוץ כמו מועצת החזון לביטקוין של DDC — הכוללות דמויות חיצוניות כמו Dave Chapman ו-Yat Siu — ומינוי יועצים מומחים משקפים מגמה רחבה יותר לעבר פרקטיקות מוסדיות (Business Wire, ספטמבר 2025).
DDC כתוכנית אב לדור הבא של גזברויות נכסים דיגיטליים
DDC מאירה כיצד עשוי להיראות הדור הבא של גזברויות נכסים דיגיטליים — שבו כמה מודלים מתכנסים במקום להתחרות.
החברה משלבת:
- פלטפורמת מזון וצריכה בצמיחה, שמייצרת מזומנים.
- אסטרטגיית צבירת ביטקוין שיטתית, כולל רכישות בתקופת החולשה האחרונה בשוק.
- יחסי הון חוצי-גבולות עם מוסדות מארה״ב ומאסיה. שכבת ממשל וייעוץ מתהווה המותאמת לסטנדרטים מוסדיים.
DDC אינה מייצגת את כל עתיד תחום ה-DAT, אך היא מציעה מבט ברור כיצד התבנית יכולה להתפתח: עסקים היברידיים עם פעילות אמיתית, ממשל איתן, ומודל גזברות שנועד לשרוד מעבר למחזורי השוק.
ענף שעדיין מתעצב
אם נתייחס ל-2025 כשנת הפריצה הראשונה האמיתית של גזברויות ביטקוין תאגידיות, אזי השוק הנוכחי עדיין בשלבים מוקדמים. חלק מהחברות עשויות להירכש, חלק לשנות כיוון, וחלק עשויות לסחור פרקי זמן ממושכים בדיסקאונט לעומת ההחזקות שלהן.
השאלה של המשקיע משתנה מ-“DAT או קרן סל?” ל-“איזו אסטרטגיית DAT ספציפית, אם בכלל, מצדיקה את המורכבות והסיכון שלה מול קרן סל ספוט?” התשובה המתהווה מעדיפה פלטפורמות עם פעילות אמיתית, ממשל שקוף ומספר מנופים ליצירת ערך — ולא כאלה שתלויות בעסקה אחת.
DDC היא דוגמה אחת לכיוון הזה. כך יש להעריך אותה: לא כתחליף פשוט לקרן סל על ביטקוין, אלא כפלטפורמה היברידית של פעילות וגזברות, שמבנה עשוי, אם יבוצע היטב, להציע איזון שונה של סיכון ותשואה פוטנציאלית לעומת DAT טהורה או קרן פאסיבית.
גילוי נאות: מאמר זה ממומן על ידי DDC Enterprise Limited. כל הנתונים מבוססים על מידע זמין לציבור במועד הפרסום ונועדו להמחשה בלבד. אין מדובר בייעוץ השקעות או בהמלצה לקנייה או מכירה של נייר ערך כלשהו.