אנליסטים שוריים על קוסטקו (COST) מאוכזבים, כששוק האופציות מגדר את ההימורים
- למרות קונצנזוס אנליסטים של קנייה מתונה, COST מראה סימני חולשה: ירידה של כ־10% ב־3 חודשים, שבירה מתחת לממוצעים הנעים, יחס פוט/קול דובי ויציאת מוסדיים; התמחור יקר (P/E ~52), הצמיחה מתמתנת והשוליים נשחקים.
- קאטליסטים קרובים: נתוני מכירות אוגוסט 2025 ודוחות Q4 פיסקלי. צמיחה בחנויות זהות של 5%–7% תיחשב חיובית, 3%–5% בהתאם לציפיות, ומתחת ל־3% אכזבה — מה שתומך בתחזית דובית ויחס סיכון/סיכוי לא אטרקטיבי בטווח הביניים.
עיקרי הדברים
- למרות קונצנזוס אנליסטים של קנייה מתונה, COST מראה חולשה: ירידה של כ־10% ב־3 חודשים, שבירה מתחת לממוצעים נעים, יחס פוט/קול דובי ועלייה במחזורי המסחר; קרנות גידור מצמצמות אחזקות. במקביל, התמחור יקר (P/E ~52), הצמיחה מתמתנת והשוליים נשחקים.
- אירועי מפתח קרובים: נתוני מכירות אוגוסט 2025 ודוחות הרבעון הרביעי הפיסקלי. צמיחה בחנויות זהות של 5%–7% תיחשב חיובית, 3%–5% בהתאם לציפיות, ומתחת ל־3% אכזבה — מה שתומך בתחזית דובית ויחס סיכון/סיכוי לא אטרקטיבי בטווח הביניים.
למרות ההתלהבות המתמשכת בוול סטריט, רשת מחסני-הענק קוסטקו הולסייל (COST) נכנסה למגמת ירידה ברורה, ואיבדה כמעט 10% משווי השוק שלה בשלושת החודשים האחרונים. המשקיעים הפרטיים חלוקים: יש שרואים בירידה הזדמנות קלאסית ל"קנייה בירידה", ואחרים מפרשים אותה כאזהרה מוקדמת לחולשה עמוקה יותר. במקביל, בשוק האופציות, סוחרים מציבים פוזיציות הגנתיות לקראת דוח רווחי הרבעון הרביעי הפיסקלי הקריטי של החברה בהמשך החודש.
בניתוח שמובא בהמשך, אני מציג תחזית דובית ל‑COST בחודשים הקרובים, בשל תמחור גבוה והתכנסות של רוחות נגד לטווח הקצר.
קוסטקו מחליקה מתחת לממוצעים הנעים המרכזיים
בשבוע שעבר COST פיגרה אחרי מדדי הייחוס המרכזיים, וירדה בכ־2% במהלך השבוע, בעוד שמדדים רחבים כמו ה‑S&P (SPY) וקרן הסל של אינווסקו (QQQ) נותרו כמעט ללא שינוי. הירידה לא נבעה מכל חדשות. קוסטקו שומרת על שקט מאז שפרסמה את נתוני המכירות לחודש יולי ב‑6 באוגוסט.
עם זאת, ביום שלישי, 26 באוגוסט, המשקיעים ראו קפיצה משמעותית במחזורי המסחר. נסחרו יותר מ‑4.3 מיליון מניות, כמעט פי שניים מהממוצע האחרון של המניה. הזינוק במחזור לווה בירידה לשפל השבועי. בהיעדר חדשות, תופעה כזו לרוב מעידה על מסחר טכני או על התאמות פוזיציה של משקיעים מוסדיים, שהקטינו במהירות את החשיפה ל‑COST בחודשים האחרונים.
לאחר שבירה מטה של הממוצע הנע ל‑200 יום ביום שני שעבר, בעקבות התנגדות ברורה באזור ה‑1,000 דולר, COST נסחרת כעת בנוחות מתחת לממוצעים הנעים המרכזיים שלה, כפי שעולה מנתוני הגרפים של TipRanks.
להערכתי, זהו סימן ברור שהמניה מוכנה להתקררות, אחרי תקופה ארוכה של שיאים עולים. כדאי לשים לב: בתחילת הקיץ COST התנתקה ממדד ה‑S&P, וזה חריג למדי, שכן בדרך כלל השתיים נעות יד ביד.
מה חושבות קרנות הגידור?
למרות הכותרות המרשימות, הכסף המוסדי ה"חכם" לא נראה נלהב ממניית קוסטקו.
על פי מעקב קרנות הגידור של TipRanks, COST נתפסת כיום ברמת אמון נמוכה מצד מנהלי קרנות הגידור בוול סטריט.
בהתאם לדוחות 13F של 488 קרנות גידור שהוגשו ל‑SEC בארה״ב בשלושת החודשים האחרונים, בזמן שקוסטקו רשמה שיאים עולים, מנהלי הקרנות צמצמו אחזקות מיותר מ‑6 מיליון מניות בינואר 2024 לכ‑4.5 מיליון כיום. אות האמון הנוכחי, המבוסס על 16 קרנות גידור מובילות, הוא שלילי.
