בעל מניות משמעותי ב‑Tiptree Financial מפרסם מכתב נגד מכירת Fortegra Group
- Veradace Partners, בעלת 5% מ‑Tiptree, פרסמה מכתב פתוח הקורא לבעלי המניות להצביע נגד מכירת Fortegra באסיפה המיוחדת ב‑3 בדצמבר 2025.
- Veradace טוענת שהעסקה מתומחרת בחסר ומבנה העסקה פוגע בבעלי המניות: אינה יעילה מס, נותנת להנהלה 'צ'ק פתוח' ומותירה את בעלי המניות ללא חלוקת תמורה, מה שמשתקף בירידת המניה ב‑23% ובפער של מעל 10 דולר למניה מול שווי העסקה.
עיקרי הדברים:
- Veradace Partners, בעלת 5% מ‑Tiptree (TIPT), קוראת לבעלי המניות להצביע נגד מכירת Fortegra באסיפה המיוחדת ב‑3 בדצמבר 2025.
- לטענתה, העסקה מתומחרת בחסר ומבנה העסקה פוגע בבעלי המניות: לא יעיל מס, נותן להנהלה 'צ'ק פתוח' כמעט של מיליארד דולר, ומותיר את בעלי המניות בלי חלוקת תמורה.
Veradace Partners, בעלת מניות משמעותית ב‑Tiptree (TIPT), עם בעלות כלכלית של 5% מהמניות הרגילות הנסחרות, פרסמה מכתב פתוח לבעלי המניות של Tiptree נגד המכירה המוצעת של The Fortegra Group. Veradace קוראת לבעלי המניות להצביע נגד העסקה באסיפה המיוחדת של בעלי המניות של החברה, שנקבעה ל‑3 בדצמבר 2025. המכתב כולל בין היתר: 'Veradace Partners L.P. היא בעלת 5.0% ממניות Tiptree Inc. ובעלת המניות הלא‑מקורבת השנייה בגודלה בחברה. אנחנו מחזיקים לטווח ארוך; רכשנו לראשונה מניות ב‑2019 ומאז אנו מחזיקים במניות החברה ברציפות. בבעלותנו הכלכלית 1,402,480 מניות רגילות של החברה ואופציות לרכישת 489,300 מניות נוספות. השקענו ב‑Tiptree במיוחד בשל הבעלות שלה על Fortegra, שבשש השנים האחרונות היוותה את עיקר ערך Tiptree. נכון למועד ההודעה מ‑26 בספטמבר 2025 על המכירה המוצעת של Fortegra ל‑DB Insurance Co., Ltd. ('DB Insurance'), Fortegra ייצגה מעל 90% מסך ערך Tiptree. Fortegra היא ספקית מובילה של ביטוח Specialty P&C (רכוש וחבויות) וביטוח אחריות מורחבת ושירותים קשורים. מאז 2019, כאשר Veradace השקיעה לראשונה, הרווח הנקי המתואם של Fortegra כפי שדווח על ידי Tiptree גדל מ‑32.9 מיליון דולר ל‑177.7 מיליון דולר – עלייה של פי 5.4 בפחות משש שנים. קצב הצמיחה שמעל הממוצע והיחס המשולב היציב והפחות תנודתי של Fortegra מצדיקים תמחור פרמיה לעומת חברות דומות. לדעתנו, הביצועים החזקים נובעים מחברת ביטוח שמשלבת פעילות צרכנית ואחריות עם פעילות Specialty Property and Casualty, מה שיוצר רווחים עקביים יותר ופחות תנודתיים ותשואות גבוהות יותר. אף שאנו מאוכזבים מדירקטוריון Tiptree שבחר למכור את Fortegra ל‑DB Insurance בתמחור שאינו מספק, מטריד אותנו אף יותר שמבנה העסקה המוצעת רחוק מאוד מלהתאים לאינטרסים של בעלי המניות של Tiptree. כעסקת מכירת נכס ולא מכירת Tiptree המאוחדת, העסקה המוצעת אינה יעילה מאוד מבחינת מס עבור Tiptree. נראה שמבנה העסקה נועד לתת להנהלת Tiptree צ'ק פתוח של כמעט מיליארד דולר מכספי בעלי המניות. בסך הכול, הפער בין שווי השוק הנוכחי של Tiptree לבין התמורה שתתקבל ל‑Tiptree מן העסקה המוצעת עולה על 400 מיליון דולר. הירידה של 23% במחיר המניה מאז שנמסרה הודעה על העסקה המוצעת, והפער של יותר מ‑10 דולר למניה בין מחיר הסגירה האחרון לבין ערך העסקה, מעידים שהשוק מצפה מהנהגת Tiptree להשמיד ערך, וממש מייחס לחברה שווי הנמוך מהמזומן שלה. לדעתנו זו מסקנה סבירה בהתבסס על רקורד השקעות מעורב והיסטוריה של ניהול משא ומתן חלש מצד הנהגת Tiptree. הקצאת ההון הלקויה שאפיינה את Tiptree בעבר נמשכת גם כיום, שכן Tiptree ציינה שאינה צפויה לחלק לבעלי המניות כל תמורה מהעסקה המוצעת. בעוד Tiptree מקבלת 28.75 דולר למניה מדוללת עבור Fortegra, התמורה לבעלי המניות עדיין 'טרם נקבעה'.3 הנכסים של Tiptree שאינם Fortegra, בשווי של כ‑1.91 דולר למניה מדוללת, הם או ניירות ערך או יהפכו למזומן לאחר מכירת עסקי המשכנתאות שהוכרזה לרבעון הראשון של 2026.4 העסקים שאתם מחזיקים דרך מניית Tiptree, שנסחרה ב‑18.39 דולר לפי מחיר הסגירה האחרון, יוחלפו בשווי מזומן של יותר מ‑30 דולר – ובעלי המניות לא יקבלו מזה כלום.5 המוטבת היחידה בפועל מן העסקה המוצעת היא הנהלת Tiptree, הנגועה בניגוד עניינים, אשר היסטורית העבירה לעצמה בממוצע יותר מ‑5% משווי החברה בכל שנה.6 בעלי המניות ראויים לתוצאה טובה יותר…'
פורסם לראשונה בTheFly – הסמכות העליונה לחדשות פיננסיות בזמן אמת שמניעות את השוק. נסו עכשיו>>