המבחן של שנת 2026: עונת הדוחות תכריע את כיוון השוק
המסחר בפתיחת השנה מתנהל בסביבה מורכבת: מצד אחד נתוני מאקרו ודוחות שמאותתים על יציבות, מצד שני רגישות גבוהה להפתעות, ריביות ורגולציה. שלושה מומחי שוק הון מנתחים את התמונה ומשרטטים את קווי המתאר של התקופה הקרובה.
לדברי סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance, בטווח הקצר השווקים צפויים להישאר תנודתיים יחסית. לא בגלל חולשה מהותית, אלא משום שהערכות השווי גבוהות יותר משנה שעברה ולכן כל הפתעה, בדו”חות או במדיניות, מתורגמת מהר יותר לתנודות.
עם זאת, התמונה ארוכת הטווח לדבריה חיובית. “הצמיחה ברווחים כבר לא מרוכזת רק בכמה שמות גדולים, אלא מתרחבת. שיעורי הרווחיות נשארים חזקים, והתרומה של טכנולוגיה ובינה מלאכותית לפריון מתחילה להיות מוחשית בכלכלה הריאלית”.
יבולנסקי מתייחסת גם לעונת הדו”חות של הבנקים, שהובילה לירידות במניות הסקטור למרות תוצאות סבירות. “הבעיה לא הייתה בפונדמנטלס. ההון חזק, איכות האשראי יציבה והרווחיות קיימת. אבל הציפיות היו גבוהות מאוד. כשההנחיות היו טובות אך לא מפתיעות, השוק בחר לממש”.
באשר לחקירה סביב יו”ר הפד, יבלונסקי מדגישה כי השוק מתייחס לכך בעיקר כסיכון כותרתי. “אין שינוי בציפיות לריבית או בהבנה שהמדיניות תמשיך להיות מונחית נתוני אינפלציה ותעסוקה. זה יוצר רעש לטווח קצר, לא שינוי כיוון”.
גם בשוק הקריפטו היא מזהה תהליך התבגרות. העליות האחרונות בביטקוין משקפות שילוב של סנטימנט חיובי, מומנטום טכני והכרה בו כנכס רגיש למאקרו. “הפוטנציאל קיים, אבל התנודתיות עדיין חלק מהמשחק”.
פול מרינו: ביטקוין כבר לא סיפור שוליים, אלא נכס מאקרו עם רוח גבית
פול מרינו, סמנכ”ל הכנסות ב-Themes, מזהה את הפריצה האחרונה בביטקוין כתוצאה של צירוף כוחות רחב ולא אירוע נקודתי. מהצד הטכני, לדבריו, נרשמה בליעה של היצע, פריצה של רמות התנגדות ודפוסים שקדמו בעבר לגלי עליות משמעותיים.
אך הסיפור המרכזי מגיע מכיוון המוסדי. “קרנות סל על ביטקוין חזרו לראות זרימות הון משמעותיות, והנתונים מראים שרוב ההיצע נמצא כיום ברווח, מה שמקטין לחץ מכירות”. גם ההקשר המאקרו תומך, עם ציפיות להקלה מוניטרית ושיפור בנזילות.
בנושא הריביות, מרינו מעריך שהשוק התכנס לתרחיש של הורדות איטיות ומדודות. הריבית הקצרה צפויה לרדת בהדרגה, אך הקצה הארוך של העקום נותר גבוה יחסית, על רקע נתונים כלכליים חזקים. “זה יוצר סביבה מורכבת: פחות לחץ על נכסי סיכון בטווח הקצר, אך זהירות לגבי תמחור ארוך טווח”.
בהסתכלות קדימה, השבוע הקרוב צפוי להיות עמוס בנתונים. עונת הדו”חות בעיצומה, לצד פרסומי מאקרו מרכזיים כמו מדדי מנהלי הרכש ונתוני תעסוקה. “השוק יחפש סימנים האם סיפור הנחיתה הרכה נשמר, או מתחיל להיסדק”.
ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares, מתארת שוק שנכנס ל-2026 עם מומנטום חזק, אך גם עם סיכונים ברורים. מדד S&P 500 נהנה מצמיחה כלכלית יציבה, תנאים פיננסיים מקלים ורווחיות תאגידית חזקה, אך הריכוז הגבוה במניות טכנולוגיה גדולות מעלה סיכון נקודתי.
לדבריה, מחזור ה-AI הנוכחי שונה מקודמיו. “ההשקעות מבוססות על הכנסות אמיתיות ושיפור יעילות, לא רק על ציפיות”. יחד עם זאת, היא מעריכה שהשלב הבא בשוק יהיה פחות מונע מומנטום ויותר בחירה סלקטיבית של מניות ערך ואזורים שלא זכו לתמחור מלא.
טודורובה מצביעה על יעד של 7,700 נקודות ל-S&P 500 בסוף השנה, אך מזהירה מפני פגיעות בטווח הקצר. “יש פער דובי ברור בין המחיר לאינדיקטורים טכניים. אם עונת הדו”חות תאכזב, תיקון לעבר 6,600 אינו תרחיש קיצון”.
גם בסקטור הבנקאות היא מזהה דיסוננס. התוצאות היו סבירות, אך איכות ההכנסות פחות אחידה, והמשקיעים כבר מתמחרים סיכונים קדימה. החקירה סביב יו”ר הפד, לדבריה, התקבלה בשוק באדישות יחסית. “התגובה המתונה מצביעה על אמון במוסדות, גם אם חלק מהמשקיעים בוחרים לגדר סיכונים דרך זהב ומטבעות”.
השורה התחתונה
השווקים נכנסים לשלב בוגר יותר של המחזור: פחות אופוריה, יותר סלקטיביות. הצמיחה לא נעלמת, אבל היא דורשת הבחנה, סבלנות וניהול סיכונים מדויק. אם 2024 ו-2025 היו שנות הרוח הגבית, 2026 מסתמנת כשנת הניווט.