מה אומרים המשקיעים הפרטיים על קוסטקו
המשקיעים הפרטיים נשארים חלוקים לגבי COST. שוורים נחושים קונים את הירידה באמונה לטווח ארוך, אחרי שנים של אי-ודאות. בחלק מהמקרים, בעלי המניות מחזיקים ב‑COST כבר בפעם השלישית: הם קנו ברמות שיא, הבינו שהמניה מתייקרת מעבר לערכה, ואז נאלצו למכור בגלל תנודתיות חריגה.
בינתיים, אחרים סקפטיים לגבי התמחור הפרמיאלי של COST, עם מכפיל רווח (P/E) של יותר מ‑50. במכפילים כאלה, רבים שואלים אם יש היגיון לקנות סביב ~1,000 דולר למניה. עם זאת, אם המחיר ירד לאזור 850 דולר, נראה שיש לא מעט ביקוש שמחכה ברמות הנמוכות יותר.
תמחור גבוה, צמיחה שממתנת ושוליים דקים
שינויים יסודיים עדינים אך קריטיים מכבידים על COST. בראשם, התמחור הפרמיאלי — מסחר במכפיל רווח הגבוה ביותר מכפול מהממוצע בענף — שמשאיר מעט מאוד מקום לטעויות. מכפיל ה‑P/E הנוכחי של COST, כ‑52, ניצב גבוה מעל חציון הענף של 17. גם במבט קדימה, COST מציגה פרמיה מובהקת (52 מול ממוצע ענפי של 18).
אם סנטימנט השוק הכללי יהפוך לסולד מסיכון, ייתכן שמשקיעים יהססו לשלם מכפיל כה גבוה על הרווחים העתידיים של קוסטקו.
במקביל, אחרי שנים של צמיחה חריגה שנבעה מרוח גבית של תקופת המגפה ומהאינפלציה, קצב הצמיחה בחנויות זהות מאט באופן טבעי, כשההשוואות השנתיות הופכות קשות יותר. מאז דצמבר 2024 ירדה צמיחת המכירות בחנויות זהות של COST מ‑7.4% ל‑5.8% ביוני 2025.
במקביל, השוליים של קוסטקו נפגעים מהאינפלציה, ממרווחי תמחור הדוקים ומהצמיחה באי-קומרס בעל שוליים נמוכים יותר. התוצאה: ירידה מ‑13% ב‑2020 ל‑12.8% ב‑2024. לבסוף, קוסטקו חשופה להיחלשות בביקוש הצרכני, שיכולה לפגוע במכירות של מוצרים יקרים כמו אלקטרוניקה, וגם לתחרות קמעונאית מצד שחקניות כמו Sam’s Club.
תצוגה מקדימה לדוחות מכירות אוגוסט
קוסטקו צפויה לפרסם השבוע את נתוני מכירות הקמעונאות לחודש אוגוסט 2025, כשמשקיעים נערכים לעוד סימנים של מתינות. מבחינתי, צמיחה של 5%–7% בחנויות זהות תהיה הפתעה חיובית, ותאותת על עמידות מול הוצאות צרכניות חלשות יותר. נתון בטווח של 3%–5% ייחשב כנראה "בהתאם לציפיות", עם תגובה מינימלית במניה. לעומת זאת, כל מה שמתחת ל‑3% יהיה אכזבה ועלול לשמש קטליזטור לירידה מיידית.
מגדרים הימורים סביב השוריות ב‑COST
בכל מקרה, ייתכן שכדאי למשקיעים לגדר את ההימורים — דוביים או שוריים. יחס העניין הפתוח (פוט/קול) של קוסטקו מיד לאחר הדוח הרבעוני האחרון עמד בשלושת הימים שלאחר מכן על 1.45, 1.53 ו‑1.85, מה שמרמז על הטיה דובית מצד שוק האופציות. יתרון לפוטים על פני קולים מעיד שיש מי שממרים — או מגדרים — על ירידה במניה אחרי הדוח.
האם מניית COST היא קנייה טובה?
בוול סטריט, לקוסטקו דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה המבוסס על 11 המלצות קנייה, שמונה המלצות החזק, ואפס המלצות מכירה בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע של COST, 1,100.33 דולר, משקף פוטנציאל עלייה של יותר מ‑15% ב‑12 החודשים הבאים. מעניין לציין כי האנליסט קורי טרלו מ‑Jefferies חזר רק בשבוע שעבר על המלצת קנייה ל‑COST, וקבע מחיר יעד של 1,106 דולר.
תצורה דובית מתגבשת ב‑COST לקראת דוחות מפתח
הצטלבות של מגמה טכנית דובית מתמשכת, תמחור מתוח וציפיות רווח גבוהות יוצרת יחס סיכון/סיכוי לא אטרקטיבי ל‑COST בטווח הביניים — ותומכת בתחזית דובית.
אני מצפה שדוח מכירות אוגוסט הקרוב יחזק את הנרטיב של האטה בצמיחה, אולי בקצב מהיר יותר ממה שהמשקיעים מצפים. כמה שבועות לאחר מכן, דוחות הרווח של הרבעון הרביעי הפיסקלי של קוסטקו אמורים לשפוך אור נוסף על לחצי השוליים, ולקבוע את הטון לציפיות לגבי הכנסות ורווחיות לקראת שנת הכספים 2026.