המשק הישראלי מפגין חוסן, אך ארה”ב ניצבת בפני גירעון גובר וסיכוני תקציב
בסקירת המאקרו השבועית , מנתח אלכס זבז’ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב בית השקעות, את תמונת המצב המורכבת של הכלכלה המקומית והעולמית בפתח שנת 2026. לפי הנתונים המוצגים בסקירה, המשק הישראלי ממשיך להתרחב בקצב גבוה, תוך שהוא נתמך בצריכה פרטית חזקה ובפעילות תוססת בשוק המניות, זאת למרות שחיקה מסוימת ברווחת משקי הבית וביצוא הסחורות.
ישראל: צריכה חזקה מול שחיקה בחיסכון הפרטי
זבז’ינסקי מצביע על שיפור ניכר בצמיחה בחודשים האחרונים, מגמה המלווה בגידול בביקוש לאשראי צרכני ועסקי שצפוי להימשך גם ברבעון הקרוב. עם זאת, במיטב מזהים מגמה מדאיגה הנוגעת לאיתנות הפיננסית של משקי הבית, כאשר שיעור המשפחות המצליחות לחסוך מדי חודש ירד לרמתו הנמוכה ביותר בעשור האחרון.
זבז’ינסקי סבור כי הירידה בחיסכון נובעת משחיקת השכר הריאלי, ומציין כי העליות בשווקים הפיננסיים הן שפיצו במידה מסוימת על הפגיעה בהכנסות מעבודה. למרות זאת, הסנטימנט הצרכני נותר חיובי, וניכרת כוונה של משקי בית להגדיל הוצאות על רכישת מכוניות ושיפוצים.
בתחום סחר החוץ, יצוא הסחורות רשם ירידה של כ-7.5% בשנת 2025, והתחזקות השקל צפויה להמשיך ולהקשות על התאוששות המגזר היצואני. מנגד, יבוא מוצרי ההשקעה והצריכה צומח בקצב מהיר, מה שמעיד על ביקושים מקומיים חזקים.
בשוק הדיור, זבז’ינסקי מזהה שיפור במכירות הדירות החדשות, בעיקר בתל אביב, ירושלים והצפון, אך הוא מסייג את עליית המחירים האחרונה וטוען כי היא נראית לעיתים מנותקת מהמגמות הריאליות בשטח.
תקציב המדינה והדומיננטיות של המשקיע הישראלי
בכל הנוגע למדיניות הפיסקאלית, במיטב מציינים כי הגירעון ב-2025 עמד על 4.7%, נתון נמוך מהמתוכנן שנבע מגידול מפתיע בהכנסות המדינה ממסים. זבז’ינסקי מעריך כי קצב גיוס החוב של הממשלה בשוק המקומי ירד לכ-50 מיליארד שקל השנה, נתון התומך בשוק האג”ח, אם כי הגירעון המתוכנן ל-2026 נותר גבוה יחסית למשק בצמיחה.
במקביל, שוק המניות המקומי מציג ביצועי יתר מרשימים, כאשר מדד ת”א 125 עלה בכ-9% מתחילת השנה. זבז’ינסקי מדגיש כי העליות הללו נתמכות כמעט באופן בלעדי על ידי רכישות שיא של מוסדיים ישראלים וקרנות נאמנות, בעוד שהמשקיעים הזרים צמצמו את אחזקותיהם.
כמו כן, הוא מציין כי השקל ממשיך להתחזק מעבר לקשר המסורתי שלו עם שוק המניות האמריקאי, ככל הנראה בשל זרימת השקעות ישירות לענף ההייטק ופיזור גאוגרפי רחב יותר של השקעות המוסדיים בחו”ל.
ארה”ב והעולם: בין אינפלציה נמוכה לגירעונות ענק
בזירה הבינלאומית, זבז’ינסקי מזהה סימני שיפור בייצור התעשייתי ובשוק הנדל”ן האמריקאי, המושפע מהירידה בריבית המשכנתאות. בסקירתו הוא מציין כי “ספר הבז'” של הפד העיד על צמיחה מתונה ברוב האזורים, וכלל לראשונה התייחסות לכך שהשפעת הבינה המלאכותית על התעסוקה צפויה להתגבר בשנים הקרובות.
למרות שיפור זמני בגירעון האמריקאי ב-2025 בזכות הכנסות ממכסים, במיטב מעריכים כי התמונה תתהפך ב-2026 והגירעון יזנק לכ-7.5% בעקבות רפורמות ממשלתיות, מה שיהפוך את המדיניות הפיסקאלית למרחיבה מאוד.
בנוגע למדיניות המוניטרית, זבז’ינסקי סבור כי האינפלציה בארה”ב תמשיך להתמתן, מה שיוביל להורדות ריבית חדות יותר ממה שמגלמים השווקים כעת. עם זאת, הוא מזהיר כי התשואות הארוכות בארה”ב עלולות להתקשות לרדת בשל היצע אג”ח גובר ופגיעה באמון המשקיעים, בין היתר עקב התביעה נגד יו”ר הפד והסכסוך המחריף עם אירופה סביב נושא גרינלנד.
לבסוף, הוא מציין כי למרות המכסים האמריקאיים, עודף הסחר של סין זינק לשיא של 1.2 טריליון דולר, וגם בנתוני הסחר של אירופה טרם ניכרת פגיעה משמעותית מהמדיניות האמריקאית.